МВФ попереджає: обсяг глобального приватного кредитування на рівні 2 трильйони доларів, а 300 мільярдів доларів припадає на напівліквідні структури, що створюють системні ризики

Міжнародний валютний фонд (IMF) у своєму останньому глобальному звіті про фінансову стабільність (GFSR), оприлюдненому в квітні, попередив: обсяг глобального ринку приватного кредитування вже сягнув приблизно 2 трильйонів доларів, і якщо швидке зростання триватиме, наявні вразливості можуть ескалувати до «глобального системного ризику». У первинному тексті звіту IMF увага зосереджена на взаємному переплетенні приватного кредитування та банківської системи, а також на непрозорості цього ринку. Це чергове підвищення рівня міжнародного нагляду — від внутрішньоамериканського попередження до глобального контексту — після того, як abmedia 3 травня повідомила про попередження члена Ради керуючих ФРС Майкла Бара щодо того, що приватне кредитування може спричинити «психологічне зараження».

2 трильйони доларів за обсягом, з яких 300 млрд доларів — «напівліквідні» структури

Ключові цифри, розкриті у звіті IMF:

Глобальне приватне кредитування (включно з прямим кредитуванням) — близько 2 трильйонів доларів

З них приблизно 15% (300 млрд доларів) розміщені в «напівліквідних» (semi-liquid) інструментах для інвестування: інвестори можуть погашати, але ліквідність нижча, ніж у біржових боргових цінних паперах

За останні 5 років обсяг зріс у 3 рази

«Напівліквідна» структура — це вразливість, на яку IMF особливо звернув увагу: коли інвестори в паніці починають масово погашати, базові активи кредитування не можуть швидко бути конвертовані в гроші, що може запустити цикл «відтік коштів — продаж зі знижкою — зростання збитків». Масштаб у 300 млрд доларів достатній, щоб спричинити вторинне зараження.

Чотири вразливості: вразливі позичальники, багатошаровий леверидж, застарілі оцінки, непрозорі зв’язки

Звіт IMF системно узагальнює структурні слабкі місця ринку приватного кредитування:

Позичальники відносно вразливі — клієнтами приватного кредитування є здебільшого компанії з портфелів середніх фондів приватних інвестицій; їхній фінансовий стан слабший, ніж у публічних компаній; вплив змін процентного середовища посилює шоки

Багатошаровий леверидж — у базових компаній є борги, приватні кредитні фонди також використовують леверидж, а інституційні інвестори (страхові компанії, пенсійні фонди) знову застосовують леверидж для утримання фондів, формуючи «три рівні накладання»

Застарілі або суто суб’єктивні оцінки — активи приватного кредитування не торгуються публічно; оцінювання залежить від моделей і суб’єктивних суджень керівників; у разі ринкового стресу «реальна вартість» може проявитися та спричинити суттєві списання

Непрозорі зв’язки — страхові компанії, пенсійні фонди й банки перехресно володіють активами приватного кредитування; відстежити, хто фактично несе збитки, складно

Ці чотири пункти разом формують типову картину ризиків «тихого накопичення та вибухових наслідків». У звіті IMF підкреслюється, що найбільший фокус наразі — це «взаємна зв’язаність» приватного кредитування та банківської системи: коли банки фінансують фонди приватного кредитування, самі банки стають і побічними постраждалими.

Наглядовий пробіл: FSB і IMF спільно закликають посилити контроль за нефінансовими посередниками

Напрями нагляду, які спільно закликають посилити IMF та Рада з фінансової стабільності (FSB):

Посилити нагляд за нефінансовими фінансовими посередниками (NBFI, тобто «тіньовий банкінг»)

Підвищити стандарти звітності та збору даних, щоб регулятори могли в реальному часі бачити фактичні ризикові експозиції ринку приватного кредитування та рух коштів

Для «напівліквідних» інструментів встановити жорсткіші правила щодо погашення, щоб уникнути ризику відтоку

Міжнародна координація нагляду — приватне кредитування сильно перетинає кордони, тож регуляторам однієї країни важко охопити повну картину

Для читачів abmedia причина, чому за цим напрямом варто стежити, така: він має структурні зв’язки з темами стейблкоїнів, крипто ETF, токенізації приватних інструментів. Якщо на ринку приватного кредитування станеться подія ризику, перший етап відтоку може перейти у «напівліквідні» активи — включно з частиною криптопродуктів. Попередження, про яке 3 травня розповіла abmedia щодо Феду (Пауелл/Барр) про «психологічне зараження», разом із нинішнім попередженням IMF формують дві «якорні» точки спостереження за «наступним раундом фінансових ризиків» у 2026 році.

Ця стаття з попередженням IMF: глобальне приватне кредитування на 2 трильйони доларів, структура «напівліквідності» на 300 млрд доларів формує системний ризик: перша поява — у Ланцюгових новинах ABMedia.