У другий тиждень липня 2026 року технологічний сектор Гонконгу продемонстрував помітне відновлення, а Alibaba Group (09988.HK) стала однією з найбільш пильно відстежуваних акцій. 8 липня (за пекінським часом) акції Alibaba на Гонконзькій біржі зросли більш ніж на 12 % за день, що стало найбільшим одноденним приростом з 2 вересня 2025 року. На момент закриття торгів 10 липня акції Alibaba в Гонконзі становили 110,20 гонконзьких доларів, що приблизно на 18 % вище за попередні мінімуми. Під час внутрішньоденного торгів 13 липня Alibaba продовжила зростання, відкрившись на 0,5 % вище — на рівні 110,8 гонконзьких доларів, і короткочасно досягла 114,3 гонконзьких доларів.
Це зростання не є поодиноким випадком. Після досягнення понад річного мінімуму у 22 518 пунктів 26 червня, індекс Hang Seng зріс на 1 836 пунктів до початку липня. Індекс Hang Seng Tech за цей же період показав ще більш виражене зростання. На тлі загального відновлення ринку акції Alibaba посіли одне з перших місць серед провідних технологічних компаній — зростання з 26 червня склало приблизно 27,35 %.
Учасники ринку нині ставлять питання: чи це лише короткострокове відновлення на тлі перерозподілу капіталу, чи це вже структурна зміна у логіці оцінки вартості Alibaba?
Зміна ринкового наративу
Протягом останніх двох років Alibaba здебільшого розглядалася як «e-commerce платформа», «компанія споживчого інтернету» або «конкурент на ринку локальних сервісів». Інвестори зосереджувалися на таких показниках, як зростання GMV, доходи від управління клієнтами та динаміка маржі прибутку. Сповільнення темпів розвитку електронної комерції та збільшення інвестицій у сегмент миттєвої роздрібної торгівлі час від часу негативно впливали на очікування щодо вартості Alibaba.
Однак 2026 рік приніс істотні зміни. Підхід до оцінки Alibaba зміщується від «e-commerce компанії» до «AI-інфраструктури та хмарної обчислювальної платформи». Логіка цієї трансформації очевидна: шлях до комерціалізації великих AI-моделей, хмарних обчислень і корпоративних AI-рішень стає дедалі чіткішим, а Alibaba здійснила значні інвестиції у всі три напрями.
На рівні моделей у травні 2026 року Alibaba представила флагманську модель нового покоління Qwen3.7-Max на саміті Yunfeng у Ханчжоу. Ця модель призначена для інтелектуальних агентних сценаріїв, складних логічних операцій і програмування з високим навантаженням, має контекстне вікно мільйонного рівня та здатна до тривалого автономного виконання. У глобальних «blind tests» (сліпих тестах) великих моделей Qwen3.7-Max стала найкращою серед китайських моделей, випередивши Kimi-K2.6, DeepSeek-v4-pro і GLM-5.1, та наблизилась до рівня таких лідерів, як GPT, Claude і Gemini. Станом на липень 2026 року серія Tongyi Qianwen відкрила вихідний код понад 400 моделей, а сумарна кількість завантажень у світі перевищила 1,2 мільярда.
З організаційної точки зору, 8 червня 2026 року Alibaba оголосила про масштабне оновлення структури AI-бізнесу: підрозділ Tongyi Large Model об’єднано з Future Life Lab для створення Token Foundry Division, який підпорядковується безпосередньо генеральному директору групи Ву Юнміну. Це чіткий сигнал — AI став одним із головних стратегічних пріоритетів у корпоративній структурі Alibaba.
У сфері комерціалізації генеральний директор Alibaba Group Ву Юнмін зазначив у річному звіті за 2026 фінансовий рік: «Інвестиції Alibaba у повний стек AI-технологій офіційно вийшли за межі початкової інкубації та перейшли у фазу масштабної комерційної віддачі». За підсумками 2026 фінансового року виручка Alibaba Group досягла 1 023,67 мільярда юанів, що на 3 % більше у річному вимірі; без урахування проданих бізнесів Sun Art Retail та Intime зіставна виручка зросла на 11 %.
Alibaba Cloud: від центру витрат до рушія зростання
Якщо виділити один ключовий фактор останнього зростання Alibaba, то це, безумовно, Alibaba Cloud.
У четвертому кварталі 2026 фінансового року (закінчився 31 березня 2026 року) виручка Alibaba Cloud склала 41,63 мільярда юанів, що на 38 % більше, ніж рік тому. Особливо варто відзначити, що зовнішня комерційна виручка зросла на 40 % у річному вимірі. Ще важливіша структурна зміна: виручка від AI-продуктів досягла 8,97 мільярда юанів, що означає одинадцятий поспіль квартал трицифрового зростання у річному вимірі. Річний повторюваний дохід перевищив 35,8 мільярда юанів, а частка AI-продуктів у зовнішній комерційній виручці Alibaba Cloud вперше перевищила 30 %.
