У першому кварталі 2026 року мережа Solana демонструвала парадоксальні показники. Згідно зі звітом Messari «State of Solana Q1 2026», середній щоденний обсяг транзакцій без голосування досяг рекордних 112,6 мільйона—зростання на 50% порівняно з попереднім кварталом і на 15% вище за попередній максимум у другому кварталі 2025 року. Водночас ціна SOL знизилась на 33%, завершивши квартал приблизно на рівні $83. Така різка розбіжність між активністю в мережі та динамікою токена створює цінний кейс для оцінки логіки формування вартості публічних блокчейнів.
Станом на 27 травня 2026 року дані ринку Gate показують, що ціна SOL торгується в діапазоні $83, а ринкова капіталізація становить близько $49,5 мільярда—зниження більш ніж на 40% від піку у січні 2026 року. Технічні індикатори фіксують стійкий місячний спад, а загальний ринковий настрій залишається обережним.
Що спричинило зростання обсягу транзакцій?
Стрибок до середнього показника у 112,6 мільйона щоденних транзакцій без голосування був не випадковим—його забезпечило узгоджене зростання у різних секторах застосунків. У межах екосистеми Pump.fun зберіг лідерство з доходом $124,7 мільйона, що на 17% більше за квартал. Торгова платформа Axiom піднялася на другу позицію з доходом $42,4 мільйона—зростання на 36%. Найбільший приріст цього кварталу показав Bags, застосунок для соціального трейдингу з розподілом комісій, який завдяки буму AI-криптоактивів збільшив дохід на 1 347% до $11,5 мільйона.
У ширшому контексті Solana обробила близько 25,3 мільярда транзакцій за квартал—у сферах DeFi-трейдингу, розрахунків стейблкоїнами, переказів токенізованих активів та ігор на блокчейні. Важливо, що показник транзакцій без голосування виключає голоси валідаторів, фокусуючись лише на реальних діях користувачів у мережі. Це робить його точнішим індикатором справжньої активності. За цим параметром Solana залишається світовим лідером, її щоденна пропускна здатність значно перевищує середній рівень Ethereum L1—приблизно 24 транзакції за секунду.
Чому економічний обсяг у мережі не зростає разом із транзакціями?
Попри рекордну кількість транзакцій, загальні комісії в Solana знизились до $89,9 мільйона—найнижчого рівня з третього кварталу 2023 року, лише на 1,4% менше за квартал, але на 68% менше за рік. Для порівняння, Ethereum L1 за той самий квартал отримав $82 мільйони комісій. Це підкреслює профіль Solana як мережі з високою частотою транзакцій і низькою їхньою вартістю: масова активність здійснюється за мінімальні комісії, тому зростання транзакцій не веде до пропорційного збільшення доходу.
Детальніший аналіз структури доходів показує тонкі зміни. Чайові Jito (пов’язані з MEV) впали на 72,3% за рік, а пріоритетні комісії—на 68,8%. Скорочення цих високовартісних потоків свідчить про зниження активності з великою економічною цінністю. Показник Real Economic Value (REV) для валідаторів знизився лише на 1% до $89,5 мільйона, поступаючись лише Hyperliquid серед усіх мереж. Менше падіння REV порівняно із загальними комісіями означає, що валідатори отримують більшу частку цінності з MEV і пріоритетних комісій.
Водночас on-chain GDP—загальний дохід застосунків—залишився стабільним: $342,2 мільйона проти $341,8 мільйона у четвертому кварталі 2025 року. Розрив між цими трьома показниками є ключем до розуміння парадоксу: зниження комісій відображає падіння «одиничної цінності» транзакції, а стабільний on-chain GDP демонструє стійкість доходів застосунків. Однак жоден із показників не зріс синхронно з рекордним обсягом транзакцій.
Які основні фактори пропозиції тиснуть на ціну?
Попри рекордну активність у мережі, ціна SOL залишається під тиском через кілька факторів пропозиції.
По-перше, близько 12 мільйонів SOL були введені в обіг із вже існуючих контрактів вестингу протягом кварталу, що збільшило базовий тиск на продаж. Ця пропозиція надходить від ранніх інвесторів і розблокування токенів команди, це прогнозований циклічний приплив.
По-друге, загальні ринкові умови негативно вплинули на альткоїни. У першому кварталі 2026 року крипторинок перейшов у фазу корекції: імпульс роздрібного капіталу згас після кінця 2025 року, апетит до ризику різко знизився, а альткоїни зазнали масових відтоків капіталу. Bitcoin торгувався у вузькому діапазоні $75 000–$77 000, а індекс Crypto Fear & Greed впав до 30, що ще більше стримало ротацію капіталу в альткоїни.
