Обмеження пропозиції Bitcoin у 21М залишається незмінним на тлі дебатів щодо деривативів, кажуть представники галузі

Керівники галузі та аналітики виступають проти вірусної заяви про те, що деривативи на Біткоїн зробили застарілою фіксовану обмежену кількість у 21 мільйон. Обговорення, яке виникло після аналізу ринку, переглянутого майже 5 мільйонів разів у X, зосереджене на тому, чи розрахунки за ф’ючерсами та ETF з готівковим розрахунком розмивають дефіцитність, хоча експерти стверджують, що ці інструменти впливають на ціну без створення нових монет.

Заява «Дефіцитність померла» та реакція галузі

Недавній аналіз Роберта Кенделя, автора «The Kendall Report», стверджує, що логіка оцінки Біткоїна на основі фіксованого обсягу фактично припинила діяти після введення фінансових інструментів, таких як ф’ючерси з готівковим розрахунком та ETF. Вірусний пост припускав, що ці деривативи створюють «теоретично безкінечний» запас, порушуючи основний обмежувач у 21 мільйон.

Однак ця інтерпретація була широко відкинута керівниками цифрових активів та аналітиками. Основна контраргументація полягає в тому, що хоча деривативи впливають на ринкову динаміку та короткострокове ціноутворення, вони не змінюють основний протокол, який обмежує загальну кількість Біткоїнів до 21 мільйона.

Харрієт Браунінг, віце-президент з продажу у інституційній компанії Twinstake, пояснила, що інституційні розподіли через ETF та цифрові казначейства не створюють нових Біткоїнів. «Вони не розмивають дефіцитність, оскільки ніколи не буде більше 21 мільйона», — сказала Браунінг, додавши, що такі інструменти часто спрямовані на довгострокових тримачів, а не спекулятивних трейдерів.

Ціноутворення та пропозиція: як деривативи впливають на Біткоїн

Розрізнення між паперовими ринками та фізичним дефіцитом

Критики теорії «безкінечного запасу» проводять прямі паралелі з традиційними товарами. Люк Нолан, старший дослідник у CoinShares, зазначив, що золото підтримує величезний паперовий ринок через ф’ючерси та неучтені рахунки, що перевищують його фізичний запас. «Паперові претензії не змінюють кількість золота в землі, і той самий логіка застосовується до Біткоїна», — пояснив Нолан.

Аналогія поширюється і на механізми пропозиції. Нові Біткоїни потрапляють у обіг лише через нагороди за майнінг, які алгоритмічно зменшуються вдвічі кожні чотири роки. Станом на лютий 2026 року було видобуто приблизно 19,99 мільйонів BTC, хоча аналітики оцінюють, що до 4 мільйонів монет назавжди втрачені через недоступні гаманці, що фактично зменшує обіг.

Перехід до ціноутворення на основі деривативів

Хоча заперечують ідею про дефіцитність, галузеві експерти визнають суттєву структурну зміну у способі формування ціни Біткоїна. Ринки деривативів, особливо на таких майданчиках, як Чиказька товарна біржа (CME), стали основними аренами для інституційної експозиції та короткострокового ціноутворення.

Браунінг окреслила три основні канали, через які деривативи впливають на ціну спотового ринку:

• Інституційна позиція: ф’ючерсні ринки, як CME, часто ведуть у ціновому відкритті, оскільки трейдери висловлюють свої погляди перед рухом спотового ринку.
• Хеджування: коли банки випускають нотатки, прив’язані до Біткоїна, вони часто хеджують цю позицію, купуючи спотовий Біткоїн або ETF, створюючи реальний попит.
• Арбітраж: безперервні ставки фінансування ф’ючерсів можуть спричиняти потоки між деривативами та спотовим ринком, впливаючи на рівень цін.

Аналітики зазначають, що обсяги деривативів тепер часто перевищують обсяги спотових операцій, оскільки інституції віддають перевагу цим інструментам для капітальної ефективності та хеджування. Однак вони підкреслюють, що ця діяльність — це лише торгівля ціною на основі незмінного, підтвердженого обмеження пропозиції.

FAQ: Розуміння дефіцитності Біткоїна та деривативів

Q: Чи створюють ф’ючерси або ETF на Біткоїн нові монети?

A: Ні. Ф’ючерсні контракти та ETF — це фінансові деривативи, що слідкують за ціною Біткоїна. Вони не створюють нових монет. Обмеження у 21 мільйон закріплене у коді Біткоїна, і деривативи не можуть його змінити.

Q: Якщо деривативи не змінюють пропозицію, чому вони впливають на ціну Біткоїна?

A: Вони впливають на цінове відкриття, дозволяючи торгівлю великими обсягами та спекуляціями. Інституційна активність у ф’ючерсах може встановлювати граничні рівні цін, які потім передаються у спотовий ринок через арбітраж і хеджування, не змінюючи загальну кількість існуючих Біткоїнів.

Q: Чи робить великий «паперовий» ринок Біткоїна актив менш дефіцитним?

A: Більшість аналітиків галузі стверджують, що ні. Вони порівнюють це з золотом, яке має великий паперовий ринок, але залишається фізично дефіцитним. Головна різниця — це сама актив (обмежена кількість), і фінансові претензії на його основі (які можна створювати без обмежень).

Q: Який стан видобутку Біткоїна наразі?

A: Станом на початок 2026 року було видобуто близько 19,99 мільйонів BTC. Однак «ефективний обіг» для торгівлі нижчий, оскільки мільйони монет назавжди втрачені, а інституційні володіння через ETF і казначейства зменшили активний обіг пропозиції.

Висновок: Код залишається остаточним арбітром пропозиції

Вірусна дискусія в кінцевому підсумку підкреслює еволюцію ринкової структури Біткоїна, а не зміну його монетарної політики. І Кендел і його критики сходяться на тому, що деривативи тепер відіграють ключову роль у формуванні цін. Однак галузева консолідована думка залишається незмінною: жоден дериватив, ETF або структурований продукт не може створити новий Біткоїн. Обмеження у 21 мільйон закріплене у правилах блокчейна, що робить його підтвердженим обмеженням незалежно від ринкової активності.