Гонконгська Комісія з цінних паперів та ф'ючерсів за 7 днів затвердила два великі RWA поспіль. Як традиційні компанії можуть скористатися перевагами відповідності до 2026 року?

Написано: Лулу Lulu

На початку 2026 року Комісія з цінних паперів і ф’ючерсів Гонконгу (SFC) зробила важливий крок у сфері відповідної цифрової активності, кардинально змінивши ситуацію на ринку токенізації реальних активів (RWA).

23 лютого SFC оголосила, що 13 лютого видала ліцензію Esperanza Securities, дочірній компанії Yisheng Financial Technology, дозволивши їй здійснювати легальну токенізацію розважальних активів — офлайн-розважальні події, такі як концерт у залі Red Hall з нагоди 40-річчя Кай Чжень Хуан, та турне корейського гурту в Малайзії, що тепер входять до регульованої сфери цифрових цінних паперів. Кваліфіковані інвестори можуть купувати цінні папери у вигляді токенів, беручи участь у концертах у невеликих обсягах і отримуючи частку у прибутках галузі.

Лише за один день, 26 лютого, Deryn Holdings оголосила, що її проекти з токенізації нерухомості, зокрема в центрі Гонконгу, отримали схвалення від SFC для випуску 24 лютого.

За сім днів два великі проекти з токенізації реальних активів отримали схвалення — від розважальних IP до основної комерційної нерухомості, що демонструє прорив у різних сферах.

Це не просто інновація продукту, а чіткий стратегічний сигнал регулятора Гонконгу: відповідна токенізація RWA переходить від вузької фінансової гри для інституцій до епохи інклюзивності, що охоплює всі сфери реального сектору.

Для безлічі підприємців і власників традиційних бізнесів материкового Китаю, які прагнуть увійти у Web3, розуміння регуляторної логіки, що стоїть за цим проривом у сфері розваг і RWA, а також уникнення пасток і шляхів трансформації — ключові передумови для отримання вигод у цифрову епоху 2026 року.

Розвиток RWA у сфері культури і туризму: не випадковість, а стратегічний поворот регулятора Гонконгу

Цей успіх Esperanza Securities у токенізації розважальних активів викликав широкий резонанс, оскільки він повністю зламав усталені межі відповідної токенізації RWA у Гонконгу і підтвердив можливість повторюваного цифрового шляху для реальних активів.

Історія розвитку RWA у Гонконгу:

2023–2024 роки — основні гравці зосереджені у сферах нерухомості, зелених облігацій і нових енергетичних інфраструктур, що є класичним прикладом «ігри для інституцій»;

На початку 2026 року офіційно дозволена токенізація розважальних активів, що свідчить про зміну регуляторної орієнтації — від «цифрових активів стандартних фінансових інструментів» до «цифровізації відповідних реальних активів із стабільним грошовим потоком у всіх категоріях».

Ця еволюція регулювання чітко демонструє стратегічний курс Гонконгу: створити «суперз’єднувачів» між материковим Китаєм і глобальним ринком, між традиційними фінансами і цифровими активами, а також забезпечити глобальний «вихід» для нестандартних реальних активів.

Від нерухомості та нової енергетики до концертних заходів — ключовий критерій регулювання залишився незмінним: якщо базовий актив має реальний грошовий потік і чітке право власності, його можна токенізувати, випустити, обігравати і отримати цінність у рамках регуляторної системи SFC.

Для підприємств материкового Китаю це означає, що настав новий час:

Ваші туристичні об’єкти, бренди, аграрні активи, авторські права IP, ланцюги постачання — незалежно від розміру і сфери — можуть за допомогою цієї відповідної моделі переформатувати цінність активів, розширити джерела фінансування і підвищити ліквідність.

Поради для великих гравців: три головні пастки, яких потрібно уникати при трансформації

Паралельно з проривом у сфері розваг і RWA, важливо врахувати гіркий досвід 2025 року — модель фіксованого доходу на основі деяких нових енергетичних RWA, що базувалися на фінансових інструментах, зазнала краху через неспроможність бізнес-моделі.

Ці уроки — обов’язкові для всіх традиційних підприємств, що прагнуть перейти у Web3.

1. Двостороннє тиск через високі ставки і регуляторні витрати

Модель фіксованого доходу має внутрішній парадокс: різниця у ставках між материковим Китаєм і Гонконгом.

З активами з материка з низькими ставками, залучати фінансування у Гонконгу з високими ставками потрібно, щоб забезпечити 9–12% загальної доходності для інвесторів. Однак, наприклад, інфраструктурні активи, як зарядні станції або сонячні панелі, мають річний дохід близько 7%, а витрати на аудит, IoT-обслуговування і юридичний супровід з’їдають цю різницю, роблячи бізнес-модель нерентабельною.

2. Непропорційність у масштабах активів і порогах випуску

Повний процес випуску відповідних RWA у Гонконгу коштує понад 2,5 мільйона гонконгських доларів лише на початковому етапі — юридичних, технічних і ліцензійних витрат.

Якщо базовий актив менший за 300 мільйонів юанів, ідея «зменшення витрат і підвищення ефективності» — ілюзія. Після запровадження міждержавної системи реєстрації у 2026 році, внутрішні цінні папери з іноземною юрисдикцією зобов’язані оброблятися ліцензованими фінансовими інститутами, і для малого та середнього бізнесу це стане високим бар’єром через високі витрати.

3. Фізичні обмеження офлайн-активів і відсутність вторинної ліквідності

РВА, що тісно пов’язані з фізичною інфраструктурою, стикаються з кінцевою проблемою зростання: розрив між онлайн-акумуляцією та можливістю виплати прав на офлайн-активи.

