Дослідницький звіт JPMorgan Chase: фондовий індекс KOSPI впав на 28%, а ліквідація (розвантаження) позицій у леверидж-ETF становить 75%.

Морган大жон у своєму дослідженні від 21 липня оцінив, що корейський фондовий індекс KOSPI після піку 22 червня 9114,55 пункту знизився приблизно на 28%, а близько 21 липня/навколо цієї дати торгувався біля 6516 пунктів. У звіті цю хвилю різкого падіння визначено як наслідок ліквідних «збитків» через використання важеля та корекції концентрованих позицій. Ключові дані з розвантаження: розмір активів корейських маржинальних ETF зменшився з приблизно 500 мільярдів доларів наприкінці червня до 260 мільярдів доларів.

KOSPI з 6-тижневого піку впав до приблизно 6516 пунктів

22 червня KOSPI встановив рекордний закривальний максимум 9114,55 пункту, після чого продовжив падати. На початку липня індекс уже більш ніж на 20% був нижчим за максимум; близько 21 липня торгувався приблизно на 6516 пунктах, тобто падіння від піку становило близько 28,5%. Співвідношення VKOSPI і VIX наблизилося до 5 разів, що суттєво вище за норму близько 1 разу, і свідчить, що волатильність на місцевому корейському ринку була значно вищою, ніж на американському.

Морган大жон пояснює цю хвилю різкого падіння не раптовим погіршенням ринкових фундаментальних показників, а «виштовхуванням» через надмірно переповнені угоди; фактор цінового імпульсу за чотири тижні відкатився майже до -26%, що також вказує на те, що чим сильнішим був попередній ріст і чим більше коштів було сконцентровано, тим вищим був тиск на ці інструменти.

Прогрес розвантаження важільних ETF: з 500 мільярдів до 260 мільярдів доларів

Згідно з дослідженням Морган大жон, розмір активів корейських маржинальних ETF (за програмами, що працюють на важелі) з кінця червня приблизно 500 мільярдів доларів скоротився до нинішніх приблизно 260 мільярдів доларів; прогрес розвантаження становить близько 75%, що відповідає приблизно 180 мільярдам доларів, які Морган大жон вважає більш прийнятними за масштабом. Водночас варто зауважити, що сукупний приплив коштів у той самий період залишався додатним; скорочення обсягів здебільшого зумовлене пасивним «стисненням» через падіння цін на базовому ринку.

Прайм-облік Мorgan大жон показує, що деважелювання хедж-фондів у акціонерному сегменті вже перевищило 50%; співвідношення long/short з піку понад 5,5 раза знизилося до менш ніж 4 разів. Для поперечного порівняння: маржинальні залишки в Кореї — близько 210 мільярдів доларів (0,5% від ринкової капіталізації), маржинальні ETF — близько 260 мільярдів доларів (0,7% від ринкової капіталізації). Натомість у США маржинальні залишки становлять приблизно 1,9% від ринкової капіталізації, американські маржинальні ETF — приблизно 0,3%; частка маржиналу на китайських A-акціях — близько 2,8%.

Структура відтоку іноземців: за рік понад 1100 мільярдів доларів, близько 90% — у Samsung Electronics і SK Hynix

Згідно з підходом Морган大жон у дослідженні від 21 липня, за цей рік іноземці здійснили чистий відтік понад 1100 мільярдів доларів з корейського фондового ринку, і близько 90% припадає на дві провідні акції пам’яті — Samsung Electronics і SK Hynix. Вага цих двох компаній в індексі MSCI EM у той самий період суттєво скоротилася: Samsung Electronics — з 9,5% наприкінці червня до 7,5%, SK Hynix — з 8,3% до 5,7%.

Морган大жон зазначає, що такий концентрований відтік відрізняється від повного виходу з корейського ринку: якщо основний продаж іноземців зосереджений у двох акціях з надвисокою вагою, то надалі можливий дещо менший тиск продавців у міру того, як вага в індексі знижується і слабшають обмеження по позиціях.

Регуляторні заходи фінансової комісії Кореї: підвищення мінімальної маржі та обмеження продуктів

Фінансова комісія Кореї (FSC) 16 липня 2026 року оголосила низку регуляторних заходів щодо маржинальних продуктів на окремі акції:

Призупинення нових лістингів: призупинити подання заявок на нові лістинги маржинальних, інверсних та covered call продуктів на окремі акції

Підвищення вимог до мінімального депозиту: з 10 мільйонів корейських вон підвищити до 30 мільйонів корейських вон; планується, що це набуде чинності 5 серпня 2026 року

Спосіб розрахунку початкової маржі: з 19 серпня 2026 року початкова маржа враховуватиме лише готівку

Підвищення мінімальної одиниці торгів: починаючи з листопада 2026 року мінімальна одиниця торгів для біржових маржинальних продуктів на окремі акції в Кореї з 1 акції збільшиться до 20 акцій

Поширені запитання

Чому Морган大жон після падіння KOSPI на 28% усе ще зберігає надлишкову вагу (overweight) корейського ринку?

У своєму дослідженні від 21 липня Морган大жон вважає, що ця хвиля різкого падіння в основному спричинена маржинальними «вибухами» та корекцією концентрованих позицій, а не раптовим погіршенням фундаментальних показників. Банк зберігає передумову своєї цілі по KOSPI на 12 місяців у 12500 пунктів за умови, що розчищення важеля продовжиться (прогрес ETF-розвантаження вже досяг 75%), сталість попиту на AI не буде спростовано, а також послабне концентрований продажовий тиск з боку іноземців.

Коли набудуть чинності нові правила FSC щодо маржинальних продуктів у Кореї та які саме заходи передбачені?

FSC 16 липня 2026 року оголосила: призупинити нові лістинги маржинальних, інверсних і covered call продуктів на окремі акції; планується, що 5 серпня вимога до мінімального депозиту з 10 мільйонів корейських вон підвищиться до 30 мільйонів корейських вон; починаючи з 19 серпня початкова маржа враховуватиме лише готівку; з листопада мінімальна одиниця торгів з 1 акції збільшиться до 20 акцій.

На скільки коригують підвищення 2026 року за EPS на корейському ринку?

Згідно з дослідженням Морган大жон, EPS корейського ринку на 2026 рік за минулі шість місяців підвищили на 143,4%; зокрема, технологічний сектор — на 215,5%, промисловий — на 91,0%. Підвищення в основному зосереджене в AI-орієнтованих технологіях і промислових ланцюгах постачання; сталість AI-капітальних витрат залишається ключовим ризиковим фактором того, чи зможуть надалі підтримуватися підвищення прибутків.