13 липня за східноамериканським часом акції американських виробників напівпровідників зазнали масового розпродажу.
Індекс Dow Jones Industrial Average знизився на 138,31 пункту, закрившись на рівні 52 498,70, що на 0,26% менше. Індекс S&P 500 впав на 59,92 пункту до 7 515,47, зниження склало 0,79%. Індекс Nasdaq Composite просів на 408,43 пункту, завершивши торги на рівні 25 873,18, тобто зниження на 1,55%. Всі три основні індекси закрилися в мінусі, але найбільше постраждав індекс напівпровідників Філадельфії (SOX), який обвалився на 4,78% за день і закрився на позначці 12 347,78, що стало його найбільшим денним падінням за останній час.
На рівні окремих акцій найбільше постраждав сектор мікросхем пам’яті. SanDisk (SNDK) впала на $241,95, або на 12,63%, закрившись на $1 673,97 при величезному обсязі торгів $23,315 млрд — це третій показник серед усіх американських акцій за денним оборотом. Американська депозитарна розписка (ADR) SK Hynix обвалилася на 9,32% лише на другий день торгів, закрившись на $152,35 і майже повністю втративши 13,1% прибутку першого дня. Micron Technology втратила 4,32%, Western Digital знизилася на 4,64%, Seagate Technology впала на 5,46%. Intel подешевшала більш ніж на 6%, AMD — більш ніж на 4%, а NVIDIA — на 3,52%.
Цей різкий розпродаж стався після безпрецедентного ралі в секторі напівпровідників. Від рекордного максимуму в червні індекс SOX знизився більш ніж на 15%, але з початку року все ще зріс приблизно на 75%. Річний приріст SanDisk за 52 тижні сягав вражаючих 3 531,96%. Такі надмірні попередні прибутки означають, що будь-яка корекція викликає глибокі сумніви на ринку щодо того, чи завершився "AI storage supercycle" ("суперцикл зберігання даних на тлі розвитку ШІ").
Потрійний тиск: чому напівпровідники раптово обвалилися?
Розпродаж 13 липня не був спричинений одним фактором. Це результат поєднання трьох чинників: макроекономічного, геополітичного та галузевого.
Перший тиск: найвідвертіше "яструбине" попередження ФРС. Член Ради керуючих Федеральної резервної системи Крістофер Воллер у публічному виступі в понеділок зробив найчіткіший на сьогодні сигнал щодо жорсткої монетарної політики. Він заявив, що якщо базові показники інфляції, які вийдуть цього тижня, знову будуть високими, "Федеральному комітету з відкритого ринку доведеться розглянути питання про посилення монетарної політики найближчим часом". Воллер особливо відзначив тарифи, ціни на енергоносії та попит з боку інфраструктури ШІ як ключові чинники інфляції.
Ця позиція одразу викликала перегляд ринкових очікувань щодо відсоткових ставок. Після заяв Воллера дохідність 10-річних казначейських облігацій США зросла більш ніж на 5,2 базисного пункту до 4,6156%; дохідність 2-річних облігацій піднялася приблизно на 7 базисних пунктів до 4,2773%. За даними інструменту FedWatch від CME, ймовірність підвищення ставки на 25 базисних пунктів у липні зросла з 26% тиждень тому до 41%, а деякі трейдери оцінюють шанси майже у 50%.
Для акцій технологічних компаній з високими темпами зростання, які оцінюються на основі дисконтованих майбутніх грошових потоків, кожне підвищення очікувань щодо ставок безпосередньо знижує мультиплікатори оцінки. Незважаючи на те, що компанії з виробництва мікросхем пам’яті демонструють значне зростання прибутків завдяки попиту на ШІ, їхні акції дуже чутливі до змін ставок через високі очікування щодо майбутніх результатів — значно більше, ніж акції компаній "цінності".
Другий тиск: раптове загострення геополітичного конфлікту на Близькому Сході. У той же день, коли виступав Воллер, загострилася напруга між США та Іраном. Президент Трамп оголосив про відновлення блокади іранських портів, а американські війська почали морське патрулювання о 20:00 (GMT) 14 липня. The New York Times повідомила, що Трамп офіційно повідомив Конгрес про відновлення бойових дій з Іраном.
