Федеральна резервна система оголосить рішення щодо процентної ставки за липень у ніч на 30 липня за київським часом. Раніше ринок загалом розглядав це як «перехідне засідання» — проміжок для політики між паузою в червні та очікуваною дією у вересні. Однак низка подій за останні три тижні кардинально змінила тон засідання.
Станом на 27 липня інструмент CME FedWatch показує, що ринок закладає вірогідність збереження ставки без змін на рівні 68,5%, тоді як імовірність підвищення на 25 базисних пунктів зросла до 31,5%. Ця ймовірність підвищення, хоча й залишається «подією менш імовірного сценарію», порівняно з котируваннями на початку липня — менше 10% — демонструє зростання більш ніж утричі. Ще важливіше: ринок налаштований значно агресивніше щодо вересня — імовірність «без змін» становить лише 22,7%, а сукупна вірогідність підвищення на 25 базисних пунктів і вище сягає 77,3%.
Між ринковими котируваннями та очікуваннями економістів з’явилася майже безпрецедентна в останні роки розбіжність. Згідно з опитуванням ЗМІ 76 економістів, усі респонденти очікують, що ФРС збереже базову ставку в діапазоні 3,5%–3,75% без змін. Натомість трейдери ф’ючерсів закладають імовірність підвищення понад 30%. Саме ця суперечність передає чіткий сигнал: невизначеність на цьому засіданні FOMC значно вища, ніж на будь-якому попередньому «перехідному» засіданні.
Для крипторинку значення цього засідання виходить далеко за межі разової зміни ставки. Біткоїн уже кілька тижнів консолідується біля позначки 65 000 доларів, а ринкові настрої перебувають у «нейтральному» діапазоні. Перед самим засіданням потоки коштів в ETF змінилися: після семи тижнів поспіль чистих нетто-притоків в один день зафіксовано відтік понад 450 млн доларів. Політичний сигнал FOMC — незалежно від того, «яструбиний», «голубиний» чи стриманий — може стати ключовою змінною, що зламає поточний пат.
Чому засідання FOMC у липні важливіше, ніж раніше
Засідання FOMC 28–29 липня привертає особливу увагу насамперед тому, що ФРС опинилася перед одним із найскладніших сценаріїв політичних компромісів за останні майже два роки.
У третьому тижні липня Brent на мить прорвав бар’єр у 100 доларів за барель, але за даними Gate 行新 показник повернувся до 85,52 долара за барель (за 24 години мінус 3,40%). Втім, уже за якихось два тижні коливальний діапазон ціни понад 14 доларів встиг суттєво вплинути на інфляційні очікування. Остання ціна WTI — 82,98 долара за барель (за 24 години мінус 3,69%), природного газу — 2,783 долара за млн BTU (за 24 години мінус 3,84%). Різкі коливання цін на енергоносії ускладнюють ФРС точне визначення реального інфляційного тренду — це тимчасове зростання після одноразового геополітичного шоку чи перетвориться на стійкий інфляційний імпульс?
Паралельно 10-річна дохідність держборгу США з початку кінця червня вже накопичила зростання понад 30 базисних пунктів і тримається біля 4,68%. 30-річна дохідність торкнулася 5,16%, що є найвищим рівнем із червня 2007 року. Раннє посилення фінансових умов означає, що навіть якщо ФРС у липні збереже ставку без змін, ринок уже певною мірою сам завершив монетарне стягнення.
Фокус ринку зосереджений на трьох рівнях: чи коригувати базову ставку, який тон задасть голова ФРС Волш на пресконференції, і як ФРС оцінює найновіші дані щодо інфляції та зайнятості. На відміну від раніше, цього разу ці три площини мають суттєву невизначеність, а 31,5% імовірності підвищення, яку дає CME FedWatch, є кількісним відображенням саме цієї невизначеності.
Політичні протиріччя, з якими зараз стикається ФРС
Інфляційний тиск ще не повністю зник, а на енергетичному фронті різко зросла кількість змінних
Інфляція CPI в США у червні становила 3,5% — це нижче за 4,2% у травні, але все ще значно вище за ціль ФРС у 2%. У найновішому читанні індекс PCE, який віддає перевагу ФРС, зріс на 2,6% у річному вимірі; при цьому базовий PCE прискорився з 2,8% у червні до 2,9%. Прогнозна модель Клівлендського ФРС показує, що headline CPI у липні, за оцінками, знизиться до 3,32%, але базовий PCE майже не розслабиться — прогноз 3,36%.
