Чи тримається Біткоїн, коли економічна невизначеність у два рази більша, ніж у 2008 році?

Індекс глобальної невизначеності (World Uncertainty Index – WUI) — показник, розрахований за ваговими коефіцієнтами ВВП на основі частоти появи слова «невизначеність» у національних звітах Economist Intelligence Unit — зріс до 106.862,2 у третьому кварталі 2025 року і залишався на високому рівні 94.947,1 у четвертому кварталі.

Історичні дані WUI, зібрані з FRED, свідчать про рекордний рівень.

Рекордний рівень WUI (Джерело: FRED)WUI не є індикатором коливань цін. Це показник, заснований на аналізі текстового контенту, що відображає рівень невизначеності щодо політики, геополітики та економіки. Тому цей індекс може залишатися високим навіть тоді, коли ринок акцій оцінює ситуацію як «спокійну».

Методика розрахунку WUI полягає у нормалізації частоти ключових слів та їх підсумовуванні для кожної країни. Поточний рівень відповідає приблизно 10–11 випадкам появи слів «uncertain» або «uncertainty» у квартальному звіті обсягом 10 000 слів для кожної країни — значно вище історичного рівня.

Особливістю нинішнього періоду є розрив між рекордним рівнем невизначеності за заголовками та тим, що традиційний ринок ризику все ще оцінює ситуацію як низькотягнучу.

Індекс волатильності CBOE VIX становив 17,66 11 лютого. Індекс MOVE — що вимірює волатильність ринку облігацій — був на рівні 62,74. У той час як фінансовий індекс напруженості Федерального резервного банку Сент-Луїса становив -0,6558, що нижче довгострокового середнього, що свідчить про системний ризик нижче за норму станом на тиждень, що закінчився 6 лютого.

Інакше кажучи, ринок все ще оцінює ситуацію за сценарієм нормальної роботи, тоді як у звітах країн описується рекордний рівень невизначеності.

Цей розрив особливо важливий для Bitcoin, оскільки поведінка ціни цього активу залежить від того, чи залишається невизначеність на рівні «заголовків» чи поширюється на реальні фінансові умови.

Зараз макроекономічні показники зазвичай визначають рух Bitcoin, оскільки він залишається активом ризику в умовах жорсткої монетарної політики. Індекс DXY становить 96,762. Доходність 10-річних казначейських облігацій США — 4,22%, а реальна дохідність TIPS — 1,87%.

Слабкість долара США при високій реальній дохідності зазвичай сприяє підвищенню волатильності цін і більшій чутливості до очікувань щодо політики, капіталовкладень і потреби в хеджуванні.

Ціни Bitcoin коливаються значно, торгуючись близько 66 901,93 доларів США, знизившись приблизно на 2,5% порівняно з попереднім днем.

Ринок опціонів також фіксує зростання попиту на хеджування. Індекс волатильності DVOL від Deribit підвищився з приблизно 55,2 до майже 58 за 48 годин. Це свідчить про готовність трейдерів платити вищу ціну за страхування ризиків, що відповідає зростаючому макроекономічному занепокоєнню, хоча спотова волатильність ще не вибухнула.

Д flows ETF Bitcoin spot також відображає стан невизначеності щодо режиму ринку, а не довіру до тренду. За даними Farside Investors, у січні відтік становив понад 1,6 мільярда доларів; до 10 лютого у лютому знову спостерігався відтік майже 7 мільйонів доларів, хоча за останні три дні більша частина цих коштів повернулася.

Модель «вхід–вихід» показує, що організаційні інвестори зменшують ризики, а потім знову їх збільшують у хвилях, замість того, щоб тримати стабільну позицію — що характерно для середовища з невизначеністю без явних фінансових напружень.

Ринок стейблкоїнів додатково підкреслює контекст ліквідності криптовалют. Загальний обсяг стейблкоїнів становить близько 307,5 мільярда доларів, майже не змінившись за останні 30 днів, зменшившись лише на 0,25%. Це свідчить про збереження купівельної спроможності on-chain — «сухий порох» все ще готовий до реакції на нові каталізатори або зміну режиму ринку.

