Бернштайн оновлює майнерів Bitcoin через попит на інфраструктуру $90B AI

Вступ

Аналітики Bernstein присвоїли рейтинг «Outperform» чотирьом майнерам біткоїна — IREN, Riot Platforms (RIOT), CleanSpark (CLSK) і Core Scientific (CORZ) — посилаючись на їхню позицію, яка виграє від зростання попиту на інфраструктуру для ШІ, водночас зберігаючи рейтинг «Market Perform» для MARA Holdings (MARA). У нотатці клієнтам у вівторок під назвою «Bitcoin Miners: Google-Blackstone Neocloud news - Follow the Gigawatts» аналітики на чолі з Гаутамом Чхухані заявили, що майнери біткоїна стали вбудованими в розвиток інфраструктури для ШІ, вказуючи на понад $90 мільярдів у вже оголошених угодах щодо ШІ, які охоплюють приблизно 3,7 гігавата потужності в гіперскейлерах, неоклаудах і вендорах чипів. Сукупно майнери біткоїна контролюють понад 27 гігаватів запланованої потужності, позиціонуючи їх як контрагентів для масштабного попиту на обчислення в той момент, коли забезпечення одного гігавата електроенергії може займати близько 50 місяців на ринках США, зокрема в регіонах із обмеженнями мережі, як-от Техас.

## Рейтинги акцій і цільові ціни

Рейтинги Bernstein передбачають різний потенціал зростання від рівнів закриття в понеділок. IREN закрилася на $50,46 проти цільової $100, що вказує на 98,1% потенціалу зростання, тоді як Riot Platforms закрилася на $23,18 проти цільової $25, або 7,8% потенціалу зростання. CleanSpark закрилася на $13,44 проти цільової $24, що означає 78,5% потенціалу зростання, а Core Scientific завершила понеділок на $23,57 — приблизно на 1,8% нижче цільової $24. MARA Holdings закрилася на $12,18 проти цільової $23, що означає 88,8% потенціалу зростання попри її рейтинг «Market Perform».

## Конкретна позиція компаній

Аналітики вказали на угоди в усьому екосистемному ланцюжку, які демонструють інтеграцію майнерів у інфраструктуру для ШІ. IREN має запланований масштабування ШІ-обчислень на 5 гігаватів із використанням AI factory architecture від Nvidia та угоду з AI cloud на $3,4 мільярда, прив’язану до зобов’язань щодо розгортання GPU. Riot Platforms уклала угоду про колокацію з AMD, що охоплює 50 мегаватів із опціоном розширення до 200 мегаватів. У нотатці також згадувалися ширші партнерства за участі Google, Amazon та інших майнерів через посередницькі хмарні домовленості.

## Виклики та ризики

Bernstein очікує, що дата-центри й надалі стикатимуться з регуляторними й дозвільними труднощами, посилаючись на черги підключення, обмеження зонування, екологічну експертизу та ліміти потужностей мережі в кількох штатах США. На цьому тлі аналітики заявили, що майнери біткоїна «все ще мають перевагу», зважаючи на вже наявний доступ до електроенергії, підключеної до мережі, та великі майданчики, які або вже працюють, або перебувають у стадії розробки.

Усі майнери зазнають пильної уваги з боку екологічних груп щодо споживання енергії, пов’язаного з операціями великих дата-центрів. Для Core Scientific Bernstein зазначив, що перенаправлення потужності з майнінгу біткоїна на інфраструктуру для ШІ може залишити компанію вразливою до втраченого висхідного потенціалу під час бичачого циклу біткоїна, якщо її розвиток AI-інфраструктури сповільниться. Розширення AI cloud в IREN описано як капіталомістке й залежне від доступу до гнучкого фінансування, тоді як концентрація Riot Platforms у Техасі робить її чутливою до потенційних змін політики на рівні штату, зокрема щодо оподаткування або операційних обмежень. Для MARA Holdings відзначили ризики виробництва, пов’язані з опорою на зовнішніх партнерів з електроенергії, що може перенаправити потужність на інші комерційні використання.

## Розкриття інформації аналітиків

Гаутам Чхухані зберігає довгі позиції в різних криптовалютах. Певні афілійовані структури Bernstein виступають маркет-мейкерами або постачальниками ліквідності в боргових цінних паперах Riot Platforms.