За прогнозами ринку, у першому кварталі 2027 фінансового року (квітень–червень 2026 року) темпи зростання виручки Alibaba Cloud можуть досягти 45 % у річному вимірі, що на 7 процентних пунктів більше, ніж у попередньому кварталі (38 %) — це найшвидше квартальне зростання майже за п’ять років. За останні п’ять кварталів темпи зростання виручки Alibaba Cloud послідовно зростали: 18 %, 26 %, 34 %, 36 % і 38 %.
Щодо ринкової частки, за даними Gartner, у 2025 році Alibaba Cloud займала 32,8 % ринку IaaS у Китаї, що на 2,7 процентного пункту більше, ніж роком раніше, й утримувала лідерство. У сегменті AI-хмари, за даними Omdia, Alibaba Cloud мала 38 % ринку AI-хмар у Китаї у 2025 році, також посідаючи перше місце. У регіоні Азія–Тихий океан частка Alibaba Cloud на ринку IaaS зросла з 20,8 % у 2024 році до 22,5 % у 2025 році.
Виручка від MaaS (Model-as-a-Service) у вигляді токенів Alibaba Cloud також демонструє вибухове зростання. За перші п’ять місяців 2026 року виручка MaaS у токенах зросла у 15 разів, а щомісячний дохід у токенах досяг кількох сотень мільйонів юанів. Alibaba очікує, що річний повторюваний дохід (ARR) від моделей і сервісів додатків до кінця 2026 року сягне 30 мільярдів юанів.
Щодо капітальних витрат, у лютому 2025 року Alibaba оголосила про інвестиції у 380 мільярдів юанів протягом наступних трьох років для розвитку AI- та хмарної інфраструктури. За підсумками 2026 фінансового року сукупні капітальні витрати досягли 126,06 мільярда юанів, що на 46,63 % більше у річному вимірі. Така стійка інвестиційна динаміка вже перетворюється на прискорене зростання виручки, формуючи позитивний зворотний зв’язок і змінюючи ринкове сприйняття Alibaba Cloud.
Технологічні акції Гонконгу: недооцінені AI-активи
Ще одним тлом для зростання Alibaba є глобальне поширення інвестиційної ідеї AI.
З 2025 року і до першої половини 2026 року світовий AI-капітал був зосереджений переважно у технологічних гігантах США — Nvidia, Microsoft, Google і Meta. Але зі зростанням оцінок цих компаній (forward P/E Microsoft близько 33x, Amazon — близько 28x, Google — близько 23x) частина інвесторів почала шукати альтернативи з нижчими мультиплікаторами, але зіставними можливостями у сфері AI-інфраструктури та комерціалізації.
На цьому фоні китайські технологічні акції потрапили у фокус глобальних інвесторів. Технологічний сектор Гонконгу торгується за історично низькими оцінками, при цьому провідні компанії мають потужні R&D-можливості у сфері AI, розвинену хмарну інфраструктуру та широку користувацьку базу. Alibaba є яскравим прикладом такої динаміки.
Станом на 10 липня 2026 року акції Alibaba у Гонконзі торгувалися з поточним P/E близько 17x, а річна дохідність становила приблизно 22,74 %. Порівняно з американськими AI-гігантами це значна знижка в оцінці. Деякі аналітики вважають, що якби Alibaba оцінювалася за мультиплікатором Google у 25x, потенціал зростання акцій міг би скласти 40–50 %. Останній звіт Goldman Sachs зберігає рейтинг «Buy» на акції Alibaba у Гонконзі з цільовою ціною 180 гонконзьких доларів. Citi прогнозує, що під впливом високого попиту на AI-рішення виручка Alibaba Cloud у першому кварталі 2027 фінансового року зросте на 45 % у річному вимірі — до 48,4 мільярда юанів.
У нещодавньому звіті Morgan Stanley зазначено, що ротація капіталу у секторі AI зміщується від виробників чипів до гіпермасштабних хмарних провайдерів. У цьому тренді Alibaba, як комплексна платформа з власною хмарною інфраструктурою та AI-моделями, може стати ключовим об’єктом для інвесторів.
Чи триватиме ралі? Основні ризики
Логіка останнього зростання Alibaba є зрозумілою — прискорення комерціалізації AI, зростання виручки Alibaba Cloud, історично низькі оцінки. Проте будь-яке зростання ціни активу супроводжується невизначеністю, і існує низка ризиків, на які варто звернути увагу.
Короткостроковий тиск на прибуток через AI-інвестиції. У четвертому кварталі 2026 фінансового року скоригований EBITA Alibaba впав на 84 % у річному вимірі — до 5,1 мільярда юанів, переважно через збільшення інвестицій у AI. Заплановані витрати у 380 мільярдів юанів на AI-інфраструктуру протягом трьох років означають, що капітальні витрати залишатимуться високими. Потрібен час, щоб AI-інвестиції почали приносити стабільний прибуток, тому короткостроковий тиск на загальні фінансові результати може зберігатися.
