Tiger Research попереджає, що правила SEC щодо токенізованих акцій можуть роздрібнити ліквідність

Tiger Research попередила, що заплановане SEC «пільгове звільнення для інновацій» щодо токенізованих акцій може перебудувати ринки акцій із суттєвими ризиками, зокрема фрагментуючи ліквідність між блокчейн-екосистемами. Як повідомляється, SEC готує правила, які дозволять стороннім компаніям токенізувати публічно торговані акції, зокрема Apple і Tesla, без необхідності схвалення емітента, даючи змогу токенізованим версіям акцій торгуватися на криптоплатформах і в мережах блокчейнів поряд із традиційними біржами на кшталт NYSE і Nasdaq. Основна стурбованість Tiger Research полягає не в самій токенізації, а в тому, що та сама акція потенційно може одночасно торгуватися на традиційних біржах, децентралізованих біржах, на кількох криптоплатформах і на офшорних майданчиках для токенізованих торгів, розпорошуючи потоки заявок між роз’єднаними пулом ліквідності та послаблюючи процес формування ціни й ефективність ринку.

Сигнали зростання ринку: імпульс

Попри регуляторні застереження, ринки токенізованих активів швидко розширюються. За даними TradingView, відкритий інтерес Hyperliquid для токенізованих реальних активів (RWA) зріс до історичного максимуму — $2,6 мільярда, подвоївшись приблизно за два місяці. Це зростання відображає відчутний масштаб у токенізованій торговій інфраструктурі.

Імпульс токенізації набув регуляторної уваги. Прокрипто комісари SEC Пол Аткинс і Хестер Пірс оформили нову токенізаційну рамку в лютому, запропонувавши права токенізації для третіх сторін, що дозволять брокерам і торговим платформам створювати версії публічно торгованих акцій без прямого погодження з компаніями, які володіють цими акціями. Bloomberg повідомляв, що SEC була відкрита до цієї ідеї.

Фрагментація ліквідності та ринкові ризики

Tiger Research називає фрагментацію ліквідності найбільшою загрозою для цієї рамки. За запропонованою структурою та сама акція може торгуватися одночасно на кількох роз’єднаних майданчиках, розпорошуючи потоки заявок і потенційно послаблюючи ефективність ринку.

Мая Вуйинович, CEO підрозділу цифрових активів FG Nexus, застерегла щодо цього ризику: «Ринки можуть розділитися на роз’єднані пули, створюючи небезпечні помилки відстеження цін».

Права акціонерів і регуляторні міркування

Повідомляється, що запропоноване SEC звільнення може стосуватися лише токенізованих акцій, які зберігають традиційні права акціонерів, зокрема дивіденди та доступ до голосування. Як стверджують, синтетичні продукти з експозицією без прав на базове володіння можуть бути виключені.

Конкурентний тиск і частка ринку

Tiger Research навела приклад попереднього ETF з Південної Кореї, де, як стверджується, регуляторні вагання нібито дозволили іноземним ринкам перехопити суттєвий попит і активи, які інакше могли б лишитися всередині країни. Аналіз припускає, що юрисдикції, які повільно адаптуються до ризиків токенізованих фінансів, можуть втрачати частку ринку та фінансовий вплив у глобальному масштабі.

Регулятори й фінансові інституції більше не сперечаються, чи вплине блокчейн на ринки капіталу, а про те, скільки ризику він може принести в наявну структуру ринку.