Прощавайте з «розповідями історій» та залученням фінансування: які проєкти зможуть пережити 2026 рік?

Автор: Nikka / WolfDAO( X : @10xWolfdao )

Один: Радикальні зміни у логіці венчурних інвестицій

Wintermute Ventures у 2025 році оприлюднила ряд даних, що викривають жорстоку реальність: цей провідний маркетмейкер і інвестиційна організація за рік переглянули близько 600 проектів, з яких лише 23 були схвалені, що становить всього 4%. Ще більш вражаюче, що навіть проекти, що пройшли етап due diligence, становили лише 20%. Засновник Evgeny Gaevoy прямо заявив, що вони повністю попрощалися з моделлю «благословення та молитви» 2021-2022 років. Ця зміна не є унікальною для Wintermute. Вся екосистема крипто-VC у 2025 році зазнала зменшення кількості угод на 60%, з понад 2900 у 2024 році до приблизно 1200. Хоча капітал все ще рухається, загальна сума інвестицій у глобальному крипто-VC досягла 4,975 мільярдів доларів, але ці гроші дедалі більше концентруються у кількох проектах. Частка інвестицій у пізніх стадіях досягла 56%, тоді як частка ранніх посівних раундів була знижена до історичного мінімуму. Дані з американського ринку ще яскравіше ілюструють проблему: кількість угод знизилася на 33%, але середній обсяг інвестицій зріс у 1,5 рази, до 5 мільйонів доларів. Це означає, що венчурні капіталісти готові робити великі ставки лише на кілька проектів, а не розпорошуватися.

Причиною цієї радикальної зміни є висока концентрація ліквідності на ринку. У 2025 році криптовалютний ринок демонструє екстремальні «вузькі» характеристики: частка інституційних коштів досягла 75%, але ці гроші переважно зосереджені у великих активів, таких як BTC і ETH. За даними OTC-трейдингу, хоча частка BTC і ETH знизилася з 54% до 49%, загальна частка капіталу у блакитних фішках зросла на 8%. Ще більш руйнівним є те, що цикли нарративів для альткоїнів скоротилися з 61 дня у 2024 році до 19-20 днів у 2025 році, що не дає капіталу часу витекти до середніх і малих проектів. Діти-інвестори вже не так активно ганяються за криптовалютами, їх увага переключилася на AI і технологічні акції, що призводить до відсутності додаткових інвестицій у крипторинок. Традиційний «чотирирічний бичий цикл» повністю руйнується. Звіт Wintermute чітко вказує, що відновлення у 2026 році не буде таким природним, як раніше — йому потрібен щонайменше один потужний каталізатор: або розширення ETF на активи, такі як SOL або XRP, або повторний прорив BTC через психологічний рівень у 100 000 доларів, що викличе FOMO, або новий нарратив, що знову запалить ентузіазм роздрібних інвесторів. У такому середовищі венчурні капіталісти вже не можуть ставити на проекти, що лише «розповідають історії». Їм потрібні проекти, що з самого початку доводять свою здатність вижити і залучати інституційний ліквідність. Саме тому логіка інвестицій змінилася з «інвестувати 100 проектів і сподіватися на 100-кратний прибуток» на «інвестувати лише 4, що зможуть вижити до виходу на біржу». Страх перед ризиком більше не є консервативним — він став необхідністю для виживання. Топові фонди, такі як a16z і Paradigm, зменшують ранні інвестиції і переходять до середніх і пізніх раундів. Проекти, що у 2025 році отримували гучне фінансування — Fuel Network, що знизив свою оцінку з 1 мільярда до 11 мільйонів доларів, Berachain, що впала на 93%, Camp Network, що втратило 96% своєї ринкової капіталізації — усі ці факти яскраво демонструють ринку: нарратив мертвий, важлива реалізація. Друге: смертельні вимоги до здатності проектів самостійно генерувати капітал У цій максимально точній естетиці найсерйознішим викликом для нових команд є те, що ранні раунди більше не є стартовою точкою для «спалювання грошей», а є критичним рубежем, де потрібно довести свою здатність самостійно генерувати ліквідність. Здатність до самостійного заробітку перш за все проявляється у твердій перевірці продукту на відповідність ринку (PMF). Венчурні інвестори вже не задовольняються гарною бізнес-пропозицією або великими амбіціями — їм потрібні реальні дані: щонайменше 1000 активних користувачів або щомісячний дохід понад 100 000 доларів. Ще важливіше — рівень утримання користувачів: якщо співвідношення DAU/MAU нижче 50%, це означає, що користувачі не купують. Багато проектів зазнають поразки саме тут: у них є гарна біла книга, крута технічна архітектура, але вони не можуть надати доказів реального використання і готовності платити. З 580 проектів, що відхилила Wintermute, багато з них «загинули» саме на цьому етапі. Другий важливий бар’єр — ефективність капіталу. Інвестори прогнозують, що у 2026 році з’явиться багато «прибуткових зомбі» — компаній з ARR лише 2 мільйони доларів і зростанням всього 50% на рік, які не зможуть залучити фінансування у раунді B. Це означає, що команди на ранніх стадіях мають досягти «передбачуваного виживання»: витрати на місяць не повинні перевищувати 30% доходу або потрібно вже на ранніх етапах виходити на прибутковість. Це здається суворим, але на ринку з обмеженою ліквідністю це єдиний шлях. Команди мають скоротитися до 10 осіб або менше, використовувати відкриті інструменти для зниження витрат і навіть додатково заробляти на консультаційних послугах. Проекти з командами у кілька десятків осіб і швидким спалюванням грошей у 2026 році навряд чи зможуть отримати наступне фінансування. Технічні вимоги також стрімко зростають. Дані за 2025 рік показують, що на кожен витрачений долар венчурних інвестицій 40 центів йде у крипто-проекти, що працюють з AI — у два рази більше, ніж у 2024 році. AI вже не є додатковим елементом, а стає необхідністю. Проекти на ранніх стадіях мають демонструвати, як AI допомагає скоротити цикл розробки з 6 до 2 місяців, як AI-агенти сприяють капітальним транзакціям або оптимізують управління DeFi-ліквідністю. Також потрібно враховувати відповідність регуляторним вимогам і захисту приватності, закодовану у коді. Зі зростанням токенізації реальних активів (RWA) проекти мають використовувати технології нульових знань для забезпечення приватності і зниження довіри. Проекти, що ігнорують ці вимоги, будуть вважатися «відсталішими». Найбільш руйнівною є вимога щодо ліквідності та сумісності з екосистемою. Проекти з самого початку мають чітко планувати шлях до виходу на біржу, визначаючи, як вони зможуть підключитися до інституційних каналів ліквідності, таких як ETF або DAT. Дані показують: у 2025 році частка інституційних коштів досягне 75%, ринок стабільних монет виросте з 206 мільярдів до понад 300 мільярдів доларів, а фінансування проектів, що базуються лише на нарративі, зростає у геометричній прогресії. Проекти мають зосередитися на ETF-сумісних активах, налагодити співпрацю з біржами на ранніх етапах і створювати пул ліквідності. Команди, що думають «спочатку залучити гроші, а потім думати про вихід», навряд чи переживуть 2026 рік. Усі ці вимоги означають, що ранній раунд вже не є просто тестом води, а — комплексним іспитом. Команди мають бути мультидисциплінарними — інженери, AI-експерти, фінансові аналітики, консультанти з регулювання — усі необхідні. Вони мають використовувати гнучку розробку для швидкої ітерації, говорити даними, а не історіями, і будувати сталий бізнес, а не просто виживати за рахунок залученого капіталу. 45% крипто-проектів, підтриманих VC, вже зазнали невдачі, 77% мають місячний дохід менше 1000 доларів, а 85% проектів із токенами, запущеними у 2025 році, перебувають у збитках — ці цифри показують, що без здатності самостійно генерувати капітал проекти не доживуть до наступного раунду і тим більше не вийдуть на біржу. Третє: попередження інвестиційних організацій і зміна напрямків

