Велика коса біткоїна: після обвалу цін на 99% відбувся зворотній викуп, $NAKA як зібрав роздрібних інвесторів?

Заголовок: Накоматська грабіж: Як Девід Бейлі використав 99% обвал акцій для купівлі власної імперії
Автор: Джастін Бехлер, OG у біткоїні

Переклад: Ісмаї, BlockBeats

Редакційне зауваження: Ця стаття глибоко аналізує неймовірний капітальний механізм, що стоїть за Девідом Бейлі та його контролем над Nakamoto Holdings ($NAKA). Від божевільного зростання під час IPO до падіння на 99% після входу роздрібних інвесторів, а потім — використання компанії з низькою репутацією для високовартісного викупу своїх приватних компаній — це ретельно спланована гра, що базується на інформаційній асиметрії та лазівках у правилах, що дозволяє перерозподіл багатства.
Це жорстке розслідування жадібності, ігри за правилами та капіталізму інфлюенсерів. Воно попереджає: коли віра маскується під фінансовий продукт, а гасло децентралізації стикається з централізованою жадібністю, роздрібні інвестори — найчастіше — останні, хто виходить із ринку. Зрозумівши цю історію, ви зможете бути більш обережними, коли наступного разу хтось із великих гучно закликає купувати.

Ось повний текст:
Сьогодні вранці Девід Бейлі використав компанію з втратою 99% капіталу, щоб за 4-кратною премією над поточною ціною викупити свої дві приватні компанії — і при цьому зовсім не потрібно було голосування акціонерів.
Що найбільше дивує? Ще до того, як роздрібні інвестори купили першу акцію, ця гра з перерозподілу активів вже була закріплена.
Щоб зрозуміти, як це зроблено, потрібно почати з початку.
Травень 2025 року: з’являється компанія KindlyMD — зомбі-бізнес, що оголошує про злиття з Nakamoto Holdings, створеною Девідом Бейлі для управління біткоїнами.
Ціна акцій за кілька днів зросла з 2 до понад 30 доларів, і роздрібні інвестори масово заходять у ринок. Біткоїн-інфлюенсери святкують, Бейлі навіть порівнює себе з родиною Морганів, Медічі та Ротшильдами.

Через дев’ять місяців ціна впала до 29 центів, і саме цим Бейлі щойно викупив свою компанію за цим активом.
Підйом (The Pump)
Механізм дуже хитромудрий.
Спочатку KindlyMD була нікому не відомою мікро-компанією на NASDAQ. Nakamoto Holdings через зворотне злиття стала публічною, отримавши 510 мільйонів доларів PIPE (прямі приватні інвестиції) та 200 мільйонів доларів конвертованих облігацій.
Зовні це виглядає як народження гіганта з біткоїнами, і нові біткоїн-інфлюенсери масово закликають купувати $NAKA (з аргументом, що це для більшої кількості біткоїнів).
За кілька днів коефіцієнт ринкової ціни до NAV досяг 23, що означає, що спекулянти платили 23 долари за кожен долар біткоїнів, що належить компанії.
Майкл Сейлор з MicroStrategy ніколи не досягав такого преміуму. Різниця у тому, що MicroStrategy має багаторічний досвід, реальні доходи від софтверного бізнесу і керівника, який не намагається обманути систему для особистої вигоди.

Інсайдери знають секрети, які не відомі роздрібним інвесторам. PIPE-інвестори — серед них відомі противники BIP-110, Udi Wertheimer, Jameson Lopp і Adam Back — отримали свої акції за ціною 1.12 долара за акцію. А роздрібні інвестори купували по 28, 30, 31 долару і вище.
Ця інформаційна нерівність закладена з самого початку.
У червні Бейлі завершив ще один PIPE-раунд на 51,5 мільйонів доларів за ціною 5 доларів за акцію. Хоча ціна для нових інвесторів була значно нижчою за ринкову, вона все одно залишалася набагато вищою за 1.12 долара — ціну для PIPE-інвесторів. Вони теж були “підсаджені”.
Бейлі радісно повідомив, що залучив цю суму всього за 72 години, і попит був дуже високий.
Розглянемо цю стратегію детальніше.
Злив (The Dump)
До вересня ціна NAKA впала на 96%.
PIPE-інвестори, які отримали акції за 1.12 долара, після злиття в серпні почали їх продавати і отримали прибуток.
Реакція Бейлі — дивна для керівника публічної компанії: він закликає “спекулянтів” швидко виходити з акцій.
І вони справді виходять.
Ціна падає. Перевищує 1 долар, потім 50 центів, потім 30 центів.
Компанія, яка володіє близько 5765 біткоїнами (на суму понад 500 мільйонів доларів), тепер оцінюється менше ніж у 300 мільйонів доларів.

