預測市場正е переосмислювати спосіб мислення мас у майбутнє, застосовуючись від виборів до прогнозування інфляції. Однак, навіть якщо ринок здається активним і добре спроектованим, залишаються глибинні проблеми, такі як цінові викривлення, несправедливі результати тощо. У цій статті детально розглядаються сім прихованих структурних низькоефективних факторів. Статтю створено на основі роботи Pi Squared, зібраної, перекладеної та підготовленої PANews.
(Передісторія: Чи є прогнозний ринок справжнім «зломом» для пошуку істини, чи «відмиванням» для внутрішньої торгівлі?)
(Додатковий контекст: Заборона прогнозних ринків — перший постріл! Суддя з Массачусетсу США вимагає заборонити Kalshi брати участь у спортивних подіях)

Зміст статті

• Як працює реальний механізм прогнозних ринків
• Чому прогнозні ринки ефективні (коли вони ефективні)
• Обмеження прогнозних ринків
  • 1. Проблема «дурного гроша»
  • 2. Постійні цінові помилки та можливості арбітражу
  • 3. Роботи та алгоритмічна торгівля
  • 4. Самоусилювальні зворотні зв’язки
  • 5. Фальшива інформація та якість даних
  • 6. Інсайдерська торгівля та асиметрія інформації
  • 7. Низька ліквідність нішевих ринків
• Висновки

Прогнозні ринки дедалі більше формують уявлення мас про майбутнє. Від прогнозування результатів виборів, інфляції до запуску продуктів і великих спортивних подій — вони пропонують просту, але потужну ідею: вкладати капітал у вірування, щоб ринок розкрив найімовірніший сценарій.

Цей підхід довів свою надзвичайну ефективність. У багатьох випадках результати прогнозних ринків співпадають або навіть перевищують точність традиційних опитувань і експертних прогнозів. Дозволяючи учасникам з різною інформацією, мотиваціями та поглядами торгувати одне з одним, ці ринки збирають розподілені знання у єдиний сигнал — ціну. Зазвичай вважається, що контракт із ціною 0.7 долара означає ймовірність події 70%, що відображає колективну оцінку всіх учасників.

Отже, прогнозні ринки вже не є лише інструментом для цікавості кількох осіб. Рішення, дослідники, трейдери та різні інституції дедалі частіше використовують їх для кращого прогнозування у невизначених умовах. З появою Web3 багато таких ринків перейшли на блокчейн, де за допомогою смарт-контрактів забезпечується відкритий доступ, прозоре розрахункове обслуговування та автоматичні платежі.

Проте, незважаючи на зростаючу популярність і теоретичну привабливість, вони далекі від ідеалу.

Більшість дискусій зосереджені на очевидних викликах, таких як регулювання, недостатня ліквідність або складність користування. Ці проблеми справді існують, але не відображають повної картини. Навіть активні, добре спроектовані ринки можуть мати цінові викривлення, несправедливі результати та вводити в оману сигнали.

У цій статті ми піднімемося над поверхневими обмеженнями і дослідимо глибші, приховані низькоефективні аспекти роботи прогнозних ринків. Багато з них — структурні, а не поведінкові — тихо обмежують точність, масштабованість і довіру. Розуміння цих проблем є ключовим для ефективного використання прогнозних ринків і для побудови систем наступного покоління.

Як працює реальний механізм прогнозних ринків

Прогнозний ринок — це платформа, де люди торгують результатами майбутніх подій. Учасники не купують акції компаній, а укладають контракти, прив’язані до конкретних питань, наприклад:

• Чи переможе кандидат X на наступних виборах?
• Чи перевищить рівень інфляції 5% цього року?
• Чи випустить компанія Z новий продукт до червня?
• Чи перевищить касовий збір фільму у перший уікенд 5 мільйонів доларів?

Кожен можливий результат представлений контрактом. У найпростіших випадках, якщо подія станеться, контракт виплачує 1 долар; якщо ні — 0 доларів. Ціни на контракти коливаються від 0 до 1 долара і зазвичай інтерпретуються як ймовірність події.

Наприклад, якщо контракт на результат виборів «Так» торгується за 0.7 долара, це означає, що ринок оцінює ймовірність цієї події у 70%. З появою нової інформації — опитувань, новин, економічних даних або чуток — трейдери оновлюють свої позиції, і ціна коливається.

Привабливість прогнозних ринків полягає не лише у їхньому механізмі, а й у мотивації учасників. Вони не просто висловлюють думки — вони ризикують своїми грошима. Правильний прогноз приносить економічний зиск, неправильний — вартість. Це стимулює пошук більш точної інформації, викликати суперечності та швидко реагувати на нові докази.

