29 травня 2026 року ринки капіталу Гонконгу досягли важливої віхи: на Гонконзькій фондовій біржі офіційно дебютував ChinaAMC Digital Gold ETF, ставши першим повністю токенізованим фондом фізичного золота як у Гонконзі, так і в Азії. Фонд доступний на трьох торгових майданчиках — у гонконзьких доларах (03418), доларах США (09418) та юанях (83418) — і відкритий для роздрібних інвесторів із низьким порогом входу — приблизно 355 гонконзьких доларів.
Значення цього продукту виходить далеко за межі запуску нового ETF. Він є першим у Азії регульованим продуктом, який глибоко інтегрує блокчейн-технології з традиційними фізичними активами, сигналізуючи про перехід токенізації реальних активів (RWA, Real World Asset) від концептуальних експериментів до основних фінансових ринків.
Як працює повністю токенізований золотий фонд?
ChinaAMC Digital Gold ETF використовує модель повної фізичної реплікації, прагнучи максимально точно відстежувати еталонну ціну золота London Gold AM Benchmark Price. Усі активи фонду складаються з сертифікованих злитків золота LBMA, які на 100% забезпечені фізичним золотом, без використання ф’ючерсів чи деривативів. Фізичне золото зберігається у сховищах інституційного рівня в Гонконзі та повністю застраховане.
З точки зору токенізації, усі не лістингові акції фонду розміщені на блокчейні Ethereum. Використовуючи нативну архітектуру блокчейну, право власності на активи стає програмованим, прозорим і подільним. Інвестори можуть здійснювати торгівлю безпосередньо на Гонконзькій фондовій біржі через традиційні брокерські рахунки, а також отримувати доступ до токенізованих акцій через цифрові канали. Як фізичне золото, так і цифрові токени перебувають на зберіганні у Standard Chartered, що гарантує міжнародні стандарти безпеки, відповідності та операційної діяльності.
Цей продукт реалізує потрійну систему якорів: ціна прив’язана до еталонної ціни золота LBMA, активи забезпечені фізичними злитками золота, а право власності закріплено у блокчейн-реєстрі. Така структура «традиційна основа + ончейн-представлення» вперше дозволяє золоту — перевіреному часом захисному активу — увійти до екосистеми цифрових фінансів у повністю регульованому форматі.
Еволюція регуляторної бази віртуальних активів Гонконгу
Протягом останніх кількох років система регулювання цифрових активів у Гонконзі зазнала чіткої та структурованої еволюції. У лютому 2025 року SFC оприлюднила дорожню карту ASPIRe, яка заклала системну регуляторну основу для ринку віртуальних активів. У березні того ж року SFC видала позиційну доповідь щодо регулювання платформ торгівлі віртуальними активами, запровадивши добровільну систему, що передбачає захист інвесторів, сегрегацію активів та протидію відмиванню коштів як основні вимоги.
У серпні 2025 року Гонконзьке валютне управління (HKMA) офіційно запустило регуляторну базу для стейблкоїнів, а до квітня 2026 року видало ліцензії на стейблкоїни двом компаніям. У листопаді 2025 року SFC додатково послабила обмеження ліквідності, дозволивши ліцензованим платформам торгівлі віртуальними активами об’єднувати книги заявок із глобальними афілійованими структурами, створюючи агреговані пули ліквідності.
У квітні 2026 року SFC впровадила нову регуляторну базу, яка прямо дозволяє торгівлю токенізованими інвестиційними продуктами на ліцензованих платформах у вторинному ринку, розширюючи спектр регульованих торгових сервісів для роздрібних інвесторів. Ця серія політик відкрила шлях для регульованого лістингу токенізованого золотого фонду та відзначила перехід Гонконгу від статусу «дружнього до криптовалют» середовища до «зрілого регуляторного режиму».
Як масштабується ринок токенізації в Гонконзі разом із регуляцією?
Поступове вдосконалення регуляторної бази безпосередньо стимулює стрімке зростання ринку. Станом на кінець березня 2026 року в Гонконзі було публічно запропоновано 13 токенізованих продуктів із сукупним обсягом активів під управлінням (AUM) 10,7 млрд гонконзьких доларів — це приблизно у сім разів більше, ніж рік тому. Капіталізація токенізованих фондів Гонконгу зросла з близько 2 млрд доларів США у 2024 році до понад 8 млрд доларів США у 2025 році. Раніше, 29 січня 2026 року, був лістингований Hang Seng Gold ETF, а його AUM станом на 15 квітня досягла 1,3 млрд гонконзьких доларів.