Ринкова оцінка Nakamoto навіть нижча за вартість біткоїнів на балансі, що свідчить про те, як інвестори ставляться до керівництва та структури компанії, що оточує ці активи.

Цикл боргів
Коли ціна падає, Бейлі, мов гравець у казино, що позичає гроші, постійно змінює кредиторів.
Спочатку структура включала 200 мільйонів доларів конвертованих облігацій від Yorkville Advisors з ціною конвертації 2.80 долара. Коли ціна акцій опустилася нижче, облігації стали боргом, що міг поглинути частку у компанії.
3 жовтня Nakamoto позичив у Two Prime Lending 203 мільйони доларів під заставу біткоїнів, щоб викупити борги Yorkville.
Через чотири дні, 7 жовтня, вони взяли ще 206 мільйонів доларів у USDT під 7% для погашення боргів.
Це був короткостроковий кредит, з можливістю продовження ще на 30 днів. За тиждень вони замінили конвертовані облігації на короткострокові позики, а потім — знову.
План був у тому, щоб перетворити цю короткострокову позицію у 250 мільйонів доларів 5-річних забезпечених конвертованих облігацій. Але ці облігації так і не були випущені за умовами.
16 грудня Nakamoto взяв у Kraken 210 мільйонів доларів у USDT під 8% з заставою у біткоїнах, що перевищує їхню вартість на 150%.

Обчислимо: кредитор має активи у біткоїнах на 315 мільйонів доларів, щоб забезпечити 210 мільйонів позики. Якщо ціна NAKA стане нульовою, Kraken забере заставу. Якщо біткоїн подешевшає на 33%, Kraken залишиться непорушеним. На кожному етапі цієї гри кредитор був під захистом, а прості акціонери — повністю під ударом.
Кожен новий кредит ще більше стискає кільце.
Обчислювальний час
10 грудня NASDAQ повідомив Nakamoto, що через 30 робочих днів ціна акцій опуститься нижче 1 долара, і компанія ризикує бути знятою з торгів. Вони мають до 8 червня 2026 року відновити відповідність вимогам, тобто закриватися вище 1 долара 10 днів поспіль.
Зараз ціна — 29 центів.

Якщо компанію знімуть з торгівлі, Nakamoto не зможе випускати акції ATM (по ринковій ціні), конвертовані облігації або використовувати акції для поглинань. Все, що створює Бейлі у цій структурі, залежить від збереження статусу публічної компанії на NASDAQ, що наразі неможливо.
Бухгалтерський колапс
Листопад: Nakamoto подає SEC форму 12b-25, визнаючи, що через складність обліку не може своєчасно подати квартальні звіти. Попередні дані показують правду:

• Витрати на купівлю Nakamoto склали 59,75 мільйонів доларів (ціна вище чистої вартості активів)
• Нереалізовані збитки у цифрових активів — 22,07 мільйонів доларів
• Реалізовані збитки від продажу біткоїнів — 1,41 мільйонів доларів
• Витрати на рефінансування — 14,45 мільйонів доларів
  Загальний збиток за квартал — близько 97 мільйонів доларів, з яких частина компенсована потенційними активами у 21,8 мільйона доларів. Це компанія, яка мала бути ідеальним інструментом для зберігання біткоїнів, але навіть її бухгалтерія не може бути подана вчасно.
  Грабіж
  Це повертає нас до сьогоднішнього ранку.
  Nakamoto оголосив про підписання остаточної угоди про злиття, купуючи BTC Inc і UTXO Management.
  BTC Inc володіє Bitcoin Magazine і організовує найбільшу конференцію з біткоїнів. UTXO керує хедж-фондом, що фокусується на біткоїнах.
  Бейлі — і голова, і CEO Nakamoto.
  Він також засновник BTC Inc і UTXO.
  Він — і покупець, і продавець, і затверджувач умов.
  Але за кілька тижнів до купівлі він тихо передав посаду CEO Брандону Гріну, створюючи тонку межу між собою і компанією, яку він збирається купити за акції.
  Ранкові угоди повністю фінансуються акціями Nakamoto, за ціною 1.12 долара, закладеною у початковому маркетинговому договорі з опціонами кол-у. А зараз $NAKA намагається повернутися до 0.29 долара.
  Акції, які отримала компанія Бейлі, майже вчетверо перевищують поточну ринкову ціну. Власники цінних паперів BTC Inc і UTXO отримають 363,6 мільйонів акцій, що за ринковою вартістю становить 107,3 мільйони доларів.
  Але ці акції були випущені за 1.12 долара, що означає, що угода була побудована, коли ціна NAKA була високою, а при падінні — умови залишилися без змін.
  Забудьте про фіктивну ціну у контракті. Головне — 363,6 мільйонів нових акцій щойно вийшли у обіг. Незалежно від того, що написано у документах — 1.12 або 0.29 долара — існуючі акціонери були розбавлені цим обсягом. Тег у 1.12 долара — це поблажка продавцям, але розбавлення — реальність.
  Без додаткового схвалення акціонерів, оскільки опціони були закладені ще у початкові документи злиття, і голоси акціонерів були подані, коли ціна NAKA ще сягала 20–30 доларів.
  Роздрібні інвестори, які голосували за ці умови, навіть не підозрювали, що вони дозволили майбутнє викупу приватного бізнесу Бейлі за високою премією, а їхні акції знецінюються.
  Структура вигідної для себе угоди
  Якщо подивитися з іншого боку, вся ця схема — справжній шедевр.
  
