13 липня 2026 року завершується липнева перерва Сенату США до Дня незалежності та офіційно розпочинається нова сесія. Від цього дня до початку літньої перерви Сенату, яка стартує 7 серпня, залишається лише близько 20 робочих днів. Законопроєкт "Digital Asset Market Clarity Act" (CLARITY Act), який вважається найважливішим нормативним актом щодо ринкової інфраструктури в історії криптоіндустрії США, нині перебуває на порозі голосування у повному складі Сенату.
Наступні три тижні визначать, чи стане цей закон чинним вже у 2026 році, чи його ухвалення відкладеться до 2027-го або ще пізніше. Для всієї криптоіндустрії США це питання не лише долі одного законопроєкту — йдеться про те, чи зможе базова логіка регулювання цифрових активів перейти від "регулювання через правозастосування" до "інституційного нагляду".
Десятиріччя регуляторного глухого кута: чому "невизначена юрисдикція" шкодить більше, ніж саме регулювання
Цифрові активи — це цінні папери чи товари? Від відповіді залежить, чи здійснює нагляд SEC чи CFTC. Проте вже понад десять років ця межа залишається невизначеною.
SEC застосовує "тест Гові" для визначення, чи є актив "інвестиційним контрактом" і підпадає під дію законодавства про цінні папери. CFTC, своєю чергою, наполягає, що основні криптоактиви, такі як Bitcoin та Ethereum, є товарами. Перетин і суперечності між цими двома правовими підходами призводять до того, що один і той самий актив може підпадати під різні регуляторні вимоги залежно від контексту.
Найбільша проблема для криптоіндустрії США не у надмірному чи недостатньому регулюванні, а у "невідомості щодо того, хто відповідальний". Відсутність єдиного визначення "цифрового товару" у законодавстві майже унеможливлює для бірж, брокерів та емітентів розробку передбачуваних структур дотримання вимог. Сенаторка Синтія Луміс якось зазначила: "Розробникам програмного забезпечення не повинна бути потрібна армія юристів, щоб дізнатися, чи їхній код є легальним". Така невизначеність не лише підвищує витрати на дотримання вимог, а й змушує багато криптокомпаній та розробників залишати країну.
Основна концепція CLARITY Act: чітке розмежування повноважень SEC і CFTC
Логіка CLARITY Act проста: замінити індивідуальне правозастосування на законодавче регулювання, створивши комплексну федеральну нормативну базу для цифрових активів.
Ключовий механізм законопроєкту — створення регуляторного мосту між SEC і CFTC. Зокрема, високо децентралізовані цифрові активи визначаються як "цифрові товари" і підпадають під виключну юрисдикцію CFTC, включаючи повний нагляд за спотовими ринками. До цієї категорії належать Bitcoin та Ethereum. Активи, що функціонують як традиційні цінні папери, визначаються як "активи інвестиційних контрактів" і залишаються під регулюванням SEC.
Цифровий товар визначається як цифровий актив, який органічно пов’язаний із блокчейн-системою, і чия вартість переважно формується завдяки використанню цього блокчейну. Законопроєкт чітко виключає традиційні цінні папери, permissioned stablecoins для платежів, деривативи та інші категорії. Він закріплює повноваження CFTC щодо торгівлі цифровими товарами та вимагає від бірж цифрових товарів реєстрації в CFTC і дотримання правил щодо сегрегації активів клієнтів, управління ризиками та протидії маніпуляціям.
Таке розмежування виходить далеко за межі технічних визначень. Надання CFTC виключної юрисдикції над спотовими ринками цифрових товарів означає, що вперше у США буде законодавчо закріплена комплексна федеральна нормативна база для криптоактивів.
Поріг у 60 голосів у Сенаті: чому двопартійної згоди недостатньо
Хоча CLARITY Act був ухвалений Палатою представників у липні 2025 року з двопартійною більшістю 294–134 і пройшов Банківський комітет Сенату 14 травня 2026 року з результатом 15–9, перед голосуванням у повному складі Сенату він стикається із критичним процедурним бар’єром.
Більшість законопроєктів у Сенаті США повинні подолати "філібастер". Для завершення дебатів і переходу до голосування необхідно щонайменше 60 голосів — це процедура, яка називається "cloture". Наразі республіканці мають 53 місця у Сенаті. Навіть якщо всі республіканці підтримають законопроєкт, потрібно ще щонайменше сім демократів, які проголосують "за", щоб досягти порогу у 60 голосів.
Під час голосування у Банківському комітеті 14 травня сенатори-демократи Рубен Гальєго та Анджела Олсобрукс приєдналися до всіх 13 республіканців, підтримавши законопроєкт. Однак обидва демократи чітко заявили, що їхня остаточна підтримка на пленарному засіданні залежить від подальших змін.
