MARA Holdings (Nasdaq: MARA) повідомила про чистий збиток у четвертому кварталі 2025 року в розмірі $1,7 мільярда, що змінилося порівняно з чистим прибутком у 528,3 мільйона доларів за той самий період 2024 року, головним фактором зумовленого негативним коригуванням справедливої вартості на 1,5 мільярда доларів у своїх біткоїнах, оскільки криптовалюта знизилася приблизно на 30% протягом кварталу.
Акції компанії зросли більш ніж на 15% у позаробочих торгах після оголошення про спільне підприємство зі Starwood Capital Group для розвитку до 2,5 гігават потужностей дата-центрів, орієнтованих на ШІ, на існуючих потужних майданчиках MARA, що свідчить про стратегічний поворот до інтегрованої енергетичної та цифрової інфраструктури поза межами майнінгу біткоїна.
Фінансові показники та біткоїн знижки
MARA повідомила про дохід за четвертий квартал у розмірі $202,3 млн, що на 6% менше, ніж $214,4 млн у попередньому періоді, що не виправдало очікувань аналітиків. Загальний збиток у розмірі $1,7 мільярда був невигідно порівняно з чистим прибутком у $528,3 мільйона у четвертому кварталі 2024 року, при цьому коливання значною мірою пояснили негативною зміною справедливої вартості цифрових активів на $1,5 мільярда.
Скоригований EBITDA за квартал склав негативний $1,49 млрд проти позитивних $796 мільйонів рік тому, що відображає вплив коригування обліку mark-to-market на значні біткоїн-активи компанії.
За повний 2025 рік MARA повідомила про чистий збиток у розмірі 1,2 мільярда доларів США, порівняно з чистим прибутком у 541,7 мільйона доларів у 2024 році, згідно з річною звітністю компанії.
Стратегія утримання Bitcoin та казначейства
Станом на 31 грудня 2025 року MARA володіла 53 822 BTC, оцінені приблизно в $4,7 мільярда за кінцевими цінами кварталу, що робить її другим за величиною публічним корпоративним власником біткоїна після Strategy. Активи включали 15 315 BTC, які були позичені або закладені як застава, що принесло 32,1 мільйона доларів відсотків у 2025 році.
Сукупні готівкові та біткоїнські резерви становили приблизно 5,3 мільярда доларів на кінець року. Варто зазначити, що четвертий квартал став першим періодом з 2022 року, коли MARA не використовувала свою програму акцій на ринку, натомість фінансувала операції частково за рахунок продажу біткоїна.
Гірничодобувні операції та метрики виробництва
MARA збільшила свій активний хешрейт на 25% у річному вимірі до 66,4 EH/s, але виробничі показники показали ознаки тиску через зростаючі складнощі мережі. Компанія видобула 2 011 BTC у четвертому кварталі, що менше порівняно з 2 144 BTC у третьому кварталі, тоді як загальна кількість виграних блоків знизилася на 15% у річному вимірі до 595.
Вартість купленої енергії за біткоїн різко зросла до $48,611 з $31,608 роком раніше, що відображає вплив мережевих труднощів, які випереджають зростання хешрейту та сприяють стисненій маржі майнінгу.
Спільне підприємство Starwood AI Data Center
Паралельно з публікацією прибутків MARA оголосила про стратегічне спільне підприємство з цифровою інфраструктурною платформою Starwood Capital Group — Starwood Digital Ventures, для розробки гіпермасштабних і AI-підтримованих дата-центрів у портфелі потужних майданчиків MARA.
Партнерство надасть пріоритет об'єктам із доступом до економічно ефективних джерел енергії та масштабованих місць для з'єднання. Очікується, що платформа забезпечить приблизно 1 гігават короткострокової ІТ-потужності, з можливістю перевищити 2,5 гігават з часом у міру розвитку нових майданчиків.
Відповідно до умов угоди, Starwood очолюватиме проєктування, пошук орендарів, будівництво та експлуатацію об'єктів, тоді як MARA надає права на доступ до об'єктів і розвиток. Компанії поділятимуть витрати на розвиток і прибутки, при цьому MARA зберігатиме опцію володіння до 50% у спільному підприємстві.
Баррі Стернліхт, голова правління та генеральний директор Starwood Capital, висловив ентузіазм щодо партнерства, зазначивши, що репутація Starwood на ринку боргів і акцій допоможе реалізувати амбіції MARA. «Ми дивимося на багатьох із цих шахтарів, щоб визначити, хто з них підлягає виклику. Важливо, як швидко ми можемо запустити ці проєкти і де вони розташовані. Ми дуже раді цьому спільному підприємству з MARA», — сказав Стернліхт.
