Законопроєкт CLARITY Act щодо ринку цифрових активів є знаковим федеральним регуляторним документом, запропонованим у Сполучених Штатах Америки під час законодавчого циклу 2025–2026 років, зазвичай асоціюється з номером H.R. 3633. Його основна мета — створити комплексну федеральну регуляторну систему для цифрових активів, поклавши край десятирічному періоду регуляторної невизначеності та наглядової практики, що базується на застосуванні заходів, які визначали крипторинок США.
Структура закону CLARITY Act реалізується на трьох рівнях. По-перше, щодо регуляторних повноважень, CLARITY Act чітко закріплює контроль за спотовою торгівлею цифровими товарами за Комісією з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC), роблячи її основним регулятором вторинних ринків цифрових товарів, тоді як Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) продовжує здійснювати нагляд за первинними емісіями токенів-цінних паперів. Такий розподіл вирішує багаторічні суперечки щодо юрисдикції між SEC і CFTC, спричинені нечіткими межами регулювання.
По-друге, у класифікації активів, закон системно розділяє цифрові активи на категорії: «цифрові товари», «допоміжні активи/активи інвестиційних контрактів» та дозволені платіжні стейблкоїни. Найважливіше правило: навіть якщо токен спочатку визнається інвестиційним контрактом під час емісії, він може бути перекласифікований як цифровий товар після досягнення достатньої децентралізації мережі, за умови відповідності критеріям, визначеним у законі. Це усуває попередню проблему нечітких класифікацій.
По-третє, щодо доходності стейблкоїнів, після чотиримісячних двопартійних переговорів закон встановлює компроміс: «заборонити статичний відсоток за утримання, дозволити стимули за бізнес-активність». Тобто платформи не можуть виплачувати користувачам простий відсоток за утримання активів, але винагороди, отримані через реальні бізнес-дії — такі як платежі, торгівля чи стейкінг активів — залишаються в межах закону.
Крім того, закон уточнює, що повністю децентралізовані DeFi-протоколи звільняються від регулювання SEC; дозволяє нерегламентовані пропозиції токенів у встановлених межах; та зобов’язує всі регульовані суб’єкти суворо впроваджувати розділення активів клієнтів і інтегрувати системи протидії відмиванню коштів та шахрайству. Також передбачено положення, що забороняє випуск роздрібних CBDC без прямого дозволу Конгресу.
Які ключові перешкоди виникають при розгляді закону в повному складі Сенату?
Рух закону CLARITY Act не був безперешкодним. Версія Палати представників була прийнята у липні 2025 року з потужною двопартійною підтримкою — 294 голоси «за», 134 «проти». У січні 2026 року Банківський комітет Сенату відклав запланований розгляд через опір індустрії та застій у двопартійних переговорах. Після тривалих переговорів комітет схвалив оновлену версію 14 травня голосуванням 15–9. Закон офіційно внесено до законодавчого календаря Сенату 1 червня, що робить його доступним для розгляду повним складом.
Однак основна невизначеність полягає у голосуванні всього Сенату. Для завершення розширених дебатів потрібно 60 голосів. Республіканці займають 53 місця, тому прихильникам необхідно отримати щонайменше сім голосів демократів.
Ціна цих семи голосів зосереджена навколо етичного положення. Сенатор-демократ Джиллібранд заявила, що не підтримає закон, якщо він не міститиме заборону на отримання прибутку членами Конгресу та високопосадовцями виконавчої влади від інсайдерської інформації у криптоіндустрії. Білий дім вагається, вважаючи положення щодо президентських криптоінтересів неприйнятними. Така розбіжність робить досягнення 60 голосів дуже невизначеним.
Окрім етики, банківські групи продовжують вимагати жорсткіших обмежень щодо доходності стейблкоїнів, аргументуючи, що такі продукти можуть напряму конкурувати з традиційними депозитами. Співробітники-демократи з меншості також вказують на лазівки у положеннях закону щодо протидії відмиванню коштів, що ще більше ускладнює отримання підтримки демократів.
Чому прогнозні ринки різко знизили ймовірність проходження після схвалення комітетом?
Волатильність ймовірності проходження CLARITY Act на прогнозних ринках відображає глибші зміни у логіці ринкового ціноутворення.
Станом на 4 червня 2026 року Polymarket показував 59% ймовірності того, що закон буде підписано у 2026 році, із загальною сумою ставок понад $1,2 млн.
Час зниження ймовірності є показовим. Після схвалення оновленого закону комітетом 14 травня голосуванням 15–9 ринок не відреагував стабільним зростанням — ймовірність коротко перевищила 70%, а потім почала знижуватися. Це свідчить про те, що проходження комітету вже не є ключовим фактором ціноутворення; трейдери зосереджені на складнішому етапі — голосуванні повного складу Сенату.
Ще один сигнал надходить із Kalshi, де трейдери вказують на перевантажений розклад Сенату, невирішені суперечки щодо доходності стейблкоїнів та постійний опір банківської індустрії як основні чинники різкої переоцінки ймовірності. Ці три аспекти точно відповідають перешкодам, які закон має подолати між «просуванням у комітеті» та «прийняттям повним Сенатом» — скорочення часових рамок, невирішені положення та тривалі переговори з групами інтересів.
