Звіт Delphi Digital: моделі доходів випереджають, тоді як токенові розблокування тиснуть на ринки

Delphi Digital опублікувала «State of Token Markets» 17 червня 2026 року, діагностуючи структурні проблеми на ринку токенів. У звіті зазначено, що цикл 2024–25 винагороджував ротацію в короткостроковій перспективі більше, ніж позиції з переконанням, тоді як токени, що генерують дохід, показали кращу динаміку, ніж ширший ринок. Доходно-зважений портфель десяти найкращих протоколів повернув 30,6% у період із січня 2025 року по травень 2026 року, тоді як падіння Bitcoin склало 17,2%, Ethereum — 35,2%, а Solana — 58,2%, що свідчить: проєкти, які генерують грошові потоки, переживають спекулятивні угоди.

Токени, що генерують дохід, випереджають ширший ринок

Аналіз звіту показує, що інвестори, які формували середньо- та довгострокові позиції з переконанням, здебільшого опинилися серед тих, хто програв у циклі 2024–25, тоді як трейдери, які швидко перемикалися між монетами з невисоким рівнем переконання, забрали більшість прибутків. Доходно-зважений портфель десяти найкращих протоколів, перезбалансовуваний щотижня й відстежуваний із січня 2025 року по травень 2026 року, повернув 30,6%. За той самий період Bitcoin знизився на 17,2%, Ethereum — на 35,2%, а Solana — на 58,2%. У звіті зазначено, що наративні ралі зазвичай короткочасні та схильні до просідань, порівнюваних за різкістю з їхніми підйомами, що підкріплює думку: проєкти, які генерують грошові потоки, з часом переживуть спекулятивні угоди.

Випуски токенів і лістинги/розблокування названі ключовою проблемою

Випуск токенів і графіки розблокувань залишаються ключовою проблемою, стверджує звіт. Нові емісії постійно караються ринком, особливо коли немає каталізатора, який би їх нейтралізував. Серед нещодавніх лончів, підтриманих венчурним фінансуванням, більшість токенів зараз торгуються нижче ціни лістингу, і кілька — впали більш ніж на дев’яносто відсотків. Bera, Wal, Init, Plume та Camp усі знизилися більш ніж на 90%, причому Camp впав на 99% з моменту лончy. Є кілька винятків: H зріс на 609%, тоді як Mon і Sahara знизилися відносно помірно — на 20% і 64% відповідно.

У звіті описано кілька потенційних засобів. Розблокування, прив’язані до результатів, і вестинг із коригуванням на ліквідність названі найбільш структурно обґрунтованими, тоді як ретроактивне знищення пропозиції характеризують радше як символічний жест, ніж як суттєве виправлення. Наведені приклади включають burn від Uniswap приблизно 100 мільйонів токенів UNI вартістю близько 600 мільйонів доларів, а також модель fair-launch від Hyperliquid, яка взагалі не передбачає венчурного розподілу.

Buyback-и забезпечують часткову компенсацію дефіцитів пропозиції

Buyback-и подаються як чинний стандарт для нарощування вартості, хоча самі по собі їх недостатньо. Програма викупів Aave за останні дванадцять місяців майже компенсувала її розблокування, показавши коефіцієнт покриття 0,90x проти чистого впливу на пропозицію в 4,5 мільйона доларів. Більша за обсягом програма викупів Jupiter все ж залишила чистий дефіцит пропозиції в 212,8 мільйона доларів — еквівалент приблизно 3,77 долара, розблокованих на кожен долар, викуплений назад.

Звіт підсумовує, що спекулятивна фаза на ринку криптовалют поступається періоду, де визначальним для довгострокової цінності токенів стане базова ефективність бізнесу, а не наративний імпульс.

FAQ

Яку дохідно-зважену дохідність дав портфель із січня 2025 року по травень 2026 року?
Дохідно-зважений портфель десяти найкращих протоколів, перезбалансований щотижня, повернув 30,6% з січня 2025 року по травень 2026 року, тоді як Bitcoin впав на 17,2%, Ethereum — на 35,2%, а Solana — на 58,2% за той самий період.

Чому звіт Delphi Digital визначає розблокування токенів як ключову проблему?
У звіті сказано, що випуск токенів і графіки розблокувань залишаються ключовою проблемою, бо нові емісії постійно караються ринком, особливо коли немає каталізатора, який би їх компенсував. Більшість нещодавніх токенів, профінансованих венчурами, вже торгуються нижче ціни лістингу, причому кілька впали більш ніж на дев’яносто відсотків.