矽谷 венчур Andreessen Horowitz 旗下 крипто інвестпідрозділ a16z crypto оголосив про завершення збору п’ятого криптофонду Crypto Fund 5. Обсяг залучення становить 2,2 млрд доларів. Фонд інвестуватиме у стейблкоїни, ончейн-фінанси, платежі, кредитування, ринкові прогнози, токенізовані активи, а також у нову інфраструктуру на перетині AI agent і блокчейну. a16z crypto також підвищив CTO Eddy Lazzarin до партнерів-«звичайного» типу та сформував команду з чотирьох GP разом із Chris Dixon, Ali Yahya й Guy Wuollet.
(Крипторинок отримує нову ліквідність: a16z Crypto Fund 5 залучив 2,2 млрд доларів)
2017 року криптоіндустрія ще була панк-роком ідеї шифропанків, 2027 — одягне сорочку та прийде у Волл-стріт
У опублікованому a16z crypto інтерв’ю чотири GP дали доволі чітке трактування цього раунду: наступна фаза криптовалют не буде робити «викорчовування» наявної фінансової системи головним наративом. Натомість індустрія повернеться до більш прагматичних речей — продукту, комплаєнсу та go-to-market.
Ali Yahya описав, що в криптокультурі 2017 року все ще сильно відчувався дух біткоїна та шифропанку. Тоді ринок вірив, що «code is law» сильніше за закони урядів, і що криптосистеми зрештою побудують паралельну модель, яка повністю замінить традиційні фінанси. Але через десять років цей настрій уже помітно змінився.
Ali Yahya каже, що сьогодні індустрія дедалі більше акцентує «співпрацю з наявними системами, а не спроби зруйнувати їх». Він вважає, що найуспішнішими крипто-засновниками наступної доби стануть ті, хто сильніше фокусується на продукті й розвитку ринку, а також є більш прагматичними, а не ідеологічно вмотивованими. Іншими словами, криптовалюти рухаються від революційних слоганів до комерційного виконання, від «антисистемності» до вбудовування в систему.
Новий GP a16z crypto Guy Wuollet описав цю зміну ще більш драматично: криптовалюти входять у «collared shirt era» — еру сорочок із коміром. Він сказав, що раніше крипторозробники могли писати смартконтракти в підвалах у кепках і тапочках. Але тепер вони в сорочках, костюмах і краватках приходять на зустрічі з великими банками та обговорюють, чи треба замінити блокчейном бек-офісні системи й головну бухгалтерську книгу. На його думку, це не капітуляція, а доказ того, що багаторічні технології нарешті дійшли до мейнстримного впровадження.
a16z: основи криптоіндустрії насправді покращуються
У інтерв’ю засновник a16z crypto та керуючий партнер Chris Dixon зазначив, що попри те, що нинішній крипторинок характеризується низькими цінами й слабкими настроями, а частина не фінансових застосувань не розвивається так, як очікували, базові показники індустрії, навпаки, покращуються. Він особливо виділив стейблкоїни як найочевидніший кейс мейнстриму: у світі вже випущено стейблкоїни приблизно на 300 млрд доларів, а їхній обсяг транзакцій уже можна порівнювати з великими платіжними мережами на кшталт Visa.
Dixon вважає, що крива зростання стейблкоїнів не схожа на спекулятивну торгівлю. Вона більше нагадує зростання обчислювальної мережі або інтернету. Ключ у тому, що таке зростання слабо корелює з обсягами криптоторгів, що показує: використання стейблкоїнів переходить від спекуляцій до платежів, переказів, заощаджень і транскордонних фінансів.
Він також пов’язав вибух стейблкоїнів із чіткішим регуляторним курсом у США. Dixon каже, що стабільні монети — це частина регуляторного каркасу, який дає визначеність правилам завдяки законопроєкту Genius Act, ухваленому минулого року в США. Це, з одного боку, допомагає комплаєнс-орієнтованим засновникам зрозуміти, де саме знаходяться «правила гри». З іншого боку, це дає споживачам відповідь на питання, чи справді у резерві позаду стейблкоїна є 1 долар. Також — чи проходить емітент аудит і чи має належний контроль ризиків. Для криптоіндустрії, яка вже пережила крах Terra/Luna та FTX, це необхідна умова для формування довіри.
