12 травня 2026 року опівночі Банківський комітет Сенату США офіційно оприлюднив повний проєкт закону про прозорість ринку цифрових активів (Digital Asset Market Clarity Act) обсягом 309 сторінок. Слухання в комітеті та голосування призначено на 14 травня (четвер). Після багатомісячних переговорів двопартійний компроміс щодо положень про винагороди за стейблкоїни усунув ключову перешкоду для законопроєкту, який галузь вважає наймасштабнішим за всю історію законодавства щодо структури крипторинку у США.
Які три основні питання вирішує законопроєкт CLARITY?
Однією з головних причин просування законопроєкту в Банківському комітеті Сенату є спроба розв’язати давні регуляторні проблеми криптоіндустрії. У понад 300 сторінках зосереджено увагу на трьох структурних питаннях: по-перше, розмежування юрисдикції між SEC та CFTC; по-друге, встановлення федеральних стандартів для випуску стейблкоїнів і резервування; по-третє, механізми розкриття інформації та дотримання вимог боротьби з відмиванням коштів.
Щодо розподілу юрисдикції, закон класифікує цифрові активи за їх характеристиками: активи, що «постійно управляються менеджментом і передбачають очікування прибутку», підпадають під нагляд SEC, а активи, які існують як «цифрові товари» у децентралізованих протоколах, регулюються CFTC. Мета — покласти край епосі неоднозначного регулювання, що базується на правозастосуванні, та замінити ситуативні рішення правовою визначеністю.
Як буде реалізовано розмежування юрисдикції між SEC і CFTC?
Історично один і той самий токен міг трактуватися різними регуляторами по-різному. Законопроєкт CLARITY вводить технічні критерії для визначення цифрових товарів: за останні 12 місяців сукупна частка голосів емітентів, афілійованих та пов’язаних осіб не повинна перевищувати 20 %, а будь-яка одностороння можливість змінювати протокол позбавляє актив статусу цифрового товару CFTC.
Цей механізм означає, що проєкти, які раніше спиралися на мультипідпис або централізовані управлінські рішення для контролю, повинні переходити до глибшого децентралізованого управління. Водночас емітенти цифрових активів цінних паперів повинні виконувати зобов’язання щодо розкриття інформації, аналогічні вимогам до публічних компаній. Закон також містить захисні положення, що відповідають Blockchain Regulatory Certainty Act, і прямо зазначає, що розробники некостодіальних програм не вважаються операторами грошових переказів лише за написання коду, що знижує регуляторні ризики для проєктів на ранніх стадіях.
Що забороняє і дозволяє компроміс щодо стейблкоїнів?
Дискусія навколо положень про доходність стейблкоїнів визначила хід усього законотворчого процесу. У січні 2026 року запланований розгляд у Банківському комітеті Сенату було раптово скасовано через суперечки щодо пункту про доходність стейблкоїнів: CEO Coinbase відкликав підтримку заборони, що безпосередньо призупинило законопроєкт. Після майже чотирьох місяців напружених переговорів сенатори Том Тілліс і Анджела Олсобрукс 1 травня спільно оприлюднили компромісний текст розділу 404.
Основні правила мають два рівні. По-перше, закон забороняє будь-якій «регульованій установі» виплачувати відсотки чи доходи лише за те, що клієнти зі США утримують стейблкоїни, а також забороняє будь-які винагороди, які є «економічно чи функціонально еквівалентними» банківським депозитам із нарахуванням відсотків. Однак заборона не поширюється на винагороди, що ґрунтуються на «реальній діяльності чи реальних транзакціях»: платформи можуть розробляти механізми винагороди на основі платежів, переказів, маркетмейкінгу, стейкінгу, голосування в управлінні чи навіть програм лояльності. Формули бонусів можуть враховувати баланс, тривалість утримання, лояльність або їх комбінації, що зберігає гнучкість платформ у розробці стимулюючих схем. Додатково закон зобов’язує SEC, CFTC та Міністерство фінансів протягом року спільно розробити стандарти для подальшого уточнення меж відповідності.
Двопартійні суперечки — чому етичні положення та банківське лобі впливають на поріг у 60 голосів?
