DeFi-організація YAM: з 4,4 мільярда резервів Ethena USDe 1,33 мільярда — це самозайми

ДеФі-організація YAM 21 травня у дописі в X повідомила, що за пропорційним розподілом у Ethena USDe на її приблизно 4,4 млрд доларів забезпечених коштів близько 1,33 млрд доларів належать до «самокредитування» — тобто Ethena через свою частку ліквідності в різних DeFi-позичкових пулах опосередковано фінансує позики, забезпечені USDe або sUSDe.

Результати розрахунку YAM: три ключові цифри за пропорційним розподілом

Згідно з результатами розрахунку, наведеними у дописі YAM:

Оцінка самокредитування Ethena: близько 1,33 млрд доларів (приблизно 30% від 4,4 млрд доларів загального забезпечення)

Загальна сума позик, забезпечених активами Ethena: близько 1,67 млрд доларів

Різниця з пропорційним розподілом: близько 3,36 млрд доларів

YAM підкреслює, що Ethena не є єдиним кредитором у кожному позичковому пулі, тому замість повного включення застосовується пропорційний розподіл. Як конкретний приклад: якщо певний позичковий пул залучив під заставу USDe або sUSDe позику на 5,56 млрд доларів, а Ethena надала 47,4% ліквідності, YAM оцінює, що в ній близько 2,63 млрд доларів є самокредитуванням, профінансованим Ethena. YAM зазначає, що наведені цифри є оціночними, і станом на момент публікації офіційної відповіді Ethena на це твердження не було.

Структура резервів Ethena: опубліковані дані дашборда станом на 20 травня

Згідно з даними дашборда прозорості Ethena станом на 20 травня, DeFi-позики становлять 47,7% підтримуваних активів (приблизно 2 млрд доларів), ліквідні стабільні криптовалюти — 52,7%, а інституційні позики та експозиція криптовалютних базисних спредів займають лише незначну частку резервів. Заявлений рівень підтримки Ethena — 101,55%, загальна сума підтримуваних коштів і резервів — близько 4,51 млрд доларів, обсяг USDe — близько 4,45 млрд доларів, токен наразі торгується поблизу ціни-орієнтира 1 долар. Річна дохідність sUSDe — близько 4%, середня ставка фінансування — близько 6,8%, частка Ethena у загальній кількості відкритих контрактів на ринку криптовалют становить 0,05%. Дашборд Ethena підтверджує виконану інтеграцію та сертифікацію з такими інституціями, як Chainlink, Chaos Labs, LlamaRisk, Copper.co, Kraken і Anchorage Digital.

Ринок стабільних монет: сукупна капіталізація перевищує 3,000 млрд, але чисте зростання — лише 900 млн

Згідно з даними BlockchainReporter, за минулий місяць номінальна капіталізація ринку стабільних монет перевищила 3,000 млрд доларів, однак на тлі збільшення USDT більш ніж на 5 млрд доларів, загальна капіталізація USDC, USDe та PYUSD скоротилася на 4,2 млрд доларів — загальне чисте зростання становить лише 900 млн доларів (+0,3%). Обсяг USDe за минулий місяць знизився на 28%, а з початку року його падіння наблизилося до 34%: основна причина — стиснення ставок фінансування за ф’ючерсними (перпетуальними) контрактами суттєво зменшило дохід для власників USDe, що призвело до відтоку депозитів. PYUSD у цей період знизився на 13%. Зростання USDT на 5 млрд доларів дуже корелює зі відтоком 4,2 млрд доларів з інших стабільних монет, що вказує: поточне номінальне зростання здебільшого відображає ротацію капіталу між стабільними монетами, а не приплив нового капіталу.

Поширені запитання

Що саме мається на увазі під «самокредитуванням», яке вказує YAM?

«Самокредитування», яке визначає YAM, полягає в тому, що Ethena в позичкових пулах DeFi виступає як постачальник ліквідності, а ці ж позичкові пули одночасно залучають позики, забезпечені USDe або sUSDe. Тому Ethena фактично через свою частку ліквідності опосередковано забезпечує джерело фінансування для частини позик. YAM застосовує пропорційний розподіл замість повного включення і прямо зазначає, що результати розрахунку є оціночними.

Який рівень підтримки резервів і статус прив’язки Ethena станом на 20 травня?

Згідно з опублікованими даними дашборда Ethena станом на 20 травня, рівень підтримки резервами USDe становить 101,55%, загальна сума підтримуваних коштів і резервів — близько 4,51 млрд доларів, обсяг USDe — близько 4,45 млрд доларів, а токен торгується поблизу ціни-орієнтира 1 долар. Дашборд підтверджує, що механізм викупу (redeem) працює коректно.

Зниження обсягу USDe на 28% чи означає, що з’явилися проблеми з механізмом прив’язки?

Згідно з показником рівня підтримки Ethena 101,55% і ціною торгів поблизу 1 долара, наразі не зафіксовано випадків втрати прив’язки. Скорочення обсягу відображає відтік коштів з боку власників у середовищі знижених ставок фінансування. У даних Ethena за 20 травня не повідомляється про аномалії під час викупу (redeem).