Перед даними про зайнятість у США: Голова ФРС Хармак: інфляція 3% — найбільша перешкода для зниження ставок

Кліфлендський голова Федеральної резервної системи Бет Хаммак (Beth Hammack) заявила, що Комітет з відкритого ринку ФРС (FOMC) може тимчасово призупинити подальше зниження ставок через високий рівень інфляції. Вона попередила, що цього року рівень інфляції може залишатися близько 3%, і не буде повторного коригування ставок до досягнення цільового рівня 2%. Трейдери криптовалют зменшили очікування щодо зниження ставок, згідно з даними Polymarket, очікування зменшилися з 3 до 2 разів.

Позиція Хаммак: яструбина позиція — інфляція 3% є найбільшою перешкодою для зниження ставок

Голова ФРС Бет Хаммак під час виступу на заході в Огайо зазначила, що, за її прогнозами, зниження ставок може бути тимчасово припинено. Вона підкреслила, що замість тонкої настройки федеральної фонду ставки вона схиляється до терплячості для оцінки впливу недавнього зниження ставок і уважного спостереження за економікою. Така «обережна» позиція є типовою для яструбиних настроїв і контрастує з очікуваннями ринку щодо швидкого зниження ставок.

Хаммак, коментуючи дві місії ФРС — зайнятість і інфляцію, зазначила, що ринок праці наразі здається досить збалансованим. Водночас інфляція «залишається надмірно високою», тому ФРС наразі має призупинити подальше зниження ставок. Основою цього висновку є дані щодо інфляції. Поточний рівень інфляції в США становить приблизно 2,7-2,9%, хоча значно знизився з піку 9% у 2022 році, він все ще залишається вище цільового рівня ФРС у 2%.

Голова ФРС також попередила, що цього року інфляція може залишатися близько 3%. Це дуже важливий прогноз, оскільки він натякає на те, що інфляція увійшла у «останній кілометр» — зниження з 9% до 3% відносно легке, головним чином за рахунок охолодження попиту та відновлення ланцюгів постачання. Однак з 3% до 2% зробити це набагато складніше і, ймовірно, вимагатиме більш тривалих політик жорсткості або економічного сповільнення. Якщо прогноз Хаммак виявиться правильним, то у 2026 році інфляція залишатиметься на рівні 3%, і можливості для зниження ставок будуть дуже обмеженими.

Вона раніше також зазначила, що перед повторним коригуванням ставок потрібно знизити інфляцію до цільового рівня 2%. Це чітка яструбина обіцянка, яка означає, що без несподіваного швидкого зниження інфляційних показників у 2026 році ймовірність зниження ставок буде дуже низькою. Голова ФРС Клівленда був одним із членів, що голосували за збереження ставок без змін на січневому засіданні FOMC.

Вона прокоментувала, що наразі вони мають вигідну позицію, щоб утримувати федеральну фонду ставку на поточному рівні і спостерігати за розвитком ситуації. Хаммак оцінює, що федеральна фонду ставка наразі близька до нейтральної, що означає, що вона «не має суттєвого стримуючого впливу на економіку». Нейтральна ставка (Neutral Rate) — важлива концепція в економіці, що позначає рівень ставки, який не стимулює і не стримує економічне зростання. Якщо поточна ставка дійсно близька до нейтральної, подальше зниження може стимулювати перегрів економіки і посилити інфляційний тиск.

Три аргументи яструбиної позиції Хаммак

Упертість інфляції: 3% проти цільових 2%, зниження ставок ускладнить повернення до цілі

Збалансованість ринку праці: ринок праці не демонструє явних ознак слабкості, знижувати ставки не потрібно

Ставка вже близька до нейтральної: поточна ставка не надмірно стримує економіку, можливості для зниження обмежені

Такий яструбиний підхід є дуже негативним для ринку криптовалют. Криптоактиви дуже чутливі до ліквідності: зниження ставок означає зменшення вартості капіталу і збільшення ліквідності, що зазвичай сприяє зростанню цін на криптовалюти. Навпаки, збереження високих ставок або їх затримка у зниженні зменшує ліквідність і змушує капітал виходити з ризикових активів у безризикові (наприклад, державні облігації). При доходності держоблігацій понад 4% навіщо інвесторам ризикувати у високоволатильні криптоактиви?