Міжнародні ціни на нафту різко зросли: ф’ючерси на WTI підскочили на 9,42% до $78,14 за барель; Brent — на 9,59% до $83,30 за барель. Геополітичний ризик вплинув на технологічні акції двома шляхами: зростання цін на нафту підвищило інфляційні очікування, посиливши аргументи ФРС щодо підвищення ставок; а схильність до ризику зменшилася, і капітал почав перетікати з волатильних акцій напівпровідників у захисні сектори, такі як енергетика — акції ExxonMobil зросли більш ніж на 4%, Chevron — більш ніж на 3%.
Третій тиск: посилення дискусій щодо прибутковості інвестицій у ШІ. Раніше логіка ринку була простою — швидке зростання попиту на ШІ означає необмежений попит на чипи, що підживлює зростання акцій напівпровідників. Тепер хмарні провайдери гіпермасштабу прискорюють розробку власних дешевших чипів, що знижує цінову владу виробників. Компанії обговорюють темпи та рентабельність інвестицій у ШІ, а ринок вважає, що зростання капітальних витрат на ШІ входить у початкову фазу уповільнення.
Головний інвестиційний директор Morgan Stanley Wealth Management Ліза Шаллетт попередила, що напівпровідники "явно перекуплені", звернувши увагу на обмежену цінову владу виробників чипів і те, що акції могли вирости надто сильно на тлі оптимістичних очікувань щодо витрат на ШІ. Майк Вілсон з тієї ж компанії додав, що акції виробників чипів можуть впасти на 30–40%.
За даними LSEG Lipper, за тиждень, що завершився 24 червня, фонди, які відстежують акції американських виробників напівпровідників, зазнали відтоку близько $11 млрд — це рекорд за століття. За попередні два тижні ці фонди залучили близько $12 млрд, що підкреслює різкі коливання ринкових настроїв.
Чому мікросхеми пам’яті стали найбільшими аутсайдерами
SanDisk і SK Hynix продемонстрували глибше падіння, ніж інші акції напівпровідників, кожна з унікальних причин.
SanDisk: проблеми оцінки циклу NAND. Зростання SanDisk базувалося на очікуваннях, що вибухове зростання обсягів даних у серверах ШІ стимулюватиме попит на корпоративні SSD. Інвестори зараз турбуються про два питання: чи вже повністю враховане зростання цін на пам’ять у вартості акцій, і чи є покращення прибутків стійким.
З початку року SanDisk зросла більш ніж на 600%, а за 52 тижні — на 3 531,96%. За таких екстремальних прибутків будь-який сигнал про невідповідність прибутків очікуванням може спричинити різку корекцію. Хоча Citi зберігає цільову ціну $2 500, а Evercore ISI підвищила ціль з $1 400 до $3 100, самі ці підвищення підкреслюють, наскільки високою стала оцінка.
SK Hynix: зниження прогнозу прибутків через довгострокові цінові контракти. ADR SK Hynix завершила лістинг на Nasdaq 10 липня, залучивши $2,65 млрд — це найбільше IPO іноземної компанії у США. Однак ентузіазм після IPO тривав лише один торговий день.
Аналітик Korea Investment & Securities Мінсук Че опублікував звіт, у якому прогнозує, що операційний прибуток SK Hynix за останній квартал може бути на 8% нижчим за консенсус, зазначивши високу частку виручки від пам’яті з високою пропускною здатністю (HBM), ціни на яку обмежені довгостроковими контрактами і зростають повільніше, ніж на традиційні чипи. Середнє зростання цін HBM може не виправдати очікувань, аналогічна тенденція спостерігається і для гібридних та масових DRAM-чипів.
Тим часом місцеві корейські акції SK Hynix обвалилися на 15,37% того ж дня — це найбільше одноденне падіння в історії компанії, що потягло за собою зниження Korea Composite Stock Price Index на 9% і спричинило спрацювання ринкового обмежувача волатильності. Іноземні інвестори чисто продали близько 1,7 трлн вон (приблизно $1,1 млрд) акцій KOSPI, більшість з яких припадала на SK Hynix.