По-третє, триває ліквідація активів FTX у межах банкрутства, що створює суттєву потенційну загрозу пропозиції. Фонд FTX планує аукціонувати близько 41 мільйона заблокованих SOL за ціною приблизно $7,5 мільярда, ці токени розблоковуватимуться поступово протягом наступних чотирьох років. Крім того, адреси, пов’язані з FTX, кілька разів розблокували та перевели SOL на біржі протягом кварталу—загалом на десятки мільйонів доларів, що продовжує надсилати негативні сигнали ринку. Сукупно ці фактори не дозволили зростанню активності у мережі перетворитися на підвищення ціни токена.
Чи змінюється логіка оцінки цінності через реструктуризацію екосистеми?
Глибокий аналіз даних екосистеми Solana за перший квартал 2026 року показує структурні зміни: склад користувачів мережі та джерела цінності зміщуються від залежності від роздрібної спекуляції до більшої диверсифікації.
Найпомітніша зміна—з боку сектора токенізації реальних активів (RWA). Капіталізація RWA у мережі зросла на 43% за квартал до $2,01 мільярда. Токенізований фонд BlackRock BUIDL подвоївся до $525,4 мільйона після інтеграції кастодіальних сервісів Anchorage Digital. Структура ринку стейблкоїнів також змінюється: загальна капіталізація залишається близько $15 мільярдів, частка USDC зменшилась, а USDT виріс на 34% до $2,89 мільярда. Зміни у фінансуванні стейблкоїнів зазвичай відображають попит на платежі та транскордонні розрахунки, а не спекулятивну торгівлю.
У спотовій торгівлі на DEX Solana посіла перше місце серед усіх блокчейнів із часткою ринку 30,6% за квартал, попри падіння обсягу торгів на 26,5%. Загальна заблокована вартість (TVL) у DeFi знизилась на 22% до $6,16 мільярда, але це було переважно наслідком падіння ціни SOL, а не масового виходу користувачів. Частка Solana у глобальному TVL DeFi зменшилась з 6,9% до 6,7%, залишаючись стабільною. Середня кількість активних адрес за день досягла 2,4 мільйона, зростання на 7,5% за квартал, що свідчить про стійкість бази користувачів.
Загалом ці дані вказують на чітку тенденцію: економіка мережі Solana переходить від моделі, що базується на спекуляції з meme-coin, до диверсифікованої екосистеми, яку підтримують RWA, розрахунки стейблкоїнами та застосунки інституційного рівня. Однак цей процес ще на початковій стадії.
Як змінюється конкурентне середовище з Ethereum та іншими L1?
Структурні відмінності в активності на блокчейнах спричиняють функціональну диференціацію публічних мереж. Порівняння даних Solana та Ethereum за перший квартал 2026 року підтверджує цю тенденцію: Solana обробила близько 10,1 мільярда транзакцій, тоді як Ethereum L1—який спеціалізується на розрахунках з великою цінністю—лише приблизно 200 мільйонів. Масштабна різниця підкреслює контраст ролей: Solana орієнтується на виконання з високою частотою, Ethereum—на розрахунки з високою цінністю.
У окремих секторах Solana лідирує у спотовій торгівлі на DEX і має перевагу у вилученні MEV. Однак у березні Ethereum ненадовго випередив Solana з часткою ринку 27% проти 26%, що свідчить про посилення конкуренції. У сфері стейблкоїнів Solana займає третє місце з близько $14,85 мільярда, тоді як Ethereum зберігає домінування, але темп зростання стейблкоїнів у Solana помітно вищий.
Варто також відзначити тенденції серед розробників. Кількість розробників Solana знизилась приблизно на 32% за рік, що близько до падіння на 29% у Ethereum, відображаючи загальне зменшення активності розробників на тлі хвилі AI та охолодження ринку. Зміни у розробницькій екосистемі зазвичай впливають на інновації та розширення мережі із затримкою, тому довгострокові наслідки потребують подальшого спостереження.
Чи сигналізують динаміка обігу та стейкінгу про довгострокову підтримку?
З точки зору структури пропозиції Solana має стабілізуючі чинники. Станом на 31 березня 2026 року у мережі було застейкано 426,4 мільйона SOL, що становить 74,4% обігової пропозиції та 68% загальної пропозиції. Такий рівень стейкінгу високий серед основних L1, тобто ліквідність SOL, яку можна вільно торгувати, обмежена, а висока участь у стейкінгу стримує пропозицію та підтримує ціну.