Справжня невизначеність іде з енергетичного боку. Геополітичні ризики в Ормузькій протоці у липні помітно підштовхнули ціни на нафту. Хоча станом на 27 липня Brent уже відкотився до 85,52 долара за барель, цей рівень все ще суттєво вищий за середнє значення за червень (близько 78 доларів за барель). Зростання цін на нафту безпосередньо підвищує транспортні витрати та ціни енергетичних входів, які надалі «просочуються» в CPI. У звіті Банку Америки, оприлюдненому в липні, попереджають, що коливання цін на нафту можуть змусити центральні банки відмовитися від стратегії «зарахування без уваги» інфляції, спричиненої енергоносіями. Це означає, що ФРС може не мати можливості, як раніше, трактувати зростання енергетичних цін як «тимчасовий» фактор і залишити його без уваги.
Тиск на економічне зростання зростає синхронно, а «політичний простір» звужується
Тривале збереження високих ставок тисне на вартість фінансування підприємств і на економічне зростання. Модель GDPNow ФРС Атланти прогнозує у другій половині липня, що темп зростання ВВП США в третьому кварталі становитиме близько 1,8%, уповільнившись із 2,3% у другому кварталі. ISM індекс ділової активності у промисловості вже п’ять місяців поспіль перебуває нижче порогу «зростання/спад», а в сервісному секторі також з’явилися ознаки дещо слабшого попиту на межі.
Ринок очікує розвороту монетарної політики для підтримки економіки, але реальність — інфляція ще не вщухла — не дає ФРС легко подати «голубиний» сигнал. Голова ФРС Волш у свідченнях у Конгресі в середині липня прямо зазначив, що поліпшення даних CPI за червень не може бути підставою для передчасного оголошення перемоги над інфляцією — ставки залишаються серед інструментів у політичних опціях. Перший віцеголова ФРС Джефферсон також публічно заявив, що якщо інфляція не охолоне швидко, варто розглянути підвищення ставок.
Ця комбінація — «уповільнення зростання, але липкість інфляції» — є саме тим політичним дилемою, з якою ФРС найменше хоче мати справу.
Логіка впливу FOMC на біткоїн і технічний сценарний розбір
Вплив політики ФРС на біткоїн має чітку та пряму ланцюжкову передачу: рішення FOMC змінює очікування щодо ліквідності в доларах, що далі впливає на глобальну схильність до ризику, а врешті — на мультиплікатори оцінки біткоїна.
Зростання ставок означає підвищення безризикової дохідності й збільшення альтернативних витрат володіння біткоїном; водночас режим зі звуженою ліквідністю зазвичай пригнічує оцінки ризикових активів. Навпаки, якщо ФРС подасть «пом’якшувальний» сигнал, це сприятиме переоцінці ціни таких ризикових активів, як біткоїн. Ця логіка підтверджувалася даними на всіх чотирьох минулих циклах: у 2019 році в період зниження ставок біткоїн зріс більш ніж на 200%, а у 2022 році в циклі підвищення ставок — впав більш ніж на 60%.
Станом на 27 липня за даними Gate行情 біткоїн торгується приблизно за 65 208,7 долара; за 24 години — плюс 1,03%, за 7 днів — плюс 3,73%, за 30 днів — плюс 0,56%. Капіталізація близько 1,30 трлн доларів, а ринкові настрої — у нейтральному діапазоні; обсяг торгів за 24 години — 35,474 млрд доларів.
З технічного боку ціна біткоїна перебуває вище 7-денного SMA (65 295 доларів), 20-денного SMA (64 453 долари) та 50-денного SMA (63 360 доларів), тож короткостроковий тренд виглядає висхідним. Але 200-денний SMA розташований на 72 045 доларах — це означає, що поточний відскок у ширшій часовій перспективі залишається корекційним відскоком, а не розворотом тренду. За останні 90 днів біткоїн знизився на 15,27%, за останній рік — на 44,85%; від історичного максимуму 126 193,0 долара він відкотився до поточного рівня.
