Кінець травня 2026 року став знаковим для децентралізованих деривативів. Станом на 21 травня 2026 року, за даними Gate, Hyperliquid (HYPE) подолав позначку $59, показавши прибуток за 24 години близько 17 %, зростання за 7 днів понад 46 %, а річний приріст перевищив 111 %. Це випереджає основні активи, такі як Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP, BNB та DOGE. HYPE повернувся до історичної зони максимуму, яка востаннє спостерігалась біля $59 у вересні 2025 року.
Короткостроковим рушієм цього зростання став "short squeeze" (масове закриття коротких позицій). З 18 по 19 травня ставки фінансування HYPE на біржах різко стали негативними, що спонукало багатьох трейдерів відкривати короткі позиції в очікуванні корекції ціни. Проте ціна продовжила зростати, і "ведмедям" довелося закривати шорти, щоб уникнути ліквідації, що ще більше підштовхнуло ціну вгору. За даними CoinGlass, ліквідації коротких позицій HYPE за 24 години досягли $30,6 млн, тоді як ліквідації довгих становили лише $1,08 млн — це підкреслює інтенсивність squeeze. Незвично, відкритий інтерес не зменшився під час ліквідацій, а залишався біля $2,5 млрд, оскільки нові трейдери заходили для заповнення позицій, що відображає стійкий попит на ринку.
Goldman Sachs у звіті 13F за І квартал 2026 року скоротив частку в кількох основних ETF альткоїнів, водночас непомітно нарощуючи експозицію до Hyperliquid через корпоративні структури. Це сигналізує про систематичний перехід інституційного капіталу від традиційних Layer-1 активів до інфраструктури децентралізованих деривативів.
Чим технологічно і механістично вирізняються провідні DEX деривативів?
Децентралізовані біржі перпетуальних контрактів сформували три основні моделі.
Модель ордербуку: Представлена dYdX. Використовується централізований лімітний ордербук для матчінгу, окрема блокчейн-мережа для обробки ордерів і розрахунків на блокчейні. На початку 2023 року dYdX займав 73 % ринку децентралізованих перпетуальних контрактів, але до кінця 2024 року частка впала до однозначних значень, а ціна токена знизилась більш ніж на 90 %.
Модель мультиактивного пулу ліквідності: Приклад — GMX. Використовується пул ліквідності GLP як контрагент для всіх трейдерів, що дозволяє здійснювати угоди без сліпіджу за ціновими даними ораклів. Проте модель має ризик єдиного експозиції під час екстремальних ринкових умов.
Гібридна модель ончейн ордербуку: Hyperliquid є лідером цієї категорії. Побудований на Layer-1 блокчейні, оптимізованому для торгівлі деривативами. Ордербук повністю працює на блокчейні, забезпечуючи майже централізовану ефективність виконання та повну прозорість. Важливо, що Hyperliquid фокусується на торгівлі перпетуальними контрактами як основному прикладному рівні, а не як універсальний L1, і саме доходи від торгових комісій визначають цінність токена.
Станом на травень 2026 року 30-денний обсяг торгівлі перпетуалами Hyperliquid досяг близько $172,631 млрд, очоливши рейтинг Perp DEXs за даними DefiLlama та стабільно лідирував у щотижневих обсягах DEX. За обсягами за травень 2026 року сектор очолює Hyperliquid, далі йдуть dYdX, GMX та нові протоколи, такі як Aster і Lighter. 15 травня 2026 року Bitwise запустив ETF Hyperliquid (BHYP) на NYSE — вперше ончейн-протокол перпетуальних контрактів увійшов до традиційного ETF-продукту, що ще більше закріпило лідерство Hyperliquid.
Від домінування до різноманітності: як нові чинники змінюють сектор
Сектор децентралізованих деривативів пройшов чіткі еволюційні етапи. Фаза вибухового зростання (середина 2024 – середина 2025) характеризувалась стрімким підйомом Hyperliquid завдяки точковим інсентивам і швидкому запуску продуктів. У фазі диференціації (кінець 2025 року) акцент змістився з B2C на B2B-модель "Liquidity-as-a-Service", а агресивні інсентиви конкурентів тимчасово скоротили частку ринку.
Фаза перезапуску (з 2026 року) ознаменувалась оновленням HIP-3. У жовтні 2025 року оновлення HIP-3 дозволило будь-кому застейкати 500 000 HYPE і запустити власний permissionless ринок перпетуальних контрактів на платформі. Trade.xyz швидко зайшов, спеціалізуючись на глобальних акціях, індексах, товарах, форексі та Pre-IPO продуктах. У травні 2026 року Trade.xyz запустив Pre-IPO перпетуали для Cerebras Systems (CBRS) і SpaceX (SPCX). Коли Cerebras вийшов на Nasdaq, ціна перпетуалів Trade.xyz відставала лише на 3 % від ціни першого дня лістингу, тоді як на традиційних вторинних платформах розрив становив 35 %. Це підкреслює ефективність цінового відкриття 24/7 ончейн-ринків.
