Компанія з оцінкою 2 мільярди доларів розпочала другу половину використання стабільних монет для платежів

Автор: Charlie 小太阳

Сьогодні ми поговоримо про дуже помітну новину минулого тижня: Rain щойно закінчив раунд фінансування на суму 2.5 мільярдів доларів США, з оцінкою в 19.5 мільярдів доларів, під керівництвом ICONIQ.

Ця новина дуже цікава для мене особисто, оскільки партнер, який керував цим раундом у ICONIQ — Kamran Zaki — був моїм першим керівником у Adyen. Тоді він був керівником американського ринку Adyen, а згодом став глобальним COO.

Ще один зв’язок із Rain — це те, що раніше компанія оголосила про партнерство з Lithic, постачальником технологій для випуску карток, а її головний продукт-офіцер (CPO) — Robin Gandhi — був моїм другим керівником у Adyen.

Дуже цікаво, адже хоча Adyen і не займається стабільними монетами — у платіжній галузі Stripe вже повністю прийняв стабільні монети, а Adyen поки що не робить жодних кроків у цьому напрямку — колишні керівники Adyen вже мають зв’язки з стабільними монетами на різних рівнях.

01｜Чому цей раунд фінансування «більш важливий»: не лише випуск карток, не лише платежі

Цей раунд фінансування — це 2.5 мільярдів доларів — дуже цікава цифра, адже у 2015 році ICONIQ також керував раундом Adyen на 2.5 мільярдів доларів. З часом, коли Adyen почав виходити на біржу, ця історія має особливий символізм.

Якщо ви не знайомі з ICONIQ — вона не така відома, як інші венчурні фонди Кремнієвої долини, наприклад Andreessen або Sequoia, і не займається активним маркетингом. Її бекграунд дуже потужний: це сімейний офіс таких гігантів, як Mark Zuckerberg, Reid Hoffman, і вона інвестує у багато відомих інтернет-компаній та fintech.

Але сьогодні ми говоримо не лише про великий раунд фінансування, а й про те, що за цим стоїть — важлива базова логіка:

Rain — це не лише про випуск стабільних монет для карток — це тема, яку ми багато обговорювали минулого року у англомовному та китайському середовищах — це не лише про випуск карток або платіжні системи.

Більше того, на мою думку, це важливий крок у тому, що стабільні монети переходять від платежів до кредитування — це перехід від верхньої до нижньої половини ігрового поля.

Ми поступово і глибоко розберемо цю логіку.

Ще один важливий момент — що саме робить Rain?

Яка його роль у платіжному стеку?

Якщо говорити про стабільні монети: чому VISA не робить це сама?

Чому його партнер «Lithic» і традиційні постачальники послуг, такі як Marqeta, Unit, — чому вони не займаються цим?

І з інвестиційної точки зору: що далі у Rain? Вихід на біржу, поглинання чи щось інше? Сьогодні ми розберемо це по кроках.

02｜Що таке Rain: інтеграція доларів з блокчейну у мережу VISA для «безвідчутних» покупок

Почнемо з того, що таке Rain.

Коротко: Rain інтегрує долари з блокчейну (стабільні монети) у глобальну платіжну мережу VISA, що дозволяє баланс стабільної монети бути сприйнятим як fiat (баланс банківської картки) і використовуватися для безвідчутних покупок.

Якщо ви сприймаєте його лише як випуск карток, то недооцінюєте його потенціал. Це не просто випуск картки — це цілий набір можливостей «баланс на блокчейні, який перетворюється у платіжний баланс fiat». Це включає:

Як робиться авторизація кожної транзакції? Хто приймає рішення під час оплати карткою?

Як відбувається розрахунок? Коли гроші фактично списуються?

Як відбувається звірка?

Як працює управління ризиками та відповідність регуляторним вимогам?

Бо відомо, що ціноутворення платіжних карток дуже дороге — через ризики та відповідальність, яку вони закладають.