Dixon додав, що компанії на кшталт Stripe активно долучаються до стейблкоїнів, тому що стейблкоїни дозволяють платіжним сервісам швидко розширюватися з десятків країн до понад 100. Він порівняв стейблкоїни з WhatsApp у світі платежів: до появи WhatsApp глобальна мережа SMS складалася з різних країн, телеком-операторів і високих тарифів; а WhatsApp побудував глобальну комунікаційну мережу у «нативному для інтернету» форматі. Стейблкоїни працюють так само: це глобальна мережа з першого дня.
У прогнозі a16z crypto фінанси — не відступ від криптовізії, а точка входу до ще більш масштабної візії. Dixon каже, що фінанси стали «low-hanging fruit» для криптовалют, бо в багатьох місцях у світі фінансові системи досі слабкі, особливо в заощадженнях, платежах і транскордонних переказах. Попит очевидний, а наявний досвід часто поганий, тож криптоінфраструктурі легше продемонструвати цінність.
Запропонована ним модель така: спочатку через фінансові сценарії — акції, облігації, стейблкоїни, платежі, перекази — зробити так, щоб мільярд людей стали щоденними або майже щоденними користувачами блокчейну. Коли ці люди вже користуються гаманцями, ончейн-інфраструктурою та пов’язаними сервісами, додати «сусідні» послуги стає природно. Тобто фінанси — не кінцева мета, а основа криптоінтернету.
Від DeFi до Волл-стріт: цінність ончейн-фінансів — швидкість, ліквідність капіталу та ринок 24/7
У інтерв’ю Guy Wuollet зосередився саме на ончейн-фінансах. Він зазначив, що після швидкого зростання обсягів емісії стейблкоїнів ринку природно потрібні нові механізми формування капіталу та доходу: стейблкоїнам потрібні можливості з вищою дохідністю для інвестицій, а також необхідно стати виробничим оборотним капіталом. Тому ончейн-кредитування, ринки кредиту та продукти, пов’язані з приватними кредитними напрямами, перетворюються на дуже привабливий напрям для стартапів.
Він особливо згадав проблеми, які в останні роки з’явилися на ринку традиційного private credit, наприклад повторне забезпечення активів (double/multiple collateralization), тиск викупів (redemption pressure) і невідповідність строків (maturity mismatch). У традиційних фінансах позикодавці мають підтверджувати права на заставу через юридичні процедури на кшталт UCC filing. Але гарантувати, що той самий актив не заставлений повторно, — це вже складна задача сама по собі. Ончейн-верифікованість, прозоре врегулювання та програмована процедура дають шанс перебудувати частину кредитної інфраструктури.
Для традиційних фінансових інституцій цінність ончейн-фінансів — це не лише гасло «децентралізація». Це конкретні елементи: низька затримка, швидкий рух капіталу, ринок майже 24 години на добу 7 днів на тиждень, а також більш чітке управління ризиком контрагента. Wuollet вважає, що те, що криптосвіт раніше називав «децентралізацією», у мові традиційних фінансів насправді означає просто більш зрозуміле визначення припущень щодо довіри та counterparty risk.
Він також згадав, що ф’ючерси/перпетуали (sustainable contracts) колись були крипто-«нативним» продуктом, але тепер вони поширилися на традиційні активи — акції, товари, FX тощо. Це означає, що ринкова структура, яку криптосектор вибудував за останні кілька років, більше не обмежується лише мережевими токенами: її можна застосовувати до високоякісних традиційних активів. Ще важливіше: майбутні нові ринки можуть за замовчуванням будуватися на ланцюгу, особливо в сферах, які традиційні фінанси досі недостатньо обслуговують, зокрема GPU, інфраструктурі дата-центрів, електроенергії, енергетиці та ринках нових товарів.