Джерсі-голова ФРС Логан приєднується до яструбиних

Голова Федерального резервного банку Далласа Лорі Логан (Lori Logan) також висловила схожу позицію, зазначивши, що вона не впевнена, що інфляція досягне цільового рівня 2%. Вона вважає, що поточна політика є адекватною і не потребує додаткового зниження ставок для досягнення двох місій ФРС. Логан додала, що якщо ФРС побачить зниження інфляції, але ринок праці ще й далі охолоджуватиметься, тоді зниження ставок буде доречним. «Але наразі я більше турбуюся про високий рівень інфляції», — сказала вона.

Звернемо увагу, що Логан цього року також є членом FOMC, тому її позиція безпосередньо впливає на рішення щодо зниження ставок. Всього у FOMC 12 членів, з них 7 — члени ради керівників і 5 — голів регіональних резервних банків (через голосування). Коли двоє членів (Хаммак і Логан) чітко висловлюють яструбині погляди, це значно знижує ймовірність зниження ставок у березні.

Позиція Логан демонструє пріоритети внутрішньої політики ФРС. У двох місіях — боротьбі з інфляцією і забезпеченні зайнятості — наразі інфляція є більшою загрозою. Хоча останні дані по безробіттю і вакансіях (JOLTS) свідчать про можливе охолодження ринку праці, воно ще не настільки серйозне, щоб вимагати термінового зниження ставок. Навіть при рівні інфляції 3%, що значно вище цілі, передчасне зниження ставок може спричинити рецесію інфляції і зусилля зжиття з попередніх кроків.

Об’єднана яструбина позиція обох керівників ФРС посилає ринку чіткий сигнал: не очікуйте пом’якшення політики до вирішення проблеми інфляції. Це миттєво впливає на цінові активи: ринок акцій після заяв Хаммак і Логан знизився, і криптовалюти також зазнали тиску. Коли інвестори усвідомлюють, що «дешеві гроші» у найближчому майбутньому не з’являться, ризикова активність зменшується.

Polymarket зменшує очікування з 3 до 2 зниження ставок: ринок переоцінює

У момент її виступу трейдери криптовалют зменшили очікування щодо зниження ставок ФРС цього року. Дані Polymarket показують, що, хоча Трамп номінував колишнього радника ФРС Кевіна Верша (Kevin Warsh) на посаду голови і натякав на зниження ставок, трейдери тепер очікують лише 2 зниження, а не 3, як раніше. Це зниження очікувань відображає переоцінку ринкових настроїв щодо яструбиних намірів ФРС.

Polymarket — це ринок прогнозів, і зміни у ймовірностях відображають розподіл реальних ставок капіталу. Зменшення з 3 до 2 разів означає, що учасники ринку вважають, що принаймні одне з запланованих знижень не відбудеться. За традиційною моделлю зменшення ставки на 25 базисних пунктів (0,25%), менше одного зниження означає, що наприкінці року федеральна ставка буде вищою на 0,25%. Ця, здавалося б, незначна різниця має суттєвий вплив на активи, чутливі до рівня ставок.

Трамп номінував Вершу і натякнув на стимулювання економіки, що підняло очікування зниження ставок. Однак Вершу потрібно до травня 2026 року, коли закінчується термін повноважень Пауелла, щоб офіційно зайняти посаду, і він має пройти підтвердження Сенатом. До того часу політика залишатиметься під керівництвом Пауелла і чинних членів FOMC. Позиція Хаммак і Логан, що відображає яструбині настрої, зменшує ймовірність зниження ставок у березні.

Позиція Логан демонструє пріоритети внутрішньої політики ФРС. У двох місіях — боротьбі з інфляцією і забезпеченні зайнятості — наразі інфляція є більшою загрозою. Хоча останні дані по безробіттю і вакансіях (JOLTS) свідчать про можливе охолодження ринку праці, воно ще не настільки серйозне, щоб вимагати термінового зниження ставок. Навіть при рівні інфляції 3%, що значно вище цілі, передчасне зниження ставок може спричинити рецесію інфляції і зусилля зжиття з попередніх кроків.

Об’єднана яструбина позиція обох керівників ФРС посилає ринку чіткий сигнал: не очікуйте пом’якшення політики до вирішення проблеми інфляції. Це миттєво впливає на цінові активи: ринок акцій після заяв Хаммак і Логан знизився, і криптовалюти також зазнали тиску. Коли інвестори усвідомлюють, що «дешеві гроші» у найближчому майбутньому не з’являться, ризикова активність зменшується.