Google зафіксувала свій перший в історії негативний вільний грошовий потік, незважаючи на стрибок виручки в 2-му кварталі

Google повідомила про дохід за 2 квартал у розмірі $119,8 млрд, що на 24% більше в річному вимірі та є 12-м поспіль кварталом двозначного зростання. Операційний прибуток зріс на 30% до $40,8 млрд, а операційна маржа становила 34,0%. Попри сильні показники верхньої лінії, компанія зафіксувала свій перший в історії від’ємний вільний грошовий потік у $5,8 млрд у 2 кварталі, оскільки капітальні витрати на AI датацентри підскочили на 100% в річному вимірі до $44,9 млрд, перевищивши $39 млрд, згенерованих від операційної діяльності. Ринок відреагував негативно: інвестори зосередилися на погіршенні грошового потоку та на тому, що суттєвий дохід від AI-TPU чипів компанії не матеріалізується раніше 2027 року, тоді як капекс у 2026–2027 роках має збільшитися далі від поточного орієнтиру $180–190 млрд на рік.

Дохід Google Cloud зріс на 82%, тоді як зростання рекламних оголошень у пошуку сповільнилося

Google Cloud отримав $24,7 млрд доходу в 2 кварталі — це на 82% більше в річному вимірі, ніж прогноз Wall Street у $22,4 млрд. Черга замовлень підрозділу досягла $514 млрд. Натомість дохід від пошукової реклами в $63,3 млрд відповів оцінці в $63,4 млрд, але не дав потенціалу для позитивного сюрпризу, тоді як рекламний дохід Google Network знизився на 1% в річному вимірі до $7,3 млрд. Аналітики відзначили, що AI-функції пошуку зменшують ефективність рекламної екосистеми, побудованої на кліках.

Google зафіксувала вперше в історії від’ємний вільний грошовий потік у $5,8 млрд у 2 кварталі

Операційний грошовий потік Google в 2 кварталі становив $39 млрд, але капітальні витрати $44,9 млрд — удвічі більше, ніж роком раніше — призвели до від’ємного вільного грошового потоку $5,8 млрд, першого дефіциту в історії компанії. Вільний грошовий потік за останні 12 місяців знизився на 20% до $53,2 млрд із $66,7 млрд у попередньому річному періоді. Citi прогнозує, що Google, Amazon і Meta можуть усі опинитися в зоні від’ємного вільного грошового потоку сукупно до 2027–2028 років, оскільки інвестиції в AI-інфраструктуру прискорюються.

Аналітики ставлять під сумнів строки монетизації TPU та плани капекса на 2026–2027 роки

Під час дзвінка з результатами аналітик Morgan Stanley Браян Новак поцікавився щодо цінової стратегії та часової шкали доходів за AI-TPU чипи Google, які продаються зовнішнім хмарним клієнтам. Генеральний директор Сундар Пічаї заявив, що інтерес клієнтів до TPU є дуже високим нарівні зі зростанням попиту на GPU Nvidia. Фінансовий директор Анат Ашкеназі підтвердила, що зобов’язання за TPU відображені в черзі замовлень Google Cloud на $514 млрд, і понад 50% черги, як очікується, конвертується в дохід протягом 24 місяців. Водночас вона сказала, що дохід від TPU-пристроїв почнеться у невеликих обсягах до кінця цього року, а суттєвий дохід у великих масштабах буде отримано не раніше 2027 року.

Аналітик Wells Fargo Кеннет Ґоврельскі запитав, чи плани капекса на 2026–2027 роки достатньо враховують зростання цін на напівпровідники і як Google розподіляє обчислювальні потужності для AI між внутрішнім використанням та зовнішніми хмарними клієнтами. Ашкеназі відповіла, що компанія зберігає орієнтир капекса на 2025 рік у $180–190 млрд і що капекс у 2027 році зросте до значно вищого рівня. Вона зазначила, що квартальні показники капекса можуть коливатися залежно від цін на компоненти, доступності та термінів оплат, але загальна траєкторія інвестицій залишається висхідною.

Кілька аналітиків також поставили питання, чи залишається фінансова позиція Google надійною після того, як її вільний грошовий потік уперше став від’ємним. Нещодавно Google залучила $70 млрд через випуски акцій і облігацій. Аналітики запитували, чи це була планова фінансова оптимізація, чи реакція на нестачу грошових коштів. Ашкеназі сказала, що фінансова основа компанії залишається дуже міцною: операційний грошовий потік за 12 місяців — $174 млрд, а готівка та цінні папери — $127 млрд станом на кінець 1 кварталу. Вона додала, що додатковий борг буде використано ефективно для інвестицій в AI-інфраструктуру та загальних корпоративних цілей.

Google залучає $70 млрд через акції та облігації, оскільки конкуренція в AI зміщується в бік боргового фінансування

Після залучення капіталу на $70 млрд борговий баланс Google перевищив $100 млрд. JP Morgan оцінила, що боргове фінансування, пов’язане з AI у Big Tech, досягне $190 млрд у 2026 році. Оскільки в США ставки відсотків залишаються підвищеними, зростання ставки на 1 відсотковий пункт додасть Big Tech у сукупності $1,9 млрд щорічних витрат на відсотки. Seeking Alpha попередила, що Google, не здатна витримати тягар відсотків і тиск на грошовий потік, може стати першою компанією Big Tech, яка оголосить скорочення капекса на AI.

Поширені запитання

Що спричинило те, що вільний грошовий потік Google став від’ємним у 2 кварталі?

Операційний грошовий потік Google у 2 кварталі в $39 млрд був випереджений капітальними витратами $44,9 млрд — це 100% зростання в річному вимірі, зумовлене будівництвом AI датацентрів і серверів — що призвело до від’ємного вільного грошового потоку $5,8 млрд, першого дефіциту в історії компанії.

Коли AI-TPU чипи Google сформують суттєвий дохід?

Фінансовий директор Анат Ашкеназі під час дзвінка з результатами заявила, що дохід від TPU-пристроїв почнеться у невеликих обсягах до кінця цього року, але суттєвий дохід у великих масштабах не буде реалізовано аж до 2027 року. Зобов’язання за TPU включені в чергу замовлень Google Cloud на $514 млрд, причому понад 50% очікується, що конвертуються в дохід протягом 24 місяців.

Скільки Google витратить на AI-інфраструктуру у 2026 і 2027 роках?

Google зберегла орієнтир капітальних витрат на 2025 рік у $180–190 млрд і підтвердила, що капекс у 2027 році зросте до значно вищого рівня, відповідно до зауважень фінансового директора Анат Ашкеназі під час дзвінка з результатами за 2 квартал.