Стратегічний поворот у бік інфраструктури ШІ
Керівництво представило угоду зі Starwood як продовження переходу MARA від чисто майнерського біткоїна до інтегрованої енергетичної та цифрової інфраструктурної компанії. Ця стратегія позиціонує майнінг біткоїна як гнучке базове навантаження, поки більш цінні обчислювальні потужності ШІ розробляються та впроваджуються в роботу.
Фред Тіль, генеральний директор MARA, наголосив, що спільне підприємство дозволяє компанії монетизувати свої енергетичні активи для застосувань з вищою вартістю, зберігаючи при цьому опціональність через частку власності. Структура партнерства дозволяє MARA брати участь у розвитку інфраструктури ШІ без самостійного повного капітального навантаження.
Аналітики галузі розглядають цей крок як частину ширшої тенденції серед майнерів біткоїна використовувати свій доступ до потужності та позиції на сайтах для розвитку інфраструктури ШІ. Браян Добсон, керуючий директор Clear Street, зазначив, що «такі угоди підтверджують, що майнери Bitcoin можуть перейти до HPC-дата-центрів. Їхній доступ до електроенергії та досвід монетизації мегават дають інвесторам впевненість.»
Контекст індустрії та конкурентне середовище
Майнери біткоїна стали значною групою серед провідних постачальників дата-центрів на базі ШІ, завдяки їхньому доступу до дешевих і легко доступних джерел енергії та сайтів, які можна перетворити на застосунки вищого рівня. Можливість перепрофілювати існуючу інфраструктуру значно скорочує терміни виконання порівняно з новою забудовою.
Кілька конкурентів MARA зазнали стрімкого зростання цін на акції протягом минулого року після стратегічних змін на користь штучного інтелекту. IREN, TeraWulf і Cipher Mining отримали вигоду від ентузіазму інвесторів щодо переходу майнерів на інфраструктуру ШІ, їхні ринкові ціни перевищили MARA, незважаючи на те, що компанія зберігає вищий хешрейт майнінгу біткоїна, ніж більшість конкурентів, що котируються в США.
Тиск на перехід посилився через інтерес активістів інвесторів у секторі. Starboard Value нещодавно здобула значні позиції в Riot Platforms і підштовхнула майнера прискорити розробку AI-проєктів, підкреслюючи попит акціонерів на диверсифіковані джерела доходу поза межами майнінгу біткоїна.
Падіння цін на цифрові активи прискорило загальногалузевий зсув, оскільки майнери дедалі частіше ліквідують біткоїни для фінансування операційних витрат і інвестицій у інфраструктуру ШІ, зменшуючи залежність від волатильних ринків криптовалют для потреб у капіталі.
FAQ: Розуміння результатів MARA за четвертий квартал і AI pivot
Питання: Чому MARA повідомила про збитки на $1,7 мільярда, незважаючи на зростання доходів?
Відповідь: Збитки були зумовлені переважно коригуванням у розмірі 1,5 мільярда доларів без грошової оцінки до ринку на активи біткоїна за правилами обліку справедливої вартості. Оскільки ціни на біткоїни впали приблизно на 30% у четвертому кварталі, компанія була змушена зафіксувати нереалізовані збитки за своїми казначейськими активами, що компенсувало операційні показники.
Питання: Яка структура спільного підприємства MARA зі Starwood?
Відповідь: Спільне підприємство розробить дата-центри з підтримкою ШІ на потужних майданчиках MARA, з метою на 1 гігават короткострокової потужності з потенційним розширенням до 2,5 гігават. Starwood очолить розвиток і експлуатацію, а MARA забезпечує доступ до об'єкта. Витрати та прибутки будуть розподілені, при цьому MARA зберігатиме опціон до 50% власності.
Питання: Який розмір біткоїн-резерву MARA і яка його стратегія?
Відповідь: MARA володіла 53 822 BTC станом на 31 грудня 2025 року, оцінені приблизно у $4,7 мільярда, що робить її другим за величиною публічним корпоративним власником. Приблизно 28% активів були позичені або закладені, що принесло 32,1 мільйона доларів відсотків у 2025 році. Компанія уникнула розмивання капіталу у четвертому кварталі, ставши першим кварталом з 2022 року без використання програми банкоматів.
Питання: Як перехід MARA на ШІ порівнюється з іншими майнерами біткоїна?
Відповідь: MARA приєднується до зростаючої групи майнерів, серед яких IREN, TeraWulf і Cipher, які оголосили стратегії інфраструктури ШІ. Хоча MARA підтримує вищий хешрейт майнінгу, ніж більшість конкурентів, її акції показали гірші результати порівняно з компаніями, які більш агресивно змінювалися, створюючи тиск для прискорення переходу та монетизації енергетичних активів для більш цінних додатків.