Конкурентне середовище у сфері e-commerce. Попри зростаючу увагу до AI та хмари, електронна комерція залишається найбільшим джерелом доходу Alibaba. Конкуренція у миттєвій роздрібній торгівлі, інвестиції у локальні сервіси та темпи відновлення споживчого попиту й надалі впливатимуть на загальні результати.
Макроекономічне середовище та рух капіталу. Динаміка фондового ринку Гонконгу визначається низкою макроекономічних факторів: геополітикою, валютними коливаннями, глобальними змінами у розподілі капіталу. Останнім часом гонконзький долар перебуває біля нижньої межі конвертації 7,85, що свідчить про невизначеність у зовнішніх потоках капіталу. Крім того, залишається відкритим питання, чи є поточне зростання наслідком короткострокових факторів, таких як квартальне ребалансування фондів.
Темпи відновлення оцінки. Хоча поточний P/E Alibaba близько 17x нижчий за глобальних аналогів, для стійкого відновлення оцінки потрібні стабільні результати. Чи зможе виручка хмарного бізнесу Alibaba стабільно перевищувати 40 %, а частка AI-виручки досягти цільових 50 % протягом року — це ключові показники для подальшої оцінки компанії ринком.
Висновки
Майже 18-відсоткове зростання акцій Alibaba у Гонконзі за останній тиждень — це результат сукупності факторів: вихід AI-комерціалізації у фазу віддачі, прискорення зростання виручки Alibaba Cloud, відновлення оцінок технологічних акцій Гонконгу та глобальна ротація капіталу у недооцінені AI-активи.
У середньостроковій перспективі ринкова логіка оцінки Alibaba зазнає структурної трансформації. Якщо раніше інвестори розглядали Alibaba як e-commerce компанію, то зараз дедалі більше учасників ринку переоцінюють її крізь призму «AI-інфраструктури та хмарної обчислювальної платформи». Успішність цієї трансформації залежатиме від здатності Alibaba Cloud підтримувати високі темпи зростання, ефективності комерціалізації AI для досягнення стійкого прибутку та формування другої кривої зростання поза межами e-commerce.
Для ширшого ринку кейс Alibaba може стати прикладом: у міру того, як глобальні AI-інвестиції зміщуються з апаратного рівня на рівень додатків і хмарної інфраструктури, компанії з поєднанням технологічної експертизи, інфраструктури та комерційних кейсів можуть отримати переоцінку з боку ринку.
FAQ
Q: Які основні драйвери нещодавнього зростання Alibaba у Гонконзі?
Ринкова логіка оцінки Alibaba зміщується від «e-commerce компанії» до «AI-інфраструктури та хмарної обчислювальної платформи». Виручка Alibaba Cloud продовжує прискорюватися, вперше частка виручки від AI-продуктів перевищила 30 %, а загальне переоцінювання технологічних акцій Гонконгу разом із глобальною ротацією капіталу у недооцінені AI-активи підштовхнуло ціну акцій вгору.
Q: Яку роль відіграє Alibaba Cloud у бізнесі Alibaba?
Alibaba Cloud трансформується з центру витрат на рушій зростання. У четвертому кварталі 2026 фінансового року виручка досягла 41,63 мільярда юанів (+38 % у річному вимірі), а зовнішня комерційна виручка зросла на 40 %. Річний дохід від AI-продуктів перевищив 35,8 мільярда юанів, що означає одинадцятий поспіль квартал трицифрового зростання, і нині саме цей напрям є основним рушієм зростання хмарного бізнесу.
Q: Якого конкретного прогресу досягла Alibaba у реалізації AI-стратегії?
У травні 2026 року Alibaba представила флагманську велику модель Qwen3.7-Max, яка стала найкращою китайською моделлю у глобальних сліпих тестах; серія Tongyi Qianwen відкрила понад 400 моделей із сумарною кількістю завантажень понад 1,2 мільярда; створено Token Foundry Division під прямим керівництвом CEO; виручка від MaaS у токенах зросла у 15 разів за п’ять місяців.
Q: Як нині оцінюється Alibaba?
Станом на 10 липня 2026 року акції Alibaba у Гонконзі торгуються з поточним P/E близько 17x, що суттєво нижче за американських AI-гігантів (Microsoft — близько 33x, Amazon — близько 28x). Goldman Sachs зберігає рейтинг «Buy» із цільовою ціною 180 гонконзьких доларів; низка інституцій нещодавно опублікували рейтинги «Buy» із цільовими цінами від 168 до 200 гонконзьких доларів.
Q: Наскільки стійке зростання акцій Alibaba?
Позитивними чинниками є прискорення комерціалізації AI, зростання виручки Alibaba Cloud та історично низька оцінка. Водночас залишаються ризики: короткостроковий тиск на прибуток через AI-інвестиції, конкуренція у сфері e-commerce, невизначеність із макроекономічним середовищем та рухом капіталу. Для стійкого відновлення оцінки потрібна подальша перевірка результатів, а ключовими метриками залишаються темпи зростання виручки хмарного бізнесу та частка AI-виручки.
