Робочий документ Європейського центрального банку попереджає, що впровадження стейблкоїнів становить ризики для монетарної політики та фінансової стабільності

Розроблений Європейським центральним банком робочий документ, опублікований 3 березня 2026 року, попереджає, що широке впровадження стабільних монет може спричинити серйозні ризики для банків єврозони та монетарної суверенності ЄЦБ, особливо якщо вони будуть пов’язані з іноземними валютами, такими як долар США.

Автори — Карло Альтавілла, Мігель Бусінья, Лоренцо Бурлон, Рамон Адалід, Роберта Форте і Франциска Марун — стверджують, що швидке зростання стабільних монет може спричинити відтік депозитів із роздрібних банків, обмежити кредитування та збільшити невизначеність у передачі змін політичних ставок до обсягів кредитування. Ризики значно посилювалися б, якщо розвинений ринок стабільних монет був би домінований інструментами, не номінованими в євро, що потенційно імпортує іноземні монетарні умови до єврозони.

Відтік депозитів і ризики банківського посередництва

Аналіз ЄЦБ визначає перерозподіл депозитів як основну проблему для традиційних кредиторів. Зростання використання стабільних монет може призвести до того, що клієнти почнуть переводити гроші з банківських депозитів, змушуючи кредиторів залучати дорожче фінансування на оптових ринках. «Стабільні монети можуть зменшити обсяг кредитів, які банки надають реальній економіці», — йдеться у документі, що безпосередньо пов’язує впровадження цифрових активів із потенційним скороченням кредитної діяльності.

Зараз депозити в єврозоні становлять приблизно 17 трильйонів євро, тоді як світовий ринок стабільних монет — близько 300 мільярдів доларів, що свідчить про відсутність значної конкуренції з боку депозитів. Однак документ розглядає сценарії, за яких швидке впровадження стабільних монет може обмежити можливості посередництва кредиторів і зменшити обсяги кредитування домогосподарствам і бізнесу.

Автори зазначають, що економіка єврозони залежить від банків у передачі змін процентних ставок у реальну економіку, тому будь-які порушення стабільності банківського сектору особливо важливі для ефективності політики ЄЦБ.

Передача монетарної політики і ризики іноземних валют

Для ЄЦБ ключовою структурною проблемою є номінал стабільних монет. Більшість стабільних монет випускається у доларах США — валюті, що не контролюється ЄЦБ. Якщо активи, номіновані в доларах, отримають ширше поширення в Європі, зовнішні монетарні кроки за межами блоку можуть вплинути на ліквідність і умови витрат, послаблюючи вплив ЄЦБ на внутрішні фінансові умови.

«Іноземні монетарні умови можуть бути імпортовані до єврозони через стабільні монети», — попереджає документ, додаючи, що це послабить контроль центрального банку над фінансовими умовами, особливо під час кризових періодів. Поширення стабільних монет, прив’язаних до іноземних валют, ймовірно, збільшить залежність банків від іноземного оптового фінансування, що зробить систему вразливою до зовнішніх шоків.

Коливання попиту на стабільні монети, прив’язані до іноземних валют, можуть безпосередньо передавати зовнішні монетарні та фінансові шоки до єврозони, фактично імпортуючи зовнішні умови ліквідності, що потенційно не співпадають із внутрішньою політикою.

Регуляторні прогалини і реакція європейських органів

Член Виконавчої ради П’єро Чіполлоне у січні заявив, що поширення стабільних монет, підтримуваних доларом, у Європі може загрожувати фінансовій стабільності. Головний банкір Нідерландів Олаф Слейпен 3 березня підкреслив ці побоювання, зазначивши, що стабільні монети можуть становити більшу проблему для політиків, ніж криптовалюти, через практики управління резервами та тісні зв’язки з ширшим криптоекосистемою.

«В США регулювання все ще здебільшого відсутнє — і це нас турбує, враховуючи глобальний і доларозалежний характер багатьох стабільних монет», — сказав Слейпен у промові в Гронінгені. Він наголосив, що управління резервами стабільних монет може створювати ризики для ядра фінансової системи.

У документі ЄЦБ закликає до суттєвого регулювання стабільних монет, включаючи посилені вимоги до прозорості резервів, надійні гарантії викупу, достатні капітальні буфери для поглинання збитків і ефективний нагляд для зменшення фінансових ризиків. Ці заходи мають на меті зменшити потенційний дестабілізуючий вплив, визначений у аналізі.

Контрастні тенденції у галузі

Хоча ЄЦБ висловлює занепокоєння, деякі європейські фінансові інституції активно розробляють регульовані євро-стабільні монети. Президент Бундесбанку Йоахім Нагель минулого місяця висловив підтримку стабільним монетам, прив’язаним до євро, зокрема для платіжних додатків.

Європейські кредитори, зокрема Citigroup Inc., ING Groep NV, UniCredit SpA і DekaBank, наразі розробляють регульований інструмент стабільної монети, номінованої в євро. Ця ініціатива є регіональною альтернативою ринкам стабільних монет, домінованим доларом, і потенційно вирішує частину проблем суверенітету, піднятих у документі ЄЦБ.

Ці протилежні позиції підкреслюють триваючу дискусію між прихильниками інновацій, які прагнуть розвивати європейську інфраструктуру цифрових активів, і політиками, які прагнуть зберегти монетарну автономію та фінансову стабільність.

FAQ: Аналіз ризиків стабільних монет ЄЦБ

Які конкретні ризики стабільні монети становлять для банків єврозони згідно з ЄЦБ?

У документі попереджається, що впровадження стабільних монет може спричинити відтік депозитів клієнтів із роздрібних банків, змушуючи кредиторів залучати дорожче оптове фінансування і потенційно зменшуючи обсяги кредитування реальній економіці. Це обмежить можливості банків у посередництві і збільшить невизначеність у передачі змін політичних ставок до обсягів кредитування.

Як можуть доларозалежні стабільні монети вплинути на монетарну політику ЄЦБ?

Якщо стабільні монети, прив’язані до долара, отримають широке поширення в Європі, зовнішні монетарні умови можуть бути імпортовані до єврозони, послаблюючи контроль ЄЦБ над внутрішніми фінансовими умовами. Коливання попиту на доларозалежні стабільні монети можуть безпосередньо передавати зовнішні шоки у сфері монетарної політики та фінансів, що потенційно не співпадає з політикою ЄЦБ.

Які регуляторні заходи рекомендує ЄЦБ для стабільних монет?

У документі закликається до впровадження значущого регулювання, включаючи посилені вимоги до прозорості резервів, надійні гарантії викупу, достатні капітальні буфери для поглинання збитків і ефективний нагляд для зменшення фінансових ризиків. Ці заходи мають на меті зменшити потенційний дестабілізуючий вплив і водночас сприяти інноваціям у цифрових платежах.