На початку липня 2026 року Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) офіційно включила три основні ініціативи щодо регулювання криптовалют до свого щорічного регуляторного порядку денного. Це не просто рутинне оновлення правил, а структурна перебудова регуляторної системи. Три правила охоплюють винятки для випуску та продажу криптоактивів, стандарти фінансової відповідальності для брокер-дилерів та регуляторну основу для торгівлі криптовалютами на альтернативних торгових системах (ATS). SEC паралельно розглядає питання випуску, зберігання та торгівлі, що означає перехід від фрагментарних заходів примусового виконання до побудови системного режиму на основі правил.
Чому SEC переходить від регулювання «спочатку примус» до «спочатку правила»?
Протягом останніх років SEC переважно регулювала криптоіндустрію через примусові заходи — визначаючи межі через судові процеси, а не шляхом завчасного встановлення чітких правил. Провідні біржі, такі як Coinbase, Ripple та Kraken, зазнали судових переслідувань, що змусило багато проектів перенести діяльність у юрисдикції, такі як Сінгапур, Кайманські острови чи Швейцарія, аби уникнути впливу американського регулювання.
Порядок денний на 2026 рік означає суттєвий відхід від такого підходу. Голова SEC Пол Аткінс прямо пов’язав цей порядок денний із політичною метою «зробити США світовим центром криптовалют». Регуляторна позиція змінюється з «мисливця» на «ліцензіара». Основна логіка цього переходу: замість того, щоб відштовхувати індустрію високими витратами на судові процеси, ефективніше надати чіткий шлях для роботи у відповідності до вимог. Для команд, які раніше виїжджали за кордон через регуляторну невизначеність, цей сигнал є не менш значущим, ніж будь-який поворотний момент ринку.
Існує глибший контекст одночасного просування цих трьох правил: SEC змагається з законодавчим вікном у Конгресі. Закон CLARITY пройшов Палату представників, а Банківський комітет Сенату схвалив його у травні з результатом 15–9. Однак, якщо його не ухвалять у Сенаті до серпня, законодавче вікно закриється через листопадові проміжні вибори. Крім того, Гестер Пірс, автор концепції «безпечної гавані», планує піти у відставку у листопаді. Стратегія Аткінса очевидна — формально закріпити ці правила у Федеральному реєстрі, перетворивши їх на інституційні механізми, які майбутнє керівництво не зможе легко скасувати.
Як «безпечна гавань» для криптоактивів знижує бар’єри для нових проектів
З-поміж трьох правил найбільшу увагу привертає механізм «безпечної гавані» для криптоактивів. Його основна мета — надати інноваційним криптопроектам обмежений у часі, чітко визначений шлях до відповідності, щоб вони не були змушені проходити повну реєстрацію цінних паперів на ранніх етапах.
Конкретно, механізм «безпечної гавані» передбачає три рівні:
Виняток для стартапів: Проекти на ранній стадії, вартість яких менше $5 млн і які існують менше чотирьох років, можуть отримати тимчасовий виняток до чотирьох років, протягом яких не потрібно проходити повну процедуру реєстрації цінних паперів. Проекти повинні подавати принципові розкриття інформації до SEC, з обмеженням збору коштів до $5 млн.
Виняток для збору коштів: Допустимі проекти можуть залучити до $75 млн через криптоінвестиційні контракти протягом будь-якого 12-місячного періоду, але повинні подавати розкриття інформації до SEC, включаючи фінансовий стан та фінансову звітність.
Безпечна гавань для інвестиційних контрактів: Після завершення або остаточного припинення основної управлінської діяльності за інвестиційним контрактом відповідний криптоактив може більше не вважатися цінним папером. Проекти з більшою децентралізацією можуть легше «випускатися» з-під регулювання цінних паперів.
Цей механізм фактично вперше формально втілює пропозицію Гестер Пірс щодо «безпечної гавані для токенів» 2020 року у проекті правила. Мета не скасувати регулювання, а надати інноваційним проектам обмежений у часі «дозвіл на навчання» — захищаючи інвесторів і водночас створюючи простір для розвитку технологій та екосистеми.
Які суттєві зміни очікують на регуляторну основу для брокер-дилерів у сфері криптовалют?
