[Ринковий аналіз] Вартість DRAM стрімко зростає — чи це вогонь інфляції або передвісник шоку дефляції?

Оперативна пам’ять напівпровідників уже тихо стала найважливішим сировинним ресурсом у світовій економіці. Зі зростанням цін на DRAM за останні кілька місяців, Samsung Electronics і SK Hynix забезпечили сильний рух вгору для індексу KOSPI, який становить близько 35% ринкової капіталізації Південної Кореї. Однак напруженість у постачанні пам’яті викликала цікаву макроекономічну проблему: чи є це паливом інфляції у глобальній економіці, чи початком кризи дефляції?

Чому зараз так важлива оперативна пам’ять напівпровідників

DRAM називають “жучком” цифрового світу. Це оперативна пам’ять, яка працює при запуску пристрою, і вона є ядром майже всіх електронних пристроїв — від AI-серверів до автомобілів, смартфонів і ноутбуків. Навіть GPU від NVIDIA сильно залежить від чіпів DRAM.

Хоча багато хто знає про швидке зростання NVIDIA і напівпровідників, зміни на ринку DRAM отримують менше уваги. Чи пам’ятаєте ви, як під час пандемії COVID-19 ціни на б/у автомобілі наближалися до нових? Тоді через дефіцит необхідних чіпів для нових авто, вживані автомобілі з чіпами отримували премію. Зараз на ринку пам’яті відбувається подібне.

Інфляційний сценарій: ціна, створена дефіцитом

Обмежена пропозиція пам’яті має простий перший ефект — ціни зростають. Найбільшими вигодонабувачами є виробники, такі як Samsung, SK Hynix, Micron.

Ринок пам’яті — один із найциклічніших у світі. Коли навантаження на потужності зростає, запаси зменшуються, а ціноутворення швидко зсувається у бік виробників, що призводить до швидкого зростання прибутковості.

Зростання цін на пам’ять безпосередньо впливає на AI-сервери, хмарну інфраструктуру, ПК, телевізори, смартфони, мережеве обладнання і автомобілі. Особливо в AI, пам’ять — ключовий компонент. Підкатегорія DRAM — високопродуктивна пам’ять з високою пропускною здатністю (HBM) — необхідна для роботи найновіших GPU. Компанії, такі як Microsoft, Tesla, Meta, потребують великої кількості високопродуктивної пам’яті для роботи своїх AI-ускорювачів.

Зростання цін на пам’ять підвищує вартість серверів, збільшує інвестиції в хмарну інфраструктуру і підвищує ціни на обладнання. Це типовий інфляційний сценарій, що зумовлений зростанням витрат. Зараз інвестиції в AI-інфраструктуру переважно здійснюють великі корпорації з великими грошовими резервами, тому попит на них не дуже чутливий до цін. Зростання витрат не зупиняє інвестиції, а навпаки — вони поглинаються. Це і є механізм інфляційного тиску, при цьому високі ціни лягають на плечі не надто великого бізнесу.

Дефляційний сценарій: коли дефіцит і ціни пригнічують зростання

Але що, якщо проблема полягає не лише у зростанні цін, а у самій “доступності”?

Уявіть, що через безмежний попит великих корпорацій, менші компанії не можуть забезпечити собі постачання пам’яті за ціною і кількістю. Виникає зупинка виробництва, зниження доходів і накопичення запасів напівфабрикатів. Для компаній із високими постійними витратами і високим рівнем кредитного навантаження це може швидко перетворитися на дуже небезпечну ситуацію.

На відміну від великих технологічних гігантів із великими грошовими резервами і легким доступом до кредитів, малий і середній бізнес позбавлений фінансового буфера. Це створює ланцюгову реакцію економічної рецесії: руйнування попиту, зростання банкрутств, підвищення рівня безробіття і розширення кредитних спредів. Враховуючи, що зараз кредитні спреди торгуються біля історичних мінімумів, це потрібно враховувати особливо уважно.

Час — ворог. Чим довше ціни на чіпи залишаються високими, тим сильніше буде макроекономічний удар. Навіть фінансово міцні технологічні компанії навряд чи швидко відступлять. Google нещодавно швидко випустила кілька траншів облігацій на суму 32 мільярди доларів, зокрема 5,5 мільярда фунтів стерлінгів у 100-річних облігаціях, які отримали понад 30 мільярдів фунтів пропозицій, що свідчить про великий попит.

Порада для ринку Південної Кореї

Ця дискусія особливо важлива для інвесторів у Південній Кореї. Оскільки Samsung і SK Hynix становлять близько 35% ринкової капіталізації KOSPI, зростання цін на DRAM залишається ключовим драйвером корейського ринку. За умови тривалого циклу високих цін, результати і ціни акцій цих компаній будуть отримувати сильний поштовх.

Але є і зворотній бік. Якщо ціни на пам’ять тривалий час залишатимуться високими, це може пошкодити глобальну базу попиту. Коли купівельна спроможність менших компаній виснажиться і економіка почне повільно охоплюватися, попит на пам’ять також знизиться. Враховуючи екстремальну циклічність галузі пам’яті, нинішній бум навряд чи триватиме вічно.

Інвесторам слід стежити за змінами кредитних спредів у галузях, що залежать від чіпів, і за тенденціями безробіття. Який напрямок інфляція обере далі — наразі сказати важко.

Цей аналіз базується на даних індексу Bloomberg (ISPPDR37, inSpectrum Tech Inc DRAM spot price DDR4 8Gb 1Gx8 3200 MHz станом на 25 лютого 2026 року).