З часом ціна стає динамічним, колективним прогнозом, що оновлюється.

У практиці існує багато форматів прогнозних ринків. Платформи на кшталт PredictIt зосереджені на політичних прогнозах, дозволяючи торгувати результатами виборів і політичних питань. Kalshi, під регулюванням Комітету з товарних ф’ючерсів США, пропонує ринки щодо економічних індикаторів, геополітичних подій, змін ставок і рівня інфляції. У Web3-екосистемі децентралізовані платформи, такі як Polymarket і Augur, працюють на блокчейні, використовуючи смарт-контракти для управління торгівлею і автоматичного розрахунку результатів.

Хоча ці платформи різняться у регулюванні, архітектурі та досвіді користувачів, вони базуються на одному принципі: цінова динаміка — сильний сигнал колективної віри у майбутнє.

Чому прогнозні ринки ефективні (коли вони ефективні)

Популярність прогнозних ринків не випадкова. За сприятливих умов вони можуть бути дуже точним інструментом прогнозування, іноді навіть кращим за опитування громадської думки, анкети або експертні групи. Основні причини:

Агрегація інформації: ніхто з учасників не має повного уявлення про світ. Деякі мають локальні знання, інші — увагу до нішевих джерел, треті — інтерпретують відкриті дані по-своєму. Прогнозні ринки дозволяють цим розподіленим знанням збиратися у єдиному сигналі — ціні. Вони не визначають, чия думка важливіша, а зважують різні погляди за допомогою капіталу.

Мотивація: на відміну від опитувань, де помилка не має наслідків, у прогнозних ринках учасники ризикують своїми грошима. Це стимулює їх діяти відповідально, шукати більш точну інформацію і реагувати на нові дані. З часом учасники, що роблять неправильні прогнози, втрачають гроші і вплив, а ті, що точніше — отримують переваги.

Адаптивність: ціна — не статичний прогноз, а постійно оновлюється з появою нової інформації. Новина, дані або чутки швидко змінюють настрої ринку. Це робить прогнозні ринки особливо корисними у швидкозмінних і невизначених умовах.

Історично ця комбінація мотивації, адаптивності та агрегації інформації довела свою ефективність. Політичні прогнози часто співпадають або навіть перевищують точність традиційних опитувань. У фінансах і економіці ринки часто слугують передвісниками, оскільки відображають очікування у реальному часі.

Отже, ці характеристики пояснюють, чому прогнозні ринки дедалі більше сприймаються як серйозний інструмент прогнозування, а не лише азартні ігри. За широкої участі, високої якості інформації та хорошої структури ціни можуть давати цінні оцінки майбутніх подій.

Проте, ці переваги залежать від припущень, які не завжди справджуються. Коли вони не справджуються, ринки можуть вводити в оману.

Обмеження прогнозних ринків

Як і будь-яка система, що базується на ринку, прогнозні ринки мають свої відомі обмеження. Участь часто обмежена регулюванням: платформи на кшталт PredictIt і Kalshi підпорядковані суворим юридичним правилам, що обмежують ідентифікацію трейдерів і обсяг капіталу. Ліквідність зосереджена навколо популярних подій, тоді як нішеві ринки залишаються порожніми і волатильними.

Що стосується зручності, то платформи на Web3, такі як Polymarket і Augur, стикаються з проблемами складної реєстрації, високих комісій і недосконалих механізмів вирішення спорів. Ці питання широко обговорюються у науковій і галузевій літературі.

Однак, зосереджуючись лише на зовнішніх обмеженнях, можна пропустити більш глибоку проблему. Навіть у добре ліквідних, легальних і активних ринках цінові викривлення, неправильні ймовірності та несправедливі результати залишаються можливими.

Ці проблеми не завжди виникають через низьку активність або неправильне стимулювання, а через глибші структурні низькоефективності у обробці інформації, торгівлі та формуванні результатів. Саме ці приховані низькоефективності обмежують надійність і масштабованість прогнозних ринків. До найважливіших з них належать:

1. Проблема «дурного гроша»

Для нормальної роботи прогнозних ринків потрібні як професійні трейдери, так і звичайні учасники, але залучити достатню кількість роздрібних інвесторів важко. Можна сказати, що якщо всі гравці — професіонали, то ніхто не буде грати.

Якщо обсяг роздрібних інвесторів недостатній, ліквідність не достатня для залучення професіоналів, здатних коригувати ціни. Це породжує порочне коло: малий масштаб і низька ефективність.