У глобальному контексті Boston Consulting Group та інші аналітики прогнозують, що обсяг токенізованих активів може сягнути 9,4 трлн доларів США до 2030 року, а Азія визначена як найдинамічніший регіон для впровадження RWA та стейблкоїнів. У 2025 році світовий ринок рішень для токенізації RWA оцінювався приблизно у 1,8 млрд доларів США, і очікується, що до 2032 року він досягне 4,186 млрд доларів США, що відповідає середньорічному темпу зростання (CAGR) 13,0%. Ключові рушії — законодавство щодо стейблкоїнів, відкриття вторинних ринків для токенізованих фондів та розширення пісочниць для RWA — конвергують, стимулюючи сектор до етапу масштабного зростання.
Чим токенізоване золото відрізняється від традиційних золотих ETF?
З точки зору інвестування, токенізоване золото та традиційні золоті ETF мають принципові відмінності. За словами доктора Тан Бо, заступника декана Інституту фінансів Гонконзького університету науки й технологій, токенізація золота — це не просто технологічне оновлення; вона може докорінно змінити базову логіку фінансів. На відміну від традиційних ETF на золото, токенізоване золото може бути поділене, запрограмоване і скомпоноване на блокчейні, дозволяючи цьому, здавалося б, статичному активу генерувати дохід у блокчейн-екосистемах.
Зокрема, токенізоване золото надає унікальні переваги в кількох аспектах:
Ефективність торгівлі. Завдяки безперервній роботі блокчейну 24/7 токенізоване золото потенційно може подолати часові обмеження традиційних ринків. Хоча наразі торгівля фондом здійснюється переважно через HKEX, токенізована структура закладає технічну основу для майбутніх майже миттєвих ончейн-розрахунків і крос-ринкових переказів.
Програмованість. Токенізоване золото може використовуватися як застава у DeFi-екосистемах, дозволяючи ончейн-кредитування, ліквідність та інші фінансові операції, які недоступні у традиційних фінансах.
Регуляторна визначеність. На відміну від багатьох проектів із токенізацією золота без регуляторної підтримки, цей фонд повністю працює у рамках SFC та HKMA, із чітко прописаними юридичними нормами щодо зберігання активів, розкриття інформації та захисту інвесторів.
Як технічна архітектура та механізми зберігання забезпечують безпеку активів?
Безпека та відповідність є ключовими передумовами для токенізованих фондів. Фонд використовує Ethereum як базову публічну мережу, де цифрові сертифікати права власності на не лістингові акції фіксуються ончейн. Перетворюючи права на фізичне золото на програмовані токени, кожна одиниця токена може бути відстежена до конкретного золотого злитка та його статусу зберігання.
Щодо зберігання, Standard Chartered виступає зберігачем як фізичного золота, так і цифрових токенів, забезпечуючи двошаровий захист для активів «фізичний + ончейн». Фізичне золото зберігається у сховищах інституційного рівня в Гонконзі та повністю застраховане професійними страховиками. Активи фонду представлені виключно у вигляді сертифікованих злитків золота LBMA, що дозволяє точно відстежувати чисту вартість активів (NAV) відповідно до еталонної ціни золота у Лондоні завдяки повній фізичній реплікації. Така структура уникає ризиків, пов’язаних із фізичною доставкою, та усуває додаткову волатильність, притаманну деривативам.
З боку дистрибуції, регульована платформа цифрових активів OSL є основним партнером фонду з розповсюдження, що дозволяє інвесторам отримувати доступ до токенізованого золота у регульованому середовищі.
Які переваги відповідності має Гонконг порівняно з іншими фінансовими центрами Азії?
У конкурентному середовищі токенізації RWA в Азії Гонконг демонструє чітку перевагу з акцентом на відповідності.
З точки зору регуляторної повноти, Гонконг вибудував комплексну систему, що охоплює торгівлю віртуальними активами, зберігання, випуск стейблкоїнів, консультування щодо токенізованих фондів і управління активами. HKMA також запустило пісочницю, орієнтовану на RWA, що дозволяє фінансовим установам тестувати токенізовані продукти у реальних, але контрольованих умовах, сприяючи паралельному розвитку регулювання та інновацій.