Однак стабільність стейкінгу потрібно оцінювати разом з іншими факторами. Близько 12 мільйонів SOL були випущені з контрактів вестингу за квартал, а плани масштабної ліквідації активів FTX означають, що навіть при високому рівні стейкінгу зростання обігової пропозиції продовжує тиснути на ціну. Крім того, структура доходу від стейкінгу SOL суттєво відрізняється від Ethereum—збільшення застейканого SOL не призводить до вищих винагород валідаторів за рахунок нової емісії, що обмежує ефективність стейкінгу як механізму підтримки ціни.
Solana також зробила важливі кроки у розвитку фінансової інфраструктури інституційного рівня. Клієнт Firedancer вже працює на основній мережі, а оновлення Alpenglow—очікуване у третьому кварталі 2026 року—скоротить час фіналізації з 12 секунд до лише 150 мілісекунд. Пілотний проект Visa із розрахунків стейблкоїнами тепер включає Solana, використовуючи її можливість обробляти трильйони доларів розрахунків торговців щороку. Хоча макроекономічні умови та ринковий настрій залишаються основними драйверами ціни у короткостроковій перспективі, ці довгострокові інфраструктурні покращення закладають основу для підвищення ефективності передачі цінності.
Висновок
Феномен Solana у першому кварталі 2026 року—«рекордний обсяг транзакцій, падіння ціни»—не є просто результатом ринкової дисфункції чи спотворення даних, а наслідком кількох взаємопов’язаних факторів.
З боку попиту зростання транзакцій забезпечується переважно низьковартісними операціями з високою частотою, при цьому недостатньо комісій за транзакцію, що веде до падіння доходу за рік. З боку пропозиції випуск близько 12 мільйонів SOL із вестингу та триваюча ліквідація активів FTX створюють постійний тиск на продаж. Макроекономічні умови—зниження апетиту до ризику та ротація капіталу назад у «блакитні фішки»—посилюють ці суперечності. Еволюція екосистеми, зростання RWA та розрахунків стейблкоїнами, зміщує джерела цінності Solana від роздрібної спекуляції до інституційних фінансів, але цей процес ще не досяг масштабів, достатніх для компенсації циклічної волатильності.
Суть парадоксу можна описати так: мережа «стає активнішою», але не «стає дорожчою». Високочастотні, низьковартісні транзакції стимулюють активність, тоді як застосунки з високою цінністю та інституційний капітал лише набирають обертів. Розрив між активністю у мережі та ціною токена не є нездоланною структурною проблемою—це перехідна риса, коли мережа рухається від «щільності спекуляції» до «щільності цінності застосунків». Для спостерігачів важливо розрізняти, які показники зростання відображають накопичення економічної цінності, а які—лише пропускну здатність мережі.
Часті запитання (FAQ)
Q: Чому ціна SOL падає, попри рекордний обсяг транзакцій у Solana?
A: Є три основні причини. По-перше, близько 12 мільйонів SOL були випущені з контрактів вестингу, що збільшило тиск пропозиції. По-друге, крипторинок перейшов у фазу корекції, альткоїни зазнали масових відтоків капіталу. По-третє, комісії у мережі впали на 68% за рік, а зростання транзакцій забезпечувалося переважно низьковартісними операціями з високою частотою, які не призвели до зростання доходу.
Q: Що означає зростання RWA у Solana?
A: У першому кварталі 2026 року капіталізація RWA у мережі Solana зросла на 43% до $2,01 мільярда, а фонд BlackRock BUIDL подвоївся до $525,4 мільйона. Це свідчить про перехід Solana від роздрібної екосистеми, де домінувала спекуляція на meme-coin, до фінансової інфраструктури інституційного рівня—ключовий сигнал диверсифікації джерел цінності.
Q: Де зараз знаходиться рівень підтримки ціни Solana?
A: Станом на 27 травня 2026 року дані ринку Gate показують, що SOL торгується між $80 і $85. Технічно $80—важливий психологічний рівень підтримки; якщо він буде пробитий, можливе подальше зниження.
Q: Як змінюється конкурентне середовище між Solana та Ethereum?
A: Мережі рухаються до функціональної диференціації. Основна сила Solana—високочастотне виконання, частка ринку спотової торгівлі на DEX—30,6%, перше місце. Ethereum позиціонується як мережа для розрахунків з великою цінністю. Обидві мають унікальні переваги у сфері стейблкоїнів, RWA та DeFi, а конкуренція змістилася від «хто кращий» до «хто найкраще підходить для конкретних випадків використання».
Q: Який вплив має високий рівень стейкінгу SOL на ціну?
A: На кінець кварталу рівень стейкінгу SOL становив 74,4%—високий серед основних L1, що зменшує обігову пропозицію та підтримує ціну. Однак додатковий випуск із контрактів вестингу та ліквідація активів FTX частково нівелюють ефект обмеження пропозиції через стейкінг.
