Кірило Кіриленко, провідний аналітик з дорогоцінних металів у CRU, розповів Kitco News, що відновлений хаос на Близькому Сході знову розпалив інфляційні побоювання, тиснучи на золото, доки інвестори закладають вищі відсоткові ставки. Ціни тримаються приблизно на рівні $4,000. Зростання цін на нафту підвищує очікування щодо інфляції, штовхаючи до зростання дохідностей облігацій і спонукаючи ринки очікувати більш жорстку монетарну політику, що обмежує потенціал зростання золота. Втім, Кіриленко вважає, що ринок наближається до точки перелому, де інвестори можуть почати менше перейматися інфляцією та більше — глобальною економічною стабільністю. Такий зсув здатен відновити попит на золото як надійний актив. У середині року огляд товарного ринку CRU (Mid-Year Commodity Outlook) зазначає, що конфлікт ускладнив процес пом’якшення політики Федеральної резервної системи: він підвищує інфляційні очікування та звужує простір для короткострокових знижень ставок, тоді як інвестори віддають перевагу готівці над традиційними надійними гаванями.
Аналітик CRU: визначив переломну точку для ринку — від інфляційних до питань стабільності
Кіриленко сказав, що ринок золота досі «застряг» у знайомій динаміці: вищі ціни на нафту підвищують інфляційні очікування, штовхаючи до зростання дохідностей облігацій і спонукаючи ринки очікувати більш жорстку монетарну політику.
«Наразі все проходить через цей канал передавання», — сказав він. «Ціни на нафту зростають, інфляційні очікування зростають і, як наслідок, зростають і очікування щодо відсоткових ставок, що тисне на ціни на золото нижче або утримує їх близько рівня $4,000».
Однак Кіриленко вважає, що така залежність може не зберегтися, якщо конфлікт продовжить поширюватися. Замість того щоб сприймати вищі ціни на нафту лише як інфляційну проблему, інвестори можуть почати ставити ширші запитання про глобальну торгівлю, фінансову стабільність і геополітичну безпеку.
«Якщо все розшириться, то інвестори почнуть ставити інші запитання — не про те, наскільки високою буде інфляція через зростання цін на нафту, а про те, як виглядатиме режим глобальної безпеки», — сказав він. «Вони більше перейматимуться стабільністю глобальної політичної та фінансової системи».
Кіриленко зазначив, що такий зсув у настроях наблизить ринки до порога, де попит на надійні активи почне домінувати над очікуваннями щодо відсоткових ставок.
Золото виконало роль портфельного страхування під час недавньої волатильності
Попри нездатність золота повністю монетизувати геополітичні потрясіння, Кіриленко сказав, що метал насправді виконав свою традиційну роль портфельного страхування.
Він зазначив, що деякі інвестори ставили запитання, чому золото не відреагувало на конфлікт навколо Ірану більш агресивним ралі. Втім, він наполягав: сильні прирости золота за попередній рік зробили його одним із небагатьох ліквідних активів, які інвестори могли продати, щоб отримати готівку під час періодів ринкового стресу.
«Насправді воно дуже добре зіграло свою роль, бо діяло як страховка», — сказав він, додавши, що золото стало «заручником власного успіху» через його сильне ралі на початку року.
Центральні банки та роздрібні інвестори очікують збільшити частку золота
Дивлячись далі за короткострокову волатильність, Кіриленко очікує, що і центральні банки, і роздрібні інвестори продовжать нарощувати експозицію до золота, доки геополітична невизначеність зберігається.
«Я думаю, що золото й надалі буде в полі зору центральних банків, і, ймовірно, ще більше роздрібних інвесторів захочуть мати частку «жовтого металу», щоб убезпечитися від шоків і волатильності у цьому світі», — сказав він.
Також у звіті CRU йдеться про те, що хоча закупівлі з офіційного сектору цього року можуть дещо поміркувати, центральні банки мають і надалі підтримувати важливий структурний «поріг» під ринком, оскільки резервна диверсифікація та геополітична фрагментація залишаються довгостроковими драйверами попиту.
Витрати США на обслуговування боргу обмежують можливості підвищення ставок Федеральною резервною системою
Кіриленко відкинув очікування, що Федеральна резервна система розпочне агресивний цикл посилення попри підвищену інфляцію. Він сказав, що економісти CRU наразі очікують лише одне підвищення ставки в грудні, після чого політики зрештою повернуться до пом’якшення.
Найважливіше, за його словами, сьогоднішній тягар боргу дуже сильно обмежує те, наскільки можуть зростати відсоткові ставки.
«Я не думаю, що відсоткові ставки можуть піднятися набагато вище від поточних рівнів», — сказав він, зазначивши, що щорічні витрати США на обслуговування боргу вже перевищили $1 трлн, що більше за військовий бюджет країни.
«Я не думаю, що Федеральна резервна система хотіла б зробити обслуговування боргу ще дорожчим».
Прогноз CRU: нижчі ставки в усіх економічних сценаріях — на користь золота
Кіриленко сказав, що довгостроковий погляд стає ще більш сприятливим для золота, адже практично кожен правдоподібний економічний сценарій зрештою приводить до зниження відсоткових ставок.
Якщо штучний інтелект суттєво підвищить продуктивність, сильніше економічне зростання дозволить Федеральній резервній системі нормалізувати ставки, опускаючи їх нижче. Якщо ШІ не дасть значущих результатів і економічне зростання ослабне, політики також будуть змушені знижувати ставки, щоб підтримати економіку. Навіть сценарій «середини» ймовірно забезпечить достатній приріст продуктивності, щоб ставки поступово дрейфували вниз.
«У всіх трьох сценаріях Федеральна резервна система може знизити ставки до своїх мінімальних рівнів», — сказав він. «А в усіх трьох сценаріях це дуже добре для золота».
Для Кіриленка це означає, що довгострокова інвестиційна теза щодо золота виходить далеко за межі короткострокових геополітичних заголовків. Оскільки суверенний борг продовжує зростати в основних економіках світу, а інвестори дедалі частіше сприймають злитки як монетарний актив, а не просто як хедж від інфляції, він очікує, що стратегічні аргументи на користь золота залишатимуться міцними навіть за умови, що в короткостроковій перспективі зберігатиметься волатильність.
FAQ
Чому золото під тиском попри конфлікт на Близькому Сході?
Зростання цін на нафту через конфлікт на Близькому Сході підвищує інфляційні очікування, штовхаючи до зростання дохідностей облігацій і спонукаючи ринки очікувати більш жорстку монетарну політику. Це тисне на ціни на золото нижче або утримує їх близько рівня $4,000, за словами аналітика CRU Кирила Кіриленка.
Що обмежує, наскільки Федеральна резервна система може підвищити відсоткові ставки?
Щорічні витрати США на обслуговування боргу вже перевищили $1 трлн, що більше за військовий бюджет країни. Це різко обмежує, наскільки можуть зрости відсоткові ставки, сказав Кіриленко, додавши, що Федеральна резервна система не захоче зробити обслуговування боргу ще дорожчим.
Як CRU оцінює довгострокові перспективи золота в різних економічних сценаріях?
Кіриленко з CRU сказав, що практично будь-який правдоподібний економічний результат зрештою веде до нижчих відсоткових ставок: якщо ШІ підвищує продуктивність, сильніше зростання дозволяє нормалізувати ставки нижче; якщо ШІ не дає результатів і економіка слабшає, політики знижують ставки, щоб підтримати економіку; навіть сценарій «середини» забезпечує достатній приріст продуктивності, щоб ставки дрейфували нижче — усі три сценарії дуже добре для золота.