AI agent як економічні актори, а стейблкоїни — як їхня платіжна колія
Ще один акцент інтерв’ю — перетин AI та криптовалют. Раніше Ali Yahya працював у Google Brain, і він визнав, що AI та криптоспільнота довго були віддалені одне від одного, навіть культурно — повністю протилежні. AI тяжіє до централізації обчислювальних потужностей, даних і талантів, створюючи гігантські системи, які «бачать», навчаються й роблять висновки. Криптовалюти натомість роблять акцент на особистому, на периферії, на вільних ринках і на децентралізації влади.
Але він вважає, що ці дві сфери швидко зближуються, бо наявні фінансові системи не створені для AI agent. У майбутньому більшість транзакцій може виконуватися не людьми напряму, а AI agent від імені людей або компаній. Якщо обсяги таких операцій швидко зростуть до 90%, 99% і навіть 99,9% — виконуватимуться agents, тоді ACH, SWIFT і мережі кредитних карток можуть бути не найвдалішою базовою архітектурою.
Ali Yahya вважає, що стейблкоїни майже безкоштовні, програмовані та інтернет-нативні. Тому вони надзвичайно підходять, щоб AI agent перетворилися з «інструментів для людей» на базових економічних акторів у фінансовій системі. Він навів приклад: якщо завдання agent — заощадити користувачу щомісячні витрати, то він не дбатиме про бренд кредитної картки й не матиме упереджень до наявної платіжної мережі. Він просто шукатиме найнижчу вартість і найвищу ефективність маршруту.
Eddy Lazzarin також доповнив, що AI agent знову відкриють уявлення про «програмовані гроші». Раніше, щоб написати інструменти, які можуть керувати гаманцями, викликати смартконтракти й підписувати транзакції, потрібні були великі інженерні можливості. Але тепер користувачі можуть працювати з AI у природній мові та генерувати програми для керування ончейн-активами. Коли «програмовані гроші» поєднуються з тим, що програму можна написати за кілька реплік, гроші стають тим, що може «рухатися зі швидкістю мови».
Саме це — один із ключових напрямів ставки a16z crypto на Fund 5: AI agent — не просто чат-боти або софт-агенти. Вони можуть поступово стати економічними сутностями, які здійснюють платежі, приймають платежі, купують обчислювальні потужності, надають сервіси та навіть збирають кошти для себе.
Приватність — наступне поле бою: без приватності не можна ончейнити зарплати й бухгалтерію компаній
У процесі руху ончейн-фінансів до мейнстриму приватність також є для a16z crypto ключовою проблемою. Guy Wuollet сказав, що наразі більшість блокчейнів майже повністю відкриті й прозорі: усі транзакції може переглянути будь-хто. Можливо, на ранніх етапах криптоспільнота бачила в цьому перевагу. Але якщо потрібно вийти в масові та інституційні сценарії, це стає бар’єром.
Він навів приклад: ніхто не хоче, щоб його зарплата була повністю публічною, і жодна компанія не захоче, щоб увесь її баланс і деталізація транзакцій були прозорими. Якщо блокчейн вимагає такого рівня відкритості, він не зможе стати справжньою базовою інфраструктурою мейнстримних фінансів. Тому приватність — не додаткова функція, а передумова для широкого впровадження криптофінансів.
Ali Yahya додав це через призму мережевих ефектів: коли між різними блокчейнами стає дедалі легше інтероперабельність, block space може поступово перетворитися на товар. Стан користувачів і застосунків можна переносити з одного ланцюга на інший, знижуючи оборонність будь-якої однієї мережі. Але якщо дані зашифровані, перенесення стану ускладнюється. Тоді приватність може, навпаки, підвищити switching cost, а отже мережеві ефекти можуть стати сильнішими для ланцюгів із вбудованими функціями приватності.
У технічному маршруті він згадав, що нині існує багато підходів до приватності, зокрема протекція транзакцій централізованими або напівцентралізованими учасниками, середовища довіреного виконання та zero-knowledge proofs. Ali Yahya зазначив, що за останні десять років розвиток нульових знань у криптографії зріс приблизно на 10–100 разів, і це дає блокчейну шанс одночасно вирішувати проблеми масштабованості та приватності. Команда досліджень a16z crypto також просуває проєкти на кшталт Jolt із метою зробити системи більш масштабованими й більш приватними.
