Інтерв'ю з засновником Primitive Ventures: «Чуття «мертвий тиші» на ринках ще далеко не настало! 2026 рік — золоте для трейдерів, що заробляють на волатильності»

Модератор: Пане. Z,168X

Гість: Дові Ван, засновниця Primitive Ventures

**«Біткойн більше не може встигати за ARKK — ШІ поглинає глобальну ліквідність, а ринок криптовалют навіть не помер по-справжньому.»**В ексклюзивному інтерв’ю для програми Діалогу капіталу Схід-Захід «168X» Дові Ван, засновник Primitive Ventures, глибоко проаналізував підрив ШІ у глобальному ринку ліквідності, екзистенційну кризу білих комірців і філософію виживання «грубої чутливості» на ведмежому ринку криптовалют з практичної точки зору, що охоплює багаторічні практичні перспективи, що охоплюють технологічні та капітальні кола Китаю та США.

Дові Ван, технічно підкований чоловік із магістерським ступенем з інформаційних систем Університету Карнегі-Меллон і колишній керуючий директор DHVC, очолив ранні інвестиції у десятки проектів блокчейн-інфраструктури, таких як Dfinity, Cosmos, StarkWare та інші. У 2018 році вона заснувала Evergreen Fund, який працює виключно за власний капітал і не приймає зовнішні LPПримітивні пригоди, який зосереджується на інвестуванні в інноваторів, нативних у криптовалюті, та фінансуванні незалежних розробників Bitcoin Core у глибоку зиму. Сьогодні портфель Primitive Ventures охоплює понад 50 проєктів, що охоплюють передові сектори, такі як DeFi, докази нульового розгадування, Bitcoin Layer 2, інфраструктура штучного інтелекту та інші.

Великий розкол ліквідності: коли біткоїн більше не може встигати за ARKK

«Я неодноразово писав у 2024 році у Twitter, що власний ланцюг постачання ліквідності Crypto зазнав багатьох структурних змін», — одразу сказав Дові.

Вона дала це у біткоїнах**ARKK (ARK Innovation ETF)**Візьмемо, наприклад, взаємозв’язок трендів —

До моменту GPT ARKK був дуже схожий на рух біткоїна: обидва фактично були**“Лише розширення оцінки, без розширення вартості”**чисто ліквідних активів.

Але після моменту GPT акції зростання на основі штучного інтелекту почали генерувати реальний прибуток і грошовий потік. Після випробування моментів DeepSeek логіка оцінки акцій ШІ стала зрозумілішою.

**До середини 2025 року з’явилася ключова розбіжність: біткоїн більше не може встигати за зростанням ARKK.**Це означає, що ліквідність змінюється — від суто експансіонерних активів для оцінки до акцій зростання на основі ШІ, які можна оцінювати за реальними грошовими потоками.

Через це, зазначає Дові, Primitive Ventures почали відстежувати ще на початкуTSMC та SK hynixта інші компанії з основного ланцюга постачання ШІ.

Крім того, вона помітила значущу тенденцію:Акції США мають «валютне коло»。

Роздрібна торгівля, з високим навантаженням трейдерів і надзвичайна волатильність. Включно з нещодавніми різкими крахами срібла та золота, усі вони демонструють характеристики, схожі на крипторинок. «Багато моделей, які раніше використовували інституції, насправді дуже неактуальні», — різко сказала вона. “Структура профілю трейдера також змінюється.”

І за цим стоїть глибша рушійна сила. Ті працівники білого комірця, яких штучний інтелект витіснив із традиційного робочого середовища, колективно вливаються на торговий ринок.

Білі комірці — це коні карети: п’ятирічний зворотний відлік до кінця ШІ

Дові додає шокуючу статистику:У першій половині 2025 року по всьому Нью-Йорку буде створено лише 1 000 нових робочих місць.

«Фінансові товариші безробітні», — сказала вона прямо. "Молодші юристи також безробітні. То що ж можуть зробити ці люди? Вони мають фінансову грамотність, мають доступ до всіляких фінансових інструментів, мають знання — тобто всі вони просто працюють у підвалі.»

Ця тенденція відлунює статтю, яку вона написала під час заходу GameStop –Коли фінансовий популізм поєднується з культурними тенденціями, структура учасників ринку зазнає фундаментальних змін.

Дові пророкувала,ШІ стане новою ідеологією。 Вона бачила, як трирічна дитина її подруги щодня спілкувалася з ШІ, щойно навчилася говорити, бо батьки просто не могли задовольнити безмежну цікавість своїх дітей.

«Світ буде дуже дивним у майбутньому, але багато людей не готові до цього.»

Але що справді турбує Дові — це глибший структурний розрив.

Попередні економічні моделі припускали, що при швидкому зростанні економіки зростає й зайнятість. Подвійна місія ФРС — «зайнятість і інфляція» — базується на цьому припущенні.

Але ШІ, можливо, ось-ось зламає це рівняння і дозволить людству увійти у світ, де «надшвидке зростання + ультрависоке безробіття» співіснують.

«Люди завжди використовують аналогію з паровим двигуном, який замінює жінку на текстильній фабриці», — сказав Дові.**Але я не думаю, що це працівник текстильної фабрики — можливо, кінь у кареті.**Коли з’являється дешевша потужність, капітал природно обирає дешевший.»

Її судження є надзвичайно конкретним:Протягом п’яти років, заводи Кремнієвої долини більше не потребуватимуть «спеціалізованих функціональних інженерів»; Бухгалтерський облік, аудит «Великої четвірки» та велика кількість професій, пов’язаних із великим обсягом паперу, також будуть замінені штучним інтелектом протягом п’яти років.

