Чи спричинили крах Luna на 40 мільярдів доларів і криптовалютну зиму 2022 року цю компанію — гіганта високочастотної торгівлі?

Письмо: 0xjs@金色财经

Чи пам’ятаєте ви подію в травні 2022 року, коли ринкова капіталізація Luna/UST перевищила 40 мільярдів доларів і за 5 днів зруйнувалася? (Дивіться раніше статтю «Розбір моменту краху Luna братів»)

Крах Luna, а також пізніше, у другій половині 2022 року, банкрутство трьох армій Capital Suzhu та банкрутство SBFFTX, безпосередньо спричинили криптовалютну зиму 2022–2023 років.

Крах Luna був зумовлений її механізмом, але останні документи показують, що саме високочастотний торговий гігант на Уолл-стріт Jane Street був прихованою силою у цій фінансовій грі. Вони отримали внутрішню інформацію Terraform Labs, що спричинило кризу Luna, заробили величезні прибутки і безпечно вийшли з ситуації.

Керівник ліквідаційної компанії Terraform Labs подав позов проти Jane Street

24 лютого 2026 року керівник ліквідаційної компанії Terraform Labs подав позов проти Jane Street, звинувативши її у внутрішньому торгівлі.

Суд призначив керівника ліквідаційної компанії Terraform Labs, співголову реорганізаційної групи Piper Sander, Тодда Снайдера, який у понеділок подав у федеральний суд Манхеттена скорочений позов, у якому стверджується, що Jane Street використовувала «недоступну інформацію для передчасної торгівлі, прискорюючи крах Terraform». Снайдер заявив, що незаконне використання цієї інформації дозволило Jane Street «за кілька годин до краху екосистеми Terraform точно закрити потенційний ризик у кілька сотень мільйонів доларів».

Крах Terraform був спричинений втратою прив’язки стабільної монети TerraUSD (UST) до долара США, що призвело до стрімкого падіння її сестринського токена Luna. Ця подія викликала ланцюгову реакцію у криптоіндустрії, в результаті чого ціна біткойна впала нижче 20 000 доларів. Співзасновник Terraform, До Квон, нещодавно був засуджений до 15 років ув’язнення за обман інвесторів, він брехав, що стабільність TerraUSD забезпечується алгоритмічною прив’язкою до долара. Квон визнав себе винним у шахрайстві, і у грудні минулого року суд у Нью-Йорку засудив його до 15 років ув’язнення. Суд назвав його злочин «безпрецедентним масштабом шахрайства покоління».

Terraform подала заявку на банкрутство у січні 2024 року, а пізніше того ж року була створена ліквідаційна довірча компанія. Снайдер отримав доручення керувати трастовим фондом, метою якого є максимально відшкодувати збитки інвесторам і кредиторам Terraform та припинити її діяльність. Працюючи над цим, Снайдер глибоко усвідомив: «У одній з найглибших подій у історії криптовалют, Jane Street зловживала ринковими зв’язками і маніпулювала ринком для власної вигоди».

Снайдер заявив: «Ми будемо представляти постраждалих і, відповідно до фактів і закону, притягати до відповідальності тих, хто зловживав службовим становищем, шкодив інтересам кредиторів Terraform Labs і отримував незаконний прибуток». Зараз він домагається компенсації від Jane Street, її співзасновника Роберта Граніері, а також співробітників Брайса Пратта і Майкла Хуана.

Ось деякі деталі, викладені у позові:

До кінця 2018 року Jane Street вже уклала угоди безпосередньо з Terraform.

Однак лише у лютому 2022 року Jane Street направила колишнього стажера Terraform Брайса Пратта, щоб він налагодив зв’язки з колишніми колегами, і почала торгувати токенами Terraform.

Один із способів спілкування Пратта з Terraform був створення групового чату з його колишніми колегами, у тому числі з інженером-програмістом і менеджером з розвитку бізнесу Terraform. Цей чат назвали «Таємниця Брайса» і використовували для обміну інформацією, пов’язаною з Terraform, з Jane Street.

Позов стверджує, що Пратт ініціював серію електронних листів, у яких познайомив менеджера з розвитку бізнесу Terraform з керівником «DeFi» у Jane Street. Після цього сторони почали регулярно спілкуватися щодо можливих інвестицій Jane Street у Terraform. Однак ці контакти стали таємним каналом отримання важливої недоступної інформації про Terraform, яку використовували для торгівлі з метою максимізації прибутку.

Зокрема, 7 травня 2022 року о 17:44 за східним часом Terraform зняла 150 мільйонів TerraUSD із Curve 3 pool (ліквідність для обміну стабільних монет).