Друге правило стосується брокер-дилерів, які зберігають або обробляють криптоактиви. SEC планує переглянути чинні правила фінансової відповідальності, ведення обліку та звітності, щоб врахувати специфіку криптоактивів.
Основна проблема: традиційні системи зберігання, клірингу та обліку цінних паперів побудовані на централізованій інфраструктурі, тоді як криптоактиви використовують самостійні гаманці, мультипідписи та ончейн-записи — зовсім іншу технологічну парадигму. SEC перегляне стандарти чистого капіталу, посилить захист активів клієнтів у разі неплатоспроможності та оновить правила обліку для криптоактивів.
У грудні 2025 року співробітники SEC надали роз’яснення щодо застосування поняття «володіння або контроль» до криптоактивів-цінних паперів. Нове правило перетворить це роз’яснення на обов’язкові регуляторні норми. Для брокер-дилерів, які планують пропонувати послуги зберігання або торгівлі криптоактивами у США, ці правила напряму вплинуть на витрати на відповідність та бізнес-моделі.
Як зміни до ATS переосмислять правовий статус криптовалютних торгових платформ?
Третє правило стосується торгівлі криптоактивами на альтернативних торгових системах (ATS) та національних біржах цінних паперів. SEC розглядає можливість внесення змін до відповідних правил Закону про біржі цінних паперів для регулювання торгівлі криптоактивами на ATS та національних біржах.
Основний підхід — «цільові зміни, а не новий режим»: SEC пропонує переглянути форми ATS та ATS-N, щоб уточнити вимоги до розкриття інформації для ATS, що торгують криптоактивами-цінними паперами, замість створення абсолютно нових форм. SEC також пропонує визнати публічні блокчейн-записи як спосіб виконання вимог щодо звітності та обліку, що зменшує дублювання зобов’язань з відповідності.
Логіка політики: замість створення паралельної регуляторної системи для криптоактивів, адаптувати чинну основу. Однак це викликає суперечки — деякі учасники ринку вважають, що правила ATS та NMS мають повністю застосовуватися до токенізованих цінних паперів та ончейн-платформ, виступаючи проти зниження стандартів чи винятків із зобов’язань щодо захисту інвесторів для крипто ATS.
Як три правила створюють регуляторну синергію?
Ці три правила просуваються не окремо — вони формують комплексний регуляторний цикл.
«Безпечна гавань» відповідає на питання «як легально випускати» — надаючи токен-проектам шлях до відповідності від збору коштів до децентралізації. Правила для брокер-дилерів визначають «як зберігати та торгувати відповідно до вимог» — встановлюючи операційні стандарти для посередників, які працюють із криптоактивами. Зміни до ATS уточнюють «де відбувається торгівля» — визначаючи правовий статус та вимоги до розкриття для платформ торгівлі криптоактивами-цінними паперами.
Разом вони дають відповідь на давнє питання: для криптопроекту — від випуску токенів, до торгівлі на вторинному ринку, до зберігання активів інвесторами через відповідних посередників — які правила застосовуються на кожному етапі, хто їх регулює та як досягається відповідність.
У проекті стратегічного плану SEC на 2026–2030 роки вже визначено цифрові активи та блокчейн-технології як стратегічні пріоритети, що означає перехід від регулювання на основі примусу до регулювання на основі чіткості для крипторинку. Просування цих трьох правил є конкретним проявом цього стратегічного повороту.
Які ключові змінні та потенційні виклики чекають на нову регуляторну основу?
Хоча порядок денний визначено, між включенням і остаточним впровадженням трьох правил залишаються кілька змінних.
Невизначеність законодавчого процесу: Якщо закон CLARITY не буде ухвалено Сенатом до серпня, реформа структури крипторинку відкладеться до завершення проміжних виборів. Хоча розробка правил SEC не залежить від законодавства Конгресу, відсутність чітких повноважень від Конгресу суттєво підвищить ризик судових оскаржень правил.
Варіативність публічних коментарів: Проект «Regulation Crypto» ще розглядається в Офісі інформації та регуляторних справ Білого дому (OIRA). SEC планує оприлюднити його для публічного обговорення після завершення розгляду. Період коментування може принести значний зворотний зв’язок від індустрії, що потенційно призведе до суттєвих змін у фінальному тексті правил.
