Grayscale Investments опублікувала 9 червня дослідницький звіт, у якому заявила, що біткоїн наразі торгується нижче за свою середню оцінку за довгостроковий період після недавнього падіння нижче $60 000 до нового мінімуму циклу. Керівник досліджень Зак Пандл (Zach Pandl) написав, що композитний індикатор оцінки в ончейні вказує на недооціненість BTC відносно історичних трендів, хоча й не настільки глибоко, як на попередніх циклічних мінімумах, зокрема в період після колапсу FTX. Пандл визначив два фактори, які можуть визначити наступний крок біткоїна: прогрес щодо законопроєкту CLARITY у Сенаті США та те, чи зможуть залучені до кредитного плеча трейдери витримати поточний тиск ринку, не спричинивши вимушених продажів.
Ончейн-індикатори оцінки показують BTC нижче історичного середнього
У звіті Grayscale від 9 червня було проаналізовано поточний ціновий рівень біткоїна, використовуючи композитний індикатор оцінки в ончейні. Пандл у відповіді на запитання “Is Bitcoin Cheap Yet?” (“Біткоїн уже дешевий?”) написав, що “відповідь---згідно з сигналом низки індикаторів оцінки в ончейні---так, але не настільки, як на попередніх циклічних мінімумах”. Останні показники свідчать, що BTC торгується нижче своєї середньої оцінки за довгостроковий період, але не біля більш глибоких дисконтіх рівнів, які спостерігалися після колапсу FTX.
Модель оцінки поєднує три ончейн-індикатори. Net Unrealized Profit and Loss (NUPL) вимірює, чи власники перебувають у прибутках або збитках. Price/Cumulative Value Days Destroyed (CVDD) порівнює ціну біткоїна з довгостроковим ціннісним орієнтиром, що базується на русі довго утримуваних монет. Market Cap/Thermo Cap порівнює ринкову вартість біткоїна з кумулятивною виручкою майнерів.
Пандл заявив: “Ми вважаємо, що цей ведмежий ринок може бути менш глибоким, ніж у минулому, з огляду на більш стриманий попередній бичачий ринок, а також покращення в ринковій структурі завдяки доступності ETP, розгортанню wealth-платформ і іншим типам інституційного впровадження”. У звіті стверджується, що біржові продукти, доступ до wealth-платформ і інституційне впровадження можуть пояснювати, чому біткоїну не потрібно повертатися до попередніх крайнощів ведмежого ринку, перш ніж з’являться покупці.
CLARITY Act у Сенаті та поведінка трейдерів із кредитним плечем названі ключовими каталізаторами
Grayscale визначила два фактори, які можуть визначити наступний крок біткоїна. Перший — доля законопроєкту CLARITY у Сенаті США. Законопроєкт створив би федеральну ринкову структуру для цифрових активів, зокрема правила щодо класифікації токенів, бірж, брокерів, кастоді (зберігання), а також розкриття інформації. Палата представників США ухвалила цей захід у 2025 році, а в травні його просунув Сенатський банківський комітет у двопартійному голосуванні. Щоб законопроєкт набрав чинності, він усе ще потребує схвалення всім складом Сенату.
Пандл заявив: “Ми й надалі оптимістично налаштовані щодо CLARITY, але ринки прогнозів (prediction markets) кажуть, що це нічия”. У звіті законодавство подається як каталізатор найближчого часу, який може вплинути на те, як інвестори оцінюють регуляторні ризики в цифрових активах.
Другий фактор — чи зможуть власники біткоїна з кредитним плечем витримати поточний тиск ринку, не провокуючи додаткових продажів. Якщо сильно залучені інвестори будуть змушені згортати позиції, біткоїн може зіткнутися з поновленою низхідною волатильністю. Аналіз Grayscale припускає, що стабілізоване кредитне плече може зменшити занепокоєння щодо вимушених продажів, тоді як регуляторний прогрес може підтримати впевненість.
Поки що Grayscale вважає, що поточна оцінка біткоїна може дати привабливу можливість для довгострокових інвесторів. Компанія не називає визначене дно ринку, але її дослідження свідчать, що BTC торгується з дисконтом відносно історичних норм.
FAQ
Що у звіті Grayscale від 9 червня було сказано про оцінку біткоїна?
У дослідницькому звіті Grayscale від 9 червня йдеться, що біткоїн тепер торгується нижче за свою середню оцінку за довгостроковий період згідно з композитним ончейн-індикатором. Керівник досліджень Зак Пандл написав, що BTC недооцінений відносно історичних трендів, хоча й не настільки глибоко, як на попередніх циклічних мінімумах, зокрема в період після колапсу FTX.
Які два каталізатори Grayscale назвала для наступного кроку біткоїна?
Grayscale визначила прогрес щодо CLARITY Act у Сенаті США та поведінку власників біткоїна з кредитним плечем як два фактори, що можуть визначити наступний крок BTC. Законопроєкт CLARITY пройшов Палату представників США у 2025 році та був просунутий Сенатським банківським комітетом у травні, але все ще потребує схвалення всім складом Сенату. У звіті Grayscale зазначено, що якщо сильно залучені інвестори будуть змушені згортати позиції, біткоїн може зіткнутися з поновленою низхідною волатильністю.
Які ончейн-індикатори використовує Grayscale для оцінки біткоїна?
Модель оцінки Grayscale поєднує три ончейн-індикатори: Net Unrealized Profit and Loss (NUPL), який вимірює, чи власники перебувають у прибутках або збитках; Price/Cumulative Value Days Destroyed (CVDD), що порівнює ціну біткоїна з довгостроковим ціннісним орієнтиром, заснованим на русі довго утримуваних монет; та Market Cap/Thermo Cap, який порівнює ринкову вартість біткоїна з кумулятивною виручкою майнерів.