За даними Dune Analytics, HIP-3 ринки обробили понад $120 млрд обсягу з моменту запуску. 8 квітня сторонні деплойери забезпечили 48,1 % обсягу торгів Hyperliquid, майже зрівнявшись із нативними ринками платформи. Відкритий інтерес по RWA досяг історичного максимуму $2,6 млрд, подвоївшись за два місяці. HIP-3 ринки вже підтримують перпетуали для SpaceX, Anthropic, OpenAI та інших приватних технологічних гігантів, які розглядають можливість IPO у 2026 році.
Як економічна модель HYPE формує петлю захоплення цінності?
Механізм захоплення цінності HYPE ґрунтується на унікальній "buyback flywheel" (циклічній схемі викупу). Протокол спрямовує близько 97–99 % торгових комісій у фонд допомоги, який постійно купує HYPE на відкритому ринку для холду або спалення. У 2026 році Hyperliquid зафіксував понад $255 млн доходу протоколу, випередивши сумарний показник двох наступних криптододатків. У річному вимірі доходи перевищують $1,3 млрд. Близько 43,6 млн токенів HYPE (майже $645 млн) вилучено з обігу у 2026 році.
Стейкінг і участь у голосуванні також важливі. Приблизно 42 % HYPE застейкано, що блокує значну частину обігу. HYPE також використовується як токен для оплати газу HyperL1, з базовим механізмом комісії, схожим на EIP-1559, що спалює частину HYPE і підсилює дефляційний ефект.
Інституційні ETF додають другий рівень купівельного тиску. ETF THYP від 21Shares і BHYP від Bitwise Hyperliquid за перший тиждень отримали чистий притік близько $54 млн. Bitwise спрямовує 10 % доходу від управління BHYP на купівлю і холд HYPE на балансі. ETF 21Shares показав обсяг торгів $8,1 млн у четвер і майже $4,9 млн чистого притоку, встановивши рекорд за один день. Постійний інституційний притік разом із ончейн-механізмом buyback формують два канали попиту.
Які структурні ризики існують у секторі DEX деривативів?
Попри розширення, децентралізовані деривативи мають низку структурних ризиків.
Системний ризик механізмів ліквідації залишається значущим. Інцидент JELLY у березні 2025 року — класичний приклад: атакуючі маніпулювали спотовою ціною малоліквідного мем-токена JELLY на Solana, що вплинуло на mark price і спричинило масові ліквідації з плечем. Страховий фонд Hyperliquid HLP змушений був поглинути великі позиції, з нереалізованими збитками понад $10,5 млн. Врешті комітет валідаторів платформи проголосував за делістинг перпетуалів JELLY і примусове закриття всіх пов’язаних позицій. Подія показала структурну крихкість механізмів mark price у малоліквідних середовищах.
Динамічні зміни конкурентного ландшафту також важливі. Різке падіння частки Hyperliquid у кінці 2025 року довело, що навіть домінуючі проєкти можуть швидко втрачати позиції через зміни стратегії або агресивні кроки конкурентів. Подія TGE Perp DEX наприкінці 2025 року стала сигналом нового етапу конкуренції технологій, капіталу, інсентивів і реального попиту. Аналітики відзначають, що ціна HYPE зараз значно перевищує 20-, 50- і 200-денні ковзні середні, а кілька технічних індикаторів показують статус перекупленості. Якщо підтримка на рівні $53,14 не витримає, фіксація прибутку може викликати корекцію ціни.
Невизначеність інституціоналізації також заслуговує уваги. ETF забезпечили compliant-buying для HYPE, але інституційні потоки залежать від ширших макроекономічних умов. Розблокування токенів, зміни холдингів ранніх учасників і "whale" можуть впливати на ринкові настрої в короткостроковій перспективі. ChainCatcher фіксує, що адреси ранніх учасників Hyperliquid скоротили холдинги майже на $6 млн під час зростання ціни. Крім того, Pre-IPO перпетуали на основі HIP-3 відкривають нові ринки, але регуляторна невизначеність — особливо щодо правового статусу деривативів на не лістинговані компанії — може створювати обмеження.
Як змінюється логіка захоплення цінності ончейн-фінансів?
З ширшої перспективи еволюція децентралізованих деривативів відображає глибокий зсув у моделі захоплення цінності ончейн-фінансів.
Традиційні блокчейни накопичували цінність через масову активність користувачів і частоту транзакцій. У міру зрілості DeFi цінність переміщується на спеціалізовані платформи з високою інтенсивністю торгівлі. Hyperliquid вирізняється тим, що фокусується на торгівлі перпетуальними контрактами як основному прикладному рівні, а торгові комісії формують цінність токена — без прагнення стати універсальним L1.
Аналітик Bitwise Hunter Horsley зазначив 21 травня, що Hyperliquid і Solana формують нову категорію "revenue chains" (блокчейнів доходу). Сумарний дохід блокчейну Hyperliquid досяг $790 млн, перевищивши показник Solana у $532 млн, далі йде Tron з $471 млн і Ethereum з $425 млн.