Позов стверджує, що менш ніж за 10 хвилин після цього (до публічного оголошення на ринку) криптогаманці, пов’язані з Jane Street, вивели з того ж пулу 85 мільйонів TerraUSD. Ця операція стала найбільшим у історії Curve 3 pool обміном UST і спричинила різке падіння UST — що в кінцевому підсумку призвело до краху екосистеми Terra. У наступні два дні — 8 і 9 травня 2022 року — обсяг торгів UST майже подвоївся, а ціна значно знизилася. До 9 травня UST від’єдналася від долара і опустилася нижче 0,80 долара.

Зі зниженням ціни UST Terraform намагалася стабілізувати ринок і повернути UST до прив’язки до 1 долара. Як і у травні 2021 року, коли UST тимчасово від’єдналася, Terraform звернулася за допомогою до Jump Trading — і ринок про це не знав.

8 травня До Квон офіційно заявив, що ці 150 мільйонів доларів були виведені для перенесення UST у новий пул стабільних монет. Однак конкретний час операцій з новим пулом, включаючи будь-які виведення з Curve 3 pool, не був оприлюднений.

Ці операції додали тиск на продаж і прискорили крах Terraform, одночасно принісши прибутки Jane Street (або уникнення великих збитків).

Однак історія не закінчилася. Позов стверджує, що після операцій 7 травня Jane Street продовжувала використовувати конфіденційну інформацію (у тому числі отриману від Jump Trading) для торгівлі UST з метою отримання додаткових прибутків.

9 травня, хоча UST вже від’єдналася від біткойна, але ще не повністю зруйнувалася, Пратт у груповому чаті з Квоном, Хуаном та іншими висловив намір купити за зниженою ціною від 200 до 500 мільйонів доларів біткойнів або Luna. Квон відповів, що співзасновник Jump Bill DiSomma має самостійно зв’язатися з Jane Street для обговорення фінансування Terraform.

Інший гігант високочастотної торгівлі — Jump Trading

Позов Снайдера проти Jane Street є частиною ширшої діяльності Terraform щодо притягнення до відповідальності за участь або отримання вигоди від інших сторін.

У грудні 2025 року Снайдер подав окремий позов на 4 мільярди доларів проти ще одного великого гравця — Jump Trading, звинувативши його у маніпуляціях ринком, самоторгах і прискоренні краху Terra через подібні неправомірні дії.

Jump отримала понад 61 мільйон Luna за ціною 0,40 долара за монету, тоді як ринкова ціна Luna становила близько 90 доларів. Пізніше Jump продала цю партію токенів і отримала прибуток приблизно 1,28 мільярда доларів.

Після того, як 7 травня 2022 року Jane Street вивела 8,5 мільярдів доларів ліквідності, що спричинило від’єднання UST, Terraform одразу звернулася до Jump Trading за допомогою. Фонд Luna Foundation Guard передав майже 50 тисяч біткойнів (близько 1,5 мільярда доларів) без письмового договору Jump, щоб повернути UST до прив’язки до 1 долара.

Однак кінцева доля цих біткойнів досі невідома. У позові керівника ліквідаційної компанії зазначено: «Чи використовував Jump цю ситуацію для особистої вигоди, залишається невідомим».

Висновок

Гравці високочастотної торгівлі та маркетмейкери завжди перебували під критикою.

Наприклад, у цій статті згадується Jane Street, яка за останні два місяці кілька разів продавала біткойн під час відкриття американського ринку: за повідомленнями, у 2025–2026 роках щодня о 10 ранку за східним часом вони продавали біткойн, синхронізуючись із відкриттям американських бірж.

У грудні 2025 року графік показав, що ціна BTC за кілька хвилин після відкриття американського ринку знизилася з 89 700 до 87 700 доларів, а потім відновилася у решту дня і під час азіатської сесії. Наступного дня після відкриття американського ринку Jane Street знову продавала, і так по колу.

Як основний учасник ETF на біткойн (наприклад, IBIT від BlackRock), Jane Street може брати участь у створенні та викупі ETF-часток. Продажі під час відкриття знижують ціну, викликаючи ліквідацію і створюючи можливості для купівлі — і Jane Street, маючи унікальні переваги, може максимально використовувати ці циклічні коливання.

Критики вважають, що різке падіння біткойна під час відкриття ринку — це ринкова маніпуляція.

Деякі вважають, що маркетмейкери мають «природний гріх»:

Їхня бізнес-модель полягає у високочастотній торгівлі з використанням високого кредитного плеча для створення фальшивого напрямку цін і заманювання розсіяних інвесторів. Потім вони миттєво закривають позиції і забирають прибутки.

Інші ж вважають, що маркетмейкери просто більш обізнані у математиці:

Вони не руйнують ринок, а лише знаходять структурні слабкості і використовують їх. Якщо Terra може через стратегічну торгівлю зняти прив’язку, це — недолік у дизайні, а не злочин. Основна проблема — це так звані канали внутрішньої інформації. Алгоритмічні стабільні монети з ненадійною прив’язкою — це як потенційний тест на стрес, що може вибухнути будь-коли, і Jane Street просто більш обізнані у математиці, ніж більшість.