Дослідження Світового банку: США втрачали б $300B на рік, якби долар втратив статус резервної валюти

Дослідження Світового банку прогнозує, що Сполучені Штати втратять вигоди від сеньйоражу, еквівалентні приблизно 1% ВВП щорічно, якщо долар втратить статус резервної валюти через обвал зовнішнього попиту на активи в доларах. Спираючись на номінальний ВВП США за 2025 рік у розмірі $30,7697 трлн, це означає приблизно $300 млрд щорічних втрат, згідно з висновками, опублікованими професором Школи бізнесу Стерн Нью-Йоркського університету Робертом Річмондом та його колегами в роботі для Центру економічної політики (CEPR). Дослідження моделює вкрай несприятливий сценарій, коли іноземні інвестори повністю припиняють купувати активи, номіновані в доларах, змушуючи американських інвесторів поглинути борг у розмірі 50% ВВП. Цей аналіз з’являється на тлі зростання глобальних занепокоєнь інвесторів щодо дефіциту держбюджету США, який сягнув рівнів, що багато хто вважає надмірними, навіть попри те, що уряд продовжує випускати цінні папери Казначейства.

Дослідження визначає зручнісну прибутковість (convenience yield) як ключову перевагу долара

Команда дослідників оцінила, як учасники ринку використовують долар для розрахунків, зберігання вартості та надання застави. Доларові казначейські облігації, облігації урядових агентств і високоякісні приватні облігації забезпечують найвищі у світі «зручнісні прибутковості» (convenience yields), стверджує дослідження. Коли ринкова волатильність різко зростає, попит учасників на активи в доларах підвищується, штовхаючи convenience yields угору та формуючи премії приблизно в 20 базисних пунктах. Дослідники зазначили, що ця премія відображає роль долара як головної резервної валюти у світі та активу-«гавані».

Володіння іноземними казначейськими паперами знижується з 45% до 30% за десятиліття

Нещодавні дані вказують, що привілейоване становище долара слабшає, спостерігали дослідники. Премії за американськими казначейськими облігаціями та облігаціями урядових агентств зменшуються безперервно з піку у 2022 році. Частка іноземних інвесторів у володінні казначейськими облігаціями США впала з 45% до приблизно 30% протягом останнього десятиліття. Зручнісні прибутковості (convenience yields) для доларових активів знизилися відповідно, згідно з висновками.

Втрата статусу резервної валюти долара підвищить вартість запозичень на 87–90 базисних пунктів

Дослідження прогнозує, що повна втрата статусу резервної валюти спричинить постійне падіння реальної вартості долара на 8,8%. Реальні дохідності за казначейськими облігаціями США зростуть на 87 базисних пунктів, тоді як ставки за приватними боргами збільшаться на 72 базисні пункти. Сполучені Штати позичають у інших країн за ставками нижче за іноземні відсоткові ставки через привілеї сеньйоражу від випуску долара, який компенсує постійний торговельний дефіцит США, пояснили дослідники. Тривале зниження попиту на долар ліквідує статус резервної валюти, що спричиняє завищення курсу долара.

Дослідники відкидають аргумент про відродження промисловості

У роботі спростовано твердження колишнього члена Ради керуючих Федеральної резервної системи Стівена Мірана про те, що відмова від статусу резервної валюти відродить промисловість США, послабивши долар. Команда дослідників виявила обмежену кореляцію між слабкістю промисловості та ефектами обмінного курсу. Хоча статус резервної валюти підвищує вартість долара приблизно на 9%, відмова від цієї позиції не трансформує кардинально конкурентоспроможність торгівлі США, зазначає аналіз. Натомість втрата статусу резервної валюти підвищить вартість запозичень приблизно на 90 базисних пунктів і зменшить національні активи приблизно на $29 трлн, створюючи негативні наслідки через більший фіскальний тягар і втрати активів, а не через відновлення промисловості, підсумували дослідники.

FAQ

Що станеться з вартістю запозичень США, якщо долар втратить статус резервної валюти?
Згідно з дослідженням Світового банку за участю професорів Школи Стерн Нью-Йоркського університету, реальні дохідності за казначейськими облігаціями США зростуть на 87 базисних пунктів, а ставки за приватними боргами збільшаться на 72 базисні пункти, якщо іноземні інвестори повністю перестануть купувати доларові активи.

Наскільки скоротилося нещодавно іноземне володіння казначейськими облігаціями США?
Іноземні інвесторські володіння казначейськими облігаціями США впали з 45% до приблизно 30% протягом останнього десятиліття, згідно з даними, на які посилаються в опублікованому Центром економічної політики дослідженні.

Чи допоможе втрата статусу резервної валюти відродити промисловість США?
Команда дослідників виявила обмежений зв’язок між слабкістю промисловості та ефектами обмінного курсу, спростувавши твердження, що відмова від статусу різко поліпшить конкурентоспроможність торгівлі. Натомість дослідження прогнозує зростання фіскального тягаря та втрати активів приблизно на $29 трлн.