Торгівля інфраструктурою прибутковості RWA

Що потрібно знати:

• Пряма експозиція до токенів RWA не працює. Економічна цінність від токенізації надходить куратором і емітентам, а не власникам токенів управління — 80% зростання депозитів Kamino на тлі 16% падіння токенів є найчистішим доказом цього.
• Проблема левериджу — найцікавіша можливість у інфраструктурі. Затримки розрахунків RWA (до 122 днів експозиції при виході) роблять неможливими стратегії атомарного крипто-нативного циклу для відтворення, створюючи структурний розрив, до якого рухаються протоколи на кшталт Keyring і 3F — але жоден із них ще не має ліквідного токена.
• Morpho — провідний інституційний позиковий рівень, але теза щодо токена залежить від перемикача комісій, який Асоціація не має структурного стимулу перевертати. $6.8B TVL і $120.9M в щорічно нарахованих комісіях існують повністю для депозитаріїв і кураторів — наразі власники токенів MORPHO не отримують від цього нічого.
• Fluid — більш «чистий» токенізований вираз тієї ж тези, щоправда, більш опосередкований. Домінантна частка обсягу DEX для ключових стейблкоїнів, дотичних до RWA (100% sUSDai, 87% syrupUSDC, 68% reUSD), механізм викупу, прив’язаний до доходу, і структурно «чистіше» управління роблять його більш переконливим інструментом для власників токенів — але його експозиція до RWA проходить через дохідні стейблкоїни, а не через ринки напряму токенізованих активів.