Попри досягнутий компроміс щодо винагород за стейблкоїни, для ухвалення закону в повному складі Сенату необхідно щонайменше 60 голосів, що вимагає співпраці республіканців і демократів. Найбільша перепона — вимога демократів щодо «етичного та антикорупційного положення»: заборонити Президенту, членам Конгресу та високопосадовцям отримувати прибуток від криптоіндустрії завдяки своїй посаді. Такої норми наразі немає у 309-сторінковому проєкті. Сенаторка Джиллібранд заявила, що без цієї етичної статті її колеги-демократи не підтримають закон. Лідер більшості в Сенаті Шумер також зазначив, що необхідні подальші переговори щодо етичного положення, перш ніж демократи зможуть надати підтримку.
Ще одна перешкода — традиційний банківський сектор. Лобістські групи на чолі з American Bankers Association подали термінові листи напередодні голосування 14 травня, вимагаючи жорсткішого регулювання винагород за стейблкоїни, стверджуючи, що доходні стейблкоїни можуть спричинити відтік депозитів і вплинути на фінансування іпотеки. Хоча банківський сектор раніше письмово погодився з компромісною схемою, напередодні голосування він висунув нові вимоги, які деякі сенатори розцінюють як навмисне затягування процесу. Якщо закон не просунуть до середини або кінця травня, законодавчий процес може затриматися через перерву на День пам’яті.
Які сегменти крипторинку першими отримають переваги від регуляторної визначеності?
Після ухвалення закону різні сегменти крипторинку отримають різні переваги. CeFi-трейдингові платформи зможуть знизити витрати на дотримання вимог завдяки чітким правилам юрисдикції SEC/CFTC; емітенти стейблкоїнів — особливо основні стейблкоїни, забезпечені короткостроковими казначейськими облігаціями США — отримають зрозуміліший шлях до відповідності у федеральній системі; DeFi-протоколи, які раніше обмежувалися правозастосуванням, можуть прискорити інтеграцію з традиційними фінансами завдяки положенням про захист розробників.
Водночас нагляд CFTC за цифровими товарами забезпечить багатьом утиліті-токенам чіткіший регуляторний статус, що сприятиме розвитку комерційних моделей на основі токенів. Однак закон також зобов’язує брокерів цифрових товарів дотримуватися вимог щодо боротьби з відмиванням коштів і фінансуванням тероризму, що структурно підвищить операційні витрати для малих і середніх платформ.
Як ринок оцінює просування закону? Аналіз капітальних потоків і макросигналів
Реакція ринку на просування закону вже помітна. За даними CoinShares, за тиждень, що завершився 11 травня, чистий приплив інвестицій у цифрові активи склав 858 мільйонів доларів, що стало шостим тижнем поспіль із позитивною динамікою, а активи під управлінням зросли до 160 мільярдів доларів. За цей же період Bitcoin перевищив позначку 80 000 доларів, а продукти на зниження Bitcoin зазнали чистого відтоку в 14,4 мільйона доларів. Учасники ринку загалом вважають, що законодавча динаміка є ключовим драйвером останніх капітальних надходжень, оскільки галузь і інститути чекали на вирішальні регуляторні сигнали з 2025 року.
Варто зазначити, що ці цінові та капітальні показники відображають очікування ринку щодо «зменшення регуляторної невизначеності», а не остаточну оцінку фінального тексту закону. За даними Polymarket, ймовірність того, що закон CLARITY стане законом у 2026 році, зросла з 46 % наприкінці квітня до понад 65 % на початку травня, що свідчить про обережний оптимізм щодо законодавчих термінів.
Як інституційний капітал переходить від «вичікування» до «розміщення»?
Для інституційного капіталу регуляторна невизначеність завжди була найбільшою складовою витрат на відповідність. Закон важливий із двох причин: по-перше, законодавча класифікація прояснює характеристики активів, даючи фінансовим установам змогу кількісно оцінювати й категоризувати активи для ризикових комітетів і комплаєнс-перевірок; по-друге, юридично закріплюється розмежування юрисдикції SEC і CFTC, що запобігає надмірному регуляторному втручанню і знижує ринкові ризики.