2. Постійні цінові помилки і можливості арбітражу

Коли сума цін на «Так» і «Ні» у двонапрямних ринках не дорівнює 1 долару, виникає безризикова можливість отримати прибуток. З 2024 року на Polymarket ці арбітражі принесли понад 39,5 мільйонів доларів прибутку.

Ці можливості з’являються через низьку ефективність ринку, що не дозволяє миттєво виправляти цінові викривлення. Хоча це виглядає як хитрий трейдинг, воно показує, що ціни не завжди відображають реальні ймовірності, а скоріше — системні недоліки.

3. Роботи та алгоритмічна торгівля

Дослідження показують, що прогнозні ринки використовуються роботами для маніпуляцій. Автоматичні системи виконують торги швидше за людей, створюючи несправедливі умови. Звичайні користувачі часто зазнають збитків через складність алгоритмів, що знижує чесність і точність ринків як інструменту прогнозування.

4. Самоусилювальні зворотні зв’язки

У прогнозних ринках виникає проблема, коли ставки на ігрових платформах стають самовідтворюваними: трейдери сприймають ціну як правильну й не оновлюють її зовнішньою інформацією.

Це особливо небезпечно, бо ринок може відставати від реальності. Трейдери не збирають нові дані, а просто дивляться, що каже ринок, і вважають його правильним, формуючи порочне коло, навіть якщо зовнішні докази суперечать цьому.

5. Фальшива інформація і якість даних

Під час президентських виборів у США 2020 року на прогнозних ринках спостерігалися аномалії цін, викликані поширенням неправдивої інформації. Деякі учасники діяли на основі хибних даних, неправильно прогнозуючи перемогу Трампа.

У ринках з низьким обсягом торгів ці невірні дані легко викривляють ціну. Це показує, що коли фальшива інформація потрапляє у ринок, він не завжди швидко її виправляє, особливо якщо багато хто вірить у неправду.

6. Інсайдерська торгівля і асиметрія інформації

Одна з головних проблем — нерівність у доступі до інформації. Деякі учасники мають доступ до недоступної інсайдерської інформації, що дає їм несправедливу перевагу.

На відміну від SEC у США, яка забороняє інсайдерську торгівлю, у рамках CFTC дозволяється торгівля на основі непублічної інформації. Наприклад, спортсмени можуть ставити на свої травми, політики — на свої плани. Це створює проблеми чесності.

7. Низька ліквідність нішевих ринків

Малоліквідні ринки легко маніпулювати. Вони часто найменш точні. Коли учасників мало, велика угода може різко змінити ціну, а через недостатню кількість учасників ціни не коригуються. Це означає, що прогнозні ринки підходять лише для популярних подій із високою торгівлею, обмежуючи їх застосування.

Ці низькоефективні проблеми важко помітити звичайним користувачам, але навіть у добре функціонуючих ринках вони впливають на результати. Для тих, хто прагне створити системи, що виходять за межі існуючих обмежень, розуміння цих проблем є критичним.

Вирішення цих проблем вимагає переосмислення базової архітектури. Зараз більшість прогнозних ринків стикається з вузькими місцями: будь-які ставки — на вибори чи спорт — обробляються у черзі. Це збільшує час арбітражу і затримує відображення істини.

Нові інфраструктури, наприклад FastSet, намагаються вирішити цю проблему через паралельне розрахункове завершення. Вони дозволяють одночасно обробляти несуперечливі транзакції з швидкістю менше 100 мс. Швидке завершення зменшує можливості арбітражу і дозволяє цінам точніше відображати ймовірності. Це також зменшує системні затримки для звичайних трейдерів і сприяє справедливому і ефективному функціонуванню прогнозних ринків.

Висновки

Прогнозні ринки перетворюють погляди у ціну, віру — у ставку. За правильної роботи вони здатні передбачати майбутнє з вражаючою точністю, іноді навіть краще за опитування і експертів.

Однак їхня ефективність не гарантована. Крім очевидних регуляторних і технологічних викликів, існують глибші структурні обмеження, що викривляють ціни і послаблюють сигнали. Ліквідність, помилки у цінах, алгоритмічне домінування, зворотні зв’язки, фальшива інформація і недосконалі механізми — все це створює розрив між потенціалом і реальністю.

Щоб подолати цей розрив, потрібно не лише залучати більше учасників і покращувати стимули, а й переосмислювати базові припущення і структури. Лише вирішивши ці фундаментальні проблеми, прогнозні ринки зможуть стати справді надійним інструментом прийняття рішень.