Головний інвестиційний директор Bitwise Matt Hougan назвав Hyperliquid одним із найшвидше зростаючих фінансових бізнесів, які він коли-небудь бачив, і зазначив, що інвестори ще недооцінюють платформу та її токен. Він описав цільову аудиторію не як $3 трильйони криптоекономіки, а $600 трильйонів глобального ринку активів.
Стійкість цієї позиції залежить від двох чинників: по-перше, чи зможуть доходи від торгових комісій продовжувати зростати для підтримки механізму buyback; по-друге, чи зможе Hyperliquid зберегти технологічну і ліквідну перевагу у все більш насиченому середовищі. Відкритий інтерес по RWA на рівні $2,6 млрд, що подвоївся за два місяці, від’єднує оцінку HYPE від чисто крипторинкових циклів і прив’язує її до глобального попиту на реальні активи.
Підсумок
21 травня 2026 року Hyperliquid (HYPE) подолав $59, повернувшись до історичного максимуму. Цей ціновий сигнал відображає глибоку трансформацію сектору децентралізованих деривативів: Hyperliquid еволюціонує з ончейн-біржі перпетуальних контрактів у мультиактивну ончейн-фінансову інфраструктуру, що охоплює криптоактиви, RWA та Pre-IPO активи.
Зростання було зумовлене низкою структурних чинників: стійким імпульсом short squeeze; запуском інституційних ETF-продуктів, що відкрили канал compliant-buying; зміною алокації традиційних фінансових установ, таких як Goldman Sachs; і розширенням торгівлі RWA та Pre-IPO активами в рамках HIP-3, що переосмислює логіку оцінки HYPE. Унікальна схема buyback flywheel — спрямування близько 97–99 % торгових комісій на викуп токенів на відкритому ринку — створює стійкий дефляційний тиск, а інституційні ETF додають другий рівень купівельної сили.
Однак перспективи сектору залишаються невизначеними. Системний ризик механізмів ліквідації може посилюватись у малоліквідних середовищах; динамічна конкуренція означає, що частка ринку ніколи не гарантована; інституційні потоки залежать від ширших макроекономічних умов. Технічні індикатори наразі показують сигнали перекупленості, і якщо ключові рівні підтримки не витримають, фіксація прибутку може викликати корекцію.
Еволюція децентралізованих деривативів зміщує акцент з обсягу торгівлі на захоплення різноманітного попиту на реальні активи. У цьому контексті ціна HYPE відображає не лише активність крипторинку, а й оцінку ринком довгострокового тренду глобальної токенізації активів. Чи зможе цей структурний зсув зберегтися, залежить від виконання Hyperliquid у розширенні активів, контролі ризиків і розвитку екосистеми.
FAQ
Q: Які основні причини прориву Hyperliquid (HYPE) вище $59?
A: Останнє зростання понад $59 було зумовлене кількома чинниками: імпульсом short squeeze, запуском інституційних ETF-продуктів, що дозволяють compliant-buying, зміною алокації капіталу традиційними фінансовими установами, такими як Goldman Sachs, і розширенням торгівлі RWA та Pre-IPO активами в рамках HIP-3. ETF HYPE від Bitwise і 21Shares за перший тиждень отримали близько $54 млн чистого притоку, що стало ключовим каталізатором.
Q: Яка поточна ситуація серед провідних децентралізованих бірж деривативів?
A: Сектор Perp DEX наразі очолює Hyperliquid, за ним йдуть dYdX і GMX. 30-денний обсяг торгів Hyperliquid становить близько $172,631 млрд і лідирує, але нові протоколи, такі як Aster і Lighter, активно розширюють свою частку. Запуск ETF Hyperliquid від Bitwise ще більше закріплює тренд мейнстрім-адопшну.
Q: Чим вирізняється економічна модель HYPE?
A: Основний механізм HYPE — buyback flywheel: протокол спрямовує близько 97–99 % торгових комісій на викуп токенів HYPE на відкритому ринку. З початку 2026 року доходи протоколу перевищили $255 млн, у річному вимірі понад $1,3 млрд, а близько 43,6 млн HYPE вилучено з обігу. Інституційні ETF додають другий рівень купівельного тиску до цієї моделі.
Q: Що таке перпетуальні контракти Pre-IPO і як вони впливають на ціну HYPE?
A: Pre-IPO перпетуали — це синтетичні торгові продукти, запущені в рамках HIP-3, які дозволяють інвесторам отримати цінову експозицію до приватних технологічних компаній, таких як SpaceX і OpenAI, ще до їх виходу на публіку. Ці продукти розширюють всесвіт торгованих активів Hyperliquid і зміщують оцінку з крипторинкових циклів до глобального попиту на реальні активи.
Q: Які основні ризики для децентралізованих бірж деривативів?
A: Ключові ризики: маніпуляції механізмами ліквідації у малоліквідних середовищах, що можуть спричинити каскадні ліквідації (як у випадку JELLY); динамічна конкуренція, яка може швидко призвести до втрати частки ринку; інституційні потоки капіталу залежать від макроекономічної невизначеності; поточні технічні індикатори показують статус перекупленості, і якщо ключові рівні підтримки будуть пробиті, фіксація прибутку може викликати корекцію.