З боку зростання 66 500–66 600 доларів — найкритичніша зона опору в короткостроковій перспективі. Якщо її буде прорито, технічні цілі лежать у діапазоні 67 500–68 000 доларів. З боку зниження 64 300 доларів — перша ключова підтримка; якщо «яструбиний» результат FOMC спричинить пробій нижче цього рівня, 62 000 доларів стане останньою лінією оборони для покупців. У разі пробою можливе запускання ширшого розпродажу з примусовими стопами з подальшим тестуванням найближчих тримісячних мінімумів — 60 000 доларів і навіть 57 813,4 долара.
Потоки коштів у біткоїн-ETF також варті уваги. 23 і 24 липня спотові ETF на біткоїн у сумі зафіксували відтік понад 465 млн доларів, що завершило тренд безперервних семи торгових днів чистого нетто-притоку. Але в більш довгому часовому вимірі за весь липень показник усе ж залишається чистим нетто-притоком, завершивши тривалі відтоки, які тривали з квітня. Це свідчить про те, що інституційні кошти напередодні FOMC обрали стратегію «очікування», а не системного виходу. Результат засідання визначить, чи ці кошти повернуться назад, чи перетворяться на тривалий відтік.
Справжній фокус ринку: засідання у вересні — головне поле бою
Увага ринку до липневого FOMC ніколи не була лише про саме це засідання. Дані інструмента CME FedWatch уже чітко це показали: імовірність «без змін» ставки в вересні — лише 22,7%, тоді як сумарна ймовірність підвищення на 25 базисних пунктів і вище сягає 77,3%.
Справжнє питання звучить так: чи FOMC переходить із «антиінфляційного режиму» в «режим підтримки зростання», чи його змусить знову затягнути гвинт? Відповідь залежить від того, як змінюватимуться ключові дані протягом наступних двох місяців.
Траєкторія CPI та PCE визначить, чи інфляція справді перейшла в стійкий низхідний канал. Якщо в липні та серпні інфляційні дані продовжать знижуватися, ФРС отримає простір, щоб у вересні залишити ставку без змін, і навіть підготувати ґрунт для дискусій про зниження ставок наприкінці року. Натомість якщо зростання енергетичних цін почне передаватися в базову інфляцію, підвищення ставок у вересні стане подією з високою ймовірністю, а 77,3% ринкового ціноутворення буде підтверджено.
Дані з ринку праці (non-farm payrolls) розкриють реальну стійкість зайнятості. Якщо рівень безробіття почне зростати, а темпи зростання зарплат уповільнюватимуться, ФРС більше дивитиметься на ризики з боку зростання. Рух дохідності держборгу США відображає те, як ринок цінає траєкторію політики: якщо дохідності й надалі зростатимуть, подальше посилення фінансових умов може частково замістити кроки ФРС з підвищення ставок. Сила доларового індексу впливатиме на глобальну доларову ліквідність і результати активів на ринках, що розвиваються, опосередковано впливаючи на притік додаткових коштів у крипторинок.
Протокол засідання FOMC за червень показує, що ФРС повністю відмовилася від раніше властивого одностороннього ухилу до зниження ставок і перейшла в двосторонній гнучкий режим очікування політики. Частина комісарів прогнозує, що інфляція поступово охолоне — тоді з’явиться простір для зниження ставок; інша частина вважає, що ціни залишатимуться високими, і для подальшого курсу потрібно підвищувати ставки. Ці внутрішні розбіжності означають: незалежно від результату липневого засідання, справжня «гра» триватиме між даними щодо інфляції в серпні та засіданням у вересні.
Висновок
Липневе засідання FOMC стартує на тлі розриву очікувань між 68,5% імовірності «без змін» і 31,5% імовірності підвищення ставок. Учасники ринку стикаються з рідкісною ситуацією — очікування економістів і ф’ючерсних трейдерів щодо одного засідання майже незводимі одна до одної. Яким би не був фінальний результат, реакція ринку може залежати більше від формулювань у заяві та тональності виступу на пресконференції, ніж від самої зміни ставки.