Під час обговорення у комітеті було запропоновано понад 100 поправок, що стосувалися етики, "AI sandboxes" (експериментальні середовища для штучного інтелекту), дохідності стейблкоїнів тощо. Багато з них не були погоджені у ході перемовин. Голосування у комітеті відбулося переважно за партійною ознакою — всі 13 республіканців підтримали законопроєкт, тоді як усі демократи, крім двох, виступили проти.
Три ключові камені спотикання: етичні положення, дохідність стейблкоїнів та винятки з правозастосування
Навіть за попередньої двопартійної підтримки CLARITY Act має подолати три основні перешкоди перед голосуванням у Сенаті.
Етичні положення — найгостріше питання. Демократи вимагають включити норму, яка забороняє високопосадовцям, включаючи президента, підтримувати ділові відносини з криптоіндустрією. Це пов’язано з останнім фінансовим звітом президента Трампа, у якому зафіксовано понад 1,4 мільярда доларів доходу, пов’язаного з криптовалютами, за 2025 рік. Двоє демократів, які підтримали версію законопроєкту у комітеті, попередили, що не підтримають фінальний текст без вирішення етичних питань. За повідомленнями, об’єднаний проєкт, який очікується цього тижня, не містить запропонованих демократами етичних положень.
Питання дохідності стейблкоїнів — ще один ключовий спірний момент. Останній проєкт прямо забороняє емітентам стейблкоїнів виплачувати відсотки чи надавати економічно еквівалентну винагороду лише за зберігання токенів. Водночас криптоплатформи можуть і надалі надавати винагороди за активність користувачів — купівлю, кредитування чи надання ліквідності. Деякі спостерігачі вважають такий компроміс перемогою лобістів банків.
Суперечки щодо винятків із правозастосування стосуються розділу 604 ("Blockchain Regulatory Certainty Act"). Цей розділ створює "safe harbor" (безпечну гавань) для розробників некостодіальних програмних продуктів, які лише публікують код, надають інструменти для самостійного зберігання активів або підтримують інфраструктуру блокчейну, уточнюючи, що вони не є операторами з переказу грошей. Федеральні правоохоронні органи висловили занепокоєння, що це може ускладнити розслідування криптозлочинів. Асоціація федеральних правоохоронців (FLEOA) підтримує законопроєкт, але просить внести зміни до формулювань для збереження інструментів розслідування та підзвітності.
З 75% до 24%: чому ринкові очікування різко впали за останні два місяці
Прогноз щодо ухвалення законопроєкту значно погіршився за останні тижні. За даними prediction market Polymarket, ймовірність того, що закон стане чинним у 2026 році, знизилась із приблизно 65% до 43%, тобто на 22 відсоткові пункти. На початку червня Galaxy Digital знизила свої оцінки з 75% до 60%, посилаючись на скорочення календаря Сенату та відсутність прогресу щодо етики та питань незаконних фінансів. Станом на 13 липня ймовірність на Polymarket впала ще більше — до 24%.
Galaxy Research зараз оцінює шанси на ухвалення у 2026 році у 50%. Кілька платформ прогнозування також знизили свої оцінки — Kalshi оцінює ймовірність ухвалення законопроєкту як 50/50. Аналітики галузі зазначають, що зараз шанси близькі до "coin toss" ("підкидання монети", тобто випадкові).
Аналітики підкреслюють, що для ухвалення законопроєкту у 2026 році Сенат має проголосувати до кінця червня; якщо питання не буде розглянуто до серпневої перерви, перспективи погіршаться. 17 липня Комітет з фінансових послуг Палати представників проведе виїзне слухання щодо CLARITY Act у Нью-Йорку. Це буде останній публічний розгляд змісту законопроєкту, який може стати ключовим важелем для формування позиції Сенату.
Якщо законопроєкт буде ухвалено: як зміниться регулювання крипторинку у США
Якщо CLARITY Act підпишуть у 2026 році, регулювання криптоіндустрії у США перейде від "правозастосування" до "інституційного нагляду".
По-перше, біржі отримають чіткий шлях до федеральної реєстрації. Законопроєкт передбачає прямий федеральний механізм ліцензування для бірж, що покладе край необхідності орієнтуватися у вимогах SEC, CFTC та різних штатів. Наразі у різних штатах діють різні правила щодо активів клієнтів, маржі, зберігання та розкриття інформації, а заявникам доводиться отримувати окрему ліцензію на переказ грошей у кожному штаті. Тимчасовий механізм реєстрації у законопроєкті дозволяє кваліфікованим суб’єктам працювати до затвердження остаточних правил, знижуючи ризик зупинки бізнесу під час "регуляторного вакууму".
