Наташа Канева, глобальна керівниця досліджень з товарів JP Morgan, заявила в недавньому інтерв’ю під час 22-го Глобального китайського саміту банку, що закриття Ормузької протоки спричиняє глобальну інфляцію, зростання відсоткових ставок і ціноутворення на сировинні товари. Вона прогнозує, що ціни на нафту можуть залишатися в тризначному діапазоні до кінця 2026 року навіть у разі повторного відкриття протоки в червні, тоді як золото може досягти $6000 за унцію, якщо реальні ставки знизяться, а центральні банки відновлять закупівлі. Коментарі лунають на тлі того, що 22 травня Кевін Варш офіційно зайняв посаду голови Федеральної резервної системи, а ФРС зберігає яструбину позицію на тлі підвищених цін на енергоносії.
Канева пов’язала поточні ринкові умови з порушенням Ормузькою протокою приблизно 20 мільйонів барелів на добу сирої нафти та нафтопродуктів — близько 25% світової морської торгівлі нафтою, за даними брифінгу Міжнародного енергетичного агентства за лютий 2026 року. Альтернативна потужність наземних трубопроводів становить лише 3,5–5,5 мільйона барелів на добу, доступна винятково для Саудівської Аравії та ОАЕ. JP Morgan підвищив прогноз глобальної інфляції на 2026 рік на 1 процентний пункт і знизив проєкції зростання ВВП на 23 базисні пункти у відповідь, хоча Канева відзначила, що ризики рецесії лишаються обмеженими завдяки стійким показникам економіки США та Китаю.
Позиція щодо політики Федеральної резервної системи
Ринки наразі закладають приблизно 70% імовірності одного підвищення ставки ФРС у 2026 році, і ще одного — у 2027 році, згідно з Канева. Вона підкреслила, що голова Варш неодноразово заявляв: рішення щодо політики залежатимуть від ринкових даних, а президент Трамп публічно висловлював упевненість у підході Варша, орієнтованому на дані. У заяві ФРС за квітень зазначено «підвищену інфляцію, частково через нещодавні зростання глобальних цін на енергоносії», та вказано, що події на Близькому Сході створюють для економічних перспектив «значну невизначеність». Канева охарактеризувала інфляцію як таку, що демонструє «екстремальну стійкість» за високих цін на енергоносії, з наслідками, зосередженими в індикаторах інфляції, а не в показниках зростання.
Прогнози цін на нафту
Канева окреслила два сценарії залежно від термінів повторного відкриття Ормузької протоки. У базовому випадку, якщо протоку відкриють у червні, ціни на нафту залишаться вище $100 за барель до кінця 2026 року, а потім знизяться приблизно до $64 за барель до кінця 2027 року після відновлення країнами Перської затоки повного видобутку та нарощення запасів. Якщо ж повторне відкриття затримається до липня або серпня, ціни можуть досягти $120–$140 за барель. Вона зазначила, що поточний шок пропозиції перевищує вплив кризи Суецького каналу 1956 року приблизно на 10%, а найтяжчі дефіцити припадають на нафтопродукти (бензин, дизельне паливо, авіаційне паливо, нафта-сирець). Станом на 26 травня ф’ючерси WTI на поставку в липні закрилися на рівні $93,89 за барель, тоді як Brent — на рівні $99,58 за барель.
Динаміка ринку золота
Канева назвала реальні відсоткові ставки та закупівлі центральних банків двома ключовими факторами, що впливають на ціни на золото. Вона пояснила, що історична обернена кореляція між золотом і реальними ставками — коли кожна зміна ставки на 25 базисних пунктів відповідала переміщенню ціни золота на $80 за унцію — зламалася у 2022 році, коли закупівлі центральних банків зросли з 450 тонн (2021) до 1080 тонн (2022). Річні закупівлі залишалися підвищеними на рівні 1051 тонна (2023) і 1092 тонни (2024), перш ніж знизитися до 863 тонн у 2025 році — усе ще вище рівнів до 2022 року. Ці покупки підштовхнули золото приблизно з $1700 за унцію до понад $4000 за унцію.
Після конфлікту США—Іран деякі центральні банки — зокрема на Близькому Сході — змінили курс, продаючи золото для підтримання ліквідності на тлі обмежених доходів від експорту нафти. Канева оцінила поточні щорічні закупівлі центральних банків у 600–650 тонн, що нижче прогнозу до конфлікту на рівні 800–850 тонн. Реальні ставки зросли на 50 базисних пунктів від початку 2026 року через занепокоєння щодо інфляції, спричиненої енергією, відновивши обернений зв’язок між золотом і ставками. У базовому випадку з повторним відкриттям Ормузької протоки в червні Канева прогнозує, що золото досягне $6000 за унцію до кінця 2026 року і $6300 — до кінця 2027 року, коли реальні ставки знижуватимуться, а центральні банки відновлять закупівлі. Якщо протока залишатиметься закритою, вона очікує подальшого зростання цін на нафту, щоб знизити рівень золота.
Обмеження пропозиції міді
Канева повідомила, що 2025 рік — перший у її кар’єрі, коли у публічних звітах не з’являлися нові проєкти мідних шахт, попри ринкові ціни приблизно $13000 за тонну проти витрат на виробництво біля $7000 за тонну. Вона заявила, що нові надходження пропозиції не очікуються до 2027 року. Попит продовжує зростати через електрифікацію автомобілів, інфраструктуру для ШІ та будівництво дата-центрів. Хоча зростання цін у 2022–2023 роках було зумовлене переважно дефіцитами пропозиції, нинішні умови відображають і зростання макропопиту, і критичні дефіцити постачання. Канева прогнозує мідь на рівні $12500 за тонну до кінця 2026 року, а в 2027 році середні ціни становитимуть близько $11625 за тонну.
