Південна Корея: KRX закриває прогалини в акціях технологічних винятків, IPO, що трансформуються у скарбниці віртуальних активів, стикаються з перевіркою на делістинг.

Корейська біржа (KRX) 2 липня оголосила про внесення змін до правил лістингу KOSDAQ (Корейської біржі для стартапів). Компанії, які отримали лістинг акцій через процедуру технологічних винятків, будуть піддаватися суттєвій перевірці на делістинг, якщо вони змінять основну мету діяльності протягом 5 років після IPO, щоб закрити прогалини в регулюванні, які дозволяють компаніям використовувати спеціальний механізм лістингу, а потім переходити в такі сфери, як управління віртуальними активами (цифровими активами).

Умови тригеру перевірки на делістинг для акцій технологічних винятків: 5 років після IPO та визначення межі «зміни основної мети діяльності»

Згідно з новими правилами KRX, якщо компанія, що пройшла лістинг через процедуру технологічних винятків, вносить зміни або доповнення до свого статуту для зміни основної мети діяльності протягом 5 років після IPO, це призведе до активації суттєвої перевірки на делістинг. Чітко вказано, що категорії бізнесу, подібні до початкової основної мети діяльності, або зміни, що мають супутній характер, не підпадають під сферу перевірки.

Передумовою внесення змін KRX є те, що деякі компанії, отримавши право на лістинг за технологічним винятком, обходили регуляторні обмеження початкових умов лістингу шляхом зміни мети діяльності, особливо переходу до діяльності, пов'язаної з управлінням скарбами віртуальних активів або інвестуванням у цифрові активи.

Конкретний приклад KRX: Обґрунтування перевірки на делістинг біотехнологічної компанії, яка перетворилася на компанію з інвестицій у цифрові активи

У поясненні до цього перегляду KRX навела конкретний приклад: біотехнологічна компанія, яка минулого року пройшла лістинг на KOSDAQ за спеціальними правилами лістингу, після лістингу передала контроль над компанією закордонній компанії, пов'язаній із цифровими активами, і перетворила основний бізнес на компанію з інвестицій у цифрові активи.

KRX заявила, що таке перетворення позбавляє сенсу оцінку технологічної спроможності та потенціалу зростання основного бізнесу, на яких базувалося отримання технологічного винятку, тому відповідно до закону необхідно ініціювати суттєву перевірку на делістинг. Цей приклад є ключовим політичним тлом для перегляду правил KRX і безпосередньою законодавчою причиною для положення «зміна мети діяльності протягом 5 років призводить до перевірки на делістинг».

Реформа системи звільнення від делістингу: від періоду звільнення 3–5 років до умовного механізму розкриття інформації

За поточною системою, компанії, що пройшли лістинг за технологічним винятком, мають період звільнення від вимог делістингу на 3–5 років. Протягом цього періоду виконання таких умов делістингу, як «недосягнення доходу» або «величезні збитки», тимчасово призупиняється, оскільки технологічний виняток базується на майбутньому потенціалі зростання.

Ця реформа перетворює вищезазначену систему звільнення з безумовної на «умовну»: компанії повинні розкривати конкретні плани підвищення вартості компанії під час періоду звільнення, щоб повідомити інвесторам про свій майбутній потенціал зростання. KRX заявила, що цей крок спрямований на забезпечення того, щоб компанії зі спеціальним лістингом зберігали прозорість інформації для інвесторів, користуючись періодом звільнення.

Супутні заходи реформи в рамках цього перегляду KOSDAQ: чотири супутні правила

Супутні заходи реформи в рамках цього перегляду правил KOSDAQ включають:

Розширення критеріїв якісної оцінки інноваційних підприємств: Розширення індивідуальних якісних показників оцінки для охоплення потреб у лістингу більшої кількості типів інноваційних підприємств.

Створення основи для системи розкриття інформації для компаній з низьким PBR: Створення рамки для розкриття інформації для компаній з низьким співвідношенням ціни до балансової вартості, посилення розуміння інвесторами оцінки підприємства.

Повна реформа системи акцій з множинним правом голосу: Системний перегляд правил, що стосуються емітентів з акціями з множинним правом голосу.

Реформа загальної структури: Усі заходи є частиною політичного напрямку KRX щодо «підвищення довіри до KOSDAQ та інноваційності, покращення базової структури ринку капіталу».

Поширені питання

Який конкретний вплив нових правил KRX на компанії, що пройшли лістинг за технологічним винятком?

Згідно з новими правилами KRX, оголошеними 2 липня 2026 року, якщо компанія, що пройшла лістинг за процедурою технологічних винятків, змінить основну мету діяльності (шляхом внесення змін до статуту) протягом 5 років після IPO, це призведе до активації суттєвої перевірки на делістинг; зміни, подібні до початкової основної діяльності або супутнього характеру, не підпадають під цю заборону. Конкретна сфера застосування та процедура перевірки визначаються офіційним текстом правил KRX.

Який політичний фон цих нових правил? Чому вони спеціально спрямовані на перехід до віртуальних активів?

У поясненні до цих правил KRX зазначила, що вже мали місце конкретні випадки, коли компанії, які пройшли лістинг за технологічним винятком, після отримання права на лістинг перетворювали свій бізнес на компанії з інвестицій у цифрові активи, що позбавляло сенсу визнану технологічну спроможність та потенціал зростання основного бізнесу; нові правила спрямовані на запобігання використанню компаніями прогалин у регулюванні шляхом переходу до таких сфер, як управління скарбами віртуальних активів, після використання спеціального механізму лістингу.

Які зміни внесено до системи звільнення від делістингу для компаній, що пройшли лістинг за технологічним винятком?

KRX перетворила колишній безумовний період звільнення від делістингу на 3–5 років на умовну систему, вимагаючи від компаній розкривати конкретні плани підвищення вартості компанії протягом періоду звільнення, щоб повідомити інвесторам про майбутній потенціал зростання; конкретний зміст розкриття та вимоги до перевірки визначаються офіційними виконавчими нормами KRX.