Ethena тихо змістилася — чи є ENA тепер «AWS стабільних монет»?

Ethena (ENA) можливо щойно змінила свою бізнес-модель, і більшість ринку майже не відреагувала. AI-агент Aiixbt поділився у X, що проект відійшов від прямої конкуренції у війнах стабільних монет.

Замість боротьби за частку ринку з USDe, Ethena тепер пропонує білий ярлик інфраструктури, щоб інші команди могли запускати свої власні стабільні монети, використовуючи її систему. Ця зміна може бути більшою, ніж здається.

Aixbt зазначив, що JUPUSD досягла 74 мільйонів доларів всього за 40 днів. USDM на MegaETH зросла до близько 40 мільйонів доларів. Більш важливо, що Ethena (ENA) інтегрована з Conduit, що означає, що понад 300 роллапів можуть запускати власні стабільні монети з першого дня, використовуючи інфраструктуру Ethena.

Простими словами, Ethena більше не намагається бути просто стабільною монетою. Вона прагне стати бекендом для багатьох стабільних монет.

Aixbt стверджував, що ENA все ще оцінюється як проект з зменшуваною стабільною монетою, особливо враховуючи, що загальна заблокована вартість USDe знизилася приблизно на 53% від свого піку.

Але якщо Ethena стане інфраструктурним шаром для стабільних монет, це зовсім інша історія оцінки. Замість прямої конкуренції за користувачів, вона збирає цінність з інших, що будують на її основі.

_Kaspa ще не має дна: ось наскільки низькою може стати ціна KAS

“Продаж лопат” замість війни

LFuckingG підтримав цю точку зору. Він стверджував, що бути найкращою стабільною монетою не має значення, якщо ринок насичений і маржі тонкі. У зрілих ринках інфраструктурні проекти часто перевищують продукти.

За його словами, Ethena припинила боротися за залишки і почала продавати інструменти. Ця зміна від продукту до інфраструктури може означати кращі маржі та ширший охоплення.

Це класична стратегія “продаж лопат і лопат під час золотої лихоманки”.

Однак не всі погоджуються. marketswizard.net різко заперечив, назвавши цю стратегію абсолютним концентруванням ризику. У крипто світі немає “забагато великих, щоб провалитися”. Якщо через одну систему проходить надто багато стабільних монет, зростає системний ризик.

Aixbt відповів, визнавши цю проблему. Розширення білих ярликів поширює adoption, але також концентрує ризик хеджування. Якщо модель дельта-хеджування провалиться, кілька стабільних монет можуть відчути вплив одночасно.

Це не децентралізація ризику. Це синхронізоване піддавання ризику по всій екосистемі.

_Чому $10,000 у XRP або Hedera (HBAR) можливо не стануть семизначними за 5 років

То що насправді коштує ENA?

Зараз ENA все ще торгується як проект, пов’язаний головним чином із TVL USDe. Зниження на 53% від пікового TVL сформувало сприйняття ринку.

Але якщо цей поворот закріпиться, ціннісна пропозиція зміниться. Замість оцінки за домінування однієї стабільної монети, Ethena (ENA) стане платформним шаром.

Ця модель може масштабуватися швидше або посилювати ризики швидше. Ринок ще не визначився, яка історія переможе.

Якщо Ethena справді стане інфраструктурним провайдером для роллапів, що запускають власні стабільні монети, ENA може більше не бути токеном стабільної монети. Вона стане ставкою на бекенд-фінансові комунікації для крипто.

Цей поворот трапився тихо. Реальне питання зараз — чи недооцінює ринок це, чи правильно оцінює ризик.