По-друге, залучення коштів на первинному ринку підпадатиме під реєстраційний режим із лімітом випуску у 75 мільйонів доларів на рік. Основні категорії цифрових активів будуть класифіковані за передбачуваними стандартами. Платіжні стейблкоїни виключаються з визначення "цінних паперів" і "цифрових товарів" і регулюватимуться окремо у межах спеціальної нормативної бази для стейблкоїнів.
По-третє, законопроєкт покладе край практиці SEC регулювати індустрію через правозастосування замість нормотворчості. Криптоіндустрія більше не буде залежати від судових процесів для визначення меж регулювання, а отримає передбачувану законодавчу основу.
Якщо законопроєкт забуксує: ціна затяжної невизначеності
Якщо CLARITY Act не буде ухвалено у 2026 році, регуляторна невизначеність на ринку криптоактивів у США збережеться або навіть посилиться.
Триваюче протистояння між SEC і CFTC триватиме, а індустрія залишиться у полі "регулювання через правозастосування", коли активи можуть перекваліфіковуватися на різних етапах, що зберігає високі витрати на дотримання вимог. Без законодавчої бази класифікація цифрових активів і надалі залежатиме від судових рішень та тлумачення регуляторів, що ускладнює довгострокове стратегічне планування для бізнесу.
З міжнародної точки зору відкладення законопроєкту може ще більше стимулювати відтік криптокомпаній і капіталу у юрисдикції з прозорішими правилами — наприклад, до ЄС, який уже впровадив нормативну базу MiCA. Сам президент Трамп 13 липня назвав ухвалення законопроєкту критично важливим для збереження конкурентоспроможності США у цифрових фінансах щодо Китаю, попередивши: "Китай та багато інших країн прагнуть повністю і беззастережно домінувати у цьому ключовому фінансовому секторі".
Висновок
CLARITY Act перебуває на найважливішому етапі законодавчого процесу 2026 року. Законопроєкт, покликаний чітко розмежувати юрисдикції SEC і CFTC, має завершити "боротьбу за вплив" у сфері регулювання криптоіндустрії США. Однак суперечки щодо етичних положень, дохідності стейблкоїнів, винятків із правозастосування та необхідності 60 голосів у Сенаті залишаються серйозними перешкодами. Ринкові очікування різко знизилися від пікових значень, і саме три тижні з середини липня до початку серпня остаточно визначать, чи перейде регулювання криптоіндустрії США до інституційної ясності, чи залишиться у стані невизначеності.
Часті запитання (FAQ)
Q1: Який поточний законодавчий статус CLARITY Act?
CLARITY Act був ухвалений Палатою представників у липні 2025 року з результатом 294–134 і пройшов Банківський комітет Сенату 14 травня 2026 року з результатом 15–9. Зараз законопроєкт перебуває на розгляді у повному складі Сенату, і очікується, що об’єднаний проєкт буде оприлюднено протягом тижня, починаючи з 13 липня.
Q2: Як CLARITY Act розмежовує юрисдикції SEC і CFTC?
Законопроєкт класифікує високо децентралізовані цифрові активи як "цифрові товари" під виключною юрисдикцією CFTC (включаючи спотові ринки). Активи, що функціонують як традиційні цінні папери, визначаються як "активи інвестиційних контрактів" і залишаються під наглядом SEC. Платіжні стейблкоїни регулюються окремо у межах спеціальної нормативної бази для стейблкоїнів.
Q3: Скільки голосів потрібно для ухвалення CLARITY Act у Сенаті?
Потрібно щонайменше 60 голосів. Оскільки республіканці мають 53 місця, для досягнення порогу "cloture" необхідно, щоб щонайменше сім демократів проголосували "за".
Q4: Які поточні шанси на ухвалення CLARITY Act?
Станом на середину липня 2026 року Polymarket оцінює ймовірність ухвалення на рівні близько 24%, а Galaxy Research — приблизно 50%. Ринкові очікування різко впали з близько 75% у травні.
Q5: Що означає CLARITY Act для криптобірж?
Законопроєкт передбачає чіткий федеральний механізм ліцензування для бірж у США, що скасовує необхідність орієнтуватися у вимогах SEC, CFTC та різних штатів. Також запроваджується тимчасовий механізм реєстрації, який дозволяє кваліфікованим суб’єктам працювати до затвердження остаточних правил.
Q6: Що таке розділ 604 законопроєкту?
Розділ 604, "Blockchain Regulatory Certainty Act", створює "safe harbor" для розробників некостодіальних програмних продуктів, які лише публікують код, надають інструменти для самостійного зберігання активів або підтримують інфраструктуру блокчейну, уточнюючи, що вони не є операторами з переказу грошей. Це положення спрямоване на захист інновацій з відкритим кодом, але викликає занепокоєння у правоохоронних органів щодо впливу на їхні можливості розслідування.