Коли кількість користувачів зростає з 10 тисяч до 100 тисяч, побудувати одночасно 100 тисяч зарядних станцій неможливо, і швидкість реалізації фізичних об’єктів стримує потенціал активів.

Крім того, модель фіксованого доходу для RWA передбачає, що покупці прагнуть отримати повернення і виплати до закінчення терміну, і вторинний обіг не є пріоритетом. Навіть із 12 ліцензованими біржами у Гонконгу, ефективної ліквідності створити не вдається, і ці активи залишаються переважно інструментами для інституційних інвесторів.

2026 рік: чотири регуляторні шляхи для трансформації — точний підбір для різних компаній

Прорив у сфері розважальних RWA вказує нам головний напрямок трансформації традиційних підприємств у Web3 у 2026 році: від «погоні за фінансами» до «погоні за споживанням», від «фіксованого доходу» до «користувацьких прав».

Залежно від характеристик активів і регуляторної логіки, ми розділяємо відповідні шляхи на 4 сегменти, щоб кожна компанія могла обрати найоптимальніший для себе.

1. Права користувача: 2026 — золотий час для малих і середніх підприємств, культурних, брендових і споживчих проектів

Це єдина можливість для виробників товарів, культурних IP і туристичних проектів брати участь у легальній токенізації без високих бар’єрів — найважливіша ідея для повторюваної моделі розваг і RWA.

Основна ідея — «не продавати акції, а продавати права на використання», що дозволяє уникнути регуляторних обмежень щодо цінних паперів, без необхідності ліцензування і залучення інституційних підрядників. Це особливо актуально для брендів із річним доходом у кілька десятків мільйонів юанів, культурних IP і туристичних проектів.

Внутрішня модель: «купити товар — отримати цифровий актив» — без фінансових обіцянок і дивідендів. Цифрові активи відповідають правам на споживання або рідкісним правам (наприклад, лотереї, фан-клуби, IP-атрибути), вторинний обіг можливий лише через ліцензовані платформи. Приклади: цифрові активи для кави Brain Platinum, цифрові активи для споживчих прав Miao Ke Lan Duo, цифрові активи для фруктів «Ціньсяо Гуо» у Шеньсі — вже успішні кейси, що співпрацюють із публічними компаніями і мають нові можливості для інновацій.

Зовнішній світ: для виходу культурних і брендових проектів за кордон, зосереджений на «продажу цифрових прав», з можливістю випуску Utility Token і високої ліквідності на регульованих платформах. Моделі з викупом і знищенням прав для зменшення пропозиції і підвищення цінності активів, що дозволяє обійти регуляторні обмеження і залучити міжнародних користувачів і доходи.

2. Дивідендні цінні папери RWA: для реальних компаній із доходом понад 100 мільйонів юанів — вузький прохід до відповідності

Ця модель відповідає класичним фіксованим доходам RWA і найбільше підходить для компаній із стабільним грошовим потоком і доходом від 1 до 10 мільярдів юанів. Вона підпадає під регулювання у рамках нових правил міждержавної реєстрації 2026 року і вимагає обов’язкового погодження SFC.

Основна ідея — отримувати дивіденди з грошового потоку активів, що підлягає цінним паперам, і випускати їх через регульовані платформи. Витрати на відповідність високі, тому ця модель — для великих гравців, а не для малих і середніх.

Приклади: у 2024 році — RWA для нової енергетики Ant Financial, RWA для приватних фондів у Гонконгу; у 2026 році — RWA нерухомості Deryn, токенізація розважальних активів Esperanza.

3. Активно-зв’язана модель: платіжна інфраструктура для ліцензованих фінансових інститутів

Застосовується для цифрового юаня, доларових стабільних монет і золота, що служать засобами платежу і мірою цінності, з фіксованим курсом 1:1 і без обіцянок дивідендів. Це базова цінність для всієї RWA-екосистеми.

Лише ліцензовані фінансові установи можуть брати участь у цій сфері. З 2026 року у Гонконгу планується видача ліцензій на стабільні монети — це виключно для ліцензованих гравців, навіть для великих інтернет-компаній.

4. Внутрішні дані активи RDA: державні і публічні компанії — золотий рудник

Залежно від політики цифровізації даних у материковому Китаї, ця сфера обмежена державними і публічними компаніями, які можуть токенізувати свої внутрішні дані, отримати право власності і оцінити їх, а потім використовувати як заставу для отримання дешевих кредитів.

Ця модель — стратегічний прояв цифрової трансформації промисловості, і вона малодоступна для приватних і малих підприємців, оскільки є «державним сектором».

Завдяки послідовним регуляторним ініціативам SFC у 2026 році відкривається новий етап цифровізації реальних активів.

Прорив у сфері розваг і RWA — не заклик до традиційних компаній інвестувати у концерти, а розуміння ключової логіки: Web3 — це не магія швидкого збагачення, а потужний інструмент; головна цінність RWA — не просто підняти активи на біржу для залучення коштів, а через цифровізацію підсилити цінність і ліквідність реальних активів.

Для традиційних підприємств 2026 рік — це не час сліпо слідувати за трендом RWA, а можливість знайти відповідний регуляторний шлях, уникнути пасток великих гравців і з мінімальними витратами пройти шлях від «0» до «1».

White Dew Lounge і багато партнерів у Гонконгу та материковому Китаї підтримують кожного власника реальних активів і стабільного грошового потоку, кожного підприємця, що прагне увійти у Web3, — допомагаючи пройти кожен крок трансформації у відповідності.