Вступ
Ф’ючерси на золото в Шанхаї зазнали драматичного внутрішньоденного обвалу ввечері 19 травня: основний контракт пірнув із 996 юанів за грам до 830,52 юаня за грам — падіння на 17%, яке майже спровокувало спрацювання денного ліміту на зниження на рівні 830,48 юаня за грам, перш ніж швидко відновитися. Шанхайська біржа ф’ючерсів (SHFE) підтвердила 20 травня, що інцидент спричинений виконанням клієнтом великого продажу: біржа заявила, що «продовжить посилювати моніторинг ринку», і нагадала інвесторам керувати торговельними ризиками. Рух збігся з ширшою міжнародною слабкістю золота: спотове золото 19 травня впало на 1,83% до $4 482,85 за унцію, а 20 травня продовжило знижуватися в азійській сесії, на мить опустившись нижче $4 460 за унцію.
Деталі інциденту на ф’ючерсах на золото в Шанхаї
Дані Wind зафіксували різке цінове переміщення: основний контракт SHFE на золото знизився з 996 юанів за грам до 830,52 юаня за грам упродовж дня, наближаючись до -17% денного ліміту. Ціна швидко відновилася, і до закриття вечірньої торгів основний контракт знизився на 1,11% до 989,5 юаня за грам.
Шанхайська біржа ф’ючерсів пояснила аномалію виконанням одним клієнтом великого ордера на продаж. Біржа заявила: «Після перевірки з’ясувалося, що повідомлений клієнтом великий за обсягом ордер на продаж був виконаний повністю, що й спричинило інцидент. Ми продовжимо посилювати моніторинг ринку та нагадуємо інвесторам керувати торговельними ризиками».
Рух міжнародних цін на золото
Шанхайський інцидент стався на тлі ширшого контексту слабкості ринку золота. 19 травня спотове золото знизилося на 1,83% і в Нью-Йорку закрилося на $4 482,85 за унцію. 20 травня під час азійських торгів спотове золото впало ще нижче, і в один момент пробило рівень $4 460 за унцію. Ф’ючерси на золото COMEX також опустилися нижче $4 460 за унцію.
На момент підготовки матеріалу спотове золото котирувалося на рівні $4 471,27 за унцію (мінус 0,23%), тоді як ф’ючерси на золото COMEX становили $4 476,2 за унцію (мінус 0,78%).
Оцінка аналітиками «fat finger»-події
Ба Суньян, менеджер відділу досліджень дорогоцінних металів і нової енергетики в Guotai Junan Futures Research Institute, пояснила, що такі аномальні рухи є «ізольованими та короткочасними» і не змінюють логіку ціноутворення золота в середньо- та довгостроковій перспективі. Вона сказала: «За відсутності будь-яких фундаментальних негативних новин різка миттєва волатильність золота на SHFE, імовірно, була інцидентом типу “fat finger”. Виходячи з внутрішньоденного торговельного обсягу минулої ночі, аномалію могли спричинити великі концентровані стоп-лос ордери або аномальні інструкції алгоритмічної торгівлі».
Фен Гуфенда, головний аналітик Guoxin Futures, погодився, що без фундаментального каталізатора миттєве падіння ціни не створило нової макроекономічної чи фундаментальної інформації, а отже не змінило логіку ціноутворення золота в середньо- та довгостроковій перспективі. Він зазначив: «Такі технічні шоки створюють короткострокову ринкову волатильність, але вони є ізольованими та тимчасовими. Те, що ціни швидко повернулися до розумного діапазону, доводить ефективність ціноутворення на ринку внутрішніх ф’ючерсів Китаю та його механізм самокорекції».
Причини нещодавньої слабкості золота
Ринковий аналіз визначив дві ключові причини нещодавнього зниження золота: зростання дохідності казначейських облігацій США та стійку напруженість на Близькому Сході.
Фен Гуфенда пояснив, що глибша логіка корекції ціни золота — це не просто згасання «ризик-он» настроїв, а те, що «геополітичний конфлікт передається через інфляційний канал, формуючи системний вплив на монетарну політику глобальних центральних банків». Він розгорнув думку: «Близькосхідне геополітичне “застрягання” продовжує підштовхувати ціни на нафту, глобальні інфляційні очікування системно зростають, а Федеральна резервна система та ключові глобальні центральні банки загалом змістилися до нейтрально-суворих (від нейтральних до більш “яструбиних”) позицій. Дорогоцінні метали стикаються з подальшим тиском у найближчій перспективі».
Ба Суньян підкреслила, що зростання дохідності US Treasury — зокрема дохідності на довгому кінці кривої до нових максимумів — створило «очевидний тиск» на золото. Вона зазначила: «Близькосхідні геополітичні ризики потеплішали, а енергетичні шоки від конфлікту поступово передаються в довгостроковий інфляційний тиск і піднімають дохідність облігацій, запускаючи концентровані глобальні продажі облігацій, особливо довгострокових US Treasuries. Це безпосередньо пригнічує золото і спричинило слабкість його цін у найближчий період».
