Інституційні портфелі Solana spot ETF перебувають у процесі структурної трансформації.
У травні 2026 року Solana spot ETF встановив новий рекорд — 11 поспіль торгових днів із чистим притоком капіталу. Загальний обсяг притоку з моменту запуску у жовтні 2025 року досяг $1,12 мільярда. Однак більш показовим за обсяг капіталу є ідентичність учасників, які входять і виходять із ринку: Dartmouth College став першим фондом ендаументу Ліги плюща, що публічно володіє SOL, виділивши $3,3 мільйона, тоді як Goldman Sachs повністю ліквідував свою попередню позицію у $108 мільйонів у Solana ETF у першому кварталі. Тим часом токенізований фонд BlackRock BUIDL на блокчейні Solana збільшився вдвічі — до $525 мільйонів.
Із приходом і виходом інституційних учасників інвесторський ландшафт Solana змінюється: фокус переходить від «хто купує» до «хто торгує, хто перебирає позиції».
Оборот у процесі: від хедж-фондів до ендаументів
Після публікації звітів 13F за перший квартал 2026 року карта інституційних портфелів Solana ETF демонструє явні ознаки ротації.
Вихідні учасники: Goldman Sachs повністю вийшов із позицій Solana ETF у першому кварталі 2026 року. Станом на грудень 2025 року він володів близько $108 мільйонів у продуктах від Grayscale, Bitwise, Fidelity, VanEck, 21Shares і Franklin Templeton. У цей же період Goldman також ліквідував портфель XRP ETF і скоротив експозицію в Ethereum ETF майже на 70 %, залишивши близько $700 мільйонів у Bitcoin ETF. Така зміна сигналізує про звуження апетиту до ризику серед великих інвестиційних банків щодо ETF альткоїнів: капітал концентрується переважно у Bitcoin.
Нові учасники: Особливо помітним стало входження Dartmouth College. Ендаумент Ліги плюща, який управляє приблизно $9 мільярдами, у своїй формі SEC 13F за період, що завершився 31 березня 2026 року, розкрив експозицію в SOL на суму близько $3,3 мільйона через Bitwise Solana Staking ETF. Також фонд володів приблизно $3,5 мільйона у Grayscale Ethereum Staking ETF та $7,7 мільйона у BlackRock iShares Bitcoin ETF. Це перше публічне розкриття алокації SOL ETF ендаументом Ліги плюща. Ендаументи відомі своєю консервативною та ретельною інвестиційною політикою, що передбачає тривалі цикли перевірки. Dartmouth обрав ETF із дохідністю від стейкінгу, що свідчить про логіку алокації, яка враховує прибуток за період утримання, а не лише спекуляцію на ціні.
Інші інституційні учасники також заслуговують на увагу. Станом на березень 2026 року Electric Capital Partners лідирував із понад $137 мільйонами експозиції в SOL ETF, Elequin Capital мав близько $87,9 мільйона, Morgan Stanley — близько $15,3 мільйона. Хедж-фонди, такі як Millennium Management і Schonfeld Strategic Advisors, також потрапили до списку власників SOL ETF. Вихід Goldman не створив вакууму — хедж-фонди та ендаументи заповнюють цю нішу.
10 травня чистий інституційний притік за один день досяг $56,6 мільйона, що підкреслює: стійкі притоки капіталу не залежать лише від одного учасника.
Технічний каталізатор: реальний вплив оновлення Alpenglow
Логіка інституційної алокації часто прямо пов’язана зі зрілістю технічної інфраструктури.
Публічна тестова мережа Alpenglow, запущена 11 травня, стала найбільшою модернізацією консенсусного рівня Solana з моменту створення. Оновлення замінює початковий механізм TowerBFT на архітектуру Votor+Rotor, скорочуючи час фіналізації блоку з приблизно 12,8 секунд до близько 150 мілісекунд — майже у 85 разів швидше. Фіналізація Solana перейшла із «секунд» у «субсекундний» діапазон.
Для інституційних учасників коротший час фіналізації — це не лише показник продуктивності, а й гарантія розрахунків. Традиційні фінансові системи вимірюють кліринг і розрахунки у «T+1» або «T+2» днях. Завдяки фіналізації у 150 мілісекунд ефективність розрахунків на блокчейні тепер значно перевищує традиційну інфраструктуру, усуваючи ключову технічну проблему для установ, що потребують високочастотної торгівлі чи масштабних розрахунків.
Головна інновація Alpenglow — перенесення голосування валідаторів за межі блокчейну. Раніше голосування валідаторів займало близько 75 % простору блоків. Протокол Votor використовує агрегування BLS-підписів для стиснення голосів у приблизно 1 000-байтовий сертифікат, звільняючи ресурси, які раніше витрачалися на мережевий «шум». Якщо тестування буде успішним, активацію на основній мережі планують на другу половину 2026 року.
У голосуванні за оновлення у вересні 2025 року 98,27 % застейканих SOL підтримали модернізацію, що свідчить про сильний консенсус серед валідаторів щодо технічної дорожньої карти.
Дохідність від стейкінгу: прихований фактор інституційної алокації
Dartmouth обрав не стандартний spot SOL ETF, а Bitwise Solana Staking ETF — ця відмінність має важливі наслідки.