Варто зазначити, що оцінки ймовірності проходження значно різняться між установами. Galaxy Research підвищила ймовірність проходження у 2026 році до близько 75% після схвалення комітетом, тоді як вашингтонські команди, такі як TD Cowen, залишаються більш обережними. Така розбіжність підкреслює фундаментальний факт: остаточна доля CLARITY Act залежить не лише від юридичного тексту, а й від результату багатьох змінних у обмежений часовий період.
Чому часові рамки Сенату такі стислі та важко змінювані?
3 червня Бесант закликала законодавців на слуханнях у Сенаті ухвалити CLARITY Act цього літа, посилаючись на дві неминучі політичні циклічності.
По-перше, законодавчі пріоритети Конгресу незабаром змістяться на бюджетні переговори щодо другої половини року. Як тільки розпочнуться бюджетні процедури, законодавство щодо структури крипторинку буде витіснене з календаря. По-друге, листопадові проміжні вибори займуть час і увагу законодавців після літа. Якщо закон не буде прийнятий Сенатом цього літа, наступне реальне законодавче вікно буде перенесене на 2027 рік. Сенатор Ламміс зробила жорстке попередження: «Прийміть зараз або чекайте до 2030 року».
З технічної точки зору, Алекс Торн із Galaxy Research пропонує відносно оптимістичний графік: координація версій Банківського та Сільськогосподарського комітетів з червня, дебати у Сенаті в середині червня, голосування повного складу Сенату наприкінці червня, узгодження Палати та Сенату в середині липня, підписання президентом на початку серпня. Але цей графік передбачає плавний хід на кожному етапі, тоді як реальність допускає значні переговори на кожному кроці.
Лідери Сенату мають узгодити версії Банківського та Сільськогосподарського комітетів перед повним голосуванням. Білий дім встановив цільову дату підписання — 4 липня, але досягнення цього залежить не лише від законодавчих процедур, а й від рівня двопартійного компромісу щодо етики, доходності стейблкоїнів і положень про протидію відмиванню коштів.
Чи є літнє проходження єдиною правильною основою для ринкового ціноутворення?
Волатильність прогнозних ринків фактично відображає раціональну переоцінку літнього законодавчого вікна. За понад п’ять місяців ймовірність проходження CLARITY Act змінювалася шість разів, кожна точка відповідає ключовій події: відкладення розгляду комітетом у січні 2026 року — тиск на ймовірність; пожвавлення двопартійних переговорів у лютому — ймовірність зросла до 82%; відхилення компромісу банківською індустрією у березні — різке падіння; зниження до 40% у квітні; відновлення до 73% після публікації компромісного тексту у травні; і подальше зниження після голосування комітету.
Ця «американська гірка» волатильності розкриває важливу особливість: ринок не просто оцінює «прийняття чи провал», а постійно оновлює очікування щодо «часу прийняття» і «умов прийняття». Поточна ймовірність близько 50% не заперечує шанси закону, а відображає думку ринку, що літнє вікно звужується більше, ніж очікували більшість аналітиків.
З точки зору законодавчої реальності, компроміс щодо доходності стейблкоїнів на початку травня розблокував найбільшу проблему, але залишкові етичні положення та постійний банківський опір залишаються перешкодами. Аналіз JPMorgan зазначає, що переговори знаходяться у фінальній фазі, а спірних пунктів залишилося лише два-три — цей діапазон ймовірності сам по собі сигналізує реальну невизначеність.
Як прийняття закону змінить структуру крипторинку?
Якщо CLARITY Act зрештою стане законом, його вплив значно перевищить просте регуляторне нормотворення. Структурно, найбільше значення полягає у переході спотового крипторинку від «невизначеності, керованої застосуванням заходів», до «систематичної роботи».
Для торгових платформ закон забезпечить чіткий федеральний шлях до реєстрації та дотримання вимог. Платформи більше не будуть змушені постійно пояснювати свою діяльність у «сірій зоні» між регулюванням цінних паперів SEC, контролем деривативів CFTC і законами про грошові перекази штатів. Щодо класифікації активів, спільна інтерпретаційна заява SEC і CFTC у березні 2026 року офіційно визначила Bitcoin, Ethereum та ще 18 токенів як цифрові товари, що надало власникам цих активів значно більшу регуляторну визначеність.
З точки зору руху капіталу, усунення регуляторної невизначеності є ключовою передумовою для входу інституційних коштів на ринок цифрових активів. Консервативний інституційний капітал — пенсійні фонди та страхові компанії — залишався осторонь через відсутність чіткої юридичної бази. Після прийняття CLARITY Act ці установи отримають законний шлях до дотримання вимог. JPMorgan прогнозує, що у разі проходження закону в середині 2026 року інституційні вкладення у цифрові активи значно прискоряться у другій половині року.