Гу Руї, старший віцепрезидент з досліджень в Oriental Jincheng, навів два фактори: по-перше, потенційне загострення ситуації США–Іран може відновити глобальні інфляційні очікування та тиснути на ціни на золото; по-друге, призначення Кевіна Уорша новим головою Федеральної резервної системи у поєднанні з тим, що інфляція в квітні перевищила очікування, підвищило занепокоєння ринку щодо суттєвих змін на засіданні в червні, зменшивши очікування зниження ставок і створивши зустрічні вітри для золота.
Прогноз ціни на коротший термін
Ся Інін, керівник напрямку досліджень дорогоцінних металів і нової енергетики в Nanhua Futures, заявила: «У найближчій перспективі, з огляду на волатильність ситуації на Близькому Сході та відсутність сигналів пом’якшення монетарної політики — або навіть зростання очікувань підвищення ставок — очікується, що дорогоцінні метали торгуватимуться в широкому діапазоні з обмеженим висхідним імпульсом».
Вона зазначила, що лондонське золото пробилося нижче рівня підтримки $4 500 за унцію, сигналізуючи про можливе подальше зниження до 200-денної ковзної середньої біля $4 350 за унцію, тоді як опір — на рівні $4 500 за унцію. Лондонське срібло пробилося нижче $75 за унцію, а підтримка зміщується нижче — у район $70 за унцію.
Джеррі Чен, старший аналітик GAIN Capital, зауважив, що золото закривалося нижче на 5 із минулих 6 торгових днів. Він застеріг: «З огляду на сильний індекс долара США та зростання тиску від підвищення ставок, нам потрібно й надалі відстежувати спадний рух золота цього тижня. Слідкуйте за рівнем $4 460 за унцію: пробій може прискорити падіння до $4 350 за унцію, що близько до попереднього мінімуму та 200-денної ковзної середньої і може стати останньою лінією оборони для биків. З боку підвищення, пробій вище $4 510 за унцію може полегшити слабкість у найближчий період, але продажі під час відкатів нижче $4 580–$4 600 за унцію залишаються головним міркуванням».
Довгостроковий бичачий сценарій для золота лишається незмінним
Попри тимчасову консолідацію та слабкість, інституційні аналітики загалом вважають, що логіка довгострокового бичачого ринку золота не змінилася.
JPMorgan Chase зазначив, що ринковий інтерес до золота тимчасово ослаб, бо інвестори хвилюються, що ескалація геополітичної напруженості в Ормузькій протоці та зростання цін на нафту можуть відновити інфляцію і спонукати Федеральну резервну систему відновити підвищення ставок. Втім JPMorgan наголосив: «Це пауза, а не розворот тренду».
Банк стверджує, що базові фактори, які підтримують приріст золота в довгостроковій перспективі, не змінювалися — і навіть були підсилені нинішніми геополітичними ризиками. До підтримувальних факторів належать: бюджетні дефіцити США та ризики боргу, глобальна тенденція «де-доларизації», геополітична фрагментація, довгострокові інфляційні ризики та ризики знецінення валют, а також продовження центральними банками зусиль щодо диверсифікації резервів.
JPMorgan зазначив, що як тільки напруженість на Близькому Сході послабшає і ризики для цін на енергоносії знизяться, інвестори повернуться на ринок золота.
Ся Інін сказала, що на середньостроковому горизонті торгівля дорогоцінними металами визначається невизначеністю через геополітичний конфлікт на Близькому Сході, очікування щодо політики Федеральної резервної системи, стагфляцію та ризики фінансових ринків. Підтримку знизу дають покупки золота центральними банками. Вона додала: «Якщо високі ціни на нафту збережуться, “стагфляційний” сценарій може стати наступним важливим наративом зростання для дорогоцінних металів. Нам варто зосередитися на сигналах уповільнення економіки для ризикових активів: якщо такі сигнали підтвердяться, це підтримає зростання цін на золото. Якщо геополітичні напруженості на Близькому Сході охолонуть, ціни на нафту впадуть, а інфляційний тиск послабшає, ключове середовище для того, щоб Федеральна резервна система знову почала знижувати ставки, поступово сформується, що сприятиме попиту на інвестиції в золото та підштовхуватиме ціни вгору».
Фен Гуфенда підсумував: «Фундаментальне тло для золота не змінилося. Премії за геополітичні ризики, закладені раніше, перетравлюються, а очікування ринку щодо політичного курсу Федеральної резервної системи переходять у фазу перезбалансування. Зокрема, після цінової корекції тиск покупок на основі алокації активів і потреб у довгостроковому хеджуванні накопичується на нижчих рівнях, забезпечуючи важливу підтримку для цін на золото».
