БлекРок попереджає: у 2026 році ФРС знизить ставки лише двічі, нейтральна ставка вже досягла піку

Преміум-стратегічний аналітик BlackRock Аманда Лінем і Домінік Блай опублікували останній звіт, у якому зазначають, що простір для зниження ставок Федеральної резервної системи (ФРС) у 2026 році вже досить обмежений. Після накопиченого зниження на 175 базисних пунктів з вересня 2024 року, політична ставка ФРС наближається до нейтрального рівня. Дані LSEG показують, що ринок наразі очікує лише двох знижень ставки ФРС у 2026 році.

Нейтральна ставка наближається до завершення циклу зниження ставок

(Джерело: BlackRock)

Основна причина звуження простору для зниження ставок у 2026 році полягає в тому, що політична ставка вже наближається до нейтрального рівня. Нейтральна ставка — це рівень відсоткової ставки, який не стимулює і не стримує економічне зростання. З початку циклу зниження ставок у вересні 2024 року, ФРС знизила ставку на 175 базисних пунктів, і поточний діапазон федеральних фондів знаходиться на помірному рівні. Стратеги BlackRock вважають, що це означає дуже обмежений простір для подальшого зниження ставок.

З політичної точки зору, ФРС все ще вважає, що ризики для ринку праці перебувають у балансі. Це «балансуюче» оцінювання є надзвичайно важливим, оскільки воно натякає, що ФРС не вважає, що економіка перегрілася і потребує жорсткої політики, і не вважає, що ризик рецесії настільки високий, щоб потрібно було значне послаблення. У такій ситуації зниження ставок у 2026 році буде більше схоже на «тонке налаштування», ніж на «рятувальні заходи». Дані LSEG прогнозують лише два зниження ставок, кожне по 25 базисних пунктів, що відображає помірний темп і ціну ринку на сценарій «м’якої посадки».

Варто зазначити, що нейтральна ставка сама по собі не є фіксованим значенням, а динамічно коригується відповідно до змін у структурі економіки. Водна хвиля інвестицій, викликана штучним інтелектом, підвищує потенційний рівень зростання економіки, що може одночасно підвищити і нейтральну ставку. Якщо нейтральна ставка зросте, то поточне «наближення до нейтральної» може означати, що простір для зниження ставок менший, ніж здається на перший погляд. Звіт BlackRock натякає на цю можливість, і саме тому вони залишаються обережними щодо зниження ставок у 2026 році.

Розбір даних ринку праці: слабкість, але без краху

Прогноз BlackRock щодо зниження ставок у 2026 році значною мірою базується на інтерпретації даних ринку праці. Останні дані американського ринку праці показують деяку слабкість, але без ознак різкого погіршення.

Три ключові сигнали ринку праці

Помірне зростання рівня безробіття: У листопаді рівень безробіття піднявся до 4.6%, що є найвищим рівнем з 2021 року, але частково це зумовлено зростанням участі у ринку праці та безробіттям у державному секторі, а не фундаментальним погіршенням приватного сектору.

Зростання участі у ринку праці: Більше людей повертаються до пошуку роботи, що є позитивним сигналом економічної активності, а не ознакою наближення рецесії.

Коригування у державному секторі: Скорочення чисельності працівників у федеральному уряді спричинене структурними змінами, а не циклічною рецесією.

Стратеги BlackRock зазначають, що останні дані підтверджують деякі побоювання голови ФРС Джерома Пауелла щодо можливого зниження, але не свідчать про суттєве погіршення ситуації на ринку праці. Такий стан «легкої слабкості, але без краху» є основою для обґрунтування обмеженого зниження ставок. Якщо ринок праці справді погіршиться різко, і рівень безробіття підніметься понад 5% із масовими звільненнями, тоді масштаби і кількість знижень ставок у 2026 році значно зростуть. Однак BlackRock очікує, що цього не станеться.

Революція штучного інтелекту: новий підхід до зниження ставок і інвестиційного середовища

Найбільш вражаюча частина звіту BlackRock — це аналіз того, як штучний інтелект змінює логіку економічного зростання і монетарної політики. Світова економіка і фінансові ринки перебувають під впливом величезних трансформацій, особливо у сфері штучного інтелекту. Технології стають більш капіталомісткими, і швидкість та масштаб впровадження AI можуть бути безпрецедентними. Ця тенденція переходу від легких капіталовкладень до капіталомісткого зростання глибоко змінює інвестиційне середовище.

Розвиток AI вимагає значних початкових інвестицій у обчислювальні потужності, дата-центри та енергетичну інфраструктуру. BlackRock прогнозує, що капітальні витрати у сфері AI у 2026 році продовжать підтримувати економічне зростання, і внесок США у цей процес буде у три рази вищим за середній за історією цього року. Такий капіталомісткий стимул може тривати і наступного року, навіть за умови зниження активності на ринку праці, що дозволить зберегти стабільність економіки. Це один із ключових чинників обмеженості простору для зниження ставок у 2026 році, оскільки економіка не потребує додаткового монетарного стимулу.

За останні 150 років усі великі інновації, включаючи парову енергію, електрику та цифрову революцію, не змогли вивести економіку США із довгострокової тенденції зростання близько 2%. Але AI вперше робить можливим прорив через цю тенденцію. Чому? Сам AI — це не лише інновація, а й потенціал для прискорення інших інновацій. Він потребує самовдосконалення і навчання, що прискорює появу нових ідей і наукових проривів. Якщо цей прорив справді станеться, потенційний рівень зростання економіки зросте, і нейтральна ставка підвищиться, що ще більше обмежить простір для зниження ставок у 2026 році.

Ядро інвестиційного середовища вже змінилося: зросла загальна кредитна плече системи, підвищилися витрати на капітал, прибутки концентруються у кількох переможців, а надприбутковий простір розширюється, що вимагає масштабних інвестицій. Такий середовищ сприяє активним інвестиціям, а не пасивному слідуванню за індексами. Під впливом кількох великих гравців важко не робити суттєві висновки щодо ринкових тенденцій, тому нейтральна позиція тут відсутня.

Коригування інвестиційної стратегії у відповідь на обмежений простір для зниження ставок

З огляду на перспективу обмеженого простору для зниження ставок у 2026 році, BlackRock надає чіткі рекомендації щодо інвестиційної стратегії. Тактичний рівень — вони підтримують збільшення частки американських акцій, головним чином через розширення теми AI, а зниження ставок також підвищує ризик-апетит ринку. З початку року тема AI розширилася на ринки Китаю та Південної Кореї. Вони залишаються нейтральними щодо європейських акцій, але більш схильні до секторів фінансів і промисловості.

Стратегічно, BlackRock наголошує на важливості сценарного підходу для прогнозування переможців і програшців у сфері AI. Вони використовують приватний ринок і хедж-фонди для отримання унікальних доходів і зв’язують портфелі з макроекономічними трендами. Оцінки інфраструктурних активів привабливі, і є сильна підтримка структурних потреб. Перспективи приватного кредитування залишаються позитивними, але очікується, що ринок буде диференційованим, що підкреслює важливість вибору менеджерів фондів.

Що стосується фіксованого доходу, BlackRock рекомендує шукати «альтернативи» для хеджування ризиків портфеля, оскільки довгострокові американські облігації вже не здатні стабілізувати портфель. Вони вважають, що золото може бути тактичною інвестицією, зумовленою певними факторами, але не слід використовувати його як довгостроковий захист портфеля.