Корейські компанії зсувають фокус на стійкість прибутку замість масштабу у 3-му кварталі

Дослідник Hana Securities Кім Ду-он заявив у звіті від 27 травня, що ключове питання для фондового ринку Кореї в 3-му кварталі полягає не в обсязі прибутків 2-го кварталу, а в тому, як довго ці прибутки можна підтримувати. Минулого тижня іноземні інвестори мали чисті покупки на 2,3 трлн вон, оскільки інвестиції в штучний інтелект підвищують очікування щодо корпоративного прибутку на тлі геополітичної напруженості та тиску з боку процентної ставки, що збільшує дисконт до акцій. Кім підкреслив, що коли великі інвестиції у tech перетворюються на замовлення, довгострокові контракти підвищують видимість грошових потоків, а компанії пам’яті захищають і ціноутворення, і здоров’я екосистеми — тож дисконт у оцінці корейських напівпровідників звужуватиметься. Звіт виходить у період, коли на вітчизняному та міжнародному ринках стартує сезон звітності: KOSPI стабілізується після того, як припинились розпродажі іноземців, а динаміка попиту та пропозиції почала розвертатися.

Контракти Micron SCA прив’язують мінімальні обсяги та «підлогу» грошових потоків

Кім назвав довгострокові контракти першою зміною, яку можна підтвердити в результатах компаній пам’яті в країні. Він пояснив, що хоча деталі Long-Term Agreements (LTA) Samsung Electronics і SK Hynix залишаються нерозкритими, контракти Micron із Strategic Customer Commitment (SCA) чіткіше показують стратегічний напрям. «Якщо чинні LTA подовжують періоди операцій, то SCA прив’язують «підлогу» за обсягом і грошовими потоками», — сказав Кім. «Переоцінка в сегменті пам’яті починається, коли зростає «підлога» прибутку, а не коли збільшується верхня межа ціни».

Голова SK Чой акцентує розширення пропозиції, щоб запобігти «чіпфляції»

Кім проаналізував зауваження голови SK Group Чой Тхе-уона щодо цін з перспективи сталості, а не під кутом сповільнення попиту. «Голова Чой оцінив поточні ціни на пам’ять як ненормальні та наголосив на потребі нарощувати пропозицію, щоб ринок зростав разом з нею, навіть якщо маржі трохи знизяться», — зазначив Кім. «Це стратегія, щоб не допустити, аби чіпфляція вдарила по попиту на PC і смартфони або щоб у галузь увійшли нові конкуренти». Кім додав, що SK Hynix прогнозує 2027 рік як потенційно найкритичніший рік дефіциту пропозиції в історії: попит клієнтів, імовірно, перевищуватиме виробничі потужності аж до після 2030 року навіть за агресивного розширення потужностей. «Замість максимізації пікових прибутків компанія прагне продовжити «тривалість життя» прибутків через розширення пропозиції», — сказав він.

AI Summit оголосив партнерства на 950 млрд доларів

San Francisco AI Summit розширив цю тенденцію до рівня індустрії: оголошені партнерства на суму 950 млрд доларів. Партнерства, пов’язані з SK Group, становлять 750 млрд доларів, зокрема 500 млрд доларів у сфері пам’яті наступного покоління та співпраці з NVIDIA у дата-центрах. Партнерства Samsung Electronics і Broadcom сягають до 200 млрд доларів. «Хоча ми маємо відрізняти підтверджену виручку від меморандумів про взаєморозуміння, очевидно, що корейські компанії пам’яті рухаються від ролі простих постачальників до спільних інвесторів і партнерів зі спроєктування», — оцінив Кім.

Японія втратила 70% частки ринку DRAM після угоди 1986 року

Кім навів Японію як застережливий приклад. Японські компанії мали понад 70% ринку типового DRAM у районі 1990 року, але їхня частка впала приблизно до 10%. Він пояснив це не лише угодою США та Японії щодо напівпровідників 1986 року та зміцненням єни, а й провалами у реагуванні на обвал цін, зсувами попиту, зосередженого на PC, а також переходами корейських компаній до масштабних інвестицій і змін у виробничій системі. Кім згадав практику сім’ї Чой із Кьонджу щодо 12 поколінь — обмеження накопичення статків понад певний поріг, пояснивши: «Вони не обмежували самі статки, а зберегли стосунки, які дозволяли статкам продовжуватися. Стратегії співіснування компаній пам’яті дотримуються того ж принципу». Він наголосив: «Завищене ціноутворення дає прибуток лише за один квартал, але належне ціноутворення й стабільна пропозиція розширюють весь ринок».

Поширені запитання

Що Hana Securities сказав про фокус фондового ринку Кореї в 3-му кварталі станом на 27 травня?
Дослідник Hana Securities Кім Ду-он заявив у звіті від 27 травня, що ключове питання для фондового ринку Кореї в 3-му кварталі полягає не в розмірі прибутку 2-го кварталу, а в стійкості прибутку. Він підкреслив, що дисконт в оцінці корейських напівпровідників звужується, коли інвестиції великих tech стають замовленнями, довгострокові контракти підсилюють видимість грошових потоків, а компанії пам’яті захищають і ціноутворення, і здоров’я екосистеми.

Чим контракти Micron SCA відрізняються від угод Samsung і SK Hynix LTA?
Кім Ду-он пояснив, що тоді як Samsung Electronics і SK Hynix Long-Term Agreements подовжують періоди операцій, контракти Micron Strategic Customer Commitment прив’язують «підлогу» за обсягом і грошовими потоками. Він зазначив, що переоцінка в сегменті пам’яті починається, коли зростає «підлога» прибутку, а не коли збільшується верхня межа ціни.

Які партнерства були оголошені на San Francisco AI Summit?
San Francisco AI Summit оголосив партнерства на суму 950 млрд доларів. Партнерства, пов’язані з SK Group, становлять 750 млрд доларів, зокрема 500 млрд доларів у сфері пам’яті наступного покоління та співпраці з NVIDIA у дата-центрах. Партнерства Samsung Electronics і Broadcom сягають до 200 млрд доларів.