Навіть якщо ці компанії відкладають звільнення через інерцію управління та соціальну відповідальність, звільнення стануть неминучими, коли тягар операційних витрат почне загрожувати їхньому екологічному статусу.Загалом, приблизно за десятиліття все суспільство буде повністю змінене продуктивністю ШІ.

Вона навела яскравий приклад: після того, як Маск захопив Twitter, відбулися масштабні скорочення, і Twitter став кращим. Навіть якщо Google звільнить третину своїх інженерів, вона вважає, що це все одно працюватиме добре.

«Для кожної людини найважливішою темою наступного десятиліття є те, як підтримувати стійкість до ШІ та імунітет до нього», — підсумував Дові.

Геополітична гра TSMC: Як «красива дівчина» захищає себе між двома старшими братами

Ще однією темою, що змушує задуматися, став глибокий аналіз геополітичної стратегії TSMC Дові. Primitive Ventures не лише розподілила акції TSMC, а й провела два-три роки систематично досліджень компанії.

«Нам найбільше подобається TSMC, не лише тому, що це монополія на виробництво пластин, а й через засновникаЧжан ЧжунмоуНадзвичайно розумний і має дуже хороший план наступності», — сказав Дові. Вона навіть здійснила спеціальну поїздку на Тайвань, щоб купити другий том автобіографії Чжан Чжунмоу, вважаючи, що там багато мудрості про ділову спадщину.

Вона проаналізувала основний парадокс, з яким стикається TSMC: якщо завод в Арізоні безпосередньо перейде до 3nm і прогрес буде швидким, TSMC зіткнеться з ризиком «отримати зарплати на дні» — США можуть використати TSMC як найбільшу розмінну монету в переговорах з Китаєм, а коли внутрішні виробничі потужності США дозріють, стратегічна цінність TSMC як «національного захисника» Тайваню значно зменшиться.

**Через це TSMC вирішила співпрацювати з Японією для модернізації з оригінальних 6 нм до 3 нм. Це надзвичайно тонкий стратегічний крок.**З одного боку, Сполученим Штатам не можна дозволяти отримувати зарплати внизу фонду; З іншого боку, сам прогрес повільний через професійну етику та бюрократію. Як у державному, так і в приватному секторі, TSMC потрібно забезпечити альтернативний шлях.

Дові підсумував ситуацію на Тайвані яскравою метафорою:**“Тайвань трохи схожий на дуже гарну дівчину, і старші брати з обох сторін заздрять.”**Вона вірить, що коли двоє старших братів заздрять собі, ця «дівчина» має терміново вдосконалювати свої базові навички — використати знання, отримані від старшого брата, щоб розпочати власну кар’єру, щоб навіть якщо старший брат більше не буде їй заздрити в майбутньому, вона могла жити добре.

Вона розширює цю логіку на ширшу рамку: раніше Тайвань покладався на військову оборону, але теперШІ та обчислювальна потужність стають новим типом оборонного активу。

Закордонна штаб-квартира NVIDIA в Тайбеї, професійні відносини спадщини «батько-син» між Дженсеном Хуаном і Чжунмоу Чжаном, а також політика перерозподілу нового прем’єр-міністра Японії Санае Такаїчі — усе це змінює геополітичний ландшафт потужності глобального ланцюга постачання напівпровідників.

Відчуття мертвої тиші ще не настало: кровосос SpaceX, груба чутливість і закон виживання на ведмежому ринку

Говорячи про перспективи ринку, відома стаття Дові «Хто платить за бичачий ринок» була піднята ведучим містером З. Перед обличчям нинішнього песимізму на крипторинку її судження спокійне і гостре.

"Настрої точно будуть нижчими, а ціни — нижчими. Справжній ведмежий ринок має бути дуже тихим, має бути відчуття мертвої тиші», — сказала вона, — «але тепер щодня нові улови, і щодня відбуваються всілякі сварки. Ми ще далеко від точки смерті.»

Вона виділила важливу подію з ліквідністю у 2026 році:IPO SpaceX。 За повідомленнями, SpaceX планує вийти на біржу в середині 2026 року з оцінкою близько 1,5 трильйона доларів, потенційно залучивши до 50 мільярдів доларів. Якщо це пройде, це буде найбільше IPO в історії людства.

«Саме IPO коштує $1,5 трильйона», — аналізував Дові. Інвестори в SpaceX утримують їх уже давно, і їм потрібно отримувати прибуток; У поєднанні зі складною структурою акцій після злиття з xAI,Це буде «масштабний роздрібний кровососний захід», що охоплює як приватні, так і публічні ринки, що створює величезний вплив на ліквідність на весь ринок ризикових активів.

Вона також зауважила, що ринок став надзвичайно обережним: усі хороші звіти про прибутки викликають фіксацію прибутку, а трильйонні гіганти, як Microsoft, можуть зростати і падати на 15% до і після, «як мемні акції».

Екстремальна волатильність змінює екологію ринку. 2026 рік не буде легким.

Для різних типів трейдерів Дові дає дуже різні поради:

Якщо ви збираєте волатильність, 2026 рік буде «золотим роком»– Кількісні компанії, такі як QRT і HRT, заробляють багато грошей. Але якщо ви орієнтований, суб’єктивний трейдер, потрібно бути особливо обережним.

Як довгостроковий розподільник активів, як Primitive Ventures, вона вирішила підтримувати «тупа чутливість": Мати достатні грошові резерви, залишатися відносно нечутливими до короткострокових коливань і терпляче чекати, поки настане справжня тиша.