Для біткоїна ціна 65 208,7 долара знаходиться на ключовій точці «ставок». Зверху зона опору 66 500 доларів відображає поріг для продовження тренду; знизу підтримка 62 000 доларів — остання лінія оборони для покупців. Політичний сигнал FOMC стане домінуючою силою, що зламає баланс. А ще важливіше: яким саме натяком липневе засідання підготує ґрунт для вересня — 77,3% імовірності підвищення у вересні вже показують, що ринок давно перевів погляд на більш віддалене поле бою.
FAQ
Питання: Що означає 31,5% імовірності підвищення ставок, яку показує CME FedWatch?
Це означає, що трейдери ф’ючерсів на федеральні фонди оцінюють імовірність підвищення ставки на 25 базисних пунктів у липні на рівні 31,5%, а збереження ставки без змін — на рівні 68,5%. Хоча ця ймовірність залишається нижчою за поріг 50%, вона швидко зросла з рівня на початку місяця менше 10%, що відображає посилення занепокоєння ринку щодо інфляції — особливо через зростання цін на нафту. «Несподівана» ймовірність 31,5% є відносно високою історично для засідань FOMC, тобто ринок не повністю виключає «чорні лебеді».
Питання: Чому розбіжність між очікуваннями ринку та опитуванням економістів така велика?
Опитування економістів показує, що 100% респондентів очікують збереження ставки без змін, тоді як ринкове ціноутворення задає 31,5% імовірності підвищення. Така різниця головним чином виникає через різні рамки ухвалення рішень двома типами учасників: економісти судять на основі економічних моделей і історичних закономірностей, а ф’ючерсні трейдери мають закладати «хвостові ризики» та більш чутливі до короткострокових коливань цін на нафту. Крім того, у циклі підвищення ставок 2022–2023 ФРС неодноразово діяла «понад очікування ринку», тож трейдери схильні закладати премію за ризики такого типу.
Питання: Де знаходяться ключові технічні рівні для біткоїна після засідання FOMC?
Ключовий опір зверху — у зоні 66 500–66 600 доларів; після пробою цілі лежать у діапазоні 67 500–68 000 доларів. Ключові підтримки знизу — 64 300 доларів і 62 000 доларів. Якщо «яструбиний» результат FOMC спричинить падіння нижче 62 000 доларів, може бути запущений більший за обсягом sell-off із примусовими стопами та подальше тестування мінімумів за останні три місяці — 60 000 доларів і навіть 57 813,4 долара. 200-денний SMA на рівні 72 045 доларів є ключовою «вододільною» точкою, яка визначає перехід середньострокового тренду з «ведмежого» в «бичачий».
Питання: Чому ринок більше фокусується на вересневому засіданні, а не на липневому?
Дані CME FedWatch показують, що імовірність підвищення ставок у вересні досягає 77,3%, тоді як у липні вона становить лише 31,5%. Це тому, що в липневого засідання бракує достатньо нових даних для підтримки розвороту політики, тоді як до вересневого засідання буде два звіти CPI за липень і серпень, два звіти PCE, а також два звіти про зайнятість (non-farm payrolls). Ці дані дадуть вирішальні докази щодо того, чи інфляція справді знижується стійко, і чи ринок праці помітно слабшає. Значення липневого засідання полягає в тому, щоб дати випереджальні орієнтири для політичного маршруту на вересень.
Питання: Як може поводитися золото до і після засідання FOMC?
Зараз золото торгується приблизно біля 4 093,53 долара за унцію. Якщо ФРС збереже ставку без змін, але заява буде схилятися до «голубиного» тону, плюс геополітичні ризики триватимуть, ціна золота може кинути виклик зоні 4 150–4 200 доларів. Якщо станеться «сюрприз» усередині сценарію з імовірністю 31,5% (тобто підвищення ставок), золото в короткостроковій перспективі може опинитися під тиском через зміцнення долара та стрибок дохідності держборгу, тестуючи круглу позначку 4 000 доларів. Але в середньостроковому горизонті, якщо подальше підвищення ставок посилить занепокоєння щодо зростання, провідною знову стане його захисна «втеча в якість» (safe haven) функція.
