ETF Solana hút tiền 14.5 tỷ, vốn hóa điều chỉnh vượt qua Bitcoin

Nhà phân tích của Bloomberg, Eric Balchunas, chỉ ra rằng kể từ khi Solana ETF chính thức ra mắt vào tháng 7 năm 2025, đã thu hút tổng cộng khoảng 1,45 tỷ USD dòng vốn ròng, ngay cả trong bối cảnh token SOL giảm hơn 57% trong cùng kỳ. Nếu quy đổi theo quy mô vốn hóa thị trường của Solana so với Bitcoin, số tiền 1,45 tỷ USD này tương đương gấp đôi lượng vốn thực tế mà các ETF Bitcoin đã hút trong cùng thời gian.

Dòng vốn tổ chức liên tục chảy vào trong thị trường giảm giá: hiện tượng cấu trúc 14,5 tỷ USD

(Nguồn: Bloomberg)

Thông thường, khi tài sản giảm 57% trong thời gian ngắn, sẽ gây ra sự rút vốn đáng kể, nhưng ETF Solana lại thể hiện một mô hình ngược lại: dòng vốn vẫn tiếp tục chảy vào hoặc thậm chí gia tăng trong giai đoạn token giảm mạnh. Sự phân cực cực đoan này được Balchunas mô tả như một tín hiệu đang hình thành của một “cơ sở nhà đầu tư nghiêm túc” (Serious Investor Base).

Theo hồ sơ 13F, các nhà sở hữu chính của ETF Solana chủ yếu là các tổ chức đầu tư, quỹ phòng hộ, quỹ hưu trí và các công ty quản lý tài sản. Thời hạn nắm giữ của các tổ chức này thường tính bằng năm, họ mua dựa trên đánh giá về tiềm năng dài hạn của hệ sinh thái Solana, chứ không phải dựa trên biến động giá ngắn hạn. Giá giao dịch hiện tại của SOL khoảng 85 USD, được một số nhà đầu tư tổ chức định giá là đang ở vùng chiết khấu sâu so với đỉnh lịch sử khoảng 300 USD, giải thích vì sao dòng vốn tổ chức vẫn tiếp tục đổ vào trong giai đoạn này.

Khung điều chỉnh vốn hóa của Balchunas: tiêu chuẩn mới để đo lường khả năng hút vốn tương đối

Khung so sánh điều chỉnh theo vốn hóa thị trường do Eric Balchunas đề xuất cung cấp một tiêu chuẩn chính xác hơn để đánh giá hiệu suất tương đối của ETF Solana:

• Lượng hút vốn ban đầu: Từ khi ra mắt đến nay, ETF Solana đã thu hút dòng vốn ròng khoảng 1,45 tỷ USD, tỷ lệ giữ vốn gần như 100%, hầu như không có rút vốn lớn.

• Giá trị quy đổi theo vốn hóa thị trường: Vốn hóa của Solana khoảng 1/28 đến 1/30 của Bitcoin, khi quy đổi theo tỷ lệ này, tương đương khoảng 540 tỷ USD ở cấp độ của Bitcoin.

• So sánh với ETF Bitcoin: Số tiền quy đổi này gấp đôi lượng vốn hút của ETF Bitcoin trong cùng kỳ, và hiệu suất này xảy ra trong bối cảnh SOL giảm 57%, trong khi Bitcoin tương đối ổn định.

Balchunas nhấn mạnh rằng, việc dòng vốn liên tục tích lũy cùng tỷ lệ giữ vốn cao thể hiện một “cơ sở tổ chức có niềm tin cao”, điều này thường đi trước sự phục hồi giá lớn của tài sản trong lịch sử. Đây là một quan sát dựa trên mô hình lịch sử, không phải dự đoán trực tiếp về hiệu suất tương lai của Solana.

Thay đổi cấu trúc cung: sự khác biệt giữa dòng vào và lượng lưu hành

Khi một lượng lớn token SOL được đưa vào quản lý của các tổ chức qua ETF, một phần token vốn có thể lưu hành trên thị trường thực tế đã được chuyển sang trạng thái lưu trữ lạnh. Các nhà quan sát thị trường cũng nhận thấy hiện tượng tương tự trên thị trường Bitcoin — Bitcoin đang rút ra khỏi các sàn tập trung với tốc độ đáng kể, chuyển sang các địa chỉ nắm giữ dài hạn.

Xét từ góc độ cung cầu, nếu nhu cầu giữ token duy trì còn nguồn cung lưu hành giảm, thanh khoản của phía bán sẽ giảm theo. Một số nhà phân tích đặt mức 100 USD làm mốc tâm lý đáng chú ý hiện tại. Nếu dòng vốn ETF tiếp tục duy trì tốc độ hiện tại, mức giá này có thể trở thành điểm chú ý ngắn hạn của thị trường, nhưng ảnh hưởng thực tế còn phụ thuộc vào tổng thể cung cầu thị trường và các yếu tố vĩ mô.

Các câu hỏi thường gặp

1. Tại sao ETF Solana vẫn duy trì dòng vốn tích cực trong khi SOL giảm 57%?
Theo hồ sơ 13F và phân tích của Eric Balchunas, các nhà sở hữu chính của ETF Solana là các tổ chức đầu tư, quỹ phòng hộ và các công ty quản lý tài sản, với kỳ hạn nắm giữ thường tính bằng năm. Họ mua dựa trên đánh giá về tiềm năng dài hạn của hệ sinh thái Solana, chứ không phải đặt cược vào biến động giá ngắn hạn. Do đó, ngay cả khi token giảm 57%, họ vẫn duy trì hoặc tăng lượng nắm giữ, tạo thành một “nhóm nhà đầu tư nghiêm túc”.

2. Khung phân tích “điều chỉnh theo vốn hóa” của Balchunas là gì, tại sao lại quan trọng?
Vì vốn hóa của Solana thấp hơn nhiều so với Bitcoin, so sánh trực tiếp lượng hút vốn của hai ETF về quy mô là không công bằng. Balchunas quy đổi 14,5 tỷ USD của ETF Solana theo tỷ lệ vốn hóa, tương đương khoảng 540 tỷ USD ở cấp độ của Bitcoin, gấp đôi lượng hút của ETF Bitcoin trong cùng kỳ. Điều này giúp phản ánh chính xác hơn về mức độ hấp thụ vốn trong từng khung vốn hóa của từng tài sản.

3. Dòng vốn vào ETF Solana ảnh hưởng thế nào đến cấu trúc cung cầu của SOL?
Khi SOL được đưa vào quản lý của các tổ chức qua ETF, đặc biệt là lưu trữ lạnh, lượng token này rút khỏi thị trường lưu hành. Nếu nhu cầu giữ token duy trì còn nguồn cung lưu hành giảm, thanh khoản của phía bán sẽ giảm, có thể làm tăng khả năng giá tăng trong tương lai khi nhu cầu tăng trở lại. Tuy nhiên, ảnh hưởng thực tế còn phụ thuộc vào các yếu tố cung cầu tổng thể và môi trường vĩ mô, không phải là một khuyến nghị đầu tư.