Глобальний індекс невизначеності досяг рекордного рівня понад 106 000 у третьому кварталі 2025 року, тоді як індекси VIX, MOVE та інші показники фінансової напруженості залишаються на низькому рівні.## Два протилежні сценарії

Подальший розвиток Bitcoin залежить від того, як ринок інтерпретуватиме цей рекордний рівень невизначеності.

Перший сценарій — високий WUI є сигналом про ймовірне посилення фінансового режиму. Якщо політична та геополітична невизначеність перетворюється на підвищений ризик-стратегію, зниження зростання або приховані капітали, Bitcoin зазвичай поводиться як високоризиковий актив — різко знижується при посиленні долара і високій реальній дохідності. Виведення капіталу з ETF ще більше підсилює цю ідею.

Другий сценарій — високий рівень невизначеності є ознакою ризику довіри до політики та суверенітету. У такому разі Bitcoin може отримати вигоду як актив захисту без суверенітету. Однак історія показує, що цей ефект стає помітним лише при зниженні реальної дохідності або розширенні ліквідності — чого наразі не спостерігається.

Концепція «захисту без суверенітету» проявляється лише тоді, коли зберігання готівки або державних облігацій стає менш привабливим — що суперечить нинішньому контексту.

Поточна ситуація на ринку досить унікальна: WUI досяг вершини, але фінансові умови ще не послабилися, а індекси напруженості залишаються низькими. Ринок не оцінює паніку, але й не очікує зняття ризиків.

В результаті — ситуація залишається в діапазоні: Bitcoin коливається у межах, ринок опціонів проявляє обережність, а організаційні потоки капіталу ще не сформували чіткий тренд.

Д flows інвестицій у Bitcoin ETF сильно коливалися між масовим відтоком наприкінці січня і поверненням у початку лютого, при цьому реальна волатильність зросла понад 80% у річному вимірі.## Основні фактори

Два найважливіших і простих для відстеження показники — це реальна дохідність і сила долара США.

Якщо реальна дохідність TIPS 10 років знизиться або індекс долара послабшає, це стане сигналом для переходу до другого сценарію — коли невизначеність стає підтримкою, а не перешкодою для Bitcoin. Наймасштабніші історичні зростання зазвичай трапляються саме при зниженні реальної дохідності і розширенні ліквідності, навіть якщо рівень невизначеності залишається високим.

Д flows ETF — ще один важливий сигнал. Якщо потоки інвестицій залишаються стабільними і позитивними після відтоку наприкінці січня, це означає, що організації сприймають невизначеність як можливість збільшити позиції. Навпаки, якщо потоки знову зменшуються, Bitcoin залишається активом, який продають для зменшення ризиків.

Третій сигнал — ринок опціонів. Якщо DVOL залишається високим і попит на хеджування зменшується, трейдери готуються до великих коливань — можливо, до сильного прориву в будь-якому напрямку, залежно від змін макроекономічних показників.

Розрив між рекордним WUI і традиційними індикаторами волатильності залишається низьким — це найважливіший сигнал. Якщо політична та геополітична невизначеність почне відображатися у класичних показниках волатильності, нинішній спокій може закінчитися, і «активи ризику» Bitcoin, ймовірно, переважать.

Навпаки, якщо WUI залишиться високим, а індекси напруженості — низькими, це означатиме, що невизначеність ще лише в процесі формування і не впливає на ринок, але може швидко спричинити сильний рух при появі нових макроекономічних каталізаторів.

Очевидно, що Bitcoin зараз торгується у режимі, коли дві ідентичності — високоризиковий актив і актив захисту без суверенітету — є цілком логічними, але для їх активації потрібні протилежні макроумови. Рекордний рівень невизначеності не вирішує цю суперечність — він лише її посилює.