Для стратегічних інвесторів і венчурних організацій 2026 рік — це переломний момент: або пристосуватися до нових правил, або бути витісненими з ринку. 4% рівень схвалення Wintermute — це не хвастовство, а попередження всій галузі — ті організації, що досі використовують старі моделі «благословення та молитви», зазнають поразки. Головна проблема полягає у тому, що ринок переходить від спекулятивного до інституційного. Коли 75% коштів зосереджено у пенсійних фондах і хедж-фондах, коли роздрібні інвестори масово переходять до AI-акцій, а цикли нарративів для альткоїнів скоротилися з 60 до 20 днів, — якщо венчурні капіталісти продовжують інвестувати у проекти, що лише «розповідають історії», — вони свідомо віддають гроші. У 2025 році нарративи GameFi і DePIN знизилися більш ніж на 75%, а середні показники AI-проектів знизилися на 50%. У жовтні через ланцюгові ліквідації було зруйновано 19 мільярдів доларів кредитного плеча — усе це свідчить про одне: ринок більше не купує нарративи, він купує реалізацію і сталість. Інституції мають змінити курс. По-перше, кардинально змінити критерії інвестування: з «наскільки масштабна ця історія» на «чи може цей проект вже на ранніх стадіях довести здатність генерувати капітал», — і більше не розпорошувати великі суми на ранніх етапах, а або зосередитися на кількох високоякісних проектах, або перейти до середніх і пізніх раундів для зниження ризиків. Дані показують, що у 2025 році частка інвестицій у пізніх стадіях вже досягла 56%, і це не випадковість — це результат голосування ринку ногами. Ще важливіше — переорієнтація інвестиційних напрямків. Злиття AI і крипто — не тренд, а реальність: у 2026 році частка інвестицій у перехрестя AI і крипто перевищить 50%. Ті організації, що досі інвестують у чисті нарративи альткоїнів, ігнорують регулювання і приватність, ігнорують інтеграцію AI, — швидше за все, виявлять, що їхні проекти не отримують ліквідності, не виходять на великі біржі і не мають виходу. І нарешті, еволюція інвестиційної методології. Активний пошук (outbound sourcing) має замінити пасивне очікування BP, прискорити due diligence — замість довгих процесів оцінки, швидко реагувати, а також досліджувати нові структурні можливості ринків — AI Rollups, RWA 2.0, застосування стабільних монет у трансграничних платежах, фінтех-інновації у нових ринках. Венчурні інвестори мають перейти від «грати на 100-кратний прибуток» до «обирати тих, хто виживе», використовуючи довгострокове бачення 5-10 років, а не короткострокову спекуляцію. Звіт Wintermute фактично попереджає всю галузь: 2026 рік — це не просто продовження бичачого ринку, а поле битви, де переможці заберуть усе. Ті, хто вже пристосувалися до нової естетики — незалежно від того, чи це засновники, чи інвестори — зможуть зайняти провідні позиції, коли ліквідність повернеться. А ті, хто досі використовує старі моделі, старі мислення і старі стандарти, — виявлять, що їхні проекти руйнуються один за одним, токени знецінюються, а вихід з ринку закривається один за одним. Ринок змінився, правила гри змінилися, і єдина незмінна річ — це те, що лише проекти з реальною здатністю генерувати капітал і вижити до виходу на біржу заслуговують на капітал цього часу.