Закон GENIUS, підписаний на федеральному рівні 18 липня 2025 року, забороняє дозволеним емітентам стейблкоїнів виплачувати власникам будь-яку форму відсотків або прибутковості (yield) згідно з Розділом 4(a)(11). Заборона поширюється на грошові виплати, розподіл токенів та подібні переваги, прив’язані до утримання стейблкоїна. Ця заборона не застосовується до всіх емітентів однаково: глобальний USDT Tether повністю поза межами американської рамки, тоді як USDC, який регулюється в США, підпадає під федеральну заборону на дохідність, створюючи конкурентну асиметрію на ринку стейблкоїнів, де офшорні емітенти зберігають переваги прибутковості, недоступні для суб’єктів, що регулюються в США.
Розділ 4(a)(11) блокує виплати дохідності емітентам, що мають дозвіл
Розділ 4(a)(11) закону GENIUS містить ключову норму, яка забороняє дозволеним емітентам стейблкоїнів виплачувати власникам дохідність або відсотки в будь-якій формі, відповідно до розбивки, наведеної Spark у дослідженні положень про резерви та дохідність. Заборона охоплює як прямі розподіли, так і обходи “у форматі кешбеку” та бонуси на основі балансу користувача, зазначили в окремому поясненні State Street Global Advisors. Емітенти мають тримати резерви 1:1 у високоякісних ліквідних активах, насамперед готівці та короткострокових казначейських облігаціях США. Вони заробляють дохідність на цих резервах, а власники її не отримують.
Офіс Контролера грошового обігу (Office of the Comptroller of the Currency) розширив заборону. 25 лютого 2026 року OCC оприлюднив проєкт нормотворення на 376 сторінок, який запровадив спростовувану презумпцію щодо схем з дохідністю, пов’язаних із афілійованими особами та третіми сторонами, зазначила Perkins Coie. За запропонованим правилом будь-яка скоординована домовленість між емітентом і пов’язаною третьою стороною про виплату власникам дохідності вважається такою, що порушує закон. Відповідний період для коментарів завершився 1 травня 2026 року.
Tether, Circle та офшорні структури стикаються з різними правилами щодо дохідності
Заборона на дохідність поширюється на емітентів, які працюють у межах федеральної американської рамки для стейблкоїнів. Флагманський USDT Tether випускається офшорно й наразі не підпадає під положення закону GENIUS про резерви та дохідність. Стейблкоїни, випущені з ОАЕ, Сінгапуру чи Гонконгу, не стикаються з такою забороною. Circle може пропонувати дохідність на стейблкоїни, випущені через свої зарубіжні регульовані структури, але лише USDC Circle, який регулюється в США, “виключений” з цієї опції.
Circle зберігає можливість структурувати токенізовані продукти з дохідністю через неамериканські структури, як це робить із USYC — токенізованим фондом грошового ринку з дохідністю, випущеним за ліцензією Bermuda DABA.
Tether запустив USA₮ через Anchorage Digital 27 січня 2026 року
Tether окремо закрив “півшар” для США. 27 січня 2026 року Tether запустив USA₮ — окремий токен, забезпечений доларом, який випускає Anchorage Digital Bank. Ця установа має національну довірчу ліцензію (trust charter) від OCC з січня 2021 року. Cantor Fitzgerald виступає резервним зберігачем, а Bo Hines, колишній виконавчий директор Crypto Council при Білому домі, був призначений CEO структури Tether USA₮. Така схема розміщує узгоджений із вимогами продукт для США всередині банку з національною ліцензією, залишаючи глобальний USDT поза досяжністю закону.
Нейтан МакКаулі, CEO та співзасновник Anchorage Digital, у повідомленні про запуск сказав, що USA₮ “відображає те, що можливо, коли випуск стейблкоїнів здійснюється всередині банківської системи США — за реального нагляду, з реальною підзвітністю, у реальному масштабі”.
Circle отримав остаточне схвалення OCC 10 липня 2026 року
Circle отримав остаточне схвалення від OCC 10 липня 2026 року, щоб заснувати First National Digital Currency Bank, що працює під назвою Circle National Trust. Компанія подала заявку 30 червня 2025 року та отримала умовне схвалення в грудні 2025 року. Ліцензія вперше ставить Circle під прямий федеральний нагляд з боку OCC.