З точки зору Rain, важливо розуміти, що блокчейн-середовище дуже складне. Різні рівні (layer 1, layer 2), різні бренди стабільних монет (USDC, USDT тощо), і можливо з’являться ще нові «білий етикет» стабільних монет. Як абстрагувати цю складність і зробити так, щоб користувач бачив лише один баланс у доларах — це ключова здатність системи.

03｜Розбір платіжного стеку: хто і що робить у транзакції

Щоб допомогти зрозуміти цю функцію, розглянемо просту схему платіжного стеку: хто важливий у цій системі? Що вони роблять? І що відбувається у транзакції — інформаційний потік, грошовий потік, відповідальність?

У транзакції є такі ролі:

(1) Карта / мережа карток: VISA, Mastercard, Amex, а також внутрішні системи, наприклад, UnionPay. Їх роль — глобальний рівень зв’язку: встановлення правил транзакцій, визначення вартості, авторизація.

(2) Торговець і процесинг: продавець, що надає послугу або товар, і процесинговий банк або сервіс (Stripe тощо). Вони підключають транзакцію до мережі і отримують гроші.

(3) Випуск картки (issuing): зазвичай цю функцію виконує банк. Важливою є «відповідальність» — юридична і регуляторна.

(4) Процесор (processor): технічний партнер, що забезпечує інтерфейс між картковою мережею і банком-емітентом, обробля авторизації, розрахунки та інші повідомлення. Відомі — Marqeta, Unit, Lithic.

Створення стабільних монет — це новий тип системи. Як інтегрувати їх у існуючу фіатну платіжну систему? Це те, що робить Rain: організовує баланс, авторизацію, зберігання, запобігання double spend — все у єдину систему.

04｜Що відбувається у транзакції: у момент swipe працює інформація, а не гроші

Після опису ролей, розглянемо процес транзакції: що відбувається з інформацією і грошима.

Коли ми проводимо оплату карткою, фактично працює не гроші, а інформація — авторизація.

Ця інформація проходить через:

POS → процесингова банка / сервіс → VISA → банк-емітент, щоб визначити, дозволено чи ні.

Rain тут важливий тим, що після отримання авторизаційного повідомлення від VISA він приймає рішення у системі VISA і створює на блокчейні «оброблювану транзакцію», щоб запобігти double spend.

Після авторизації, коли гроші фактично списуються? Це залежить від системи settlement — затримки, що існують у традиційних банківських системах через вихідні, святкові дні, вихідні.

Rain прагне зробити цей процес миттєвим, доступним 24/7, незалежним від свят і часових поясів — оновлює базовий механізм settlement.

05｜Чому VISA не робить це сама: VISA — мережа мереж, а не «займається грошима»

Чому транзакції у VISA / Mastercard / Amex такі дорогі? Тому що у процесі виникає багато відповідальності:

Хто робить KYC/KYB? Хто контролює санкції?

Хто несе відповідальність за відмови, шахрайство, спори?

Як відбувається аудит — звідки беруться гроші, куди йдуть, як залишити слід?

Це питання ліцензування та відповідальності — не лише формальні документи, а й ризики, що закладаються у цінову політику.

З появою стабільних монет ця система може змінитися. Rain не замінює VISA у процесі авторизації, а робить цей процес більш ефективним — від авторизації до settlement, уникаючи затримок через часові пояси, вихідні банків.

Минулого року після раунду B Rain CEO у подкасті порівняв VISA із рівнем 2 у платіжній мережі стабільних монет.

Ця аналогія важлива, бо вона показує, що VISA у платіжній системі — це не «займається грошима», а лише обробляє інформацію, встановлює правила і ціноутворення — це мережа мереж.

Це також пояснює, чому, якщо стабільні монети так важливі для розрахунків, VISA не робить це сама і не поглинає Rain?