Закон також змінює регуляторні очікування щодо DeFi. Чисто децентралізовані технічні дії (розробка програмного забезпечення, кодування, робота вузлів) отримають «регуляторну безпечну гавань». Однак команди, які надають фронтенд-інтерфейси, стягують комісії чи проводять маркетинг, будуть чітко визначені як регульовані суб’єкти та зобов’язані виконувати вимоги щодо протидії відмиванню коштів. Такий підхід «сутність понад форму» допомагає стримувати регуляторний арбітраж під виглядом «псевдодецентралізації».
Щодо стейблкоїнів, закон працює у зв’язці з GENIUS Act, прийнятим у 2025 році. Витрати на дотримання вимог неминуче концентруватимуться серед провідних компаній, і структура ринку очікувано зазнає суттєвих змін після набуття чинності законом.
Підсумок
CLARITY Act вже внесено до законодавчого календаря Сенату, а міністр фінансів Бесант закликає до проходження закону цього літа. Суперечка щодо доходності стейблкоїнів вирішена шляхом двопартійного компромісу, але розбіжності щодо етичних положень і постійний опір банківської індустрії все ще роблять поріг у 60 голосів у Сенаті дуже невизначеним. Прогнозні ринки показують, що літнє законодавче вікно звужується, а ймовірність проходження коливається від 50% до 54%. У разі прийняття закон встановить чіткі регуляторні ролі для SEC і CFTC щодо цифрових активів, усуне юридичні бар’єри для інституційного капіталу, такого як пенсійні фонди, і сприятиме переходу DeFi та торгових платформ до систематичної роботи. У короткостроковій перспективі реакції цін на ринку демонструють патерн «sell-the-news» (продаж на новинах), а структурний вплив закону потребуватиме довготривалої оцінки.
Часті запитання (FAQ)
Q1: У чому різниця між CLARITY Act і GENIUS Act?
GENIUS Act був прийнятий у липні 2025 року і зосереджений на встановленні федеральної пруденційної регуляторної системи для платіжних стейблкоїнів, включаючи вимогу 100% резервування та дотримання положень щодо протидії відмиванню коштів. CLARITY Act, навпаки, охоплює структуру ринку всієї екосистеми цифрових активів: класифікацію активів, розподіл регуляторних повноважень, реєстрацію торгових платформ, винятки для DeFi тощо. Обидва закони доповнюють один одного і формують основу регуляторної системи цифрових активів у США.
Q2: На якому етапі перебуває закон у законодавчому процесі?
Закон офіційно внесено до законодавчого календаря Сенату 1 червня, що робить його доступним для розгляду повним складом Сенату. Наступний крок — голосування всього Сенату, яке потребує 60 голосів, потім узгодження із версією Сільськогосподарського комітету Сенату, фінальна координація з версією Палати представників і, нарешті, подання на підпис президенту.
Q3: Чому поріг у 60 голосів у Сенаті так важко подолати?
Сенат вимагає 60 голосів для завершення розширених дебатів. Республіканці мають 53 місця, тому потрібно щонайменше сім голосів демократів. Демократи зробили «етичне положення» (заборону членам Конгресу отримувати прибуток від інсайдерської інформації у криптоіндустрії) умовою підтримки, а Білий дім вагається. Такий політичний розкол створює значну невизначеність у законодавчому процесі.
Q4: Яке остаточне правило щодо доходності стейблкоїнів?
Після двопартійних переговорів розділ 404 закону встановлює компроміс: біржам заборонено виплачувати непрямий статичний відсоток за утримання користувачам, але винагороди, засновані на реальній бізнес-активності — включаючи платіжні потоки, торгівлю та стейкінг активів у відповідних сценаріях — дозволені.
Q5: Який вплив матиме закон на DeFi у разі прийняття?
Закон застосовує подвійний підхід до регулювання DeFi: чисто децентралізовані технічні дії (розробка програмного забезпечення, кодування, робота вузлів) звільняються від нагляду SEC, але команди, які надають фронтенд-інтерфейси, стягують комісії чи проводять маркетинг, визначаються як регульовані суб’єкти і мають виконувати вимоги щодо протидії відмиванню коштів та шахрайству.
Q6: Які шанси, що законодавство буде відкладено до 2027 року?
Дані Kalshi показують, що ймовірність проходження CLARITY Act до 2027 року становить близько 50%, лише 14% шансів на проходження до липня і 37% до серпня. Оскільки пріоритети Конгресу зміщуються на бюджетні законопроєкти у другій половині року, а наближаються проміжні вибори, якщо закон не буде прийнятий до серпневої перерви, наступне реальне законодавче вікно буде перенесене на 2027 рік.
Q7: Який потенційний масштаб впливу інституційного капіталу?
Аналіз JPMorgan вказує, що у разі проходження закону в середині 2026 року інституційні вкладення у цифрові активи значно прискоряться у другій половині року. Консервативний капітал, такий як пенсійні фонди і страхові фонди, вперше отримають законний шлях до дотримання вимог. Їхній вхід потребуватиме часу, але стимулюватиме структурне зростання попиту.