На момент схвалення в обігу USDC було приблизно $73,2 мільярда, що робить його найбільшим у світі регульованим стейблкоїном. Джеремі Аллер, співзасновник і CEO Circle, у пресрелізі написав, що федеральний нагляд дає фінансовим установам “ясність і впевненість” для розвитку публічних блокчейнів. Джаспер Снефф-Нанні, керуючий партнер консалтингової fintech-компанії FS Vector, повідомив American Banker, що відкриття траст-банку є “надзвичайним досягненням для Circle і, для стейблкоїнів, кроком у світ закону GENIUS Act”.
Заборона на дохідність створює штраф за комплаєнс для емітентів, які регулюються в США
Конкурентне перекривання працює в один бік. У поданні Circle S-1 було вказано, що відсотки, зароблені на резервних активах USDC, становили 95%–99% від загальної виручки компанії з 2022 по 2024 рік, зазначало Spark дослідження. Стандартні власники USDC не отримують жодної з цієї дохідності. Вона повністю надходить емітенту.
Tether заробив понад $10 мільярдів чистого прибутку у 2025 році на приблизно $193 мільярди резервних активів, що забезпечували близько $186 мільярдів USDT в обігу — головним чином за рахунок дохідності казначейських інструментів. Tether зберігає свою глобальну перевагу в дохідності та змагається за частку ринку в США через окремо структурований USA₮. У підсумку це штраф за комплаєнс, який найбільше б’є по емітенту, що раніше за інших прагнув регулювання в США. Circle побудував USDC як повністю регульований і повністю підтверджений (attested) продукт.
У межах рамки закону GENIUS Act комплаєнс коштує можливості конкурувати за дохідністю з офшорними стейблкоїнами та протоколами DeFi-кредитування, де ставки пропозиції USDC на Aave і Compound коливалися в межах середніх однозначних показників протягом 2026 року — за даними DeFiLlama.
Звіт Congressional Research Service, опублікований у березні 2026 року, сформулював дискусію простими словами: банки віддають перевагу суворій забороні на виплату відсотків за стейблкоїнами та виступали за закриття будь-яких залишкових “лазівок”. Учасники криптоіндустрії розцінюють протидію банків як антиконкурентну поведінку діючих гравців, які захищають ринок транзакційних депозитів США на $6,6 трильйона. Закон GENIUS Act набирає чинності 18 січня 2027 року, або через 120 днів після того, як регулятори ухвалять фінальні правила імплементації — залежно від того, що настане раніше.
FAQ
Що забороняє закон GENIUS емітентам стейблкоїнів?
Закон GENIUS, підписаний на федеральному рівні 18 липня 2025 року, забороняє дозволеним емітентам стейблкоїнів виплачувати власникам будь-яку форму відсотків або дохідності власникам згідно з Розділом 4(a)(11). Заборона поширюється на грошові виплати, розподіли токенів, схеми на кшталт кешбеку та обходи на основі балів/пунктів, прив’язані до балансу користувача. Емітенти мають тримати резерви 1:1 у високоякісних ліквідних активах і заробляти дохідність на цих резервах, але власники її не отримують.
Чому USDT Tether обходить заборону на дохідність, а USDC Circle — ні?
Флагманський USDT Tether випускається офшорно й наразі не підпадає під положення закону GENIUS про резерви та дохідність. Заборона на дохідність поширюється лише на емітентів, що працюють у межах федеральної американської рамки для стейблкоїнів. USDC Circle, який регулюється в США, підпадає під федеральну заборону, тоді як Tether запустив окремий узгоджений із вимогами продукт, USA₮, через Anchorage Digital Bank 27 січня 2026 року, щоб обслуговувати ринок США без впливу на глобальний USDT.
Коли Circle отримав схвалення OCC для своєї національної траст-ліцензії?
Circle отримав остаточне схвалення від OCC 10 липня 2026 року, щоб заснувати First National Digital Currency Bank, що працює під назвою Circle National Trust. Компанія подала заявку 30 червня 2025 року та отримала умовне схвалення в грудні 2025 року. На момент схвалення USDC було в обігу приблизно на $73,2 мільярда.
