Чи викличе підвищення ставок у Японії глобальний шок ліквідності?

Автор: Лонг Юе, Wall Street News

У міру наближення засідання Банку Японії з монетарної політики 19 грудня ринкові занепокоєння щодо можливого жорсткого підвищення процентної ставки зростає на ринку. Чи покладе цей крок край епосі дешевої єни і спричинить глобальну кризу ліквідності? Останній стратегічний звіт, опублікований Western Securities 16 грудня, надає глибокий аналіз цього питання.

Інфляція висока, і жорстке підвищення процентної ставки в Японії є необхідним

У звіті зазначається, що існує кілька чинників підвищення процентної ставки Банком Японії. По-перше, CPI Японії стабільно перевищує офіційну ціль інфляції у 2%. По-друге, рівень безробіття довгий час залишався низьким нижче 3%, створюючи сприятливі умови для номінального зростання заробітної плати, а ринок має високі очікування щодо зростання заробітної плати у наступному «весняному бою» (весняних переговорах), що ще більше підвищить інфляційний тиск. НарештіФіскальна політика Санае Такаїчі на суму 21,3 трильйона єн також може посилити інфляцію.

Разом ці фактори змусили Банк Японії зайняти більш жорстку позицію. Ринок стурбований тим, що після впровадження підвищення процентної ставки це призведе до централізованої ліквідації великої кількості «carry carry trade», накопичених у епоху YCC (контролю кривої доходності) в Японії, що спричинить вплив на ліквідність на світові фінансові ринки.

Теоретичний аналіз: Чому найнебезпечніший етап шоків ліквідності міг уже минути?

Незважаючи на занепокоєння ринку, звіт аналізує, що теоретично вплив поточного підвищення процентної ставки в Японії на глобальну ліквідність є обмеженим.

У звіті наведено чотири причини:

1. Ризик частково знято: Банк Японії тричі підвищував процентні ставки з березня минулого року. Серед них підвищення процентної ставки в липні минулого року та вихід з YCC дійсно призвели до великого шоку ліквідності, але вплив підвищення ставки в січні цього року значно ослаб, що свідчить про зростання адаптивності ринку.
2. Спекулятивний ринок рано залишив ринок: За даними ринку ф’ючерсів, більшість спекулятивних ведмедів єни закрили свої позиції в липні минулого року. Це означає, що найактивніша і найімовірніша для запуску ланцюгової реакції — «керрі-трейд» — відступила, а найнебезпечніший етап ліквідного шоку вже минув.
3. Макро-середовище інше: Наразі Сполучені Штати не зазнали «рецесійної торгівлі», подібної до липня минулого року, девальвація долара США не зазнає великого тиску, а сама єна слабка через геополітичні та боргові проблеми. Це послабило очікування зростання єни, тим самим полегшуючи терміновість скасування «керрі-трейдів».
4. «Подушка безпеки» ФРС.: У звіті конкретно зазначено, що ФРС почала звертати увагу на потенційні ризики ліквідності та розпочала політику розширення балансу (QE), яка може ефективно стабілізувати очікування ринкової ліквідності та забезпечити буфер для глобальної фінансової системи.

Справжній ризик: «Каталізатор» на крихкому ринку

Звіт наголошує, що теоретична безпека не означає душевний спокій. Поточна крихкість світового ринку є справжнім джерелом можливого шоку, спричиненого підвищенням процентної ставки Японією. У звіті це називалося «каталізатором».

Згідно зі звітом, причина, чому підвищення процентної ставки в Японії в липні минулого року мало величезний вплив, полягає в резонансі двох основних факторів: «великої кількості активних ліквідацій арбітражу керрі-керрі» та «торгівлі рецесією в США». Наразі попередні умови послабли. Однак з’являються нові ризики: світовий фондовий ринок, представлений акціями США, зазнав**«Великий буйвол» протягом 6 років**, яка накопичила велику кількість прибуткових ордерів і є вразливою. Водночас ринок США приблизно**“Теорія штучного інтелекту бульбашки”**Занепокоєння знову зросли, і уникнення капітальних ризиків є сильним.

Однак нинішній глобальний фондовий ринок, представлений акціями США, вже шість років є «великим буйволом», що саме по собі є крихким, і водночас у США знову виникли занепокоєння щодо «теорії штучного інтелекту» ШІ, уникнення капітального ризику є значним, а підвищення процентної ставки єни може стати «каталізатором» для глобального шоку ліквідності.

У цьому контексті подія невизначеності підвищення процентної ставки в Японії, ймовірно, стане фітилом, що спричинить панічний відтік коштів і тим самим спричинить глобальний шок ліквідності. Однак звіт також дає відносно оптимістичну оцінку: цей шок ліквідності, ймовірно, змусить ФРС запропонувати більш жорстке пом’якшення (QE), тому світові фондові ринки, ймовірно, швидко відновляться після короткого різкого падіння.

Дивись більше і рухайся менше, і слідкуй за сигналом «три знищення акцій і облігацій»

У цій складній ситуації рекомендації звіту для інвесторів звучать так:“Бачи більше і менше рухайся”。

У звіті вважається, що оскільки прийняття рішень Банком Японії є фактично «чітким», але вибір фондів важко передбачити, найкраща стратегія — залишатися поза увагою.

• Сценарій 1: Якщо не буде панічного відтоку коштів, фактичний вплив підвищення процентної ставки в Японії буде дуже обмеженим, і інвесторам не доведеться діяти.
• Сценарій 2: Якщо паніка навколо капіталу справді спричинить глобальний шок ліквідності, інвесторам потрібно уважно відстежувати ключовий сигнал -Незалежно від того, чи пережив ринок США 2-3 поспіль «вбивства акцій, облігацій і валютних облігацій» (тобто фондовий ринок, облігаційний ринок і валютний ринок впали одночасно).。 У звіті зазначено, що якщо повториться ситуація, подібна до ситуації на початку квітня цього року, це свідчить про значне зростання ймовірності ліквідного шоку на ринку.

Нарешті, звіт вважає, що навіть якщо підвищення процентної ставки Японією спричинить заворушення в короткостроковій перспективі, це не змінить загальну тенденцію глобального середньо- та довгострокового пом’якшення монетарної політики. У цьому контексті продовжуйте залишатися оптимістом щодо стратегічної вартості золота. Водночас, з розширенням експортного профіциту Китаю та відновленням зниження процентних ставок Федеральною резервною системою, очікується, що курс юаня повернеться до середньострокового та довгострокового тренду зростання, прискорить повернення транскордонного капіталу та принесе користь китайським активам. Звіт оптимістично налаштований, що акції AH принесуть «подвійний клік Девіса» прибутковості та оцінки. Щодо акцій США та облігацій США, звіт має волатильну позицію.