Аналітик ринку Vantage Global Prime Хебе Чен сказала Bloomberg у понеділок: "SK Hynix зараз переживає фазу ‘похмілля’ після дофамінового сплеску — ейфорія, яка підштовхувала акції вгору, згасає, поступаючись місцем суворішим очікуванням".
Керуючий партнер сеульського хедж-фонду Petra Capital Management Чан Х Лі зазначив: "Розміщення ADR було дуже успішним, але більшість позитивів вже були враховані у ціні. Слабкість у понеділок була радше класичною реакцією ‘продати на новинах’ і фіксацією прибутку, ніж зміною фундаментальних показників".
Чи завершився суперцикл напівпровідників для ШІ?
Це питання потребує ретельного аналізу. Наявні докази більше свідчать про "коригування оцінки", а не про "зміну тренду".
Довгострокові драйвери залишаються незмінними. Провідні технологічні компанії продовжують інвестувати в дата-центри, кластери GPU та інфраструктуру ШІ. За прогнозами Morgan Stanley, світові капітальні витрати на хмарні технології у 2026 році сягнуть $735 млрд, що на 60% більше рік до року — це третій рік поспіль із потужним зростанням. Alphabet очікує, що її капітальні витрати у 2026 році зростуть до $175–185 млрд.
TSMC (TSM) оприлюднить результати за другий квартал 16 липня, а виручка за червень зросла на 68% у річному вимірі. Раніше компанія повідомляла, що цьогорічні капітальні витрати наблизяться до $56 млрд, що, ймовірно, стане рекордом. За оцінками Morgan Stanley, виробничі потужності TSMC для CoWoS зростуть із приблизно 70 000 пластин на місяць наприкінці 2025 року до 120 000 на місяць до кінця 2026 року. Клієнти NVIDIA, AMD і виробники ASIC продовжують замовляти передові технології 3 нм, 5 нм та сучасне пакування.
BofA Securities нещодавно повідомила, що світові капітальні витрати на хмарну та ШІ-інфраструктуру можуть досягти $1,5 трлн до 2027 року, що на 40–50% більше рік до року. BofA очікує, що ринок зберігання даних у 2026 році сягне майже $900 млрд (DRAM і NAND разом — $891,8 млрд), а у 2027 році перевищить $1,2 трлн — це не просто циклічне відновлення, а "суперцикл", зумовлений розвитком ШІ.
Але ринок переходить від "широкого зростання" до "вибіркової фази". У нещодавньому звіті Goldman Sachs зазначає, що після корекції сектор напівпровідників усе ще пропонує інвестиційні можливості, але торгівля AI-чипами переходить у більш вибіркову фазу — інвестори не повинні купувати весь сектор. Індекс PHLX Semiconductor зріс більш ніж на 80% цього року, значно випереджаючи S&P 500 і Nasdaq, що підвищує вимоги до майбутніх прибутків.
Надалі ринок, ймовірно, зосередиться на структурних лідерах: постачальниках HBM, ланцюжку постачання серверів для ШІ та компаніях-виробниках обладнання для напівпровідників. Bernstein рекомендує звернути увагу на Applied Materials (AMAT), Lam Research (LRCX) та ASML, кожну з яких оцінено як "outperform" ("перевершує ринок"). Компанії, що покладаються на масове зберігання даних і чипи з низькою маржею, можуть зазнати більшого тиску на оцінку.
Три ключові сигнали, за якими варто стежити далі
Звіт TSMC за 16 липня. Як найбільший у світі контрактний виробник чипів, виручка, маржа та плани капітальних витрат TSMC є критично важливими індикаторами попиту на AI-чипи та стану ланцюга постачання. Ринок очікує оновлення менеджменту щодо річного зростання виручки, капітальних витрат та розширення потужностей для передових технологічних процесів і пакування.