Бо основна роль VISA — це мережа мереж. Вона бачить стабільні монети як частину глобальної платіжної мережі, що включає банки, платіжні системи і локальні платформи. VISA створює уніфіковані стандарти і можливості, а не просто застосунки для окремих систем.

Якщо VISA візьме на себе Rain, це збільшить її відповідальність і регуляторний ризик. З іншого боку, бізнес-модель і організація — мережа мереж дозволяє VISA залишатися нейтральною платформою, на якій зростають партнери, а не самим бути учасником і суддею одночасно.

Тому стратегія VISA — підтримувати стабільні монети, але не конкурувати з екосистемою.

06｜Чому Rain співпрацює з Lithic: випуск картки — це не один крок, а ланцюг

Ще один важливий момент — чому Rain співпрацює з Lithic, а не робить випуск карток сам?

Бо Rain вже є principal member у VISA, і чому тоді потрібно залучати Lithic у процесинг?

Це питання розуміння «випуску картки»: це не один крок, а ціла ланцюгова система.

Lithic (процесор) — це компанія, що з’єднує випусковий банк, власників карток, карткові мережі і банки, обробляючи великі обсяги транзакцій між цими ролями.

Різниця Rain у тому, що вона не створює новий процесор, а інтегрує стабільні монети у вже існуючу мережу, покращуючи баланс і розрахунки.

Їхня співпраця — це взаємодоповнення: Lithic допомагає масштабувати глобальний процесинг, а Rain — створює більш зручну інфраструктуру для стабільних монет. Це розподіл відповідальності, ясність у регуляторних питаннях і зниження витрат.

Щодо регуляторної відповідальності — у цьому контексті важливо згадати проблему «U-карт» у китайському просторі: багато гравців намагаються обійти регуляції, збираючи масштаб за допомогою людських ресурсів і недосконалих технологій — це ризиковані схеми, що можуть швидко зірватися.

Rain добре позиціонує себе як абстракція складної системи: «монети, які випускають різні емісії, але їх можна витратити» — це метафора, яку часто використовує CEO.

Мета — підготуватися до «другого дня» після регуляторних змін: створити інфраструктуру, що адаптується до регуляцій і зберігає конкурентоспроможність — це головна відмінність від багатьох «U-карт».

07｜Порівняння з іншими гравцями Азіатсько-Тихоокеанського регіону: Rain — це більше інфраструктура, ніж операційний бізнес

У Азіатсько-Тихоокеанському регіоні є швидкозростаючі компанії у сфері випуску карток, наприклад Reap, RedotPay, з надійними інвесторами.

Я бачу кілька ключових відмінностей:

По-перше, Rain — це більше інфраструктурний проект; тоді як RedotPay / Reap — це швидше операційні платформи, що займаються регіональним розподілом і підключенням до регуляторів. Тому з інвестиційної точки зору: Rain — це більше «інфраструктурний множник», а інші — «операційний множник».

По-друге, географічна перевага. Платежі — глобальна сфера, але головний центр правил і стандартів — США, і VISA там має головний офіс.

Наприклад, Adyen до 2012 року не працював у США; справжній прорив стався після 2012 року, коли компанія зробила США (Сан-Франциско) другим головним офісом — це стратегічний хід, бо головний офіс VISA теж у Сан-Франциско. Це дає велике конкурентне перевагу.

Як учасник того ж ринку, бути principal member і тісно співпрацювати з VISA — це значна перевага порівняно з регіональними гравцями з Азії.

Це підтверджує логіку оцінки у 20 мільярдів: Rain, маючи стратегічний доступ до США і глобальних ринків, може швидко масштабуватися і переносити свої можливості у нові країни, не обмежуючись регіональним арбітражем; легше масштабувати регуляторні та ризикові процеси.

Ще один важливий момент — близькість до ядра мережі (VISA), що ускладнює заміну і робить її більш незамінною. Зростання і високий множник цілком логічні.