Власники SOL можуть отримувати винагороди мережі через стейкінг. Традиційні spot ETF зазвичай не беруть участі у стейкінгу, надаючи лише експозицію на ціну й відмовляючись від дохідності. ETF зі стейкінгом включають винагороди у свою структуру, пропонуючи установам інструмент «експозиція на ціну + дохідність». Для ендаументів, які шукають стабільний довгостроковий прибуток, дохідність від стейкінгу забезпечує ненульову дохідність за період утримання, навіть якщо її «стабілізуючий» ефект обмежений порівняно з волатильністю ціни SOL.
Наявність ETF із дохідністю від стейкінгу позиціонує SOL у рамках інституційної алокації як «актив, що генерує дохід», а не просто інструмент для спекуляції на ціні. Еволюція структури продукту є неявною передумовою для появи SOL ETF у портфелях ендаументів.
Зворотний бік структурних сигналів
Процес ротації інституційних портфелів також створює ризикові кейси, що важливі для розуміння цінності ETF-каналу.
Forward Industries зіткнулася зі значними нереалізованими збитками через володіння близько 6,98 мільйона SOL. Середня собівартість становила приблизно $232 за SOL, а за останніми котируваннями близько $91, нереалізований збиток наближався до $983 мільйонів. У першому кварталі 2026 фінансового року Forward відзвітувала про чистий збиток $585,6 мільйона, з яких $560,2 мільйона безпосередньо пов’язані з знеціненням цифрових активів.
Цей кейс підкреслює реальні виклики «прямого корпоративного володіння криптоактивами» у бухгалтерському обліку та управлінні волатильністю. Відповідно до стандартів GAAP, нереалізовані збитки на цифрових активах мають відображатися як знецінення у фінансовій звітності, що прямо впливає на баланси та власний капітал акціонерів.
У сукупності ці контрастні кейси ведуть до чіткого висновку: інституційна алокація криптоактивів дедалі більше віддає перевагу регульованим інструментам, таким як ETF, над прямим володінням корпоративних скарбниць. ETF забезпечують стандартизовані рамки управління ризиками, канали ліквідності та бухгалтерське обслуговування — ключові відмінності між інституційною алокацією та стратегіями корпоративних скарбниць.
Три сценарії еволюції інституційної алокації
Виходячи з поточних портфелів і темпів технічного розвитку, існують три можливі шляхи еволюції інституційної алокації SOL ETF.
Базовий сценарій: Притоки ETF продовжують помірне зростання, оновлення Alpenglow стабільно функціонує на основній мережі. Більше ендаументів і пенсійних фондів, спостерігаючи за прикладом Dartmouth, розпочинають невеликі алокації у SOL ETF зі стейкінгом. У цьому сценарії структура інституційних власників SOL ETF переходить від «ранніх адептів» до «ранньої більшості», а місячний чистий притік становить $100–300 мільйонів.
Прискорений сценарій: Alpenglow забезпечує трансформаційний досвід для кінцевих користувачів, підтверджуючи комерційну цінність субсекундної фіналізації. Якщо регулятор США уточнить вимоги до комплаєнсу для дохідності від стейкінгу, SOL ETF можуть залучити більше довгострокових фондів, подібних до Dartmouth. Якщо BlackRock BUIDL на Solana зросте з $525 мільйонів до понад $1 мільярда, це створить подвійний двигун токенізації активів на блокчейні та притоків ETF.
Консервативний сценарій: Якщо розгортання Alpenglow на основній мережі зіткнеться з технічними затримками чи проблемами стабільності, або якщо крипторинок перейде у фазу глибокої корекції, інституційна алокація може суттєво сповільнитися. Більше установ можуть повторити вихід Goldman у першому кварталі, але сам ETF-канал створює «підлогу»: власники spot ETF схильні «купувати й утримувати», а не часто торгувати, що різко контрастує з поведінкою роздрібних інвесторів із високим плечем.
Станом на 21 травня 2026 року, за даними Gate, ціна SOL становить $86,66, зростання за 24 години — 3,20 %, ринкова капіталізація — $50,071 мільярда, циркулюючий обсяг — 624 мільйони SOL. За останній рік SOL пережив глибоку корекцію з рівня $173, річний мінімум — $67,14. Кореляцію між притоками ETF та динамікою цін залишаємо на розсуд читачів.
Висновок: що означає переконфігурація портфелів?
Структура інституційних портфелів Solana ETF, що змінюється, вказує на ширшу тенденцію: інституціоналізація криптоактивів переходить від фази «одностороннього притоку» до фази «структурної ротації».
Затвердження ETF на Bitcoin відкрило комплаєнтний канал для традиційних фінансових установ щодо алокації криптоактивів. ETF на Ethereum підтвердили можливість повторення цього каналу. Те, що зараз відбувається із Solana ETF — входження Dartmouth, вихід Goldman — демонструє диференціацію інституційної алокації: короткостроковий торговий капітал і довгостроковий алокаційний капітал змінюють власників у межах одного каналу, перший керується таймінгом ринку, другий — логікою активу та структурою продукту.
Вихід Goldman — це факт; входження Dartmouth — також факт. Це не суперечності, а відображення різних типів установ, які працюють у різних часових рамках і за різними рішеннями у сфері алокації криптоактивів. Входження ендаументів вимірюється роками, корекція позицій інвестбанків — кварталами. Інституційні потоки капіталу ніколи не рахуються днями.
Чи буде оновлення Alpenglow запущено та стабільно функціонуватиме на основній мережі — ключова змінна для інституційної оцінки технічної зрілості Solana. Регуляторна позиція щодо дохідності від стейкінгу визначить, чи зможуть «ETF із дохідністю» стати окремою категорією продуктів. Сукупно ці фактори формують основу наративу для наступного етапу інституціоналізації SOL ETF.