Для порівняння, хоча Валютне управління Сінгапуру у листопаді 2025 року оприлюднило «Guidelines on Capital Markets Product Tokenisation» («Керівництво щодо токенізації продуктів ринку капіталу») і також є лідером у сфері регулювання, масштаби роздрібного покриття та ринкової активності токенізованих продуктів у Сінгапурі поки не досягли рівня Гонконгу. Крім того, статус Гонконгу «Одна країна — дві системи» дозволяє йому використовувати потужний ринок материкового Китаю, позиціонуючи місто як ключовий хаб для токенізації активів китайських підприємств у сферах інфраструктури, енергетики, логістики та інших галузей.
Дані ринку свідчать, що капіталізація токенізованих фондів у Гонконзі зросла з близько 2 млрд доларів США у 2024 році до понад 8 млрд доларів США у 2025 році — стрибок, що підкреслює значний попит на ончейн-фінансові інструменти та зрілість регуляторної бази.
Які основні ризики та виклики для токенізації RWA?
Попри те, що токенізований золотий фонд відкриває нові горизонти для RWA, сектор все ще стикається з низкою ризиків і викликів.
Ризик регуляторної безперервності. Хоча поточна регуляторна база Гонконгу є досить міцною, темпи технологічних змін у сфері цифрових активів значно випереджають адаптацію регуляторів. Постійна поява нових продуктів може зумовити необхідність регулярного коригування регулювання, а вектор політики може змінитися.
Ризик технічної безпеки. Уразливості смарт-контрактів, неправильне управління приватними ключами та перевантаження блокчейн-мережі становлять загрози безпечній роботі токенізованих активів. Базова вартість активів фонду прив’язана до ранкової ціни золота LBMA, яка сама по собі містить ризики, пов’язані з механізмами ціноутворення.
Ризик ринкового прийняття. Як нова фінансова структура, токенізація RWA потребує постійної просвітницької роботи з інвесторами. Станом на кінець березня 2026 року у Гонконзі було доступно 13 токенізованих продуктів, однак загальний рівень проникнення на ринок залишається на початковій стадії.
Ризик ліквідності. Механізми вторинної торгівлі токенізованими продуктами ще перебувають у фазі пілотних проєктів. У квітні 2026 року нова регуляторна база SFC зосередила першу хвилю продуктів на токенізованих фондах грошового ринку, а глибина вторинного ринку для токенізованих ETF на золото ще має бути доведена на практиці.
Як лістинг токенізованого золотого фонду стимулює розширення екосистеми RWA?
Ву Цзюню, директор з цифрових активів у China Asset Management, зазначає, що глобальний ринок RWA зріс на понад 300% за минулий рік, а токенізація золота є найбільш перспективним сегментом. Доктор Тан Бо додає, що технологічне проникнення токенізованого золота надасть цьому стародавньому активу нових фінансових властивостей, потенційно зробивши його третьою масштабованою категорією RWA після казначейських облігацій США та кредитних активів.
У перспективі лістинг токенізованого золотого фонду, ймовірно, забезпечить декілька ефектів розширення для екосистеми RWA:
Ширше охоплення активів. Золото — найбільш ліквідний і загальновизнаний засіб збереження вартості у світі. Його успішна токенізація встановлює регуляторний стандарт для перенесення інших традиційних активів — таких як сировина, облігації, нерухомість і приватний кредит — у блокчейн. У квітні 2026 року SFC схвалила перший в Азії токенізований фонд приватного кредиту із розміром фонду 450 млн доларів США.
Розширення бази інвесторів. Низький поріг входу, цілодобова торгівля та дробові ончейн-транзакції ймовірно залучать ширше коло роздрібних та інституційних інвесторів на ринок RWA. Нова регуляторна база SFC дозволяє торгівлю токенізованими продуктами на ліцензованих платформах у вторинному ринку, розширюючи спектр регульованих торгових сервісів для роздрібних інвесторів.
Міжрегіональна інтеграція. Завдяки географічним перевагам і сприятливому регуляторному середовищу Гонконг стає глобальним хабом для інвестицій у цифрові активи. Через розширення пісочниць для RWA та впровадження законодавства щодо стейблкоїнів Гонконг будує інфраструктуру для міжрегіональних трансферів активів, що поєднує традиційні фінанси з цифровими активами, підтримуючи потреби токенізації вздовж ініціативи «Один пояс, один шлях» та в усьому Азійсько-Тихоокеанському регіоні.