  Бейлі створив Nakamoto Holdings, через KindlyMD об’єднав її з публічною компанією і залучив 710 мільйонів доларів. За підтримки роздрібних інвесторів, ціна зросла до 23 NAV. PIPE-інвестори зайшли за 1.12 долара, а публіка — за 20–30 разів дорожче. Потім ціна обвалилася на 99%.
  За цей час компанія змінила трьох кредиторів, намагаючись керувати боргом у 200 мільйонів доларів, який спочатку був передбачений для конвертації у акції за високою ціною.
  Зараз, коли ціна впала нижче 30 центів, Бейлі використовує цю порожню оболонку, щоб за умовами, узгодженими ще за високих цін, поглинути свою приватну імперію. Початкове злиття з KindlyMD — це був Троянський кінь, а купівля BTC Inc — справжній вантаж (payload).
  З самого початку Бейлі говорив нам: у перших прес-релізах він заявляв, що Nakamoto купує BTC Inc, залежно від аудиту та реалізації опціонів. MSA — публічно оприлюднений, умови опціонів — відкриті. Все юридично прозоро — як і всі складні фінансові схеми, правда ховається у купі документів, які ніхто не читає.
  Людина, що керує “Bitcoin Magazine”, організовує найбільшу конференцію, позиціонує себе лідером біткоїн-руху, створила публічну компанію, знищила 99% цінності для акціонерів і тепер використовує її для викупу своїх компаній за високою ціною.
  Він порівнював себе з Медічі. Щонайменше, Медічі перед тим, як брати свою частку, створювали цінність для Флоренції.
  Nakamoto — це результат того, що сталося, коли інфлюенсерська культура зустріла публічний ринок.
  Вихід із ринку
  Девід Бейлі зібрав 710 мільйонів доларів від понад 200 інвесторів з шести континентів. Він обіцяв їм майбутнє, подібне до Морганів, Медічі та Ротшильдів — фінансову династію на основі біткоїнів.
  Він казав, що Nakamoto виведе біткоїн у центр світового капіталу. Що їхні імена залишаться в історії.
  Але він приніс їм 99% збитків.
  PIPE-інвестиції були за 1.12 долара, а роздрібні купували по 28 доларів. Без розуміння акціонерами умов угоди, він вставив опціон на викуп компанії за високою премією. За тиждень він змінив трьох кредиторів, накопичивши 14 мільйонів збитків. Він продавав біткоїни з резервів, які мав би тримати, і навіть не зміг своєчасно подати квартальні звіти.
  Коли ціна впала до 29 центів…
  Коли руїни були вже розграбовані, а довірливі інвестори — обдурені, він реалізував опціон і за ціною у чотири рази вищою за ринкову викупив свою приватну імперію.
  Бейлі має 11 мільйонів акцій за ціною 1.12 долара. Адам Бек — майже 9 мільйонів. Баладжі, Лопп, Юско, Салінес, У Цзихань — усі вони купували за ціною, яку не могли собі дозволити вчителі, водії вантажівок або перші інвестори. Це ті, хто формує наратив про біткоїн. Вони організовують конференції, видають журнали, керують фондами, публікують твіти. Вони — ланцюг віри, що перетворює скептиків на послідовників і послідовників — у тих, хто купує останні акції.
  Зараз Бейлі володіє “Bitcoin Magazine”, конференцією та хедж-фондом, все це — у публічній компанії з ринковою вартістю, що становить лише частину його біткоїн-активів, і всі ці купівлі — за акції у чотири рази дорожчі за ринкову ціну, і все це — ще до того, як дрібні інвестори навіть зрозуміли, що відбувається.
  І він ще не закінчив.
  Nakamoto вже подав заявку до SEC на випуск акцій на 5 мільярдів доларів за ринковою ціною. Бейлі контролює медіа, конференції, хедж-фонди і має резерв для випуску акцій під біткоїни, що дозволяє йому ще довго зловживати цим активом, доки не виснажить його цінність.
  Коли саме криптосуспільство передало ключі конференційним промоутерам і капіталістам-інфлюенсерам? І чому досі дивуються, коли вони просто з’їжджають на своїх машинах?