Волатильний індекс KOSPI 200 у Кореї (VKOSPI) досяг рекордного максимуму, тоді як Індекс страху й жадібності США залишався відносно стабільним, що вказало на незвичне розходження між двома ринками. Напередодні торгового дня VKOSPI закрився на рівні 86,87, знизившись на 0,31%, після того як 29 травня під час торгів досягнув історичного максимуму 96,94 — цей показник перевищив рівень 89,30, зафіксований під час фінансової кризи 2008 року. Розходження пояснюється екстремальною концентрацією в акціях напівпровідників: Samsung Electronics і SK Hynix разом формують понад 50% ринкової капіталізації KOSPI та забезпечили 78,3% приросту індексу в першій половині року. Така концентрація створює підсилену волатильність, коли ці акції коливаються, тоді як у США S&P 500 компанії з напівпровідників становлять приблизно 18% індексу, дозволяючи іншим секторам компенсувати волатильність.
VKOSPI фіксує історичний максимум, тоді як американський індекс тримається стабільно
За даними Korea Exchange, 29 травня VKOSPI досяг 96,94 — найвищого рівня з моменту, коли біржа почала офіційно публікувати індекс 13 квітня 2009 року. Це перевищило неофіційний рівень індексу 89,30, зафіксований 29 жовтня 2008 року під час глобальної фінансової кризи. VKOSPI вимірює очікувану 30-денну волатильність, річну з урахуванням цін опціонів на KOSPI 200. Рівні вище 20 вказують на середню волатильність, понад 30 сигналізують про розширену волатильність, а понад 40 — про зону страху.
Індекс страху й жадібності США, який кількісно оцінює настрої ринку в діапазоні 0–100, у травні зріс до 71 (жадібність), але під час нещодавньої корекції акцій технологічних компаній залишався в діапазоні 25 (страх) — 47 (нейтрально). Цей індекс поєднує сім індикаторів, серед яких імпульс ринку, сила та ширина цін акцій, попит на опціони put-call, попит на junk bond, волатильність (VIX) і попит на активи-«притулки». Оцінки 0–24 означають крайній страх, 25–44 — страх, 45–54 — нейтрально, 55–74 — жадібність, 75–100 — крайній рівень жадібності.
На початку березня, коли на ринки вплинули геополітичні ризики, зокрема занепокоєння щодо війни США та Ірану, VKOSPI зріс до 80,37, тоді як Індекс страху й жадібності впав до 6 — обидва показники рухалися в одному напрямі. Нинішнє розходження відображає різний склад індексів.
Концентрація напівпровідників штовхає волатильність корейського ринку
У США S&P 500 зважування компаній із напівпровідників зберігається на рівні приблизно 18%, що дозволяє іншим секторам компенсувати волатильність, коли коригуються акції чипів. Натомість Samsung Electronics і SK Hynix разом перевищують 50% ринкової капіталізації KOSPI в надконцентрованій структурі. Це означає, що шоки від кількох акцій напряму перетворюються на розширення волатильності всього ринку.
Eugene Investment & Securities проаналізувала, що поточна корекція акцій виникає не через погіршення фундаментальних показників компаній, а через волатильність попит/пропозиція, спричинену надмірною концентрацією капіталу в кількох напівпровідникових компаніях. Samsung Electronics і SK Hynix забезпечили 78,3% зростання KOSPI під час сплеску в першій половині року. Цей внесок суттєво перевищує частку провідних акцій за межами країни: Taiwan's TSMC (38,9%), Kioxia та SoftBank у Японії (36,8%) і US Magnificent 7 (13,4%).
У результаті щоденні темпи коливань (стандартне відхилення) для ринків США, Тайваню та Японії з рівномірно розподіленими фундаментальними факторами залишалися стабільними на рівні 1–2%, тоді як волатильність корейського ринку злетіла більш ніж удвічі порівняно з цими рівнями. Явище посилилося після запуску в кінці травня одноакційних ETF із 2x левереджем на напівпровідники: приплив капіталу створив «short gamma»-структуру, коли продажі породжують ще більше продажів під час коливань ціни.
Аналітики радять диверсифікуватися в акції вартості
Корекція підвищила привабливість оцінки корейського ринку. Прямий мультиплікатор ціна/прибуток (P/E) KOSPI на 12 місяців знизився до 6–7x — це найнижчий рівень з часів глобальної фінансової кризи 2008 року. Якщо виключити напівпровідники, галузеві P/E KOSPI також впали до 8,6x, наближаючись до історичних мінімумів.
Хео Чже-хван, дослідник із Eugene Investment & Securities, заявив: «Домашній фондовий ринок, імовірно, покаже період консолідації, а подальші зниження стабілізуватимуться. Коли корекції в напівпровідникових акціях послаблюються, ігнорування інших акцій скорочується, стратегії розширення розподілу в машинобудуванні, суднобудуванні, циклічних акціях та інших секторах із покращеною привабливістю оцінки будуть ефективними в цей період».
На Чонґ-хван, дослідник із NH Investment & Securities, прокоментував: «Оскільки волатильність зростає, інвестори переходять до короткострокових реакцій і стрясаються через побоювання на піку. Однак зрештою ціни акцій слідують фундаментальним показникам. Хоча сигнали піку вже з’являються, умови, які завершують бичачі ринки — уповільнення імпульсу прибутків і затягування ліквідності — ще не підтверджені. Поки ці сигнали не з’являться, відповідь — у напрямах із високою прогнозованістю прибутків: інфраструктура ШІ, акції з недооціненими прибутками відносно прибутків і преміальне споживання».
Прогнози корпоративних прибутків залишаються міцними, тож експерти наголошують на управлінні ризиком через диверсифікацію розподілу активів, а не через бездумні продажі.
FAQ
Що стало причиною того, що VKOSPI досяг рекордного максимуму 29 травня?
VKOSPI досяг історичного максимуму 96,94 29 травня завдяки екстремальній концентрації в акціях напівпровідників. Samsung Electronics і SK Hynix разом формують понад 50% ринкової капіталізації KOSPI, а їх внесок 78,3% у приріст індексу в першій половині року створив підсилену волатильність. Запуск одноакційних ETF із 2x левереджем на напівпровідники наприкінці травня посилив концентрацію капіталу й утворив «short gamma»-структуру, яка збільшує цінові коливання.
Як концентрація на корейському ринку порівнюється з фондовим ринком США?
У США S&P 500 зважування компаній із напівпровідників зберігається на рівні приблизно 18%, а фундаментальні фактори розподілені рівномірно між секторами, що дає щоденні темпи коливань 1–2%. Натомість Samsung Electronics і SK Hynix разом перевищують 50% ринкової капіталізації KOSPI, через що волатильність корейського ринку злетіла більш ніж удвічі від рівня США. Ця структурна різниця пояснює, чому VKOSPI досяг кризових максимумів, тоді як Індекс страху й жадібності США залишався в діапазоні 25–47.
Які інвестиційні стратегії радять аналітики під час такої волатильності?
Eugene Investment & Securities радить розширювати розподіл у машинобудуванні, суднобудуванні, циклічних акціях та інших секторах із покращеною привабливістю оцінки, коли корекції в напівпровідникових акціях слабшають. NH Investment & Securities радить зосередитися на напрямах із високою прогнозованістю прибутків, зокрема на інфраструктурі ШІ, акціях із недооціненими прибутками відносно прибутків і преміальному споживанні. Прямий P/E KOSPI на 12 місяців на рівні 6–7x є найнижчою оцінкою з часів фінансової кризи 2008 року, що вказує на зростання цінової привабливості попри волатильність.