Висновок
Лістинг ChinaAMC Digital Gold ETF відображає синхронний прогрес за трьома напрямками: Регуляторний — Гонконг створив комплексну систему відповідності, що охоплює весь ланцюг індустрії віртуальних активів — від ліцензування та законодавства щодо стейблкоїнів до доступу токенізованих фондів на вторинний ринок, формуючи замкнутий регуляторний цикл; Активний — золото, найуніверсальніший засіб збереження вартості у світі, повністю токенізовано, що забезпечує відтворювану регуляторну модель для перенесення інших традиційних активів у блокчейн; Екосистемний — ринкова капіталізація токенізованих фондів у Гонконзі зросла з близько 2 млрд доларів США у 2024 році до понад 8 млрд доларів США у 2025 році, переводячи RWA від пілотних пісочниць до масштабного ринкового впровадження.
Звісно, попереду ще багато невизначеностей: подальша еволюція регуляторної політики, зрілість систем технічної безпеки, глибина просвітницької роботи з інвесторами та темпи міжнародної координації регулювання — усе це визначатиме кінцевий ландшафт токенізації RWA. Беззаперечно одне: запуск першого в Гонконзі повністю токенізованого золотого фонду встановив чіткий стандарт відповідності для галузі — доводячи, що на ґрунті регуляторної бази межі між традиційними фінансами та цифровими активами зазнають фундаментального переосмислення.
Поширені запитання
Q1: Чим ChinaAMC Digital Gold ETF відрізняється від традиційних ETF на золото?
ChinaAMC Digital Gold ETF зберігає фізичне золото як базовий актив, але використовує блокчейн-технологію для повної токенізації не лістингових акцій на публічному блокчейні Ethereum. Це забезпечує програмованість, подільність і можливість ончейн-передачі права власності, створюючи базу для цілодобової торгівлі та застосування у DeFi у майбутньому. Традиційні ETF на золото, навпаки, торгуються лише через звичайні біржові канали та не мають ончейн-атрибутів.
Q2: Чи підходить токенізований золотий фонд для роздрібних інвесторів?
Фонд затверджений SFC Гонконгу та публічно лістингований на Гонконзькій фондовій біржі, торгується у гонконзьких доларах, доларах США та юанях із порогом входу близько 355 гонконзьких доларів. Роздрібні інвестори можуть купувати і продавати його безпосередньо через брокерські рахунки. Проте інвесторам слід повністю усвідомлювати притаманні ризики, пов’язані з волатильністю ринку золота, зберіганням і ціновими орієнтирами, і приймати зважені рішення у межах своєї толерантності до ризику.
Q3: Які перспективи ринку токенізації RWA?
Галузеві прогнози передбачають, що глобальний обсяг токенізованих активів може досягти 9,4 трлн доларів США до 2030 року, а Азія буде найшвидше зростаючим регіоном. Капіталізація токенізованих фондів у Гонконзі перевищила 8 млрд доларів США у 2025 році, що становить семикратне зростання за рік. Із відкриттям вторинного ринку для токенізованих продуктів і впровадженням законодавства щодо стейблкоїнів сектор RWA входить у фазу прискореного розширення.
Q4: Які основні ризики для токенізованих фондів?
Основні ризики поділяються на три категорії: по-перше, регуляторна невизначеність, оскільки темпи інновацій у сфері цифрових активів можуть випереджати адаптацію регулювання; по-друге, технічні ризики безпеки, такі як уразливості смарт-контрактів і управління приватними ключами; по-третє, обмежена ліквідність і ринкове прийняття, оскільки глибина вторинного ринку для токенізованих продуктів ще потребує часу для розвитку.
Q5: Які переваги має Гонконг у токенізації RWA порівняно з іншими ринками?
Гонконг створив комплексну регуляторну систему, що охоплює торгівлю віртуальними активами, зберігання, випуск стейблкоїнів, інвестиційне консультування та управління активами, а його пісочниця для RWA дозволяє регулюванню та інноваціям розвиватися разом на практиці. Крім того, статус «Одна країна — дві системи» дозволяє Гонконгу використовувати ринок материкового Китаю, роблячи його ключовим хабом для токенізації активів китайських підприємств. Порівняно з іншими ринками, Гонконг лідирує за рівнем роздрібного покриття та темпами зростання ринку токенізованих фондів.
