Мізухо знижує рейтинг акцій Circle через конкуренцію Open USD, яка тисне на економіку USDC

Мізухо знизив оцінку Circle (CRCL) до Underperform з Neutral і скоротив цільову ціну до $50 з $85, тоді як JPMorgan у той самий день знизив оцінки прибутків для Circle і Coinbase. Обидві компанії послалися на зростаючий тиск на економіку, що лежить в основі USDC — стейблкоїну Circle, забезпеченого доларом, — оскільки конкуренція на ринку стейблкоїнів посилюється. Основне занепокоєння стосується Open USD — нового стейблкоїну, підкріпленого консорціумом із понад 140 фінансових, технологічних і криптовалютних компаній, зокрема Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock і Coinbase. Open USD використовує модель передавання доходів (pass-through), яка спрямовує майже весь дохід від резервної дохідності дистриб’юторам.

Mizuho називає Open USD конкурентною загрозою

Аналітик Mizuho Дан Долев визначив Open USD як найбільшу загрозу для бізнес-моделі Circle. На відміну від моделі Circle, де компанія зберігає приблизно 38% доходу від резервів після розподілу з партнерами на кшталт Coinbase та Binance, Open USD працює за моделлю pass-through, яка спрямовує майже всю резервну дохідність дистриб’юторам, водночас утримуючи невелику плату за керування. Долев зазначив, що дистрибуційні партнери з часом вимагатимуть від Circle більшого. Mizuho також вказав, що поточна угода Circle про розподіл доходів із Coinbase — її найбільшим партнером з дистрибуції USDC — має бути продовжена наступного місяця, а статус Coinbase як одного із засновників Open USD може надати додаткові важелі під час переговорів щодо нових умов.

JPMorgan вказує на угоду про розподіл доходів з Hyperliquid

JPMorgan підкреслив переглянуту партнерську угоду Circle з децентралізованою біржею Hyperliquid як доказ того, що дистриб’ютори вже забезпечують собі вигіднішу економіку. За новою угодою Coinbase отримає весь дохід від резервів, прив’язаний до USDC-балансів Hyperliquid, перш ніж повернути приблизно 90% дохідності DEX. У банку охарактеризували цю схему як дилему в’язня, яка стимулює Circle і Coinbase змагатися між собою, пропонуючи найпривабливіші умови розподілу доходів, щоб утримати партнерів. За даними JPMorgan, Hyperliquid наразі тримає близько $6 млрд у USDC — що становить приблизно 8% від циркулюючої пропозиції.

Bernstein і William Blair підтвердили рейтинги Outperform

Bernstein підтвердив рейтинг Outperform і цільову ціну $190 для Circle після запуску консорціуму Open USD на початку цього місяця, стверджуючи, що Open USD підтверджує стейблкоїни як зростаючий клас активів, а не створює конкурентну загрозу. Компанія заявила, що ліквідність Circle, регуляторний “фора” та мережеві ефекти буде важко відтворити, додавши, що інші фінансові проєкти, керовані консорціумами, історично мали труднощі з набуттям тяги. Аналітики William Blair також підтвердили рейтинг Outperform, описавши Open USD як рішення, що шукає проблему.

FAQ

Що зробив Mizuho щодо рейтингу акцій Circle?
Mizuho знизив Circle (CRCL) до Underperform з Neutral і скоротив цільову ціну до $50 з $85, посилаючись на конкурентний тиск Open USD на економіку USDC.

Чим модель доходів Open USD відрізняється від моделі USDC Circle?
Circle зберігає приблизно 38% доходу від резервів після розподілу з партнерами, тоді як Open USD використовує модель pass-through, яка спрямовує майже всю резервну дохідність дистриб’юторам і залишає лише невелику плату за керування.

Яке значення має партнерство з Hyperliquid згідно з JPMorgan?
JPMorgan навів переглянуту партнерську угоду Circle з Hyperliquid щодо USDC як доказ того, що дистриб’ютори забезпечують собі вигіднішу економіку: Coinbase отримує весь дохід від резервів, прив’язаний до балансу Hyperliquid у $6 млрд USDC, перш ніж повернути в цілому близько 90% дохідності назад до DEX.