Міжнародна регуляторна конкуренція: США не єдина юрисдикція, що просуває регуляторну основу для криптовалют. Регулювання MiCA ЄС вже набуло чинності, забезпечуючи чіткий шлях до відповідності для глобальних криптофірм. Чи зможе «безпечна гавань» SEC повернути криптоінновації до США, зберігаючи стандарти захисту інвесторів, безпосередньо вплине на позицію Америки у глобальній регуляторній конкуренції.
Простір для тлумачення та примусу: Остаточні тексти правил ще не опубліковані, і багато ключових положень — таких як визначення «децентралізації» та обсяг «основної управлінської діяльності» — залишаються відкритими для тлумачення. Реальний вплив правил залежатиме від позиції SEC у подальших заходах примусу та роз’ясненнях.
Висновок
Включивши одночасно «безпечну гавань» для криптоактивів, правила фінансової відповідальності для брокер-дилерів та зміни до ATS у порядок денний на 2026 рік, SEC сигналізує про перехід у регулюванні криптовалют у США від фрагментарного примусу до системного rulemaking. «Безпечна гавань» надає токен-проектам шлях до відповідності від збору коштів до децентралізації; правила для брокер-дилерів встановлюють операційні стандарти для посередників, які працюють із криптоактивами; зміни до ATS уточнюють правовий статус та механізм розкриття для платформ торгівлі криптовалютами. Разом вони формують регуляторний цикл, що охоплює випуск, зберігання та торгівлю.
Однак шлях від порядку денного до ефективного впровадження ще містить низку змінних — законодавчі вікна, публічні коментарі, міжнародну конкуренцію та тлумачення у процесі примусу. Для учасників ринку розуміння цієї нової системи правил стратегічно цінніше, ніж спекуляції на короткострокових цінових рухах. Регуляторна чіткість не є за своєю суттю ні «ведмежою», ні «бичачою» — вона просто дозволяє індустрії працювати за відомими правилами.
FAQ
Q: Які три правила включені до крипто порядку денного SEC на 2026 рік?
Три правила: механізм винятків «безпечної гавані» для випуску та продажу криптоактивів; зміни до правил фінансової відповідальності та ведення обліку для брокер-дилерів, що працюють із криптоактивами; а також зміни до правил торгівлі криптоактивами на альтернативних торгових системах (ATS) та національних біржах цінних паперів.
Q: Що означає «безпечна гавань» для стартапів у сфері криптовалют?
«Безпечна гавань» надає допустимим криптопроектам обмежений у часі виняток із реєстрації. Проекти, вартість яких менше $5 млн і які існують менше чотирьох років, можуть отримати до чотирьох років тимчасового винятку. Допустимі проекти можуть залучити до $75 млн протягом 12 місяців. Після завершення основної розробки та досягнення децентралізації токени проекту можуть більше не класифікуватися як цінні папери.
Q: Як зміни до ATS вплинуть на криптовалютні торгові платформи?
SEC планує цільові зміни до форм ATS та ATS-N для уточнення вимог до розкриття інформації для ATS, що торгують криптоактивами-цінними паперами, замість створення нових форм. Публічні блокчейн-записи можуть бути визнані відповідним способом виконання вимог щодо регуляторної звітності та обліку.
Q: Коли набудуть чинності ці три правила?
Три правила наразі знаходяться у порядку денному. Проект «Regulation Crypto» ще розглядається в Офісі інформації та регуляторних справ Білого дому (OIRA). SEC планує оприлюднити його для публічного обговорення після завершення розгляду. Процес від проекту до остаточного впровадження включає публічне обговорення, доопрацювання тексту та фінальне голосування. Найраніше очікуване впровадження — друга половина 2026 року – 2027 рік.
Q: Чи означають нові правила повну дерегуляцію криптоіндустрії у США?
Ні. Суть «безпечної гавані» — це «умовний виняток», а не «відсутність регулювання» — проекти повинні подавати розкриття інформації, дотримуватися вимог щодо захисту інвесторів і досягти децентралізації у встановлений період, щоб «випуститися» з-під регулювання цінних паперів. Ця основа зміщує витрати на відповідність уперед, зменшуючи ризики судових процесів, а не сигналізує про відмову від регулювання.