Динаміка цін на пам’ять. Зміни цін на HBM, DRAM і NAND безпосередньо впливатимуть на прибутковість виробників чипів пам’яті. За даними TrendForce, контрактні ціни на серверну DRAM у другому кварталі 2026 року можуть зрости на 50–55% квартал до кварталу. Контрактні ціни на NAND flash прогнозовано зростуть на 70–75% за квартал. Чи збережуться високі ціни — ключова змінна для оцінки тривалості суперциклу зберігання.
Темпи інвестицій у ШІ з боку хмарних провайдерів. Плани капітальних витрат Amazon AWS, Microsoft Azure, Google Cloud і Meta є найпрямішими сигналами того, чи сповільнюються інвестиції в інфраструктуру ШІ. Morgan Stanley вважає, що зростання капітальних витрат на ШІ входить у початкову фазу уповільнення. Якщо хмарні провайдери оголосять про зниження витрат у другому півріччі, сектор напівпровідників може зазнати подальшого тиску.
Висновок
Розпродаж акцій напівпровідників 13 липня став результатом збігу кількох факторів — геополітичного конфлікту, що підвищив ціни на нафту та інфляційні очікування, "яструбиних" сигналів ФРС, які знизили оцінки акцій зростання, та дискусій щодо прибутковості інвестицій у ШІ, що призвели до переоцінки ринку. Це більше схоже на зниження ризиків через високі оцінки, ніж на структурний розворот попиту на ШІ.
Індекс SOX з початку року зріс приблизно на 75%, а SanDisk за рік підскочила більш ніж у 35 разів. За таких масштабних прибутків будь-яка турбулентність може спричинити фіксацію прибутку. Попит на обчислювальні потужності для ШІ продовжує зростати, HBM залишається вузьким місцем, а капітальні витрати хмарних провайдерів суттєво не скоротилися. Однак ринок перейшов від "сліпого купівлі напівпровідників" до нової ери вибіркових інвестицій.
Для інвесторів головне питання — не чи завершується мегатренд ШІ (ймовірно, що ні), а які компанії зможуть використати технічні бар’єри та переваги потужностей, щоб пройти через цикл, а для кого ризики стануть очевидними, коли хвиля спаде.
FAQ
Питання: Наскільки впав індекс напівпровідників Філадельфії 13 липня?
Індекс напівпровідників Філадельфії (SOX) знизився на 4,78% за день, закрившись на рівні 12 347,78 — це найбільше денне падіння за останній час. Індекс Nasdaq Composite впав на 1,55%, а S&P 500 знизився на 0,79% того ж дня.
Питання: Чому SanDisk і SK Hynix стали найбільшими аутсайдерами?
Річний приріст SanDisk з початку року перевищував 600%, що зробило оцінку компанії дуже чутливою до будь-яких негативних сигналів. ADR SK Hynix впала на 9,32% на другий день торгів, головним чином через побоювання, що ціни на HBM обмежені довгостроковими контрактами і зростають повільніше, ніж очікувалося, а також через 15% обвал корейських акцій, що потягнув ADR вниз.
Питання: Як очікування підвищення ставки ФРС впливають на акції напівпровідників?
Після "яструбиних" заяв Воллера ринкова ймовірність підвищення ставки у липні зросла з 26% до 41%. Зростання ставок знижує оцінки акцій зростання, які залежать від майбутніх грошових потоків, а напівпровідники — з їхніми високими очікуваннями — особливо чутливі до змін ставок.
Питання: Чи завершився суперцикл напівпровідників для ШІ?
Поточні дані свідчать радше про "коригування оцінки", ніж про "зміну тренду". Виручка TSMC за червень зросла на 68% рік до року, а світові капітальні витрати на хмарні технології у 2026 році прогнозуються на рівні $735 млрд. Однак ринок переходить від широкого зростання до вибіркової фази, що вимагає від інвесторів більш ретельного підходу до вибору акцій.
Питання: На які ключові сигнали інвесторам варто звертати увагу надалі?
Слідкуйте за трьома основними сигналами: звітом TSMC за 16 липня щодо замовлень на ШІ та прогнозу капітальних витрат; динамікою цін на HBM, DRAM і NAND; а також за тим, чи свідчать плани інвестицій в інфраструктуру ШІ від Amazon AWS, Microsoft Azure, Google Cloud і Meta про уповільнення витрат.
