Trong bối cảnh rủi ro địa chính trị gia tăng đột biến, vàng lại không thể thể hiện sức mạnh như các tài sản trú ẩn truyền thống. Khi Mỹ và Israel tiếp tục leo thang xung đột quân sự với Iran, cùng với việc eo biển Hormuz bị phong tỏa, giá vàng đã giảm từ mức đỉnh, phá vỡ nhận thức vốn có của thị trường.
Quản lý quỹ vĩ mô Michael McNair trên X (trước Twitter) đã đăng một bài phân tích thu hút nhiều tranh luận, ông chỉ ra rằng, thị trường vàng đã xuất hiện “chuyển đổi hệ thống”, logic thúc đẩy giá không còn đơn thuần dựa vào nhu cầu trú ẩn như trước đây.
Chiến tranh không còn đẩy giá vàng lên? Thị trường xuất hiện tín hiệu bất thường
Kể từ ngày 28 tháng 2, khi xung đột leo thang, Mỹ và Israel bắt đầu hành động quân sự chống Iran, Iran đã phong tỏa tuyến vận chuyển dầu mỏ quan trọng toàn cầu — eo biển Hormuz. Giá dầu nhanh chóng vượt qua 100 USD/thùng, tâm lý phòng ngừa rủi ro trong thị trường rõ ràng tăng cao.
Giá vàng từng tăng theo phản ứng, chạm mức cao 5.400 USD. Tuy nhiên, đến ngày 19 tháng 3, vàng giao ngay đã giảm xuống khoảng 4.850 USD, dao động trong khoảng 4.800 đến 5.200 USD, thậm chí trong tuần này còn tiếp tục yếu đi.
Hiện tượng “giá vàng không tăng mà còn giảm” trong môi trường rủi ro cao này khiến thị trường bắt đầu xem xét lại các lý luận định giá cốt lõi của vàng.
McNair: Sau 2022, vàng đã thoát khỏi các yếu tố truyền thống
Trong bài đăng của mình, Michael McNair chỉ ra rằng, bước ngoặt quan trọng của thị trường vàng xuất hiện sau khi phương Tây phong tỏa dự trữ của Ngân hàng Trung ương Nga vào năm 2022. Sự kiện này làm giảm niềm tin vào các tài sản bằng đô la của các quốc gia, thúc đẩy nhiều nước tái phân bổ dự trữ ngoại hối.
Ông cho rằng, vàng đã dần “tách rời” khỏi ba yếu tố chính trong quá khứ — lợi suất thực, biến động thị trường và thanh khoản, chuyển sang bị chi phối bởi “dòng tiền tích trữ dự trữ”.
Nói cách khác, vàng không còn đơn thuần là công cụ trú ẩn, mà còn là tài sản bị ảnh hưởng bởi hành vi phân bổ vốn của các quốc gia thặng dư toàn cầu, thậm chí thể hiện một số đặc điểm “tuân theo chu kỳ”.
Logic dòng vốn mới: quốc gia thặng dư trở thành động lực chính của giá vàng
Trong khung cảnh mới này, khi thặng dư thương mại toàn cầu mở rộng, các quốc gia liên quan sẽ chuyển phần dư thừa vào các tài sản không phải đô la, trong đó vàng là một trong những lợi ích chính.
Tuy nhiên, khi nguồn thặng dư này bị ảnh hưởng, nhu cầu vàng cũng sẽ giảm theo.
Hiện tại đúng như vậy. Phong tỏa eo biển Hormuz khiến xuất khẩu dầu mỏ bị gián đoạn, làm giảm đáng kể thu nhập của các quốc gia trong Hội đồng Hợp tác Vùng Vịnh (GCC). Những quốc gia đã tích cực mua vàng trong những năm gần đây có thể phải tạm dừng mua hoặc thậm chí bán vàng để đối phó với áp lực tài chính.
Vàng có tính thanh khoản cao, trở thành một trong những tài sản dự trữ dễ dàng chuyển đổi nhất, điều này càng tạo thêm áp lực lên giá.
Phản ứng dây chuyền châu Á: Trung Quốc và các nền kinh tế khu vực cùng chịu ảnh hưởng
Ngoài các quốc gia dầu mỏ, giá năng lượng tăng cao còn tác động đến Trung Quốc, quốc gia nhập khẩu dầu lớn nhất thế giới. Tăng trưởng kinh tế chậm lại khiến thặng dư thương mại của nước này thu hẹp, từ đó làm giảm khả năng tích lũy dự trữ ngoại hối.
Áp lực này cũng lan sang Hàn Quốc, Đài Loan và Nhật Bản, dẫn đến cơ chế “dòng vốn thặng dư chảy vào vàng” bị yếu đi.
McNair nhấn mạnh rằng, điểm mấu chốt của thị trường hiện nay là: Dù rủi ro địa chính trị đạt đỉnh cao, nhưng nguồn vốn hỗ trợ tăng giá vàng lại bị suy yếu cùng lúc, tạo ra một hiện tượng hiếm có của sự phân kỳ.
Áp lực mua ẩn giảm nhiệt, thị trường vàng nhiều năm tăng trưởng đang đối mặt thử thách
Trong những năm qua, lực đẩy chính giúp giá vàng liên tục lập đỉnh mới còn bao gồm các quỹ tài sản quốc gia, các tổ chức chính thức và dòng vốn ẩn khác. Những dòng vốn này liên tục chảy vào thị trường vàng trong bối cảnh “phi đô la hóa”.
Tuy nhiên, với tác động của năng lượng và áp lực thanh khoản gia tăng, tốc độ dòng vốn dài hạn này rõ ràng chậm lại, thậm chí có thể rút ra trong ngắn hạn.
Trong bối cảnh này, chỉ dựa vào nhu cầu trú ẩn đã khó có thể duy trì đà tăng của giá vàng.
Triển vọng dài hạn vẫn tích cực, nhưng biến động giá vàng sẽ gia tăng
Dù xu hướng ngắn hạn yếu đi, thị trường vẫn không hoàn toàn phủ nhận giá trị dài hạn của vàng. Khi toàn cầu dần giảm phụ thuộc vào tài sản đô la, các quốc gia vẫn có thể tiếp tục tìm kiếm các công cụ dự trữ thay thế, và vàng vẫn giữ sức hút.
Tuy nhiên, trong tương lai, biến động giá vàng sẽ ngày càng gắn bó chặt chẽ hơn với chu kỳ kinh tế toàn cầu, thặng dư thương mại và dòng vốn, chứ không chỉ dựa vào các sự kiện địa chính trị.
Hệ thống định giá vàng đang được tái thiết, chiến lược đầu tư cần được cập nhật
Hiện tại, xung đột Mỹ-Iran vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt rõ ràng, thị trường vẫn đang theo dõi dòng vốn có trở lại vàng hay không, hoặc liệu áp lực thanh khoản có tiếp tục chi phối xu hướng giá.
Quan điểm của Michael McNair chỉ ra một thay đổi quan trọng: thị trường vàng có thể đã bước vào một kỷ nguyên hoàn toàn mới. Đối với nhà đầu tư, việc hiểu rõ “chuyển đổi hệ thống định giá” này sẽ trở thành yếu tố then chốt trong việc xây dựng chiến lược phân bổ tài sản trong tương lai.
Bài viết này “Vàng trú ẩn thất bại? Nhà phân tích Michael McNair chỉ ra ‘chuyển đổi hệ thống’, giá vàng giảm ngược trong chiến sự Iran” ban đầu xuất hiện trên Chain News ABMedia.
