14 червня у подкасті розмовляли засновник Real Vision і макроінвестор Рауль Пал та стратег із Волл-стріт Джорді Віссер; вони обговорили, як AI нарощує обчислювальні потужності та енергетику, заміщуючи традиційні ресурси, вузькі місця в будівництві дата-центрів, а також економіку AI-агентів і токенізацію; обидва вважають, що криптовалюти перебувають у фазі консолідації та перетравлення, а капітал, що здійснює ротацію, сформує третю хвилю після того, як вузькі місця в AI-інфраструктурі спровокують рух коштів.
Ключові тези: від «робочої сили й капіталу» до «обчислювальних потужностей і енергії»
У діалозі Джорді Віссер запропонував базову рамку: раніше для ведення бізнесу потрібно було кредитування, найм працівників і оренда офісних приміщень; натомість у новому світі, де ядром є «обчислювальні потужності й енергія», ці правила повністю інші — якщо ви не можете виробити потрібні чипи або отримати достатньо електроенергії, з’являється дисбаланс попиту та пропозиції як вузьке місце; причиною вузького місця є не нестача попиту, а надто великий попит.
Рауль Пал додав свою рамку «закону Ріда» (квадрат показника степеня): через додавання GPU та AI зростання обчислювальної потужності на логарифмічних графіках демонструє «подвійне експоненціальне» зростання. Його спостереження: прогрес будівництва дата-центрів виконано лише на 30% від оголошених очікувань; плюс технологічна конкуренція між США та Китаєм і те, що жодна з провідних AI-компаній не може монополізувати обчислювальну потужність, — майже неминуче створює «суперцикл», який стане «найбільшим у історії людства циклом капітальних витрат».
Економіка AI-агентів: рамка Джорді Віссера про «невидимий ринок»
Джорді Віссер, описуючи AI-агенти, використовує метафору «мислителів»: якщо раптом на Землі опиняться 7,5 млрд людей, ресурси буде вичерпано миттєво; але AI-агенти додають десятки мільярдів і навіть сотні мільярдів нових «мислителів», а вони споживають лише обчислювальну потужність, без потреби купувати житло чи відправляти дітей у виші. Джорді Віссер вважає, що це спричинить «епоху достатку», дозволяючи людям обирати, чи потрібно їм і надалі працювати.
Рамка Джорді Віссера для «прихованої економіки»: між AI-агентами відбуватимуться транзакції з мілісекундними API-дзвінками, масштаб величезний, але в існуючих рамках майже невидимий; він вважає, що найбільший ринок на Землі — це вже не ринок активів людей, а ринок даних, яких потребують AI. Рауль Пал доповнив: у OpenAI є 1 млрд користувачів, і кожен користувач — це окрема інстанція цього гігантського інтелекту; а в умовах «зростання інтелекту» відбувається додавання експоненціального ефекту.
Погляд на токенізацію: рамка «нерухомих активів» Рауля Пала
Рауль Пал заявив, що приблизно дві третини великих активів у світі (зокрема нерухомість, приватний капітал, венчурні інвестиції, предмети мистецтва) — це неліківідні «沉寂ні» активи; після токенізації з’являються прозорість і швидкість обігу, а зростання швидкості обігу безпосередньо підвищує GDP. Він розглядає токенізацію як ключовий інструмент для вирішення проблем державного боргу, довготривалого добробуту та питань власності; це також одна з передумов для запуску «третьої хвилі» на крипторинку.
Перспективи крипторинку: три погляди на IPO та рамка очікування третьої хвилі
Джорді Віссер щодо трьох IPO: він вважає, що OpenAI, Anthropic і SpaceX — це три гігантські IPO, через які компанії в межах обмеженої боротьби за капітал «викачують» кошти з фондового ринку; його оцінка: ці три IPO «можливо» означають пік транзакцій із Capex на короткому горизонті інфраструктури, але це не означає, що весь ринок досяг вершини; капітал ротується у софтвер та інші інструменти.
Оцінка Рауля Пала щодо 3–6 місяців перетравлення: Рауль Пал каже, що він щойно пережив «AI-capex шведський стіл» і потрібен період консолідації та перетравлення на 3–6 місяців. Він висуває дві передумови для третьої хвилі в криптовалюті: по-перше, вузьке місце у фізичній AI-інфраструктурі спричиняє перетік коштів у цифрові активи, яким потрібні не фізичні розширення, а лише потужність/ємність; по-друге, токенізація змушує інституційні кошти знову заходити на крипторинок.
Логіка Джорді Віссера щодо перетравлення біткоїн ETF: він вважає, що біткоїн ETF через погодження та підтримку з боку президента заздалегідь «претендують» на значний обсяг попиту; і на тлі того, що глобальна ліквідність щороку зростає лише приблизно на 10%, капітал, який наперед витрачається за рік, має відпрацьовуватися протягом року; зараз це виглядає як неминуче болісне перетравлення.
Поширені запитання
Що за джерело цифри про те, що «дата-центри виконали лише 30%» згадав Рауль Пал?
Це персональна спостережна цифра, яку Рауль Пал навів у подкасті; він каже: «прогрес будівництва дата-центрів виконано лише на 30% від очікуваних оголошень». Це твердження Рауля Пала, а не підтверджені офіційними організаціями чи дослідницькими звітами дані.
Як розуміти «три IPO або те, що це позначає пік Capex» у Джорді Віссера?
Індивідуальна оцінка Джорді Віссера така: три гігантські IPO — OpenAI, Anthropic і SpaceX — означають, що ці компанії залучають фінансування від зовнішніх акціонерів у межах обмеженого ринку капіталу; він вважає, що це «можливо» позначає пік угод із Capex на короткому горизонті AI-інфраструктури, але підкреслює, що це не означає пік усього ринку. Це його персональне макроуявлення, а не підтверджений ринковий аналітичний висновок.
Що саме означають «третя хвиля» у крипті або «Banana Zone» (бананова зона)?
Джорді Віссер у діалозі посилається на теорію хвиль Еліотта, сказавши, що чекає «третьої хвилі» на крипторинку, як аналогію до того, як раніше він упіймав момент сильного зростання Micron Technology; «бананова зона» — це персональна термінологія Джорді Віссера, яка означає період істотного зростання крипторинку, на який він розраховує. Це його персональна інвестиційна рамка, заснована на теорії хвиль, і не є підтвердженим аналізом ринкової хронології.