Раніше SEC скасувала SAB 121 і замінила його більш гнучким SAB 122, усунувши капітальні обмеження для банків, які тримають криптоактиви на балансі. Законопроєкт CLARITY додатково закладає основи для законодавчого врегулювання ринкової структури — інтегруючи зберігання цифрових активів, виконання торгів і захист інвесторів у федеральну систему. Щодо руху капіталу: після ухвалення закону процес перейде від створення інфраструктури відповідності до підключення традиційних фінансових установ, далі — до транскордонних потоків капіталу та інновацій у продуктах. Інституційні надходження капіталу, ймовірно, будуть поступовими, а не одноразовим сплеском.
Підсумок
Публікація проєкту закону CLARITY обсягом 309 сторінок і голосування в Банківському комітеті Сенату 14 травня знаменують переломний момент для крипторинку США — перехід від регулювання через правозастосування до структурної правової рамки. Двопартійний компроміс щодо винагород за стейблкоїни враховує занепокоєння банківського сектору щодо конкуренції за депозити, водночас зберігаючи гнучкість для криптобізнесу. Розмежування юрисдикції SEC/CFTC покликане вивести роки регуляторної невизначеності на чітку законодавчу основу. Незважаючи на триваючі дебати щодо етичних положень і банківського лобі, які можуть вплинути на строки розгляду, ринок уже враховує регуляторні сигнали, а шлях для інституційного капіталу від «вичікування» до «входу» стає прозорішим.
Часті запитання
Яка повна назва закону CLARITY і які його основні положення?
Повна назва закону CLARITY — Digital Asset Market Clarity Act of 2025 (H.R. 3633). Основні положення включають: законодавче розмежування юрисдикції SEC і CFTC, федеральні стандарти для випуску стейблкоїнів і резервів, систему розкриття інформації щодо цифрових активів, вимоги з боротьби з відмиванням коштів і фінансуванням тероризму, а також положення про юридичний захист для розробників некостодіального програмного забезпечення.
Який зміст компромісу щодо винагород за стейблкоїни?
Компроміс забороняє платформам виплачувати відсотки чи будь-які винагороди, економічно еквівалентні банківським депозитам із нарахуванням відсотків, лише за утримання стейблкоїнів. Однак дозволяються винагороди, засновані на реальних транзакціях — таких як платежі, перекази, маркетмейкінг, стейкінг, голосування в управлінні тощо. Платформи можуть розробляти схеми винагород, що враховують баланс, тривалість утримання, лояльність та інші фактори.
Який поточний графік голосування щодо закону?
Банківський комітет Сенату оприлюднив проєкт на 309 сторінок 12 травня 2026 року, а слухання й голосування відбудуться 14 травня. Далі законопроєкт має бути узгоджений із версією Комітету Сенату з питань сільського господарства, винесений на голосування в повному складі Сенату (потрібно 60 голосів), а потім гармонізований із версією Палати представників і переданий на підпис Президенту.
Чому суперечка щодо етичного положення може вплинути на ухвалення закону?
Демократи вимагають, щоб у законі була стаття, яка забороняє Президенту, членам Конгресу та високопосадовцям отримувати прибуток від криптоіндустрії завдяки своїй посаді, інакше вони не підтримають його під час голосування в Сенаті. Це положення наразі не входить до компетенції Банківського комітету Сенату і має бути вирішене на наступних етапах. Оскільки для ухвалення закону потрібно 60 голосів у Сенаті, відсутність достатньої підтримки демократів заблокує прийняття.
Як закон вплине на вхід інституційного капіталу?
Ключова цінність закону CLARITY полягає у знятті невизначеності щодо класифікації активів і регуляторної юрисдикції через законодавчу рамку, що дає фінансовим установам змогу приймати рішення про зберігання й розміщення цифрових активів у межах відповідності вимогам. У поєднанні з попередньою відміною SEC SAB 121, ухвалення закону знизить витрати на відповідність і юридичні ризики для інституцій, стимулюючи перехід капіталу від «вичікування» до активного розміщення.