08｜Кінцева мета: IPO / поглинання / поглинання VISA?

Як інвестор, я думаю: якщо компанія досягла такого масштабу, то яка її кінцева стратегія? Можливі варіанти:

1. IPO
2. Поглинання платіжним сервісом (як, наприклад, Bridge і Stripe)
3. Поглинання картковою організацією (через близькість до VISA)

Порівняння з незалежним виходом — це, наприклад, Bridge. У їхньому CEO у подкасті згадували, що у період буму стабільних монет важливо мати свою маркетингову воронку і бути на переговорах з ключовими гравцями. Як стартап, з обмеженим впливом і довірою, поглинання Stripe дозволяє швидше масштабувати стабільні монети у реальні бізнес-сценарії — це стратегія «заміни часу на гроші».

Дехто порівнює Rain із цим: навіть при швидкому зростанні, це лише частина платіжної системи, і можливо, не варто виходити на IPO.

Але я вважаю, що час і обставини змінюються. У 2024 році, коли ми ще не бачили всіх регуляторних змін, потенціал стабільних монет і їх ринок (TAM) значно більший, ніж рік тому. Тому IPO для ключового гравця у цій сфері цілком логічне.

Щодо поглинання платіжним гігантом — оцінка у 2 мільярди вже досить велика, і без сильних синергій малоймовірно.

Щодо поглинання VISA — я схильний вважати, що ймовірність невелика. Мережа VISA — це нейтральна платформа, і вона не готова втратити цю нейтральність заради компанії з оцінкою у 2 мільярди. Більше ймовірно, що VISA продовжить користуватися перевагами: делегуючи основні функції Rain, вона отримує зростання, а Rain — незалежний гравець.

09｜Мілестони: стабільні монети — від платежів до кредитування

Наостанок, я хочу підкреслити важливість цього для галузі стабільних монет:

Це означає, що стабільні монети офіційно переходять від верхньої половини — платежів — до нижньої — кредитування.

Це підтверджується ще минулорічним white paper від VISA, де чітко описано цю тенденцію.

Ми поступово бачимо, що у платіжних системах, особливо у карткових, обробка відбувається у два етапи — авторизація і settlement. Щоб зробити систему швидшою, дешевшою і зручнішою, потрібно зробити settlement більш розумним і ефективним.

Якщо settlement стане швидким і дешевим, наступний крок — хто і як забезпечить дешеві і гнучкі кредити для підтримки системи? Це і є перехід від платежів до кредитування.

У white paper VISA підкреслює роль Rain як важливого гравця у цій системі кредитування.

З точки зору кредиту, Rain — це організація, яка обробляє кожен рахунок (кредиторську заборгованість) на рівні кожної транзакції, і використовує цю інформацію для миттєвого отримання необхідних коштів для settlement. Погашення — через смарт-контракти і автоматичне маршрутування, що зменшує затримки і витрати, характерні для традиційних систем.

Це — революція у перехід від payment до credit, фундаментальна зміна у кредитній інфраструктурі.

У тому ж white paper згадується інший гравець — Huma, що глибше працює у сфері кредитних інфраструктур і може масштабувати і організовувати кредитні пропозиції.

Я дуже радий, що ця раундова фінансова підтримка підтверджує наші очікування — 2026 рік стане роком буму стабільного кредиту.

Але потрібно пам’ятати: кредит — це складніше і ризикованіше за платежі. Випадок 2008 року — фінансова криза — почався саме з кредиту. Останнім часом багато приватних кредитних схем зазнають краху.

Розширення стабільних монет у сферу кредитування — це прогрес, але і збільшує ризики. У майбутньому я продовжуватиму стежити за цим напрямком і ділитися аналітикою.

На цьому все. Дякую всім, залишайте коментарі. Сподіваюся, ви поділитеся своїми думками і обговореннями. Дякую, до наступної зустрічі!