Tiger Research：Реалізм — єдина відповідь на спад криптовалют

Цей звіт підготовлений Tiger Research, оскільки ринок криптовалют продовжує перебувати у довгостроковому спаді. У такому середовищі проекти, що вижили, — це ті, що демонструють прагматичне та реалістичне бачення.

Основні моменти

• Проекти, що вирішують реальні, конкретні проблеми, навіть у періоди ринкової стагнації зберігають стійкість.
• Hyperliquid, Canton і Kite орієнтовані на різні сфери проблем, але мають спільну рису: пропонують практичні й реалістичні рішення, а не абстрактні оповіді.
• Щоб оцінити цю реалістичність, аналіз має зосереджуватися на трьох факторах: проблемах, які проект прагне вирішити, структурі рішення та здатності команди до практичної реалізації.

1. Умови виживання в медвежому ринку: чи працює це на практиці?

Біткоїн опустився нижче 70 000 доларів. У топ-100 криптовалют за ринковою капіталізацією лише 7 з них залишаються вище 200-денної скользячої середньої. Для порівняння, у Nasdaq 100 — 53 компоненти торгуються вище цього рівня.

Ринкова ситуація безжальна. Однак деякі криптоактиви все ж вижили навіть у найжорсткіших умовах.

Їхня стійкість не може бути просто пояснена штучним маркетмейкінгом або випадковими відскоками. Детальніше аналізуючи їхній шлях розвитку, можна знайти різні пояснення.

Ці проекти вже не залежать лише від розмитих бачень або технічної складності. Навпаки, вони мають спільну характеристику: вирішують ключові ринкові проблеми за допомогою рішень, що ґрунтуються на реальності. Їхні підходи зазвичай відповідають трьом напрямкам:

1. Чи вирішують вони актуальні проблеми ринку?
2. Чи готові вони до практичного застосування найближчим часом?
3. Чи закладають вони основу для довгострокової інфраструктури галузі?

Загалом, здатність вирішувати реальні проблеми на практиці залишається найсильнішою фундаментальною перевагою.

2. Три напрямки ринкового відбору

Проекти, що здатні відповісти на вищезазначені питання, вижили. Їхній підхід — це: 1) чітко визначити проблеми ринку; 2) запропонувати практичне рішення, що відповідає конкретному моменту.

2.1. Hyperliquid: вирішення миттєвих торговельних труднощів

Централізовані біржі традиційно вважаються відповідальними посередниками. Однак на практиці, коли виникають проблеми, вони часто не здатні узгоджувати інтереси інвесторів. Децентралізовані біржі з’явилися як альтернатива, але поганий користувацький досвід і низька продуктивність відлякують багатьох інвесторів.

У цьому контексті Hyperliquid запроваджує концепцію децентралізованої біржі з перпозитивними контрактами (perp DEX). За допомогою механізму HLP вона переносить функції, важливі для інвесторів у централізованих біржах — високий леверидж, швидке виконання ордерів і стабільна ліквідність — у блокчейн-середовище.

Початковий обсяг використання частково був зумовлений попитом на роздачу токенів $HYPE. Однак тривале залучення після роздачі свідчить про задоволеність користувачів роботою платформи.

Загалом, стійкість Hyperliquid походить із вирішення однієї постійної реальної проблеми — незадоволення централізованими біржами.

2.2. Canton Network: підготовка до епохи інституційних фінансів

Canton пропонує рішення, орієнтоване на майбутнє. Зі зростанням інтересу до реальних активів (RWA) інституції починають розглядати блокчейн як фінансову інфраструктуру, а не просто публічну мережу. У цьому контексті їм потрібна не повна прозорість даних, а вибіркова модель приватності, що підтримує регуляторні вимоги та зберігає конфіденційність.

Canton Network з’явилася як відповідь. За допомогою DAML вона здатна надавати кожному учаснику налаштовуване розкриття даних.

Це дозволяє інституціям зберігати конфіденційність транзакцій і водночас ділитися інформацією лише в межах, необхідних для конкретної операції. Canton не нав’язує жорсткий дизайн від постачальників, а створює інфраструктуру, що відповідає потребам інституцій.

Ще одним важливим фактором є те, що Canton з самого початку орієнтована на реальні розгортання для розширення екосистеми, і має підтримку ранніх партнерств із фінансовими установами.

Найбільш помітно — співпраця з DTCC, яка дозволяє обробляти активи, що підпадають під регулювання, у середовищі Canton. DTCC щорічно обробля близько 3,7 трильйонів доларів транзакцій, що підтверджує практичну цінність підходу Canton Network.

Загалом, Canton Network пропонує структурне рішення, яке одночасно задовольняє три ключові вимоги інституцій: приватність, регуляторну відповідність і інтеграцію з існуючими фінансовими системами.

2.3. Kite AI: формування майбутньої економіки штучного інтелекту

На відміну від перших двох прикладів, Kite AI наразі має обмежене практичне застосування. Однак із точки зору майбутнього, де агентство ШІ виступатиме як самостійний економічний суб’єкт, її структура залишається цікавою.

У Web2 і Web3 широко визнається, що майбутнє — це агентські системи. Мало хто сумнівається, що AI-агенти зможуть обробляти бронювання готелів або купівлю товарів від імені користувачів.

Однак для цього потрібно створити інфраструктуру, яка дозволить AI-агентам самостійно ініціювати і виконувати платежі. Поточні системи орієнтовані на перекази між людьми та їхню ефективність.

Щоб AI-агенти могли функціонувати як автономні економічні суб’єкти, потрібні нові механізми — ідентифікація та автоматичні платіжні рамки.

Kite AI працює над створенням такої платіжної інфраструктури. Основні компоненти — “протокол паспортів агентів” для ідентифікації та протокол x402 для автоматичних платежів.

Поки що ця концепція не може бути масштабовано через відсутність реалізованого майбутнього, на яке вона орієнтована.

Проте реалістичність проекту базується на ширшому припущенні: коли цей передбачуваний майбутній сценарій настане, технології, що його підтримують, вже будуть розвинуті. Така відповідність розвитку та очікуваному сценарію надає проекту структурну достовірність, навіть якщо він наразі має обмежене застосування.

3. Три ключові питання для оцінки практичної здійсненності

Хоча ці три проекти мають різні часові рамки, їх об’єднує одна риса — реальність у світі.

Оцінка одного й того ж проекту часто викликає суперечності. Одні вважають, що він вирішує реальні проблеми, інші — що його перебільшено просувають. Щоб зменшити цю різницю у тлумаченні, потрібно поставити щонайменше три ключові питання:

1. Що він вирішує? Чи справді існує проблема, яку він намагається вирішити, і чи є вона актуальною для ринку?
2. Як він вирішує? Чи є структура рішення логічною і здійсненною?
3. Хто виконує? Чи має команда ресурси і здатність перетворити бачення у реальність?

Оскільки більшість проектів просувають оптимістичні сценарії майбутнього, правильна відповідь на ці питання вимагає часу і зусиль. Фільтрувати дезінформацію або неповну інформацію — нелегка справа. Проекти, які не можуть впевнено відповісти на ці питання, можуть зазнати короткострокового цінового зростання, але при наступному спаді швидко зникнуть.

Поточний стан ринку криптовалют явно несприятливий. Однак це не означає, що все закінчено. Нові експерименти триватимуть, і завдання — оцінити, що насправді вони представляють.

Найголовніше зараз — це реалістичність.