Десятирічна ціль a16z: мільярд людей щодня користується блокчейном, а більшість фінансових активностей — на ланцюгу
Що означатиме успіх для Crypto Fund 5 — чотири GP відповіли в один напрям: справжнє масове впровадження.
Ali Yahya каже, що за десять років він хоче бачити понад 1 млрд людей, які щодня безпосередньо або опосередковано взаємодіють із блокчейном, і бачити, як більша частина фінансових активностей у світі переходить на ланцюг. Він також відніс AI agent, що перетворюються з інструментів для людей на базових економічних акторів, до одних із ключових результатів, які може стимулювати Fund 5.
Відповідь Guy Wuollet більше про фінансову інклюзію. Він вважає, що навіть якщо криптовалюти «нічого не робитимуть», але дозволять кожній людині на Землі мати новий банківський акаунт, керований доларовим стейблкоїном, цього вже буде достатньо, щоб спричинити величезний вплив. Для тих, хто живе в США або у «першому світі», тримати долари, заощаджувати й інвестувати — очевидно. Але в глобальному масштабі десятки мільярдів людей не мають базової інфраструктури для заощаджень. Стейблкоїн-акаунти можуть стати для них першим глобальним фінансовим входом.
Chris Dixon повернувся до своєї довгострокової позиції, яку він описував у «Read Write Own»: інтернет на початку був відкритим, децентралізованим і дозволяв будь-кому започатковувати бізнес та публікувати продукти. Але з часом трафік, дані й доходи дедалі більше концентрувалися у небагатьох великих платформах. AI може ще більше посилити цю концентрацію, бо тренування моделей вкрай капіталомістке, і лише дуже мало компаній мають достатньо обчислювальної потужності, даних і фінансів.
Dixon вважає, що єдина надійна технологія, здатна протистояти такому тренду концентрації, — це криптовалюти та блокчейн. Вони дозволяють невеликим засновникам, споживачам, компаніям і agents створювати ринки, платіжні, ідентифікаційні та координаційні механізми напряму, не покладаючись повністю на великі платформи.
За минулі десятиліття найпоширенішим наративом у криптовалютах була «анти-банківщина», «анти-уряд», «анти-Волл-стріт», «анти-платформенна монополія». Але у новому викладі a16z crypto криптовалютам уже не потрібно доводити свою цінність через «злам» наявних систем. Вони можуть спершу стати платіжною мережею, акаунтами зі стейблкоїнами, ончейн-кредитним ринком, системою торгівлі токенізованими активами, платіжною колією для AI agent, а також базовою координаційною технологією для ринків обчислювальної потужності та енергії.
Інакше кажучи, криптовалюти переходять від ідеологічного продукту до бізнесової базової інфраструктури. Саме тому таклучно звучить те, що Wuollet назвав «collared shirt era»: криптовалюти не втратили повністю дух шифропанку, але вони пакують цю ідею у форму, яку можуть прийняти банки, Волл-стріт, AI-компанії та звичайні користувачі.
Якщо темою попереднього циклу криптовалют були спекуляції, TGE, DeFi, NFT та високовольатильні активи, то ставка a16z crypto на наступний цикл виглядає ще зрозумілішою: стейблкоїни приводять людей на ланцюг, ончейн-фінанси утримують капітал, AI agent збільшує обсяги транзакцій, а приватність і zero-knowledge дають інституціям сміливість використовувати це на практиці. А справжні переможці — це ті, хто більше не лише говорить про революцію, а здатен зробити блокчейн щоденним продуктом.
Ця стаття «Інтерв’ю з чотирма партнерами a16z Crypto: криптовалюта більше не руйнує фінансову систему, а вдягає сорочку й заходить у Волл-стріт» уперше з’явилася на «Ланцюг новин ABMedia».
